2023年花生年度策略：利多因素兑现 谨防价格回落

安如泰山信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司1 各项声明请参见报告尾页 利多因素兑现谨防价格回落 国投安信期货2023年花生年度策略 安如泰山信守承诺 目录 杨蕊霞 农产品组长 从业资格证号：F0285733投资资讯号：Z0011333 杨少鹏 高级分析师 从业资格证号：F3076258 个人简介： 杨少鹏，中国农业大学期货证券方向MBA，国投安信期货农产品研发团队高级分析师。曾在著名全球粮商工作经历，主要负责豆粕及相关粕类现货交易，具有丰富的蛋白类饲料原料研究经验，熟悉产业价值链。研究领域涵盖油脂油料套期保值策略、套利策略。 1.行情回顾4 2.2022/23全球花生供需平衡5 2.1塞内加尔花生供需平衡表5 2.2苏丹花生供需平衡6 2.3美国花生供需平衡6 3.2022/33中国花生市场供需8 3.1USDA中国花生供需平衡表8 3.2中国花生进口114.2023年行情展望13 此报告版权属于国投安信期货有限公司2 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 摘要 摘要一：2022年，花生期货价格表现强势。新季花生面积下调，以及东 北产区过度降雨带来的实际减产，是主要的基本面利多因素。除此之外，豆粕和豆油作为花生粕和花生油的对标商品，价格表现均较强，从消费和利润端拉动了国内花生原料价格。花生价格一路走高的同时，也意味着利多因素的充分兑现和被市场交易。 摘要二：22/23新季花生减产情况被市场充分交易，看多情绪已经充分体现在价格中。随着国内疫情防控政策放开，物流运输通畅，前期物流影响新粮上市的情况减少，短期集中供应增加。人民币汇率走强，花生进口利润改善有助于进口供应的增加。俄乌战争对全球粮价影响渐弱，南美丰产预期下，全球粮食价格回调。谨防花生价格高位回落。 此报告版权属于国投安信期货有限公司3 各项声明请参见报告尾页 1.行情回顾 安如泰山信守承诺 花生期货自2021年2月1日上市以来，经历了一轮明显的先跌后涨行情周期。 2022年，花生期货合约价格走势主要分为以下几个阶段。 2022年1月到6月，花生期货价格开始低位走强。2022年2月24日，俄乌战争全面爆发，俄乌地缘紧张局势推高全球粮食价格，国内农产品期货价格也在CBOT农产品价格、以及原油价格上涨的推动下迎来了一轮强势周期。花生属于油脂油料板块，价格受到推动。另一方面，2022年春播期间，国内鼓励大豆油料扩种，补贴政策刺激农民大豆种植意愿增加，潜在影响山东、河南花生种植面积。 6月份开始到8月份，花生期货价格经历了一轮下跌回调。主要原因来自于国内疫情发展影响居民消费，花生油厂开机降低，导致花生需求较弱。另外，进口花生米价格偏低，贴水花生期货，且港口库存较高，进口贸易商套保需求增加，花生价格承压下跌。 8月份至今，花生价格触底反弹，目前维持高位震荡。临近花生收割期，东北产区受拉尼 娜气候影响降雨过度，导致部分花生减产，且影响新季花生质量。另外，花生油现货从9月份中秋节开始，在油脂板块价格上涨，和节日备货需求支撑下走强，花生油厂普遍上调收购价格，花生价格迅速跟涨。 天气炒作减产预期 俄乌战争 粮价上涨 库存偏高 需求较弱 图1：花生期货主连价格 资料来源：万得，国投安信期货 此报告版权属于国投安信期货有限公司4 各项声明请参见报告尾页 2.2022/23全球花生供需平衡 安如泰山信守承诺 美国农业部数据显示，全球22/23花生产量预计5020万吨，其中中国产量花生产量1830万吨，占比全球产量的36.3%，排名全球第一。印度、尼日利亚、美国、苏丹和塞内加尔分别以13.5%、8.39%、5.73%、4.67%和3.33%的产量占比分列2/3/4/5/6名。我国同时也是花生消费大国，在全球产量排名第一的同时，我国花生进口量排名全球第二。欧盟和印度尼西亚分列进口量排名第一和第三。出口方面，虽然阿根廷花生产量排名仅占全球产量的2.66%，但是其出口量占到了全球的20.9%，印度、美国和中国分别排名出口量2/3/4。苏丹的花生出口量基本持平中国，占比全球花生出口的10.2%。我国花生进口主要来自于塞内加尔、苏丹和美国三个国家。 2.1塞内加尔花生供需平衡表 美国农业部11月供需平衡表预计22/23年度塞内加尔花生产量170万吨，丰产预计。塞内加尔的花生需求主要集中在国内饲用、食品工业需求以及出口需求，只有不到10%用来压榨。塞内加尔22/23新季平衡表整体中性偏松，21/22旧作出口不断下调，导致旧作结转库存不断增加，22/23新季花生供应被动增加，当前预计新季库存接近60万吨水平。 表1：USDA塞内加尔花生平衡表 资料来源：USDA，国投安信期货 此报告版权属于国投安信期货有限公司5 各项声明请参见报告尾页 2.2苏丹花生供需平衡 安如泰山信守承诺 美国农业部预计苏丹22/23花生产量250万吨，同比21/22旧作增加6.16%。历史最高产量288万吨水平。苏丹的花生需求主要集中在国内，其中压榨需求约占总需 求的30~40%。每年出口量稳定在50万吨左右。2021年9月至2022年8月，我国累计进口苏丹花生31万吨，占比苏丹花生出口的67%。 表2：USDA苏丹花生平衡表 资料来源：USDA，国投安信期货 2.3美国花生供需平衡 美国22/23花生产量预计262万吨左右，同比产量下降9%左右。主要原因来自面积和单产的双重下调，22/23年单产预估4.58吨/公顷，同比下降1.08%。收割面积57万公顷，同比下调8.35%。美国花生需求集中在食品工业需求，出口量水平维持在 50-60万吨之间。美国新季花生产量下调，结转库存同比下降11%。 此报告版权属于国投安信期货有限公司6 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 表3：USDA美国花生平衡表 资料来源：USDA，国投安信期货 此报告版权属于国投安信期货有限公司7 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 3.2022/33中国花生市场供需 3.1USDA中国花生供需平衡表 美国农业部预计中国22/23花生产量1830万吨，基本持平21/22旧作水平。我国花生消费结构有所不同，我国花生压榨需求较高，占到总需求的近一半。美国农业部预计我国22/23花生压榨量1000万吨水平，持平去年水平。 表4：USDA中国花生平衡表 资料来源：USDA，国投安信期货 2022年2月份，中央发布《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（中央一号文件），指出要大力实施大豆和油料产能提升工程。为了提高大豆油料的种植面积，政府出台了差异化的补贴政策，这导致河南、山东等花生种植大省的花生面积预期下降，新季花生减产预期。 国内花生的消费主要包含压榨需求，饲用需求、食品工业需求，以及出口需求。我国花生以来进口，出口需求较少。我国花生需求主要集中在压榨需求和食用需求，分别占比约52%和39%。 此报告版权属于国投安信期货有限公司8 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图3：中国花生面积和单产 图2：中国花生产量 资料来源：国家统计局，国投安信期货资料来源：国家统计局，国投安信期货 图5：中国花生面积和单产 图4：中国花生产量 资料来源：同花顺，国投安信期货资料来源：同花顺，国投安信期货 3.2花生需求以及压榨产品价格表现 2022年，我国花生行业压榨利润整体健康，在今年5月份达到了近800元/吨的峰值。 随后压榨利润开始收缩、下降，直至8月份出现负压榨利润的情况。在压榨利润变差的驱使下，花生压榨厂从6月份开始下调开机率，花生需求变弱。9月份新季花生开始零星上市，适逢中秋节和十一假期需求旺季，花生压榨工厂开机率逐步恢复，目前开机率处于40%水平。 此报告版权属于国投安信期货有限公司9 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图7：花生压榨加工利润 图6：花生压榨开机率 资料来源：我的农产品，国投安信期货资料来源：我的农产品，国投安信期货 花生的主产物为花生油。国内花生压榨出油率在40-50%水平，取决于花生原粮的含油率等质量指标。花生油是我国居民消费主要油品之一，价格较豆油、棕榈油和菜籽油更高。目前山东市场花生有价格维持在17500元/吨水平，豆油价格9800元/吨左右。花生油是花生压榨利润的主要来源，是花生的价格相关性较高。 花生粕虽然不是花生的主要产物，且价格一般跟随豆粕价格随行就市成交。但是2022年豆粕价格偏高，也为花生价格上涨提供了利多支持。从相关性曲线可以看出，豆粕期货价格受俄乌战争因素迅速上涨之后，国内花生价格也跟随走强。 图9：花生与花生油价格相关性 图8：花生期现价格相关性 资料来源：我的农产品，万得，国投安信期货资料来源：我的农产品，万得，国投安信期货 此报告版权属于国投安信期货有限公司10 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图11：山东市场油脂价格相关性 图10：花生期货也豆粕期货相关性 资料来源：万得，国投安信期货资料来源：我的农产品，国投安信期货 3.3中国花生进口 截止2022年10月份，我国进口花生61万吨，其中分别从苏丹、塞内加尔和美 国进口33万吨、17万吨和7.7万吨，共计约58万吨，占总进口量的95%。2021年1月到10月份，我国累计进口花生97万吨，今年同比去年下降37%。2022年我国花生进口量不及往年。 我国花生的进口主要集中在3-8月，国内花生销售期主要从9月收割后到春节之前，进口需求弥补年后花生供应不足的问题。今年，我国进口花生量明显不如往年，主要来自于海运费、汇率成本上升带来的进口利润下滑。 此报告版权属于国投安信期货有限公司11 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图12：分国家年度花生进口 资料来源：我的农产品，国投安信期货 图13：中国花生月度进口 资料来源：我的农产品，国投安信期货 此报告版权属于国投安信期货有限公司12 各项声明请参见报告尾页 4.2023年行情展望 安如泰山信守承诺 2022年，花生期货价格表现强势。新季花生面积下调，以及东北产区过度降雨带来的实际减产，是主要的基本面利多因素。除此之外，豆粕和豆油作为花生粕和花生油的对标商品，价格表现均较强，从消费和利润端拉动了国内花生原料价格。花生价格一路走高的同时，也意味着利多因素的充分兑现和被市场交易。 2023年，建议谨防花生价格高位回落。当前国内疫情仍然影响物流运输，加上农民惜售心态，影响短期花生销售和上市。随着国内疫情防控政策的逐步放开，物流运输通畅有利于新粮供应增加，花生价格将缓慢走弱。 我国花生进口的主要国家中除了美国花生小幅减产，苏丹和塞内加尔新季花生产量均同比增加，进口供应较为充足。人民币对美元汇率大幅升值，利于花生进口利润进一步改善。 2023年，全球粮食价格将逐步走弱。以进口大豆为主的油脂油料板块在南美大豆的丰产预期下，价格重心有望回落。豆粕和豆油价格下跌预期，同样利空花生粕和花生油价格，进而施压花生价格。 此报告版权属于国投安信期货有限公司13 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 1. 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写，研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。