工业硅投资周报：跌跌不休，工业硅价格继续回落

国贸期货研究院 金融衍生品中心李泽钜从业资格号：F0251925投资咨询号：Z0000116 主要观点 品种 观点逻辑 主要观点 （1）2022年12月9日，工业硅百川参考价格为19383元/吨，较上周下滑2.38%。根据调研，通氧型553#成交价格在19700元/吨左右，较上周下跌200元/吨。不通氧553#成交价格在18650元/吨左右，价差约1050元/吨。421#成交价格20500元/吨左右，较通氧型553#升水800元/吨。（2）从供应端看，开炉数方面，百川数据口径，本周开炉338台，较上周下降11台，开炉率为48.15%。主要是四川地区开炉数有所下降。随着全国疫情管控的放开，新疆地区开炉有所增加。 工业硅 云南、四川地区由于枯水期的来临，电价有所上调。预计西南地区未来开工继续下降。（3）成本端看，本周工业硅生产成本与上周相比有所上升。西南地区进入丰水期，部分电价有所上调，预计未来成本将继续小幅上升。 下游需求拖累，预计硅价以震荡偏弱为主。 （4）从下游需求端看，铝合金价格小幅下降，2022年11月乘用车市场零售达到164.9万辆，同比下降9.2%；11月零售环比下降10.5%，这是自2008年以来首次出现“金九银十铜十一”的环比下降特征。有机硅单体厂持续减产操作，目前新增停车企业中天东方、道康宁、恒星化学、山东金岭继续停车中，其余单体厂大部分有降负操作，行业开工维持相对低位水平。多晶硅价格继续小幅下滑，多晶硅的产能继续释放，叠加下游光伏的需求增加，预计多晶硅对工业硅的需求仍较高。 1、价格行情 2022年12月9日，工业硅百川参考价格为19383元/吨，较上周下滑2.38%。根据调研，通氧型 553#成交价格在19700元/吨左右，较上周下跌200元/吨。不通氧553#成交价格在18650元/吨左右， 价差约1050元/吨。421#成交价格20500元/吨左右，较通氧型553#升水800元/吨。 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 图表1工业硅参考价格 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 1、价格行情 图表2我们眼中的现货——虚拟交割库基准地 通氧553#工业硅 不通氧553#工业硅 441#工业硅 421#工业硅 3303#工业硅 2022/12/9 19700 18650 20100 20500 20500 2022/12/8 19700 18650 20100 20500 20500 2022/12/7 19700 18650 20100 20500 20500 数据来源：国贸期货研究院综合调研整理 421#-通氧553#升贴水 金属硅4215-15cm昆明 金属硅5535-15cm通氧昆明 25,000 3000 24,000 2500 23,000 22,000 2000 21,000 20,000 1500 19,000 1000 18,000 17,000 500 16,000 15,0000 2022/02/062022/04/062022/06/062022/08/062022/10/062022/12/06 通氧-不通氧价差（右轴） 金属硅5535-15cm通氧昆明 金属硅5535-15cm昆明 24,000 1800 23,000 1600 22,000 1400 21,000 1200 20,000 1000 19,000 800 18,000 600 17,000 16,000 400 15,000 200 14,000 2022/02/062022/04/06 2022/06/06 2022/08/06 2022/10/06 0 2022/12/06 图表3：通氧553-不通氧553价差图表4：421-553升贴水 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 4 2、供给分析 百川数据显示，本周工业硅周度产量61180吨，较上周小幅下降。截至2022年11月，全国工业硅 产能628.60万吨，有效产能593.30万吨，较去年同期增加11.8%，整体产能抬升明显。 产能 企业有效产能开工率（右轴） 6,000,000 70% 5,000,000 60% 50% 4,000,000 40% 3,000,000 30% 2,000,000 20% 1,000,000 10% 0 0% 图表5：工业硅月产能（吨）图表6：工业硅周度产量（吨） 2022年 2021年 2020年 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 15913172125 29 周数 333741454953 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 5 2、供给分析 开炉数方面，百川数据口径，本周开炉338台，较上周下降11台，开炉率为48.15%。主要是四川地区开炉数有所下降。随着全国疫情管控的放开，新疆地区开炉有所增加。云南、四川地区由于枯水期的来临，电价有所上调。预计西南地区未来开工继续下降。 图表7：本周国内主产区开炉情况 地区总炉数本周开炉（台）上周开炉（台）开炉率 安徽 2 0 0 0.00% 福建 34 14 14 41.18% 甘肃 13 7 9 53.85% 广西 17 4 6 23.53% 贵州 15 8 8 53.33% 河南 5 4 4 80.00% 黑龙江 22 13 13 59.09% 湖南 25 15 15 60.00% 吉林 8 5 5 62.50% 江西 6 0 0 0.00% 辽宁 3 1 1 33.33% 内蒙 40 21 22 52.50% 宁夏 5 3 0 60.00% 青海 17 3 3 17.65% 陕西 13 10 10 76.92% 四川 113 48 57 42.48% 新疆 206 104 103 50.49% 云南 136 66 67 48.53% 重庆 20 10 10 50.00% 湖北 2 2 2 100.00% 合计 702 338 349 48.15% 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 6 2、供给分析 库存方面，本周市场库存较上周持平，行业库存较上周继续有所下降。整体上看，库存处于较高位，库存压力较高。 黄埔港昆明天津港 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2019/05/032019/11/292020/06/192021/01/222021/08/202022/03/182022/10/14 2020年2021年2022年 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1 11 21 周数 31 41 51 图表8：市场库存（吨）图表9：行业总库存（吨） 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 7 3、成本利润分析 目前百川数据显示工业硅综合成本17782.07元/吨，与上周相比有所上升。毛利为1781.38元/吨，工业硅生产利润较前期有所下降。 成本毛利 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2022/01/07 2022/03/18 2022/5/27 2022/8/5 2022/10/14 图表10：成本利润曲线（元/吨） 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 8 3、成本利润分析 电价：12月西北地区价格维持稳定，新疆地区电价维持在0.26-0.38之间元/度。西南地区四川电力成本0.45-0.53元/度，云南地区约0.45-0.53元/度，与上月基本持平。随着枯水期的到来，西南地区用电成本较前期有所抬升。 图表1111月主要产区电价成本 数据来源：百川盈孚 9 3、成本利润分析 硅石：本周硅石与上周基本持平。新疆硅石525元/吨，云南硅石490元/吨。目前疫情管控逐步放开，物流成本较前期有所下降。硅石价格维持稳定。 石油焦：本周石油焦价格与上周相比，广州焦价格上涨140元/吨，其余维持稳定。SMM数据显示，石油焦价格在2460至2680元/吨。 新疆硅石云南硅石湖北硅石 江西硅石广西硅石 600 550 500 450 400 350 300 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 扬子焦茂名焦广州焦塔河焦 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 图表12：硅石价格走势（元/吨）图表13：石油焦价格走势（元/吨） 数据来源：SMM，国贸期货研究院数据来源：SMM，国贸期货研究院 10 3、成本利润分析 硅煤：SMM数据显示，硅煤价格与上周相比基本持平。当前新疆库勒地区风险较高，当地煤厂暂未开 放，因此新疆硅煤价格未有回落。而宁夏随着疫情好转，硅煤运输困难缓解，价格略有下降。 电极：截至2022年12月9日，石墨电极成本与上周基本持平。据SMM数据显示，国内市场石墨电极价格29250元/吨左右，预计未来价格表现相对平稳。 新疆精煤宁夏精煤 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 炭电极石墨电极 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 图表14：精煤价格走势（元/吨）图表15：电极价格走势（元/吨） 数据来源：SMM，国贸期货研究院数据来源：SMM，国贸期货研究院 11 4、下游需求分析——铝合金 铝合金价格小幅回落。2022年11月乘用车市场零售达到164.9万辆，同比下降9.2%；11月零售环比下降10.5%，这是自2008年以来首次出现“金九银十铜十一”的环比下降特征。1-11月累计零售1836.7万辆，同比增长1.8%，同比净增31.7万辆，购置税优惠政策的边际效应在减弱。 2018年2019年2020年2021年2022年 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 图表16：铝合金ADC-12价格走势图表17：零售销量:乘用车:广义:当月值 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 数据来源：Win