商品期货早班车

2022年12月14日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日夜盘美国CPI下行超预期，美元指数大跌，风险资产上行，铜价上行。从CPI分项来看，能源价格下行有重要贡献，另外有去年四季度高基数的原因。供需来看，供应持续释放，需求当期偏弱，华东华南平水铜升水20元和190元。精废价差900元附近。虽然国内外结构升水走弱，偏紧的废铜和低位的库存依然起到支撑。操作上，CPI落地的利好预期继续推动铜价上行，但国内疫情冲击也令人担忧，建议逢低买入，仅供参考。 铝 昨日铝价在CPI落地后上行。供应方面，贵州地区由于天气寒冷电力紧张，要求铝厂降低负荷20%，贵州地区电解铝产能130万吨左右，对铝价形成支撑。需求端来看，当期需求受到淡季和疫情影响，华东华南贴水40元和120元，近端压力较大。我们维持中长期看好观点，短期需求端恢复的时间和力度需要观察疫情冲击的情况，建议逢低买入，仅供参考。 锌 昨日2301合约收至24905元/吨，较前一交易日开盘价上涨0.06%。升贴水方面上海，广东，天津对2301合约升水400，330，350，145元/吨。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复。需求端：本周下游三大板块开工均下滑，目前疫情放开预期已经兑现，但临近旺季尾声，盈亏相抵，消费预计维持平稳。策略：短期看供强需稳，基本面偏弱，现货升水中性，但库存偏低。近期的管控开放市场短期可能转而炒作经济复苏预期，但由于基本面偏弱上行幅度或有限。目前价格结构偏弱，挤仓风险不高，加之价格临近通道上沿突破可能性偏弱，操作上建议试空。风险点：市场炒作经济复苏超预期，价格突破通道上沿一路上行。 铅 昨日2301合约收于15580元/吨，较前一交易日开盘价下跌0.22%。升贴水方面上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水15，165，215，215元/吨，再生铅（>98.5）均价15050元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，TC维持，冶炼利润偏低，预计铅锭供应偏宽松。需求端：蓄电池开工临近旺季尾声逐步降低，十月出口环比有一定涨幅但总量偏低，终端车市表现有所回落，预计整体消费转弱。策略：目前供需面偏弱，价格临近区间上沿。上周五价格开始下跌，推荐寻找机会入场做空。风险点：1.疫情管控措施超预期发力引导市场情绪。2.铅价受外盘拉动影响继续走强 黑色产业 螺纹钢 昨日现货成交走弱，钢贸商热情消退。午后秦皇岛卢龙地区普方坯价格下调50元至含税出厂价3690元/吨。市场情绪有所冷却。供应端，长短流程利润维持低位，部分短流程工厂陆续放假，后续螺纹供应大概率环比下降。总体市场供需两弱，垒库速度较慢，矛盾有限。消息面美联储CPI数据不及预期，市场交易美联储加息放缓，短期宏观情绪较好。操作上建议观望为主，激进者可轻仓试空05螺纹 铁矿石 长流程钢厂亏损严重，钢材冬储未有明显进展，钢厂铁矿补库力度维持极低，保持极低库存运行。预计后续铁水产量向上空间有限，铁矿需求或继续承压。供应端环比暂无变化，矿山正常发货。后续铁矿仍将小幅垒库，垒库速度符合季节性规律，矛盾有限。操作上建议观望为主，激进者可轻仓试空05螺纹 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨，跟随外围市场走强。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种正常，而阿根廷播种慢。需求端，第四季度依赖美豆供应。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，短期市场处于天气市，中期核心在南美产量博弈，密切关注南美天气。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，现货基差走弱。而单边跟随国际市场，近月期现回归，远月博弈天气。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2303合约小幅走弱。疫情管控政策放松，售粮有所加快，短期供应释放现货弱势调整。国际方面，12月美国农业部供需报告下调出口0.75亿蒲式耳。后期美玉米出口及需求仍有下调空间，CBOT玉米期价预计弱势运行。国内方面，进入12月份，年前售粮小高峰将到来，疫情管控逐步放松物流也逐步通畅，前期有效供给不足的局面有望得到缓解，供强需弱，短期偏空思路，持有远月合约空头头寸。观点仅供参考！ 白糖 原糖因贸易流的紧张持续暂时强势，郑糖跟随上扬，但随着新糖供应压力和11月进口到港量估计偏高，供应承压。随着巴西中南部生产临近结束，后期印度糖出口节奏将是决定原糖走势。需求端预期修复抢跑市场，低估值修复，但后期能否因疫情放松改善有待观察，操作上建议离场观望。风险提示:印度出口政策、国内消费情况 鸡蛋 昨日鸡蛋2305合约下跌1.73%。11月补栏量再度转差，后期在产蛋鸡存栏预计略降，供应仍然偏紧。销区返乡人员增加，到货增加，走货偏慢，消化不快，流通环节库存增加。放松管控也使得销区居民囤货需求减少，外出就餐谨慎，餐饮需求偏弱，预计蛋价偏弱运行。不过目前鸡蛋总体库存仍处低位，供应偏紧使得蛋价跌幅有限。在期货大幅贴水情况下，受成本支撑，期价预计区间震荡为主，关注走货及淘鸡节奏，暂时观望。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约跌幅放缓，北方市场抗价惜售情绪增加，猪价反弹较为明显，南方涨幅弱于北方。从目前的情况来看，虽然疫情防控放松，但外出消费谨慎，且放开后居民囤货减少，消费略显疲软。而前期养殖户看好冬至行情压栏或二次育肥的生猪，在近期集中出栏，短期供强需弱，预计12月上半月猪价将偏弱运行，不过期价在跌至18000元/吨以下，有一定的成本支撑，再下行空间或将有限，关注养殖户出栏情绪。观点仅供参考。风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 冬储和下游备货跟进，交投改善，厂库下降，上游积极推涨，关注需求对高价接受度。基本面看，上游近期复产增多，但气头检修同步增加对冲部分增量，目前生产利润回升明显，供应难以大幅下降。需求端，农需备货环比有所增加，工业需求受宏观氛围带动回暖，冬储入场增加，整体需求端存支撑。出口端，出口约束较强保供为主，大幅出口放量或难以看到，但短期阶段性小幅放量对内贸心态边际上有支撑。综合来看，需求环比改善带动库存去化，但整体库存高位，市场供应偏宽松有压力，预计尿素短时震荡偏强，再平衡仍需关注供给端变化。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8150元/吨，上涨0.41%。华北低价现货8150元/吨，01基差盘面平水，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开边缘。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。05供应有所回升，但总体供应环比有所缓解。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情政策放开之后需求情况。策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，贴水修复，需求淡季到来及疫情影响需求偏弱，不过随着房地产利好政策及防疫政策放开，宏观预期转好，导致弱现实强预期，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡下行，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷周末下降，短期装置检修降负行为增加，流动性仍然偏紧。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷继续下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存有所去库，整体水平处于历史高位。受疫情放开影响，下游工厂对明年预期有所转变，近期备货有所增加，开工负荷回升，终端成品库存有所去化。综合来看12月PX、PTA仍有装置投产，聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转，预计PTA仍处于累库状态；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主 或逢高布局59反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置投产及检修情况；下游需求； 甲醇 化工品整体跟随宏观层面因素反弹，现实看内地库存高位排库压力较大，上游调价在增加，需求弱势，基本面压制下甲醇反弹空间受限。供应端，上游负荷高位运行，气头检修暂无明确计划表，市场供应偏充裕。需求端，MTO负荷同比仍偏低，斯尔邦MTO停车对需求侧冲击较大，其余MTO重启未兑现，港口氛围受到压制，而传统需求淡季维持低负荷区间，近端需求支撑有限。库存方面，中东地区因原料问题降负，后期到港或减少，尽管沿海库存同比偏低，但港口需求年末增量有限。综合来看，供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，边际上估值受宏观因素影响。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7857元/吨，上涨0.01%。华东PP现货7800，基差01盘面平水，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期，供应压力逐步加大。市场传闻石化企业是逐步加大检修，关注是否落实。需求端：短期下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反弹格局。短期产业链库存健康，基差修复，受房地产利好及防疫政策优化影响，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB2301合约夜盘收盘价为8172元/吨，下跌0.01%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8225元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存。需求端：汽车需求总体环比改善，家电仍偏弱。受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内防疫放开以后需求修复情况。策略：短期来看，库存累积但总体仍偏低，估值修复，小幅贴水，浙江石化检修导致库存将从雷库存转变成去库存，短期受地产融资放开及防疫政策放开影响，高位震荡为主，往上受制于进口窗口。后面关注浙江石化检修时间及出口情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端价格震荡下行，供应端EG开工负荷小幅下降，油制装置变动为主，后续仍有油制装置盛虹炼化100万吨投产。海外装置虽然重启但压缩开工，预计供应维持在低位水平。港口库存上周去库在89万吨附近，处于中高位置。需求端聚酯开工负荷继续下降至69%，但库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷回升，在疫情防控政策放松后下游工厂心态有所改善，备货需求增加。整体来看，12月EG在新增装置的产量贡献下整体供应回升，聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位，预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局；交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。风险提示：成本端消息扰动；装置检修情况；新增产能投放；需求复苏； 原油 昨日油价再度反弹，主要是供应端的扰动造成不确定性。上周因泄漏导致关停的keystone管道目前仍未重启，官方宣布是仍未查明漏油原因，没有重启时间表。市场担忧该管道或长期关停，这将导致美国库欣库存加速去库，利多WTI。而库欣至美湾的原油也将部分下滑，甚至将倒逼加拿大油砂减产，利多布伦特。介于此，我们需要持续关注管道重启进展，若加拿大每日减产60万桶(该管道运力)将有效缓解近端的供应过剩。此外因近期油价下跌，市场寄希望于美联储放缓加息，以及可能的战略储备油回购，这些因素也也支撑了油价。但是由于不确定性大，建议谨慎参与。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格