投资者一直在等待的清算事件;保持保持

1512月2022 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 中国塔(788港元) 清除事件,探讨了职权范围等待for;保持住 中国铁塔宣布与中国达成新的五年（2023-2027）协议 电信公司于2022年12月14日。我们认为这一事件是公司因为它删除投资者对可能大幅定价的担忧 预期新协议中的折扣或更低的成本加价。作为回应， 公司的股价飙升13.41%，收盘日（12月14日）报0.93港元。维持和TP的1.01港元。 新协议将提供更好的清晰度和确定性 公司的业务.中国将继续提供 塔、DAS、输电及服务产品进国相关服务 电信一届任期五年。主要的修改的协议 包括额外2.4%的折扣主机代管租户。成本利润率 10%不变。公司预计1)平坦的收入 根据协议（主要是塔加DAS业务），2）增加总收入和3）2023年稳定的营业利润率，符合我们之前的预期。 2023/24年度收入预计将保持个位数增长（4.4%/4.2%） 同比)。中国电信业务（塔加DAS）贡献了~91%的9M22收入。我们跟踪indicator1的关键估计中国电信大厦租赁负担（图2），呈下降趋势，可能是由于负担减轻 5G支出。展望未来，我们预计其传统业务将保持平稳 2023/24年度（增长1.7%/1.7%），抵消了2023/24年度的较高增长（29.3%/22.4%）。新业务部门。 保持不变,不变TP的1.01港元。我们认为,电信投资重点已从5G转向更高增长领域（工业 数字化和云计算等）。因此，中国的整体增长 塔是有限的。保持保持。目标价1.01港元是基于相同的2.7倍 EV/EBITDA，比2年远期EV/EBITDA倍数低~1SD。 业绩总结 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 1中国塔的电信收入在电信是齿轮+相关操作经验。 (维护) 目标价格(以前的TP上/下行当前价格 1.01港元 1.01港元) +8.4% 0.93港元 (你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 营业额(mn)元 81,099 86,585 92,481 96,537 100,566 同比增长(%) 6.1% 6.8% 6.8% 4.4% 4.2% 息税前利润(mn)元 59,527 63,017 64,986 67,499 70,315 净利润(mn)元 6,428 7,329 8,668 9,649 10,698 每股收益(元) 0.04 0.04 0.05 0.06 0.06 同比增长(%) 23.6% 14.0% 18.3% 11.3% 10.9% 共识每股收益(元) NA NA 0.05 0.05 0.06 EV/EBITDA(x) 3.9 3.4 3.1 2.6 2.1 PB(x) 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 收益率(%) 2.7% 3.2% 3.9% 4.5% 5.1% 净资产收益率(%) 3.5% 3.9% 4.5% 4.9% 5.3% 净杠杆率(%) 45.1% 38.2% 27.8% 14.7% 2.3% 中国科技行业 莉莉杨博士 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk 亚历克斯·Ng (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 相关的报告 1.中国5g行业–预计电信的名字继续 显示在广阔的市场力量 弱点–2022年9月16日(链接) 2.“中国5g领域:防守 和上升潜力”——玩42022年5月(链接) 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 1005.8% 5.7% 6.0% 80 5. 3%5.5% 60 5.0% 40 4.5% 20 4.0% 图3:12米氯碱EV/EBITDA乐队 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 12-2003-2106-2109-2112-2103-2206-2209-22 1年生产。EV/EBITDA的意思是 的意思是1sdMean-1SD 图4:12米氯碱EV/EBITDA图表 (港币)2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 12/2003/2106/2109/2112/2103/2206/2209/22 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图1：收入明细：传统业务图2:中国塔的收入占一个 (塔&DAS)贡献了9锰收入的91% 小%电信的齿轮操作经验。 (RMBbn)120 6.0% 6.5% 6.0% 0 3.5% 20182019202020219锰 塔业务DASTSSAI&能量 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 中国塔的TSP收入(塔DAS) %的电信齿轮+操作经验。 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 关闭Px3.25倍 2.26倍 3.74倍 2.76倍 4.23倍 损益表 你们12月31日(mn)元收入 销售经验 现金流汇总 FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E你们12月31日(mn)元81099865859248196537100566净利润 折旧/摊销 （4，627）（5，161）（5，098）（5，322）（5，544）营运资金变动 FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E 8,4079,6158,6689,64910,698 47,51549,98238,70440,25441,940 (2,814)(6,581)(11,673545(1,690) 管理经验 (5805)(5796)(7089)(7641)(7960) 4,4407,48720,574 14,28114,009 研发经验 (6,115)从经营净现金 57,54860,50356,273 64,72864,956 财务费用 (3,923)(3,723)(3,415)(2,936) (2,649) 其他操作经验。 8955795105101111105095108631资本支出 (37,800(32,513(30,519(30,892(31,175 营业利润 12,012其他 (97)9981,1721,0931,150 从投资净现金 (37,897(31,515(29,347(29,799(30,026 其他手术经验。 (3,605)(3,420)(3,260)(2,774) (2,480) 税前利润 8,4079,615股票发行 000 0 0 股息支付 (2,561)(3,934)(4,618)(5,635)(6,465) 所得税费用 (1980)(2287)(2726)(3034)(3364) (18,276(23,626(17,563(8,741)(8,533) 少数人的利益 (1) (1) 从融资现金净额 (20,837(27,560(22,181(14,376(14,998 股东的净利润 6,428 7,329 8,668 9,64910,698 现金净变化 (1,186)1,4284,74520,55319,932 现金在今年年初 6,2235,0426,47111,21631,768 交换的区别 51000 现金在今年年底 5,0426,47111,21631,76851,701 资产负债表关键比率 你们12月31日(mn)元流动资产 FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E你们12月31日(mn)元4320448344622847832198140的收入 FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E 现金及现金等价物 5,0426471112163176851701Towerbusiness73,37175,85777,53378,52279,481 Accountreceivables3065834194448124002239637DAS业务 3,528 4,340 5,7426,1906,672 库存00000TSSAI能源 3,939 6,131 8,94911,56814,155 提前还款 7,504 7,679 6,256 6,531 6803人 261 257 257 257 257 其他流动资产 0 0 0 0 0 增长(%) 非流动资产 294,176收入 6.1% 6.8% 6.8% 4.4% 4.2% 个人防护用品 231，684221，419203，705185，299164，449营业利润 6.5% 8.5% 12.4% 5.5% 7.0% 递延所得税资产Othernon-current资产总资产 1,4571,8922,6014,1065605年净利润23.1%14.0%18.3%11.3%10.9% 61,03551,60444,84841,00338,101 337，380323，259313，439308，729306，295损益率（%） 营业利润率14.8%15.1%15.8%16.0%16.4% 流动负债圣借款 Accountpayables 106,635净利润率 61,99937,14231,19326,99923,907 31,460资产负债表比率 7.9%8.5%9.4%10.0%10.6% 财务总结–中国回答(788港元) 应纳税额00000净债务/权益总额(%)45.1% 38.2%27.8%14.7% 2.3% 其他流动负债13，17613，77614，05113，22212，505流动比率（x）0.4 0.6 0.9 1.3 1.7 应收turnoverdays102 113 135 140 125 非流动负债 44,499存货周转天 0 0 0 0 0 LT借款 27，12141，57233，79333，74932，345应付周转天数 137 120 100 90 80 递延所得税负债 0 0 0 0 0 其他非流动负债 17,378利润率(%) 总负债 151,134罗伊 3.5% 3.9% 4.5% 4.9% 5.3% 股本储备 176,008176,008176,008176,008176,008 0000 ROA 0每股数据(元) 1.9% 2.3% 2.8% 3.1% 3.5% 留存收益1023713346173962141025642每股收益0.04 0.04 0.05 0.06 0.06 其他00(0)DPS(H-份额,港币)0.02 0.03 0.03 0.04 0.04 少数民族的利益10000个基点1.07 1.08 1.11 1.13 1.15 总股本 186,246189,354193,404197,418201,650 负债和权益合计337，380323，259313，439308，729306，295 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，就证券而言，证明 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的任何部分都与该分析师表达的具体观点直接或间接相关 在这个报告。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券发出的操守准则）均非 及期货事务监察委员会）（1）在刊发日期前30个历日内曾买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票的本报告;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）服务 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员;及（4）在香港上市公司中拥有任何财务利益这份报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在损失超过10%的股票 :股票不是被CMBIGM 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳 ：行业预计未来12个