行业周报：复苏预期升温，板块表现优异

核心观点：防控步入新阶段，消费复苏再升温 12月5日-12月9日，食品饮料指数涨幅为7.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.9pct，子行业中白酒（+8.3%）、啤酒（+7.2%）、烘焙食品（+6.9%）表现相对领先。疫情防控政策优化后，消费复苏预期升温，叠加前期估值回落较多，本周市场表现领先。我们预计未来消费大概率上行。消费恢复路径以场景恢复为先，消费和经济跟随恢复。短期看，居民出行限制条件减少，外围扰动因素弱化，人口流动性和出行增加，消费场景将首先恢复，餐饮服务行业有望回到疫情前水平，同时餐饮门店盈利能力改善，开店数量有望增加。从中长期看，一方面全国各地企业复工复产率提升，居民收入将进入稳步增长阶段，预防性储蓄得到释放，消费支出和经济水平持续恢复，推动产品消费升级延续。另一方面原材料和包材成本下降，大众品生产成本压力回落，盈利能力有望改善。此外疫情期间加速行业出清，行业集中度提升，市场份额将继续向头部集中，防疫优化后，龙头企业大概率享受集中度提升红利。从投资角度看，白酒建议遵循先确定性后弹性原则，先布局高端白酒与地产酒龙头，待经济上行，消费力提升趋势明确后再布局次高端白酒。大众品建议两条线布局，一是关注餐饮相关行业，如啤酒、调味品、餐饮供应链等；二是关注连锁店模式相关企业，如绝味食品等。此外自下而上逻辑建议重点关注甘源食品与嘉必优的投资机会。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月5日-12月9日，食品饮料指数涨幅为7.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.9pct，子行业中白酒（+8.3%）、啤酒（+7.2%）、烘焙食品（+6.9%）表现相对领先。个股方面，ST西发、青岛食品、仙乐健康涨幅领先；科拓生物、华通股份、嘉必优跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：防控步入新阶段，消费复苏再升温 12月5日-12月9日，食品饮料指数涨幅为7.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.9pct，子行业中白酒（+8.3%）、啤酒（+7.2%）、烘焙食品（+6.9%）表现相对领先。疫情防控政策优化后，消费复苏预期升温，叠加前期估值回落较多，本周市场表现领先。我们预计未来消费大概率上行。消费恢复路径以场景恢复为先，消费和经济跟随恢复。短期看，居民出行限制条件减少，外围扰动因素弱化，人口流动性和出行增加，消费场景将首先恢复，餐饮服务行业有望回到疫情前水平，同时餐饮门店盈利能力改善，开店数量有望增加。从中长期看，一方面全国各地企业复工复产率提升，居民收入将进入稳步增长阶段，预防性储蓄得到释放，消费支出和经济水平持续恢复，推动产品消费升级延续。另一方面原材料和包材成本下降，大众品生产成本压力回落，盈利能力有望改善。此外疫情期间加速行业出清，行业集中度提升，市场份额将继续向头部集中，防疫优化后，龙头企业大概率享受集中度提升红利。从投资角度看，白酒建议遵循先确定性后弹性原则，先布局高端白酒与地产酒龙头，待经济上行，消费力提升趋势明确后再布局次高端白酒。大众品建议两条线布局，一是关注餐饮相关行业，如啤酒、调味品、餐饮供应链等；二是关注连锁店模式相关企业，如绝味食品等。此外自下而上逻辑建议重点关注甘源食品与嘉必优的投资机会。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月5日-12月9日，食品饮料指数涨幅为7.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.9pct，子行业中白酒（+8.3%）、啤酒（+7.2%）、烘焙食品（+6.9%）表现相对领先。个股方面，ST西发、青岛食品、仙乐健康涨幅领先；科拓生物、华通股份、嘉必优跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅7.2%，排名1/29 图2：白酒、啤酒、烘焙食品表现相对较好 图3：*ST西发、青岛食品、仙乐健康涨幅领先 图4：科拓生物、华通股份、嘉必优跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 12月6日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3400美元/吨，环比+0.1%%，同比-12.1%，奶价同比下降。11月30日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比0.0%，同比-4.4%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2022年12月6日全脂奶粉中标价同比-12.1% 图6：2022年11月30日生鲜乳价格同比-4.4% 12月2日，生猪价格22.9元/公斤，同比+43.3%，环比-3.2%；猪肉价格33.0元/公斤，同比+31.7%，环比-0.8%。2022年10月，能繁母猪存栏4379万头，同比+0.7%，环比+0.4%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。2022年12月3日，白条鸡价格19.0元/公斤，同比+10.5%，环比+0.6%。 图7：2022年12月2日猪肉价格同比+31.7% 图8：2022年9月生猪存栏数量同比+1.4% 图9：2022年10月能繁母猪数量同比+0.7% 图10：2022年12月3日白条鸡价格同比+10.5% 2022年10月，进口大麦价格382.3美元/吨，同比+29.1%。2022年10月进口大麦数量34.0万吨，同比-74.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年10月进口大麦价格同比+29.1% 图12：2022年10月进口大麦数量同比-74.2% 12月9日，大豆现货价5463.2元/吨，同比+3.3%。11月30日，豆粕平均价格5.4元/公斤，同比+44.8%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年12月9日大豆现货价同比+3.3% 图14：2022年11月30日豆粕平均价同比+44.8% 11月17日，柳糖价格5600.0元/吨，同比-3.6%；12月2日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.4%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年11月17日柳糖价格同比-3.6% 图16：2022年12月2日白砂糖零售价同比+0.4% 4、酒业数据新闻：口子窖10年型、20年型产品即将焕新上市 中国贵州茅台酒厂（集团）文化旅游有限责任公司与网易（贵州）好物科技有限公司拟设立一家合营企业，合营企业主要为包括文创产品在内的第三方卖家提供网络零售平台服务。交易完成后，茅台文旅与网易好物将分别持有合营企业51%和49%股权，共同控制合营企业。2022年3月，网易好物成立，主要从事技术研发、产品设计、商品开发、品牌打造、运营销售等全生命周期电商品牌打造业务。网易好物与茅台合作的重要项目，即是备受关注的“i茅台”以及茅台冰淇淋的线上销售工作（来源于糖酒快讯）。 口子酒业两大核心战略产品口子窖10年型与20年型进行了产品升级。作为业内的明星产品，口子窖10年型、20年型全面完成焕新升级，口子窖兼10、兼20将于月底焕新上市。在保留口子窖经典元素的基础上，对品质、形象进行了多重升级（来源于酒说）。 12月3日，目前茅台业务范围已覆盖全球五大洲64个国家和地区，年销售额近40亿元，创汇5.6亿美元（来源于酒说）。 5、备忘录：关注贵州茅台股东大会 下周（12月12日-12月18日）将有6家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注贵州茅台股东大会 表2：关注12月4日发布的行业投资策略报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。