有色金属产业链日报：美联储加息落地，基本面纠结，铜价暂震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年12月15日美联储加息落地，基本面纠结，铜价暂震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储加息落地，基本面纠结，铜价暂震荡 1.核心逻辑：宏观，美联储加息放缓至50基点，但超预期上调利率峰值指引，鲍威尔暗示2024年前不会降息，不过承认对通胀将回落的信心增强；《扩大内需战略规划纲要 （2022-2035年）》指出加强房地产市场预期引导，支持居民合理自住需求。基本面，供给，铜精矿供给宽松，TC高企，国内精铜新冶炼产能投放，精铜供给逐渐改善，产量同比续增；需求，电力投资托底，稳地产加码，新能源增速预期放缓，出口走弱。库存，12月14日上期所铜仓单26711吨，较上一交易日增2611吨；LME铜库存85525吨，较上一交易日增3650吨，全球精铜库存仍偏低但有缓解迹象。综上，美联储加息落地，基本面纠结，铜价暂震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏低于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月14日LME铜开盘8460.5美元/吨，收盘8524美元/吨，较前一交易日收盘价8462.5美元/吨涨0.73%。 现货市场：12月14日上海升水铜升贴水70元/吨，持平；平水铜升贴水-5元/吨，跌30元/吨；湿法铜升贴水-85元/吨，跌10元/吨。 铝：美联储加息靴子落地，铝价低位震荡 1.核心逻辑：宏观，12月15日凌晨美联储宣布加息50bp，符合市场预期；国内发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，促进国内大循环更为顺畅。基本面，供应，据SMM数据，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷，或影响产能40万吨；进口窗口保持关闭，无电解铝流入；需求，在铝价走高、淡季来临、出口下滑等多重因素影响下，铝下游国内与海外的新订单均减少、开工率走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月12日SMM国内电解铝社会库存维持在50万吨，在贵州限产的情况下，社库或将再次去库；SHFE铝仓单小幅累库至33100吨，LME库存去库7125吨至489300吨。临近交割，AL2212-2301月差扩大至400元以上，现货升水大幅走高。综上，美联储加息靴子落地，叠加国内的供应扰动增加，沪铝价格或低位震荡后向上反弹。 2.操作建议：观望为主，可轻仓试多 3.风险因素：冬季用电限产 4.背景分析： 外盘市场：12月14日LME铝开盘2455美元/吨，收盘2452美元/吨，较前一交易日收盘价2454.5美元/吨下跌2.5美元/吨，跌幅0.1%。 现货市场：上海现货报价18950元/吨，对合约AL2301升水150元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为0元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为200/吨；沪粤（上海-佛山）价差为130元/吨。下游采购以刚需为主。 锌：供应宽松延续，上行动能有限 1.核心逻辑：2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.12日，SMM七地锌锭库存总量为5.55万吨，较上周五（12月9日）增加0.18万吨，较上周一（12月5日）增加0.1万吨。镀锌板块迎来淡季叠加锌价高位震荡，下游消费不佳，但低库存仍能为锌价提供底部支撑。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌收3238.5，-80，-2.41% 现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于25100~25220元/吨，紫金成交于25230-25340元/吨，葫芦岛报在30380元/吨，0#锌普通对2301合约报升水340-380元/吨附近，紫金对2301合约报升水470-500元/吨附近，津市较沪市贴水10元/吨。 锡：供需关系维持平稳，短期锡价走高或将遇更强阻力 1.核心逻辑：据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。截至12月9日，国内锡库存呈累库状态，周度（12月5-9日）累库上期所为988吨。LME锡库存上周（12月5-9日）表现相对平稳，周度累库为40吨。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。偏弱的现实表现对于锡价走高持续施压，市场资金表现警觉走势回落资金大量离场，预计锡价维持冲高难度较大。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡收24275，-369，-1.5% 现货市场：国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1500~-1000元/吨区间，少量出货集中于194000元/吨附近；交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于0元/吨上下，实际成交集中于195000元/吨；云锡品牌早盘报价升贴水集中于500~1000元/吨区间，少量出货升水500元/吨。 沪镍：需求偏弱，库存有累库迹象，镍价有回落压力 1.核心逻辑：宏观，美联储加息放缓至50基点，但超预期上调利率峰值指引，鲍威尔暗示2024年前不会降息，不过承认对通胀将回落的信心增强；《扩大内需战略规划纲要 （2022-2035年）》指出加强房地产市场预期引导，支持居民合理自住需求。基本面，供给，纯镍国内产量同比续增，海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘，内外持续倒挂，进口窗口持续关闭。Nornickel预计2022年NPI转产高冰镍12.5万吨，2023年将增至26.5万吨。需求，高镍价、高升水抑制下游采购，合金进入淡季，镍豆溶硫酸镍仍不经济，钢厂原料备货接近尾声，纯镍整体消费愈发清淡。库存，12月14日上期所镍仓单1898吨，较上一交易日增54吨；LME镍库存53334吨，较上一交易日增456吨，全球纯镍库存仍紧，但国内库存有累库迹象。综上，需求偏弱，库存有累库迹象，镍价有回落压力。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月14日LME镍开盘28500美元/吨，收盘28380美元/吨，较前一交易日收盘价28200美元/吨涨0.64%。 现货市场：12月14日俄镍升水5800元/吨，持平；金川升水7600元/吨，涨200元/吨；BHP镍豆升水3400元/吨，跌300元/吨。 不锈钢：现货有所转弱，成本有支撑，钢价暂稳 1.核心逻辑：宏观，美联储加息放缓至50基点，但超预期上调利率峰值指引，鲍威尔暗示2024年前不会降息，不过承认对通胀将回落的信心增强；《扩大内需战略规划纲要 （2022-2035年）》指出加强房地产市场预期引导，支持居民合理自住需求。基本面，供给，钢厂目前采购镍铁生产不锈钢抛盘面有利可图，有复产动力，12月钢厂产量预计环比改善；需求，现货成交再次转弱，终端备货情绪不高。成本端，镍矿下行有限，镍铁成本偏高，近期偏强震荡；铬铁市场好转，挺价心态增强；成本端总体有所支撑。库存，上周不锈钢社会库存79.77万吨，周环比增3.13%，其中300系社会库存45.03万吨，周环比增3.33%，全系别均增，主要因为佛山集中到货，而无锡现货成交氛围有所好转，加之到货较少，代理临近年底多提前提货，无锡降库，需求有所转弱，后期仍有累库压力。综上，现货有所转弱，成本有支撑，钢价暂稳。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：12月14日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17520元/吨，跌50元/吨；福建甬金17620元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 17370元/吨，持平；福建甬金17670元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn