每日晨报

每日晨报2022年12月14日今日焦点 交银国际研究 2023年展望 2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 面对全球流动性、全球供应链体系的骤变，我们对中国市场宏观、策略分析，愈发需要以更为广阔的全球视角去切入；在全球各类资产相关度骤升之际，不论我们是否单一资产类别的投资人，愈发需要以多资产的视角去审视市场的骤变。我们在大量使用独家指标的基础上，希望将跨地区、跨资产的视角融入传统的中国股票投资分析框架，在融合中激荡出差异化的声音。 Ɵ复盘2022：美元现金、能源板块2022年为王，频发黑天鹅后，提示我们在展望2023之际，投资方法需兼顾归纳法与演绎法，视角既要广也要深，周期与结构兼备，小心翼翼穿越市场牛熊。 Ɵ自上而下看2023：2023年全球周期下行，从衰退的预期到衰退的现实，我们独家的全球经济领先指标显示，全球经济很可能在二三季 度触底。中国经济筑底中，我们独家的中国经济领先指标显示， 全球主要指数 年初至今 收盘价 升跌% 升跌% 恒指 19,596 0.72 -8.05 国指 6,655 0.40 -19.20 上A 3,329 -0.08 -12.71 上B 290 -0.27 1.50 深A 2,145 -0.56 -18.98 深B 1,159 0.19 -1.27 道指 34,109 0.30 -6.14 标普500 4,020 0.73 -15.66 纳指 11,257 1.01 -28.05 英国富时100 7,503 0.76 1.60 法国CAC 6,745 1.42 -5.70 德国DAX 14,498 1.34 -8.73 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 2023年中国经济将上行修复。在流动性的大潮退去后，我们已经进 入了流动性紧缩的尾声，即将在2023年见证加息大潮的终结。 Ɵ理解2023年市场的策略主线：2023年上下半年需要采取不同打法，2023年上半年分母分子仍在拉锯，方向还是进攻，但是需要注意短期节奏，超卖是加仓良机，下半年可能会出现主升浪。届时盈利驱动，内外共振、流动性基本面双重共振可期，全面进攻。 Ɵ大类资产配置：我们运用周期资产配置框架以及自上而下梳理两种方法，都共同指向中国股票在2023年是资产配置的首选。2023年利率债我们应该多美债、减中债，美元指数预计将自高位回落，人民币料将修复，随着实际利率见顶下行，金价将被推升。对于能源&原材料，我们认为上半年应该构建多空配对交易，多中国敞口的大宗（铝、水泥、钢铁），空海外敞口的大宗（石油、天然气、纸浆），下半年则全面做多大宗。 Ɵ中国股市2023年回报拆解：中国股票将获得估值、盈利的共同支撑。我们预计，2023年MSCI中国指数盈利预计同比增长13.78-17.32%，而估值预计扩张11.42-15%。MSCI中国指数回报预计为 26.8-34.9%。 Ɵ中国股市行业策略大全：上半年偏价值，下半年偏成长。我们更看好包括大消费在内的中下游企业的机会。板块层面建议重点关注地产产业链以及互联网行业。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 78.18-16.400.51 期金 1,780.50 4.43 -2.57 期银 23.39 17.39 1.32 期铜 8,371.50 1.72 -13.62 日圆 135.17 6.71 -14.80 英镑 1.24 7.38 -8.48 欧元 1.06 6.22 -6.45 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.41 93.46 474.85 美国10年债息3.502.444.00 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 19,596.20 50天平均线 17,415.44 200天平均线 19,132.08 14天强弱指数 63.726 沽空(百万港元) 15,412 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com Ɵ操作总结：全年来看，港股比A股好，上半年A股>港股，下半年港股>A股。上半年注意节奏，把握分化行情；下半年双重共振可期，全面普涨，持仓待涨。 行业观点与个股推介： 银行（同步）：宏观复苏推动业务前景向好；首推邮储银行（1658HK） 保險（同步）：寿险行业仍处转型，成效仍需等待 证券（同步）：预计盈利呈恢复性增长，估值有较大安全边际房地产（同步）：顺流而行，期盼未来 互联网（领先）：业绩表现企稳，估值仍有修复空间；首推美团（3690 HK） 科技（领先）：自主可控为长期主线；首推中微公司（688012CH） 消费（领先）：谨慎乐观期待2023年消费复苏和成本通胀缓和；首推华 润啤酒（291HK） 医药（领先）：政策利好，估值吸引，医药板块上行趋势明显；首推药明生物（2269HK） 新能源（领先）：预计光伏风电装机在23年进度加快；首推新特能源 （1799HK） 汽车（领先）：在拥挤的赛道上，大型整车厂将跑赢；首推比亚迪 （1211HK） 交通运输（基建：同步，航运：落后）：基建仍稳固，航运和物流面临逆风 评级:领先 互联网行业 3季度业绩回顾：利润超预期，23年收入将明显改善 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 22年3季度收入增长受宏观影响承压，拼多多（+56%）、美团 （+25%）、哔哩（+16%）、百度云（+24%）在子行业表现优于同业。在降本增效战略调整下，互联网公司利润普遍超预期。 展望4季度，虽然有双十一大促，受疫情影响，电商/本地生活/物流业 务收入增速料低于3季度，游戏、文娱类增长仍承压，但减亏和盈利提升趋势持续。 看好业绩稳定、现金充裕、宏观环境好转下业绩恢复确定性强的公司，维持行业领先评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 12月13日消费物价指数(%)0.300.4012月14日工业生产(同比%)3.805.00 12月14日首次申领失业救济金人数(千)230.00230.00 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 每日报告 12月13日海吉亚医疗(6078HK)-持续并购扩张，加强长三角布局；上调目标价李柳晓,PhD 12月13日银行业-中国信用监测2022年11月—人民币贷款复苏弱于预期韩嘉楠 12月12日理想汽车(2015HK)-3季度受车型转换拖累，预计4季度将强劲反弹陈庆,郑飞 12月9日挚文集团(MOMOUS)-陌陌直播恢复环比增长；探探亏损大幅收窄赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 12月9日汽车行业-广汽11月面临短期销量压力；埃安成唯一亮点陈庆,郑飞 12月8日科技行业-中国半导体行业可能赢得喘息时间许亮,蔡宝慧 12月8日快手(1024HK)-NDR纪要：社区生态稳步拓展，关注电商公域投流/转化及海外亏损收窄孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 12月8日吉利汽车(175HK)-极氪将领导吉利电气化，混动车型将紧随其后陈庆 12月7日保险行业-预计寿险股超跌反弹之后将呈分化走势万丽,CFA,FRM 12月7日康方生物(9926HK)-AK11250亿美元授权Summit，并启动科创板融资；上调目标价李柳晓,PhD 12月6日消费行业-抱团取暖：奈雪将成为乐乐茶第一大股东呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 12月6日新能源行业-美国公布光伏反规避初裁，短期无影响，将推动中国企业海外建厂文昊,CPA,郑民康 12月5日比亚迪股份(1211HK)-11月销售再创新高；腾势开始上量陈庆 12月2日消费行业-2022年11月原材料价格企稳呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 12月2日汽车行业-理想汽车销量创新高；电车厂全力冲线陈庆 12月2日百威亚太(1876HK)-百威亚太首尔投资者日的30个关键图表呂浩江,CFA,张晶裔 12月1日中国房地产行业-11月房地产销售同比降幅收窄谢骐聪,CFA,FR,李易,CFA 12月1日腾讯控股(700HK)-腾讯云立足数字化助手，聚焦优势核心产品和技术，发挥生态力量谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月1日小鹏汽车(9868HK)-前路荆棘满途；等待G9在未来几个月推动交付量陈庆 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 45.20 173,318 1.80 -10.14 60.15 39.00 5.20 5.11 5.41 6.17 0.30 中电控股 2HK 56.90 143,755 3.27 -27.75 80.35 51.80 16.93 40.64 12.68 5.45 1.28 中华煤气 3HK 7.27 135,657 5.98 -40.12 12.28 6.06 27.03 20.25 18.64 4.81 1.89 汇丰控股 5HK 47.70 952,474 1.38 1.71 59.30 38.70 8.51 7.63 6.08 4.92 0.74 电能实业 6HK 41.70 88,867 1.58 -14.20 54.80 35.65 14.48 13.42 14.07 6.83 1.02 恒生银行 11HK 1