澳大利亚股票策略：小盘股模型投资组合月刊：守住防守线

2022年12月6日股票研究 澳大利亚亚太| 澳大利亚股票策略 小型股模型组合每月:拿着在准确判断(12卷,2022) 投资策略|战略 图1：按增长和防御等级划分的小型模型投资组合矩阵研究分析师 耶盾,CFA 61282054536 yaying.dong@credit-suisse.com 来源:瑞士信贷(CreditSuisse)估计 选股增加了多元化的阿尔法来源。我们的增长/防御模型 11月投资组合的表现优于基准1.4%。11月最大的表现出色的驱动因素是选股当月资产增长2.6% 分配使回报下降-1.2%。在单个库存水平上，选择效应 代表多元化的阿尔法来源，包括PRU（+0.6%），ING（+0.4%），WEB（+0.4%）和 MMS(0.3%)添加强大的价值。 拿着线防御类股。虽然投资组合中的防御性选择有助于 11月表现不佳，我们保留所有防守立场，因为担心到2023年收紧金融状况，这通常对小盘股更不利 性能。投资组合中关键的防御性增持包括：1）SPK，2）CNU，3）BWP， 4)CQR和5)。 Upweight技术,减轻体重金融类股。这个月我们做一个投资组合改变的是减少IFL，有利于TNE。TNE屏幕作为顶级增长 公司(89th百分位数）在ASX小普通股指数内，具有高防御性属性。 通讯服务的一个大缺点。我们的主动选择 通信服务是性能的最大批评者：1）CNU和2）TPG。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 关键的外卖 我们在11月的增长/防御型模型组合的表现优于基准1.4% 在所有测量期间均表现出色。11月最大的驱动力选股表现优异，当月资产配置增长2.6% 将回报率降低-1.2%。澳交所11月基准回报小平单被公用事业16.9%的扩张所扭曲，这代表了一小部分市场。其次是信息技术，本月上涨7.4%。最低的 本月的回报率以必需消费品（-0.3%）领先，其次是消费类 酌情（+1.9%）和医疗保健（+2.3%）。在单个库存水平上，选择效应 代表多元化的阿尔法来源，包括PRU（+0.6%），ING（+0.4%），WEB（+0.4%）和彩信（+0.3%）在本月增加了强劲的价值。投资组合的大部分 表现不佳归因于通信服务公司，其中以 合唱（-0.5%）和TPG（-0.3%）。Spark是第三大批评者（-0.2%）。 对于11月，我们进行了一项更改： 减少IFL:IFL继续在增长属性方面进行有吸引力的筛选，但我们减少这种持股，因为金融业还有其他几家增长最快的公司 基准。 添加转:技术一从增长百分位的基础上进行了有吸引力的筛选 89th我们在投资组合中添加的百分位数，以更好地与基准保持一致。这公司拥有强大的活动渠道，全球增长雄心勃勃 防御等级是罕见的宇宙。 11月，我们的模型小盘股投资组合也以强劲的势头扭转了跌幅返回几个选股思路。我们重申我们独特的风险平价投资组合构造算法是这一结果的关键驱动因素。 图2：小盘股模型投资组合回撤与小普通股 来源:瑞士信贷(CreditSuisse)估计 小型股(增长/防守)投资组合模型 11月的表现 我们在11月的增长/防御型模型组合的表现优于基准1.4% 在所有测量期间均表现出色。我们自成立以来的回报始于2020年7月。 11月，表现优异的最大驱动力是选股，在选股方面增长了2.6%。资产配置使回报率下降-1.2%的月份。11月基准回报率 在整个ASX中，小型普通股平衡得更好，但仍越来越偏向16.9%公用事业的扩张，代表市场的狭窄部分。下一个最好的行业 是信息技术在本月上涨7.4%，这是由于强劲的回报推动的 几家公司包括：1）EMLPayments（+59.3%），2）NextDC（+18.3%），3）Tyro付款（14.7%），以及4）Brainchip控股（13.2%）。本月最低回报率为 以必需消费品（-0.3%）为首，其次是非必需消费品（+1.9%）和医疗保健 (+2.3%). 图3：模型投资组合增长/防御性表现（2022年11月底） 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 截至11月底，投资组合中的相对权重继续偏向市场的防御性板块，大量增持集中在通信服务 （+16.4%），必需消费品（+12.9%）和房地产（5.6%）。相对减持为专注于材料（-26.1%）和信息技术（-6.2%）。鉴于强劲的回报 在这两个行业中，我们的投资组合在资产配置基础上有所减损。我们的亲戚投资组合头寸反映了对金融状况收紧和增长上升的担忧 2023年的脆弱性，其特点是宏观不确定性增加。 图4:11月基准回报率(%) 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 图5:相关部门权重和基准 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 投资组合的归因 绩效归因的目的是理解和解释 与其基准相比的投资组合。这些信息增强了投资的制定 策略并帮助根据不断变化的市场条件校准投资组合决策。有两个绩效归因的主要方法：Brinson开创的基于行业的方法 Fachler（1985）和BrinsonHood和Beebower（1986）以及基于因子的方法由Grinold和Kahn（1999）提出。基于行业的模型，也称为布林森模型 模型，分解主动回报，即投资组合的回报率超过其回报率基准，分为分配效应、选择效应和两种效应的相互作用。这另一方面，基于因子的方法将主动回报分解为对 一系列因素，每个因素又是开始时主动暴露的产物期间和该期间的因子回报。每个都有优点和缺点方法和选择主要由投资理念和风格驱动。 我们选择选择Brinson方法来详细说明投资组合归因。在布林森模型中，有效回报可以分解为三个归因效应和一个总效应，如图所示 下图: 1.资产配置效应：这代表了投资组合行业权重的差异相对于基准行业权重。这抓住了增持行业的能力的表现。 2.选料效果：这表示库存重量之间的差异 投资组合与基准。这捕捉了增持个股的能力有行业内的表现。 3.交互作用效应：保持交互作用，以保持平等度量主动权重决策和活跃扇区回报差的综合效应。 出于报告的目的，我们将相互作用效应包含在选股中。 4.总效应：这代表投资组合和基准之间的超额回报。 属性 单个句点表示 资产配置 Σ(푤푠푃−푤퐵)푅퐵 푠 푠 选股 Σ푊푠퐵(푅푠푃−푅퐵)푠 交互 Σ(푊푃−푊퐵)(푅푃−푅퐵) 푠푠푠푠 总计 Σ푊푃푅푃−Σ푊퐵푅퐵 푠푠 푠 푠 图6:Brinson归因分解 11月，该投资组合的表现比基准高出1.4%，主要通过选股效应，当月上涨2.6%。资产配置效应减损 本月为1.2%，这是由于必需消费品大幅增持（-0.7%）和材料重量不足（-0.4%）。降低公用事业和 信息技术也分别对（-0.2%）和（-0.1%）做出了负面贡献。股票 11月的选秀效应在投资组合层面增加了2.6%的正增长。这是驱动的 按必需消费品（+1.3%）、材料（+0.7%）、金融（+0.6%）和工业（+0.5%）。最大的批评者来自通信服务（-1.0%）。 图7:归因*11月投资组合模型 *使用月平均权重;资料来源：瑞士信贷估计 在个股层面，选择效应代表了PRU的多元化阿尔法来源 （+0.6%），ING（+0.4%），WEB（+0.4%）和MMS（+0.3%）在本月增加了强劲的价值。投资组合的大部分表现不佳归因于通信服务 由Chorus（-0.5%）和TPG（-0.3%）领导的公司。Spark是第三大贬低者(-0.2%)。 图8:选股的贡献 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 增长和防御性的屏幕 我们提供排名前30名th澳交所增长型和防御型公司的百分位数 截至2022年11月底为200人。我们的增长百分位数计算为等加权以下四个指标的测量: 1.现金流增长。公司的历史增长率通货膨胀调整后的总现金流量是通过从过去三年平均现金流到 最新报道财政年度现金流。 2.预测CFROI(®变化。一个公司的12之间的区别月提出预测CFROI（基于共识每股收益估计）并实现CFROI最后一个财政年度报告。 3、资产增长率。未来12个月的预测实际资产增长率由HOLT®CFROI框架派生。标准化资产增长率根据公司可用的现金流来衡量总投资的可能增长以及管理层最近的资本结构决策。 4.会后增长率.证明当前合理性所需的实际资产增长率HOLTDCF估值框架中公司的市场价格。此值表示市场对公司未来资产增长的预期。 防御性标准是根据衡量公司股价变化的指标计算的。这是根据长期公司贝塔校准，衡量长期每月价格波动和 衡量短期价格波动。 从本月开始，我们将提供前30名的完整列表th百分位排名公司在HOLT宇宙中的成长型和防御性公司中。横跨小盘股 我们发现排名靠前的成长型公司数量不成比例 防御性公司。排名靠前的成长型公司包括LovisaHoldings，Hub24，Telix 制药，ProMedicusLimited，JohnsLyngGroup，NetwealthGroup，Lifestyle 社区，Brainchip控股和AUB集团。排名靠前的防御性公司包括： SparkNewZealand，ChorusLimited，BWP信托，CharterHall和InghamsGroup。 化 IMU 南 NVX 连续油管单反CMM MP1 度 软面包卷 ABPDHG 网卡 BAPCOR有限公司 ABACUS地产集团域澳大利亚控股有限公司 2.35 2.45 2.00 72 70 70 图9:前30名th百分比增长公司在澳交所使 市值 股票行情 公司 增长的百分比 自动收录 Bn美元 器 值列表 LOVISA控股有限公司 2.49 99 中心 HUB24有限公司 2.22 99 及 TELIXPHARMACEUTICALS有限公司 2.34 99 中外职业 箴MEDICUS有限 6.37 98 JLG JohnLYNG集团有限公司 1.92 98 NWL NETWEALTHGROUP有限公司 3.43 97 地方政府投 社区生活方式有限 2.00 97 资公司 BRN BRAINCHIP控股有限公司 1.23 97 AUB AUB集团有限公司 2.35 96 冰斗 KAROONENERGY有限公司 1.31 96 中文 杯矿业有限公司 2.19 92 吉隆坡 KELSIANGROUP有限公司 1.20 91 转 技术有限公司之一 4.60 89 NHF 笔尖控股有限公司 3.44 89 网络 WEBJ等有限 2.43 89 IFL 徽章金融有限公司 2.17 89 CXO 芯锂电池有限公司 2.52 88 CLW 长WALEREIT特许厅 3.20 87 气油比 黄金道路资源有限 1.97 86 PPT 永恒的有限 1.43 85 保诚 珀尔修斯矿业有限公司 3.19 84 CIP CENTURIA工业房地产投资信托基金 2.03 83 NHC 新的跳ECORPORATIONLTD 5.06 82 句 顶峰投资管理集团有限公司 1.87 82 BGA 这时奶酪有限 1.11 82 公司治理文 科斯塔集团控股有限公司 1.25 81 IMUGENE有限 1.18 81 NANOSONICS有限 1.47 78 NOVONIX有限公司 1.14 78 商务旅行管理有限公司 2.26 77 银湖资源有限 1.27 76 CAPRICORNMETALS有限公司 1.80 75 MEGAPORT有限公司 1.10 75 德格雷矿业有限公司 2.07 74 镍印度河尝试有限公司 1.90 73 资料来源：公司数据、瑞士信贷估计、霍尔特朗斯 股票行情自 动收录器 公