锌铝周报：终端需求略显不足 锌铝高位震荡

期货研究报告|锌铝周报2022-12-11 终端需求略显不足锌铝高位震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价高位震荡。供应方面，国产锌精矿加工费整体均价5330元/金属吨，较上周 上调110元/金属吨。近期国内矿山生产相对稳定，锌矿供应较为充裕。随着锌矿原料供应趋宽松且冶炼利润大幅回升，多数冶炼厂企业生产稳定，部分厂家有年底提产的意愿，预计锌锭产量逐步释放。但近日货源流通速率较缓，预计短期内锌锭社会库存仍处于历史同期低位，现货市场锌锭偏紧格局延续。临近年末，下游消费表现相对疲软，北方地区受天气转冷影响开工减弱，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较弱。整体来看，短期海内外低库存及现货偏紧的局面对锌价有一定支 撑，建议观望为主，但考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱，届时将对锌价有一定压力，中长期建议以逢高做空的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价高位震荡，宏观情绪偏乐观且社会库存持续下降对铝价有所支撑，但现实端消费偏弱。国内供应方面，四川、广西地区继续复产，甘肃地区有少量新投产释放。截至12月初，国内电解铝运行产能4059万吨，全国电解铝开工率约为89.7%，预计后续电解铝供应持续增加。成本方面，国产氧化铝价格继续保持上涨态势，而实时电价有小幅下跌，电解铝理论成本小幅下行，而随着铝价受防控政策放宽等因素提振，电解铝利润有所增加。需求方面，下游加工企业订单不足导致下游采购较为谨慎，考虑到今年春节较早，部分企业备货赶单准备提前休假，预计实际需求延续弱势。库存方面，铝锭到库量较少，国内铝锭社会库存持续去化，整体现货市场货源偏紧。综合来看，短期内国内铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，而当前供需面矛盾暂不突🎧，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述4 锌价格综述4 锌矿市场4 锌下游消费4 锌库存4 铝市场综述5 铝价格综述5 成本情况5 铝库存5 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨6 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨6 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨6 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨6 图5:LME锌库存丨单位：吨6 图6:LME铝库存丨单位：吨6 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨7 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨7 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨7 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨7 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨7 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨7 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨8 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨8 锌市场综述 锌价格综述 截至12月9日当周，伦锌价格较上周变动+3.86%至3227.0美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动+1.15%至24965元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的6.25美元/吨变动至 45.5美元/吨。 锌矿市场 据百川，锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，较上周持平。本周国产锌精矿加工费 整体均价5330元/金属吨，较上周上调110元/金属吨。分地区来看，内蒙古地区TC 均价5300元/金属吨，较上周上调150元/金属吨；陕西地区TC均价5200元/金属 吨，较上周持平；四川地区均价5300元/金属吨，较上周上调250元/金属吨；广西地 区均价5600元/金属吨，较上周持平；云南地区均价5200元/金属吨，较上周上调200 元/金属吨；湖南地区均价5350元/金属吨，较上周上调150元/金属吨；甘肃地区均价 5350元/金属吨，较上周持平。 锌下游消费 据百川，周内镀锌板卷价格延续上周持续拉涨，供应端开工率较上周走低，山东聊城、滨州等地受疫情管控停产部分厂家并未复产，天津某厂产线检修两日，现已正常投产，整体供应量小幅收缩。周初宏观面利好，相关期货强势上行，涨幅波动较大，提振镀锌现货，�厂价报价纷纷跟涨，累计涨价幅度达到50元/吨。现货与期货相比，跟涨较为谨慎，涨价后市场看空情绪有所缓和，外加临近月底，商家回笼资金意愿强积极�货，但�货情况并不好，整周市场成交偏清淡。 锌库存 根据SMM，截至12月9日当周，国内锌锭库存5.37万吨，较此前一周+0.26万吨。 LME锌库存较上周-3150吨至37200吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至12月9日当周，伦铝价格-3.36%至2470.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+0.08%至19260.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-28.05美元/吨变动至-33.25美元/吨。 成本情况 据SMM，氧化铝价格继续强势反弹。其中山西地区主流成交价格在2925元/吨左右，河南地区主流成交价格达2950元/吨左右，广西地区成交价格在2800元/吨左右，山东地区成交价格在2810元/吨左右。从市场成交的买卖双方来看，一部分是刚需采购，但也不乏利用区域价差进行套利采购的情况。目前河南地区的价格依旧处于全国 最高的位置，11月中旬，河南氧化铝均价高�山西105元/吨，部分贸易商自山西采购再在河南售卖以谋求价差，此举带动了山西地区氧化铝价格上涨，目前晋豫价差已经收至25元/吨，在价差开始收窄的情况下，套利商又将目标锁定在价格相对偏低的鲁 桂地区，目前河南氧化铝均价高�山东和广西地区145元/吨，预计后续鲁桂两地的采购活跃度将会抬升，氧化铝价格将具备继续上冲的动能。 铝库存 根据SMM，截至12月9日，国内电解铝社会库存50万吨，较上周库存0.00万吨。 LME铝库存较上周-26350吨至471575吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应