国债期货周报：等待经济工作会议

国债期货周报 2022年12月10日 联系我们 等待经济工作会议 研究员：刘洋 因素分析： 利多因素：以美元计价，中国11月出口同比下降8.7%，大幅超过市场预期的下降1.5%，前值下降0.3%。11月CPI同比上涨1.6%，前值同比上涨2.1%；11月CPI环比由上月上涨0.1%转为下降0.2%。11月PPI同比下降1.3%、与上月相同，环比上涨0.1%。国内通胀压力小。货币市场短期利率维持在较低位置。利空因素：疫情防控政策持续优化。12月1日-8日，30大中城市商品房日均成交面积41.3万平米，较11月的38.1万平米小幅上行。12月8日央行上海总部召开上海金融支持房地产市场平稳健康发展座谈会，落实推进房地产支持政策。稳地产政策持续推出和落地。操作建议：中短期新增病例的增加对消费和服务业的影响扩大。预期年内房地产销售大概率低位企稳；欧美持续加息，外需变缓不利于中国出口；大宗商品价格易下难上，国内通胀压力较小。预期央行将保持货币适度宽松，加大对实体经济的信贷支持力度。12月7日中央政治局会议指出，明年积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。市场普遍预期明年经济将转暖，等待即将召开的中央经济工作会议更多政策细节的发布。现实和预期之间，国债收益率可能在目前位置附近宽幅波动。交易型投资适量资金波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化，疫情变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 本周国债期货主力合约价格横向震荡。 12月9日收盘国债现券到期收益率曲线与12月2日相比中长端小幅上行，中短端上行略多。2年期国债到期收益率从12月2日的2.33%上行10个BP至12月9日的2.43%；5年期国债到期收益率从12月2日的2.67%上行3个BP至12月9日的2.73%；10年期国债到期收益率从12月2日的2.87%上行2个BP至12月9日的2.89%。（依据中债国债到期收益率曲线） Part2本期分析 2.1行情预判 短期：震荡。 中期：疫情防控政策持续优化，中短期新增病例的增加对消费和服务业的影响扩大。预期年内房地产销售大概率低位企稳；欧美持续加息，外需变缓不利于中国出口；大宗商品价格易下难上，国内通胀压力较小。预期央行将保持货币适度宽松，加大对实体经济的信贷支持力度。12月7日中央政治局会议指出，明年积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。市场普遍预期明年经济将转暖，等待即将召开的中央经济工作会议更多政策细节的发布。现实和预期之间，国债收益率可能在目前位置附近宽幅波动。 操作策略：交易型投资适量资金波段操作。 2.2.1多空逻辑-跨月之后，本周短期利率维持在较低位置 本周DR001加权平均周均值1.05%，本周DR007加权平均周均值在1.65%，货币市场流动性总体宽松。本周同业存单利率上行，1年期AAA同业存单到期收益率从上周五收盘的2.50%上行至本周五的2.61%。 2.2.2多空逻辑-中国11月出口同比下降8.7%、前值下降0.3% 海关总署公布以美元计价，中国11月出口同比下降8.7%，市场预期下降1.5%，前值下降0.3%；11月进口同比下降10.6%，市场预期下降4.2%，前值下降0.7%；11月贸易顺差698.4亿美元，预期763.1亿美元，前值851.5亿美元。11月中国出口同比降幅显著超过市场预期。 2.2.3多空逻辑-11月CPI同比上涨1.6%、环比下降0.2% 11月全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.6%，市场预期同比上涨1.6%，前值同比上涨2.1%；其中食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。11月CPI环比由上月上涨0.1%转为下降0.2%。11月份，食品烟酒类价格环比下降0.5%，影响CPI环比下降约0.14个百分点；其中猪肉价格环比下降0.7%，影响CPI下降约0.01个百分点。其他七大类价格环比两涨两平三降。其中，衣着、交通通信价格分别上涨0.3%和0.1%；居住、医疗保健价格均持平；教育文化娱乐、生活用品及服务、其他用品及服务价格分别下降0.4%、0.3%和0.1%。 2.2.4多空逻辑-11月PPI同比下降1.3%、环比上涨0.1% 11月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.3%，降幅与上月相同；其中生产资料价格下降2.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.72个百分点；生活资料价格上涨2.0%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.46个百分点。11月PPI环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点；其中生产资料价格环比持平，影响工业生产者出厂价格总水平环比上涨约0.03个百分点；生活资料价格环比上涨0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平环比上涨约0.03个百分点。 2.2.5多空逻辑-11月乘用车市场零售同比下降9.2%、环比下降10.5% 乘联会公布的11月份乘用车市场数据显示，11月乘用车市场零售达到164.9万辆，同比下降9.2%，环比下降10.5%。11月乘用车市场零售数量低于10月的184.3万辆（同比增长7.5%）和9月的192.3万辆（同比增长21.5%），连续两个月下滑，与短期疫情扩散有密切的联系。 2.2.612月上旬30大中城市商品房日均成交面积小幅上行 12月1日-12月8日，30大中城市商品房日均成交面积41.3万平米、同比下降12.6%；11月30大中城市商品房日均成交面积38.1万平米、同比下降25.3%。12月上旬30大中城市商品房日均成交面积小幅上行。12月8日央行上海总部召开上海金融支持房地产市场平稳健康发展座谈会，要求上海市各金融机构支持房地产融资合理增长，保持开发贷款稳定投放，支持房企到期债务合理展期；着力保障刚需和改善性个人住房贷款需求；协助和支持房地产企业在资本市场融资；加大住房租赁金融支持力度；支持房地产项目并购重组，做好并购相关金融服务。 近期还有武汉等城市继续放松限购的消息传来，房地产维持稳定的政策持续出台。 2.2.7近期猪肉价格回落 近期猪肉价格回落，全国猪肉批发平均价格从从10月下旬的高点35.69元/公斤，回落到本周五的32.12元/公斤，从高点下跌10%。生猪期货价格近期也连续回落。 2.2.8近期大宗价格商品价格指数横向震荡为主 进入12月，国内南华综合指数横向震荡，RJ/CRB商品价格指数小幅下行。本周油价下行、铜价上涨，本周IPE布油期货价格回落在76美元/桶附近，LME3个月铜期货冲高站上8500美元/吨。我们认为在全球需求下行的压力下，大宗商品价格指数不存在大幅上行的基础、易下难上。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化，疫情变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部