2022年11月金融数据详解：社融存量增速回落，企业中长贷高景气

社融存量增速回落，企业中长贷高景气 2022年11月金融数据详解 核心结论 事件：12月12日，央行公布11月金融数据。11月末，M1、M2同比增速分别为4.6%（环比-1.2pct）、12.4%（环比+0.6pct）。社融存量增速为10%，增速较上月-0.3pct。11月单月社融新增1.99万亿元，同比少增超6000亿元。 货币与存款： 11月M1、M2增速维持高位，剪刀差升至7.8%。11月人民币存款新增2.95万亿元，同比多增超1.8万亿元。居民存款同比大幅多增，企业存款同比少增。 社融： 信贷增量基本符合预期，政府债券支撑力度边际走强。11月份新增社融1.99万亿元，同比少增超6000亿元，但较上月多增超1万亿元。结构上：1）信贷增量基本符合预期：11月社融口径的人民币贷款新增1.14万亿元，同比少增超1500亿元，环比多增近7000亿元，主要由于上月基数较低；2）表外三项边际回落：表外三项单月合计减少263亿元，同比、环比均有少减，其中：委托贷款的单月增量由正转负；信托贷款环比多减，房地产信用链条等待进一步恢复；未贴现汇票由负转正，印证表内信贷的修复；3）政府债券支撑力度边际增强：政府债券单月新增6520亿元，环比多增3729亿元，对社融支撑边际增强，财政政策发力、稳经济大盘。 信贷（金融统计数据口径）： 1）信贷总量基本符合预期，环比增幅较大。11月金融机构新增人民币贷款 1.21万亿元，同比少增600亿元，环比多增近6000亿元。 2）政策驱动下企业中长贷继续发力，居民贷款仍较乏力。企业端：企业贷款增加8.84万亿元，同比多增超3000亿元。新增企业短贷为-241亿元，较上月少减超1600亿元；票据融资单月新增1549亿元，环比少增356亿元，票据冲量现象减弱，印证企业贷款需求有所恢复；新增中长贷7367万亿元，同比多增约4000亿元，环比多增2744亿元，或与财政贴息的设备更新改造再贷款等政策性贷款加速落地有关。居民端：11月新增短贷525亿元，同比少增近1000亿元，环比多增超1000亿元，或与居民消费渐次复苏有关；新增中长贷 2103亿元，呈现同比少增、环比多增，随着“金融16条”对于地产的支持逐步落地，Q4居民按揭贷款有望边际改善。但居民贷款占新增贷款比重仍低于30%，11月信贷主要由公贷所贡献，居民信贷需求仍处于历史较低水平。 投资建议：11月社融增量基本符合预期，政策驱动下企业中长贷修复迹象明显，考虑是政策性开发性金融工具、制造业设备更新改造再贷款等因素有效带动银行信贷。建议关注：资产获取能力强、业绩确定性高的股份行和优质区域行，推荐平安、江苏、成都、宁波，关注招行、杭州等。 风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。 证券研究报告 行业点评|银行 2022年12月12日 行业评级超配 前次评级超配 评级变动维持近一年行业走势 银行沪深300 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% -31% 2021-122022-042022-08 相对表现 1个月 3个月 12个月 银行 7.18 0.42 -14.70 沪深300 4.36 -3.43 -21.79 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：银行业周度高频数据跟踪 （12.05-12.09）2022-12-11 银行：《新巴III》下的银行经营分析宝典—“省资本”系列深度研究之一2022-12-05 银行：银行业周度高频数据跟踪 （11.28-12.02）2022-12-04 行业点评|银行 西部证券 2022年12月12日 索引 图表目录 图1：11月M1-M2剪刀差扩大（亿元）3 图2：新增社融、人民币贷款增速均边际回落3 图3：11月存款同比多增（亿元）3 图4：11月人民币贷款为社融增量主要支撑（亿元）3 图5：11月政府债券支撑力度边际增大（亿元）4 图6：11月企业中长贷存量增速继续上行4 图7：11月表外三项之和环比少减（亿元）4 图8：11月票据冲量现象稍有缓解（亿元）4 图9：11月企业中长贷同比、环比均多增（亿元）4 图10：11月居民中长贷同比少增、环比多增（亿元）4 西部证券 2022年12月12日 行业点评|银行 图1：11月M1-M2剪刀差扩大（亿元） 图2：新增社融、人民币贷款增速均边际回落 剪刀差 M1:同比 M2:同比 社融 人民币贷款 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：11月人民币贷款为社融增量主要支撑（亿元） RMB贷款 表外 直接融资 政府债券 其他 资料来源：Wind，西部证券研发中心 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 3 2018-11 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：11月存款同比多增（亿元） 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 其他 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 非银同业 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 资料来源：Wind，西部证券研发中心 财政 2022-11 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 企业 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 住户 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 行业点评|银行 西部证券 2022年12月12日 图5：11月政府债券支撑力度边际增大（亿元）图6：11月企业中长贷存量增速继续上行 新增社融中政府债券占比 新增社融中政府债券占比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2021-01 0% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 6% 企业中长贷yoy 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：11月表外三项之和环比少减（亿元）图8：11月票据冲量现象稍有缓解（亿元） 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 未贴现银行承兑汇票信托贷款委托贷款 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 社融存量:未贴现票据 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：11月企业中长贷同比、环比均多增（亿元）图10：11月居民中长贷同比少增、环比多增（亿元） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 -10000 票据融资中长期贷款短期 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 中长期贷款短期贷款 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业点评|银行 西部证券 2022年12月12日 西部证券—行业投资评级说明 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件