国防军工行业简评报告：快舟十一号成功发射，关注商业航天最新进展

快舟十一号成功发射，关注商业航天最新进展 国防军工|行业简评报告|2022.12.12 评级：看好 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 郭祥祥研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-81152675 0.2国防军工 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 8-Dec 27-Sep 17-Jul 6-May 23-Feb 13-Dec 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 业绩持续兑现，投资价值凸显 C919获生产许可证，国产商用飞机有望打开万亿市场空间 工信部等多部门下发文件，关注大飞机、航空发动机、燃气轮机行业投资机会 核心观点 事件：12月7日，快舟十一号固体运载火箭在我国酒泉卫星发射中心点火升空，成功将行云交通VDES试验卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 商业航天经历了概念期和萌芽期，现已进入快速发展期。商业航天发展可分为三个阶段。概念期（1980-2000），在1980年代，美国就开始尝试改变一直以来以政府和军队为主导的航天发展战略，在1982年，美国正式将航天分为军用航天和商业航天。1984年，美国发布《空间商业发射法案》，准许商业公司开展火箭发射业务。萌芽期（2000-2010），进入21世纪后美国颁布了《关于关于促进私营航天竞争力、推进创业的法案》、《商业航天发射竞争法案》等，要求NASA转变发展核心至深空探测研究，为商业航天让出近地空间。在这个阶段，航天技术开始由军向民转移，人才也开始流动，著名的SpaceX也在这个阶段成立。快速发展期（2010至今），在该阶段进入太空成本大幅下降，市场竞争也开始加剧，代表性事件为SpaceX的回收技术稳定，发射成本大幅降低，另外庞大的“星链”计划开始实施。 我国商业航天市场规模超万亿，增速超20%。近年来，我国政府颁布了各种政策，积极引导商业航天发展。《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中提到要打造全球覆盖，高效运行的通信、导航、遥感空间基础设施体系，建设商业航天发射场。在政策和资本的支持下，我国商业航天的市场规模快速增长。尤其是在2017年以后，我国商业航天的市场规模增速均在20%以上。2021年，我国商业航天的市场规模达到了12626亿元，同比增加23.76%。 我国商用航天领域公司主要集中于火箭制造、卫星制造和发射领域。国家层面主导研制的商业火箭包括航天科技的捷龙系列、长征系列，航天科工的快舟系列固体火箭、中科院的力箭固体系列。民营公司在该领域走在前列的为星河动力，其研制的“谷神星一号”已连续四次成功发射，已累计为7家卫星客户完成了14颗卫星发射。卫星相关业务领域：九天微星深度参与“卫星互联网建设”，致力于打造全国首个民营卫星工厂。银河九天致力于卫星运营，建成了首个成熟独立的商业航天测运控系统。中科铁塔致力于卫星发射业务，集卫星资产管理、航天器在轨测控运控和卫星载荷研制于一体。 主机厂合同负债+预收款项验证，业绩传导有效，建议自下而上优选标的。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶。中游航空锻件关注三角防务、派克新材、航宇科技；航空航天3D打印关注铂力特；上游金属材料关注抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份；特殊材料关注中简科技、中航高科、光威复材、华秦科技。军工电子关注国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技。 风险提示：疫情反复影响供应链衔接，装备研发、采购进度不及预期。 1商业航天经历了概念期和萌芽期，现已进入快速发展期。 商业航天发展可分为三个阶段。概念期（1980-2000），在1980年代， 美国就开始尝试改变一直以来以政府和军队为主导的航天发展战略，在1982年，美国正式将航天分为军用航天和商业航天。1984年，美国发布《空间商业发射法案》，准许商业公司开展火箭发射业务。之后在1990年、1994年、1998年，美国又相继颁发了《发射服务购买法案》、《商业遥感法案》、《商业空间法》，为民用航天提供更多的政策空间。萌芽期（2000-2010），进入21世纪后美国颁布了《国家航天运输政策》、《美国国家航天政策》、《关于关于促进私营航天竞争力、推进创业的法案》、《商业航天发射竞争法案》等，要求NASA转变发展核心至深空探测研究，为商业航天让出近地空间。在这个阶段，航天技术开始由军向民转移，人才也开始流动，著名的SpaceX也在这个阶段成立。发展期（2010至今），在该阶段进入太空成本大幅下降，市场竞争也开始加剧，在该阶段的代表性事件为SpaceX的回收技术稳定，发射成本大幅降低，另外庞大的“星链”计划开始实施。 图1：星链卫星群 资料来源：腾讯新闻，首创证券 图2：编号为b1051.9的猎鹰9号火箭成功实现回收 资料来源：上观新闻，首创证券 2我国商业航天发展战略 航天产业是国家战略新兴产业和先进制造业的重要组成，也是国家综合国力的集中体现。商业航天是我国航天工业发展的重要补充，近年来，我国政府颁布了各种政策，积极引导商业航天发展。 表1：中国商业航天相关政策 政策名称 发布部门 发布时间 相关产业政策 加快推进国家民用空间基础设施建设，发展 《中国制造2025》 国务院 2015年5月 新型卫星等空间平台与有效载荷、空天地宽带互联网系统，形成长期持续稳定的卫星遥 感、通信、导航等空间信息服务能力。 《国家民用空间基础设施中长 发展改革委、财政部、 支持和引导社会资本参与国家民用空间基础 期发展规划（2015-2025年）》 国防科工局等部门 2015年10月 设施建设和应用开发。 加快构建国家民用空间基础设施，加快北 《第十三个五年规划纲要》国务院2016年3月 《信息通信行业发展规划 斗、遥感卫星商业化应用。 （2016-2020年）》 工业和信息化部2016年12月建成较为完善的商业卫星通信服务体系。 鼓励引导民间资本和社会力量有序参与航天 《2016中国的航天》国务院2016年12月 活动，大力发展商业航天。 《关于促进商业运载火箭规范有序发展的通知》 国家国防科技工业局、中央军委装备发展部 2019年6月 引导商业航天规范有序发展，促进商业运载火箭技术创新。 《遥感和空间科学卫星无线电频率资源使用规划（2019-2025年）》 《第十四个五年规划和2035年 工业和信息化部、国防科工局 2019年4月鼓助、规范和引导商业遥感卫星发展。 打造全球覆盖，高效运行的通信、导航、遥 远景目标纲要》 国务院2021年3月 感空间基础设施体系，建设商业航天发射 场。 建设商业发射工位和商业航天发射场，满足 《2021中国的航天》国务院2022年1月 资料来源：华经产业研究院，首创证券 各类商业发射需求。 3我国商业航天市场规模超万亿，增速超20% 在政策和资本的支持下，我国商业航天的市场规模快速增长。尤其是在2017年以后，我国商业航天的市场规模增速均在20%以上。2021年，我国商业航天的市场规模达到了12626亿元，同比增加23.76%。 图3：我国商业航天市场规模/亿元 14000 12000 市场规模/亿元增速 25.00% 12626 30.00% 25.00% 10000 8000 18.00% 22.00% 6773.7 23.45%10202 22.00% 8362.3 23.76% 20.00% 15.00% 6000 4000 2000 3764.2 4441.8 5418.9 10.00% 5.00% 0 2015201620172018201920202021 0.00% 资料来源：华经产业研究院，首创证券 从全球的航天产业结构看，全球航天产业仍以卫星产业链为主。2021年，全球卫星产业在航天产业中占比为72.3%，非卫星产业占比27.7%。根据美国卫星工业协会数据，2021年商业卫星将1713颗商业卫星送入轨道，较2020年增加了40%。 图4：2021年全球航天产业结构 非卫星,27.70% 卫星,72.30% 资料来源：华经产业研究院，首创证券 具体到卫星产业结构看，可具体分为卫星服务业、地面设备制造业、卫星制造业、发射服务业。2021年，全球地面设备制造业实现收入1417亿美元，占卫星产业总收入51%，卫星服务业实现收入1180亿美元，占卫星产业收入42%。 图5：2021年全球卫星产业结构 卫星制造业,5% 发射服务业,2% 卫星服务业,42% 地面设备制造业,51% 资料来源：美国卫星工业协会（SIA），首创证券 4商用航天的主要公司介绍 我国商用航天领域公司主要集中于火箭制造、卫星制造和发射领域。 2022年11月16日14时20分，北京民营火箭公司星河动力航天公司于 酒泉卫星发射中心成功发射谷神星一号（遥四）运载火箭，顺利将“吉林一号”星座的高分03D08、51、52、53、54共5颗卫星送入太阳同步轨道。本次发射是“谷神星一号”商业火箭的连续第四次发射圆满成功，星河动力航天保持了100%的成功率，并已累计为7家卫星客户完成了14颗卫星发射，刷新了中国民营商业火箭发射交付的新纪录。同时，本次也是国内低轨星座首次采用民营商业火箭进行组网发射，推动了国内商业航天产业生态健康发展。 图6：谷神星一号搭载5颗卫星发射成功 资料来源：北京日报，首创证券 航天科技集团一院在研制新一代长征系列火箭的同时，运用纯商业模式抓总研制了捷龙系列火箭，并交由控股子公司中国长征火箭有限公司投资运营。捷龙三号火箭采用四级固体发动机串联布局，总长约31米，箭体最大直 径2.65米，最小直径2米，总质量约140吨。同时，拥有直径3.35米和2.9 米两种构型整流罩，能够与多种星箭接口适配，满足多种卫星安装要求。 2022年12月9日，捷龙三号固体运载火箭在我国黄海海域点火起飞，以“一箭十四星”的方式，将吉林一号高分03D47-50星等十四颗卫星精准送入预定轨道，首飞取得圆满成功，标志着我国运载火箭型谱得到进一步完善，固体运载火箭系列化发展取得重要进展。 图7：捷龙三号固体运载火箭 资料来源：中工网，首创证券 2022年12月7日，快舟十一号固体运载火箭在我国酒泉卫星发射中心点火升空，成功将行云交通VDES试验卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 快舟十一号固体运载火箭由中国航天科工集团有限公司负责工程抓总研制，航天科工集团所属中国航天三江集团有限公司承担总体研制任务。相比快舟一号甲，快舟十一号运载火箭的运载能力提升了5倍左右，能够更好地满足卫星规模化、高密度、快速发射的需求。 图8：快舟十一号固体运载火箭成功 资料来源：光明网，首创证券 表2：商用航天的主要公司介绍 企业名称行业领域行业地位 目前已完成了100次发射任务，涉及的合同金额超过120亿美元，成 SpaceX火箭制造 为全球商业航天领军企业，全球市占率52%。 全球领先的机对机（M2M）和卫星物联网（ToT）解决方案提供商， Orbcomm 卫星应用 全球唯一专门从事窄带数据通信的商业通信系统，已经在180多个国 家建立网关地面站，提供端到端的卫星物联网服务及解决方案。 银河九天（北京） 卫星运营 国内第一家十亿美金估值规模以上的商业航天公司，建成了首个成熟 独立的商业航天测运控系统。 九天微星（北京） 卫星制造 作为民营公司深度参与国家“卫星互联网”新型基础设施建设，率先 打造全国首个民营卫星工厂，是国内领先的小卫星全产业服务商。 中国天塔由中国科学院西安光学精密机械研究所发起成立，集卫星资 中科天塔（西安） 卫星发射 产管理、航天器在轨测控运控和卫星载荷研制于一体的国有控股商业 航天硬科技平台企业。 主要进行液体火箭研发，涉及“小、中、大”三类火箭发动机和“中 天兵科技（天