棉花周报：平静湖面的一圈涟漪

棉花周报 WeeklyReportofCotton 编制日期：2022/12/11投资咨询部 160 24,000 150 22,000 140 130 20,000 120 18,000 110 100 16,000 90 14,000 80 70 12,000 2022.12.05-2022.12.09 投资咨询部 棉花：平静湖面的一圈涟漪 投资策略建议： 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 USDA发布12月供需预报，调高美棉产量，大幅调低全球消费。利空美棉。国内本周郑棉市场多头表现积极。随着官方进一步优化防疫新十条，各地各层层减码。市场对于远期边际消费的改善在盘面中得到反应，远月合约涨幅高于近月合约。各仓库出入库业务陆续恢复正常，新棉日均加工明显放量，公检数量虽低于同期但供需临时错配情况已得到显著改善。但盘面价格上涨企业套保意愿上升， 同时临近春节企业多计划提前放假，备货行为不多；实际消费改善情况仍有待验证，因此我们仍维持棉花短期偏空观点。 25,000 现货价:棉花(3128B级) 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 期货投资策略： 13,000 2022-11-23 2022-10-23 2022-09-23 2022-08-23 2022-07-23 2022-06-23 2022-05-23 2022-04-23 2022-03-23 2022-02-23 2022-01-23 2021-12-23 2021-11-23 2021-10-23 2021-09-23 2021-08-23 2021-07-23 2021-06-23 2021-05-23 2021-04-23 2021-03-23 2021-02-23 2021-01-23 CF2301合约逢高轻仓试空；期权投资策略： 熊市价差或做空波动率的策略。 下周关注: 1.美棉生长报告 2.USDA周度出口报告 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 112000 102000 现货价:棉花:Shankar-6:印度 92000 82000 72000 62000 52000 42000 32000 2021-06-28 2021-07-28 2021-08-28 2021-09-28 2021-10-28 60.00 2021-11-28 2021-12-28 2022-01-28 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 美国陆地棉现货价 2022-01 2022-02 2022-03 2022-03 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 ∟.行业资讯 1.2022年11月25日-12月1日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量7400吨，主要买家中国。2022/23年度美国陆地棉出口装运量32030吨，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量5993吨，主要买家巴基斯坦。 2.截至11月27日当周，美棉收割率为84%，此前一周为79%，去年同期为84%，五年均值为79%。 3.美国农业部11月报告公布，2022/23年度全球棉花资产负债表包括产量、消费、贸易和期末库存的下降。 其中全球棉花产量比上个月减少35.3万吨，主因巴基斯坦棉花加工进度显示棉花受降雨和洪水影响较大从而将其产量下调15.2万吨，另外超高的降水量也导致澳大利亚2022/23年度作物减产10.9万吨，还有西非国家预期产量减少13.7万吨。而全球棉花消费量将减少14.2万吨，主 因巴基斯坦和孟加拉国的棉花使用量6.5万吨。 世界贸易量减少8.7万吨，其中孟加拉国和中国的进口减少被巴基斯坦的进口增加所抵消，而全球出口下降的原因主要是西非出口的影响。 2022/23年度全球期末库存量预计为1900.1万吨，比10月减少13.1万吨，但比同期增加43.8万吨。 ∟.现货交易概况 1.3128B机采棉价格13850-14000元/吨，手采棉价格14050-14300元/吨，强力28。内地市场新 疆棉价格稳中下降，跌50元/吨左右，3128B机采棉价格14900-15200元/吨，手采棉价格15000- 15500元/吨，强力28。 2.港口美棉M1-1/8清关人民币价格暂稳，报17900元/吨，美金价格下调2.5美分/磅，市场成交较少。当前青岛港2022年保税巴西棉M1-1/8报价集中在98.5-99.5美分/磅，人民币报价17700-17900元/吨；2021年美棉31-3-36保税美金报价103.5-104.5美分/磅，人民币报价 17900-18100元/吨。 ∟.库存 截止12月2日，棉花商业总库存219.06万吨，环比上周增加28.23万吨（增幅14.79%）。 其中，新疆地区商品棉177.36万吨，周环比增加27.05万吨（增幅17.99%）；内地地区国产商 品棉23.92万吨，周环比增加0.02万吨（增幅0.08%）。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 截止至12月2日，进口棉花主要港口库存小幅上涨，周环比涨6.9%，总库存17.78万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约12.55万吨，周环比增11.8%，同比库存低37.4%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约2.28万吨，其他港口库存约2.95万吨。 60080 50070 60 40050 30040 20030 20 10010 2022/11/12 2022/10/12 2022/9/12 2022/8/12 2022/7/12 2022/6/12 2022/5/12 2022/4/12 2022/3/12 2022/2/12 2022/1/12 2021/12/12 2021/11/12 2021/10/12 2021/9/12 2021/8/12 2021/7/12 2021/6/12 2021/5/12 2021/4/12 2021/3/12 2021/2/12 2021/1/12 00 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】整体上看，新棉交售接近尾声，加工公检进度有所提速，日加工量维持在6万吨以上。下游棉纱市场交投平淡，纱线价格重心下移，采购原料谨慎，市场去库缓慢。预计下周全国商业库存将继续增加。本周港口外棉成交及出库量不佳，仅部分纺企溯源订单刚需提货；而巴西、美棉、印度新花到港量略有增加，预报入库情况稍有增多；故港口货源下降速度放缓，后续预计进口棉供需压力将会出现。 ∟.基差 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 本周棉花期现基差小幅回落到1200元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-12-05 2022-11-28 2022-11-21 2022-11-14 2022-11-07 2022-10-31 2022-10-24 2022-10-17 2022-10-10 2022-10-03 2022-09-26 2022-09-19 2022-09-12 2022-09-05 2022-08-29 2022-08-22 2022-08-15 2022-08-08 2022-08-01 2022-07-25 2022-07-18 2022-07-11 2022-07-04 2022-06-27 2022-06-20 0 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉花基本面维持弱势，市场多空博弈，期价维持震荡；纺织市场行情持续低迷，部分纱厂开机下调或放假。预计短期棉花期现基差或略有收窄。 ∟.内外棉价差 图3：内外棉花价差（元/吨） 1%关税下美棉M1-1/8到港价跌222元/吨，报17089元/吨；国内3128B皮棉均价跌9元/吨，报14869元/吨；内外棉价差在-2200元/吨区间附近。 内外棉价差内棉价格外棉价格 300006000 25000 4000 2000 20000 15000 0 -2000 10000 -4000 5000 -6000 2022-11-21 2022-10-31 2022-10-10 2022-09-19 2022-08-29 2022-08-08 2022-07-18 2022-06-27 2022-06-06 2022-05-16 2022-04-25 2022-04-04 2022-03-14 2022-02-21 2022-01-31 2022-01-10 2021-12-20 2021-11-29 2021-11-08 2021-10-18 2021-09-27 2021-09-06 0-8000 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉花价格因对未来边际需求改善预期而小涨；日度内外棉价下行，但外棉跌幅更大，价 差缩窄。但整体来看，内外棉价格倒挂程度依旧较大，短期无较大因素刺激预计价差来回拉锯。。 ∟.波动率 图4：棉花波动率 棉花主力合约20日波动率为21.08%，历史平均波动率为20.15%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 20T 40T 60T 80T 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2022-10-25 2022-08-25 2022-06-25 2022-04-25 2022-02-25 2021-12-25 2021-10-25 2021-08-25 2021-06-25 2021-04-25 2021-02-25 2020-12-25 2020-10-25 2020-08-25 2020-06-25 2020-04-25 2020-02-25 2019-12-25 2019-10-25 2019-08-25 2019-06-25 2019-04-25 2019-02-25 2018-12-25 2018-10-25 2018-08-25 2018-06-25 2018-04-25 2018-02-25 2017-12-25 0.00% 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前郑棉波动率由高位回落，可采取适当做空波动率策略。 ∟.国内棉花期货市场情况 本周郑棉05合约周线涨幅3.09%。截至9日，收盘价13845元/吨，持仓27.11万手。仓单952 图5：郑棉期货结算价（元/吨）图6：仓单数量（张） 张，有效预报462张。 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 2022-11-25 2022-11-11 2022-10-28 2022-10-14 2022-09-30 2022-09-16 2022-09-02 2022-08-