计算机行业深度报告：数字人民币概况及相关标的梳理

行业研究 报计算机 告 数字人民币概况及相关标的梳理 2022-12-14 行业深度报告 看好/维持计算机 走势比较 报告摘要 21/12/14 22/2/14 22/4/14 22/6/14 22/8/14 22/10/14 3% 太 (5%) 平 (13%) (21%) 洋(29%) 证(37%) 券股 份 计算机沪深300 子行业评级 本篇报告主要对数字人民币含义特征及发展进程、数字人民币载体即数字钱包、数字人民币相关技术、数字人民币产业链、数字人民币相关标的等进行梳理。 数字人民币是央行发行的法定货币。数字人民币定位于现金类 支付凭证（M0），不计利息，兼顾实物人民币和电子支付工具的优势。发行端，央行数字货币系统框架的核心要素为“一币、两库、三中心”；运营端，数字人民币采用双层运营，目前指定运营机构 有 限 公相关研究报告： 司《整体收入受到汇率影响，费用下 证降支撑业绩增长》--2022/11/06 券《三季度手机业务收入环比增长，研前装量产定点项目快速推进》究--2022/11/03 报《信创的替代空间和招标进展》 告--2022/11/01 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 增至10家；支付端实现双离线、松耦合。 数字钱包是数字人民币的载体。数字钱包有软钱包与硬钱包之分，软钱包主要以APP的形式存在，硬钱包基于IC卡等多种实物形式，由于其载体的多样性以及不依赖网络，硬钱包在支付流程中 可弥合老人、儿童等群体面临的数字鸿沟，从而有望快速推广。区块链是数字货币的重要技术支撑，我国央行数字人民币有所 不同。数字货币本身可分为法定数字货币、比特币等P2P形式的虚 拟加密数字货币、以Libra币为例的可信任机构的数字货币。比特币发明后人们将其底层技术抽离出来，即区块链。但我国数字人民币因为中心化管理与区块链的去中心化特征不同，因此仅仅借鉴了区块链技术，即我国央行数字人民币≠区块链。 数字人民币进入快速推广期。从试点城市看，2019年末以来我 国数字人民币经历了3次试点推广，目前试点城市增至23个；从 交易规模看，截至2022年8月31日，15个省（市）的试点地区累 计交易笔数3.6亿笔、金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户门 店数量超过560万个。 数字人民币产业链涉及众多参与者。数字人民币产业链包含发行、投放与流通、支付结算三大环节，发行层包含央行等机构；流通层包含指定运营机构、三方支付机构、清算机构等；以及下游的餐饮购物、出行娱乐、缴费等支付应用场景。此外包含软件系统和硬件系统等技术支持。从产业链参与者看，上游主要有数字加密、网络安全厂商；中游主要包括银行核心系统、身份认证、数字钱包等厂商；下游主要包括ATM、智能POS机等厂商。 投资建议：我们认为，从行业端来看，数字人民币仍在试点 布局阶段，还未进入全面的普及；从公司端来看，产业链上公司积极布局数字人民币业务，但目前多数仍处于探索试验阶段，尚未真正贡献业绩。数字人民币的法定货币属性、国家层面的积极推进、自身安全性与低成本等优势加持，使得数字人民币未来的普及具有较大确定性，因此我们建议提前布局深度受益于数字人民币产业发展的上市公司，随着数字人民币在全国范围内的不断普及推广，相关公司有望享受业绩与估值的双重提升。重点推荐 德生科技、楚天龙、新国都、宇信科技、中科江南、金证股份，关注广电运通、信安世纪、优博讯、新大陆等。 风险提示：1）数字人民币落地及推广不及预期；2）相关领 域监管趋严；3）相关技术研发进展不及预期；4）行业竞争加剧 目录 1.数字人民币含义、特征及发展进程5 1.1数字人民币含义及特征5 1.2数字人民币发展进程8 2.数字人民币的载体——数字钱包9 3.数字人民币背后的技术支持13 3.1一般数字货币与区块链技术13 3.2我国央行数字人民币≠区块链16 4.数字人民币产业链17 5.数字人民币相关标的梳理18 5.1上游：芯片和基础技术18 5.2中游：金融IT19 5.3下游：支付终端21 6.投资建议22 7.风险提示23 图表目录 图表1：数字人民币主要含义5 图表2：数字人民币主要特性6 图表3：数字人民币发行端：“一币，两库，三中心”7 图表4：我国数字人民币采用双层运营8 图表5：我国数字人民币发展进程9 图表6：数字人民币试点城市开展情况9 图表7：数字钱包的不同分类10 图表8：数字人民币软钱包11 图表9：数字人民币硬钱包使用方法12 图表10：数字人民币钱包数量迅速增长13 图表11：数字人民币交易额迅速增长13 图表12：比特币交易规则14 图表13：LIBRA创始时成员机构15 图表14：区块链特征15 图表15：区块链技术在金融领域的应用举例16 图表16：数字人民币产业链17 图表17：数字人人民币产业链全景图18 图表18：数字人民币推荐公司盈利预测与估值表23 1.数字人民币含义、特征及发展进程 1.1数字人民币含义及特征 央行发行的法定货币，定位于M0。我国数字人民币是由中国人民银行发行的 数字形式的法定货币，字母缩写按照国际使用惯例暂定为“e-CNY”，由指定运营机构参与运营并向公众兑换，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与纸钞硬币等价，具有价值特征和法偿性，支持可控匿名。 含义 详情 数字人民币是央行发行的法定货币 ①数字人民币具备货币的价值尺度、交易媒介、价值贮藏等基本功能，与实物人民币一样是法定货币；②数字人民币是法定货币的数字形式。从货币发展和改革历程看，货币形态随着科技进步、经济活动发展不断演变，实物、金属铸币、纸币均是相应历史时期发展进步的产物。数字人民币发行、流通管理机制与实物人民币一致，但以数字形式实现价值转移；③数字人民币是央行对公众的负债，以国家信用为支撑，具有法偿性。 数字人民币采取中心化管理、双层运营 数字人民币发行权属于国家，人民银行在数字人民币运营体系中处于中心地位，负责向作为指定运营机构的商业银行发行数字人民币并进行全生命周期管理，指定运营机构及相关商业机构负责向社会公众提供数字人民币兑换和流通服务。 数字人民币主要定位于现金类支付凭证（M0），将与实物人民币长期并存 数字人民币与实物人民币都是央行对公众的负债，具有同等法律地位和经济价值。数字人民币将与实物人民币并行发行，人民银行会对二者共同统计、协同分析、统筹管理。国际经验表明，支付手段多样化是成熟经济体的基本特征和内在需要。中国作为地域广阔、人口众多、多民族融合、区域发展差异大的大国，社会环境以及居民的支付习惯、年龄结构、安全性需求等因素决定了实物人民币具有其他支付手段不可替代的优势。只要存在对实物人民币的需求，人民银行就不会停止实物人民币供应或以行政命令对其进行替换。 数字人民币是一种零售型央行数字货币，主要用于满足国内零售支付需求。 央行数字货币根据用户和用途不同可分为两类：①批发型央行数字货币，主要面向商业银行等机构类主体发行，多用于大额结算；②零售型央行数字货币，面向公众发行并用于日常交易。各主要国家或经济体研发央行数字货币的重点各有不同，有的侧重批发交易，有的侧重零售系统效能的提高。数字人民币是一种面向社会公众发行的零售型央行数字货币，其推出将立足国内支付系统的现代化，充分满足公众日常支付需要，进一步提高零售支付系统效能，降低全社会零售支付成本。 在未来的数字化零售支付体系中，数字人民币和指定运营机构的电子账户资金具有通用性，共同构成现金类支付工具。 商业银行和持牌非银行支付机构在全面持续遵守合规（包括反洗钱、反恐怖融资）及风险监管要求，且获央行认可支持的情况下，可以参与数字人民币支付服务体系，并充分发挥现有支付等基础设施作用，为客户提供数字化零售支付服务。 图表1：数字人民币主要含义 资料来源：《中国数字人民币的研发进展白皮书》、太平洋证券研究院 注：M0=流通中的现金，即银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和；M1（狭义货币）=M0+企业活期存款；M2（广义货币）=M1+准货币（企业定期存款、城乡居民个人储蓄存款、证券客户保证金等）。 数字人民币设计兼顾了实物人民币和电子支付工具的优势。数字人民币既具有 实物人民币的支付即结算、匿名性等特点，又具有电子支付工具成本低、便携性强、效率高、不易伪造等特点。 特性 详情 兼具账户和价值特征 数字人民币兼容基于账户、基于准账户和基于价值等三种方式，采用可变面额设计，以加密币串形式实现价值转移。 不计付利息 数字人民币定位于M0，与同属M0范畴的实物人民币一致，不对其计付利息。 低成本 与实物人民币管理方式一致，人民银行不向指定运营机构收取兑换流通服务费用，指定运营机构也不向个人客户收取数字人民币的兑出、兑回服务费。 支付即结算 从结算最终性的角度看，数字人民币与银行账户松耦合，基于数字人民币钱包进行资金转移，可实现支付即结算。 匿名性（可控匿名） 数字人民币遵循“小额匿名、大额依法可溯”的原则，高度重视个人信息与隐私保护，充分考虑现有电子支付体系下业务风险特征及信息处理逻辑，满足公众对小额匿名支付服务需求。同时，防范数字人民币被用于电信诈骗、网络赌博、洗钱、逃税等违法犯罪行为，确保相关交易遵守反洗钱、反恐怖融资等要求。数字人民币体系收集的交易信息少于传统电子支付模式，除法律法规有明确规定外，不提供给第三方或其他政府部门。人民银行内部对数字人民币相关信息设置“防火墙”，通过专人管理、业务隔离、分级授权、岗位制衡、内部审计等制度安排，严格落实信息安全及隐私保护管理，禁止任意查询、使用。 安全性 数字人民币综合使用数字证书体系、数字签名、安全加密存储等技术，实现不可重复花费、不可非法复制伪造、交易不可篡改及抗抵赖等特性，并已初步建成多层次安全防护体系，保障数字人民币全生命周期安全和风险可控。 可编程性 数字人民币通过加载不影响货币功能的智能合约实现可编程性，使数字人民币在确保安全与合规的前提下，可根据交易双方商定的条件、规则进行自动支付交易，促进业务模式创新。 图表2：数字人民币主要特性 资料来源：《中国数字人民币的研发进展白皮书》、太平洋证券研究院 发行端，央行数字货币系统框架的核心要素为“一币，两库，三中心”。其中， “一币”指的是央行数字货币。“两库”指的是数字货币发行库（央行存管）和数字货币银行库（商业银行存管）。“三中心”指的是认证中心（负责央行数字货币机构及用户的真实身份信息采集等管理工作。主要对认证管理、CA管理（电子签名）等IT系统有需求）、登记中心（负责记录数字货币和用户钱包记录，完成权属登记；同时记录数字货币发行、转移、回笼全过程信息。因此，IT系统方面，主要包括查询、分布式记账等功能）与大数据发行中心（包括KYC（了解客户）、AML（反洗钱）、支付行为分析等，主要负责风险控制和业务管控）。 六者之间的流程是：①根据数字货币发行总量，央行统一生成数字货币（即生产数字货币基金），存放在央行发行库中；②根据商业银行数字货币的需求申请，央行将数字货币发送到相应商业银行存放数字货币的数据库，即数字货币从发行库到银行库；③用户申请提取数字货币时，数字货币从银行库到流通环节，进入用户客户端的存储介质中（如手机内），即从银行库到用户的数字钱包。在流通环节，数字货币实质是在两个用户各自数字钱包间进行转移来完成支付，此时支付分为在线交易和离线交易。 图表3：数字人民币发行端：“一币，两库，三中心” 资料来源：欧科云链研究院，太平洋证券研究院 运营端，数字人民币采用双层运营模式。根据央行承担的不同职责，法定数字 货币运营模式分为单层运营和双层运营，我国数字人民币采用的是双层运营模式。人民银行负责数字人民币发行、注销、跨机构互联互通和钱包生态管理，同时审慎选择在资本和技