集装箱船运输市场：供需再平衡非一日之功

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 安如泰山信守承诺 集装箱船运输市场：供需再平衡非一日之功 点石成金 11月以来，全球集装箱船运价仍保持下跌趋势，在连续13周超过5%的跌幅后，12月初跌幅有所收 窄。海外经济承压，商品消费需求难增，但库存规模有所好转，预计明年二季度至年中阶段性去库完成后常规补库的恢复将带动运力需求的好转。运力供应方面，尽管班轮公司持续主动收缩运力投放，但港口周转效率的提高逐步释放运力，给船东的运力管理带来压力。短期着面对货显的走低，船东的一系列措施仅能帮助运价跌幅的逐步收窄。长期看明年年中运价有望走出沉寂，恢复一些传统淡旺季的起伏。 运费速览：跌势不改，跌幅趋稳 进入11月，全球集装箱船运价仍保持下跌趋势。主干航线方面，上海出口集装箱运价指数SCFI延续了 单月20%-30%跌幅的走势，截至12月9日报1138.09，月环比下滑28%，已低于2020年同期水平。在前期 累计了较大跌幅后，各航线运价跌幅进入12月后有所放缓，单周跌幅降至5%以内。分航线来看，上海-美西 航线月内跌幅12%，上海-美东航线跌幅22%，同期欧线运价跌幅29%。 亚洲区域间航线运价跌幅有所走阔，12月9日东南亚集装箱运价指数SEAFI跌破1000点大关，报887.72点，月环比下滑41%。 租金水平保持稳定，各船型租金月内无甚变化。目前大中型集装箱船的租金已回调至2021年5月的水 平。 图1：交通运输部重点港口集装箱春吐量图2：上海出口集装箱运价指数SCFI孕节性图 +交通运输部重点添口集装箱吞1/22022.年2021.年20241/3 万TEU点 1006,000 065,000 804,000-货 70-3,000 60- 2,000 50 1,000 40- 202271 2022820 2022109 20221129 1月 3月5月 7月9月 11月 数据来源：交通运输部，国投安信职货贷载据来源：wind,国极安信期货 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作力投资像括，格载请注明出处 图3：SCFI主千航线运价 ●SCFI美西航线（左）0SCF11/3 JFEUITEU 12,0008,000 10,000 8,000 国投安信期 7,000 6,000 5,000 6,0004,000 4,000 2,000 2017121520189720196212020432020122520219172022624 数据来源：国投安信期贷 图4：波多✁海货逆效FBX✆节性图图5：SEAFI东南亚集装箱运价指数✆节性图 →2022年2021.年+2021/3+2022年2021年→2021/3 点 12,00010,000 3,000 2,000 1,000 +0 10,000 8,000期货 8,000 6,000 国投安信期货 6,000 4,000 4,000J 2,000 2,000 0+ 1月3月 0+ 5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters，国报去信期货数插未源：同花顺ifind，国报安信期货 图6：集装箱船租金综合指数孕节性图7：集装箱船各船型租全水平 2022.年2021.年+2021/3+集装箱船租金-3500TEU1/4 点 5,000150,000 4,000120,000 3,000国投安90,000国投 2,00060,000 1,00030,000 0. 1月3月5月 0- 7月H611月201912 202102202204202101202203 数择来源：Reuters，路透数择来源：Reuters，路透 本报告版权易于国技卖修期货有限公司2不可作为投资像据，格载请注明出处 运力需求：经济承压商品需求难增，阶段去库何时完成成关键 当前运价持续受到集装箱运量下滑、需求走弱✁压力。在“黑五”“圣诞”等销售旺✆✁补库结束后，年 未原本使是集装箱船运输✁传统淡✆。与此同时，欧美地区商品消费需求放缓进一步减弱了集运贸易需求。11月我国沿海八大集装箱枢纽港口外贸重箱吞吐量同比下降9.7%，外贸空箱同比增加23.73%，出现明显空箱回 流。从更为高频✁美国港口集装箱船挂靠也可以看出欧美集运进口显✁下滑趋势。12月初，美国港口集装箱 船挂靠显环比显苦下滑，回归到2020年同期水平。后续我国外需下行压力仍在加重，11月表征外需✁制造业 PMI新出口订单指数46.7，降至半年来最低值，预计集运贸易量将持续承压。 图8：外贸集装箱吞吐量：八大枢纽港口：当句同比图9：官方与财新制造业PMI ●八大枢组港口集装箱外贸吞吐：1/1●中国财新PMI●中国制造业PMI %% 30-57 54- 20- 10- 48-安信期货 51-V 45 42 39 36- 2033- 2021122020224202022731202211102017年12月2019年6月2020年12月2022年6月 数据来源：同花顾ifind,国投安信期货资择来源：wind 向前看，当前欧美经济体面临通胀、利率、库存✁“三高”✁持续压力，欧美进口仍处于减速通道内，后续需求需待阶段性去库完成方有望好转。 今年以来，库存高企是抑制欧美买家进口补库需求✁重要因素。多个零售商出现了耐用品大幅累库拖累利 润✁情况，美国库存周期已从年中开始进入主动去库阶段。在此背景之下，商家纷纷采取打折促销等方式努力加快去库进程，在刚刚结束✁“黑五”和“网一”促销中，美国消费者✁线上支出创历史新高，实体店客流大 幅增加。目前来看，在各类促销措施✁推动下，美国商家✁库存规模有所好转。各消费环节库存上升斜率明显 放缓，家具、家电等零告库存均已出现回落。沃尔玛、塔吉特等零告龙头企业均表示库存得到了积极✁改善，同比增幅放缓，总额✁上升一定程度上也是受到了通胀✁影响，整体库存呈现价升量平✁情况。专业机构预 测，北美零告商✁库存压力或将在明年中旬得到缓解。而这或许总味着主干航线✁贸易需求将在明年年中有所 好转。 本报备版权易于国技实作期货有限公司不可作为投资偿括，格载请注明出处 图10：关国零售商库存：✆调：当月环比 图11：关国三大库存情况 ●关国零售商库存：✆调：当月环比+关国：批发商库存：✆调●41/3 %百万美元 950,000 61 900,000- 4- 国投安信期货 850,000 2-800,000 750,000 700,000 2- 4650,000 600,000 550,000 2012-年12月2015年10月2018-年8月2021年6月2017年12月2019.年6月2020-年12月2022-年6) 数据来源：同花质ifind,国投安信期货数据来源：wind,国投安信期贷 图：美国主要零售商库存同比变化 50% 40% 30% 20% 10% %0 2023时年Q1=2023时年922023时年03 沃尔玛Target 数据来添：公开资料整理，国投安信期货 然而消费动能方面，2023年并不明朗✁经济前景影响居民✁购买力。 美国方面，在美联储“快加息”✁策略下，当前美国通胀开始降温，但通胀下降速度尚不明确。美国11月CPI同比涨幅从前值✁7.7%进一步回落至7.1%。美国民众终于在临近年底结束之际，迎来一份今年量低✁美国CP报告。消费者信心也在通胀回落，尤其是能源类商品价格下跌✁推动下有一定回升，密歌根大学消费者信心指数从11月✁56.8上升至本月✁59.1。 目前市场观点认为，随着商品供需关系✁缓和，消费端库销比持续回升，2023年美国通胀将见顶。但高通胀✁回落不是一就而就，通胀对于消费✁抑制作用仍将维持一段时间。美国非农部门薪资同比增速持续低于CPI同比增速，居民“真实收入”负增长使得消费能力受挫，也对库存✁消化产生了不利✁影响。 在库存和消费动能双重压力下，由补库带动✁集运贸易需求将持续承压。美国零售联合会NRF预计2023年 第一✆度集装箱进口量将同比下降15%，降幅在四月份方会有所缓和。 欧洲方面✁经济前景则更为悲观一些。持续✁高通胀和快加息之下，欧元区消费者信心消沉，零售销售数据持续走弱。以今年✁“黑五”为例，波士顿咨询✁调音显示，欧洲消费者在今年大幅削减“黑五”✁预算。 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资偿据，转载请注明出处 英国消费者计划减少18%，德国和法国消费者均计划下调预管算15%，欧洲✁“黑五”销售远不及美国市场✁火热，整体遇冷。尽管11月欧洲✁通胀数据出现了年内✁首次放缓，但整体通胀水平仍处在历史高位附近，且核心通胀形势顽固，预计短期内欧洲央行政策不会出现趋势性变化。 高能源成本、高通胀、高利率以及外部需求下滑✁背景下，市场普遍认为2023年欧洲将面临经济衰退✁风 险。OECD预计欧元区19国✁经济增速将在2023年放缓至0.5%，其中德国因高度依赖俄罗斯能源出口，其经济 增速将收缩至0.3%，欧洲地区集装箱海运贸易增速将受到持续影响。 展望后续集运贸易需求，主干航线短期内将面临需求减量✁压力。长期来看，美线贸易量或将在明年年中库存压力缓解后有所好转，欧线货量受经济动能不利影响，低迷态势将持续更长时间。 图12：欧元区CPI与核心CPI当月同比图13：美国CPI：当月同比 一欧元区：核心HICP：当月同比－1/2食品：当月同比●能源：当）1/4 %%% 12-1250 10-10-40 6- 20 8-国投安信期货8-30 4 6- 10 20 010 ~2 -20 2017年12月2019-年5月2020-年10月2022-年3月201912202008202104202112202208 数择来源：同花顺ifind数据来源：同花质ifind,wind,国投安信贷 图14：主卖发达国家制造业PMI图15：美国&欧元区消费者信心指数 前瞻指数：美国PMI（左)1/4关国：密歌根大学消费者信心指1/2 ✆=100 65 ┌70759 6065 60 55 18 55 70- 投安信期货 -12 15 65- 50- 50 45-21 4560- 404024 55- 353527 30 2019.年12月2020.年11月2021年10月 2022年9月 3050-30 2021年12月2022年4月2022年8月 数播未源：wind微播未源：同花顺ifind，国报信期货 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 运力供应：实际投放规模收缩，后续班轮公司或会进一步加强收缩力度 面对不断下滑✁运力需求和运价，班轮公司持续主动进行运力收缩，但港口拥堵缓解、拥堵运力释放，和 即将到来✁交付潮都将给班轮公司✁运力管理带来压力。 静态运力万面，载至12月初，全球集装箱船船队合计2594U，新船交付持续处于较低水平。但当前集 装箱船新造船手持订单已达740万TEU，占船队比例近三成，且将于2023年开始集中交付，船队增速将走高。 而拆解作为船东应对船队供应快速增加✁方法，目前看来具有一定✁潜力。以TEU计，当前船队中有28%✁集装箱船超过20年船龄。尽管老旧船以主要部署于支线✁小型集装箱船为主，但6000TEU以上✁集装箱船中，仍有15%超过了15年船龄。此外，当前航运业迈向低碳✁脚步加快，船龄偏大✁船舶经济性将加速下降。而过往两年集装箱船租金✁居高不下，拆船数量极为有限，预计2023年✁拆船规模将处于近几年✁高位，对于运力✁快速增加形成一定✁对冲。 整体而言，全球集装箱船船队增速在短期内仍将维持低位。但随着明年四✆度交付潮✁来临，船东必须面 临船队增速明显提升✁压力，将推动船东加快旧船拆解✁进度。 图：全球集装箱船船队发展图：全球集装箱船手持订单量 百万TEU 35 <3000TEU 51009999TEU N16605000 1000015099TEU 10.0% 百万TEU8 30 15100TEU 新队增速(右轴) 7 25 8.0% 6 20 6