国防军工行业周报2022年第50周：首架C919交付，行业持续承压

2022年12月11日 行业研究 首架C919交付，行业持续承压 ——国防军工行业周报2022年第50周(12.4-12.10) 要点 板块行情：20221204-20221210，国防军工板块（SW）下跌1.61%，在31个一级行业中，排在第29位。年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW） 下跌22.92%，在31个一级行业中，排在第28位。 行业估值：当前国防军工板块（SW）的PE-TTM估值为52.61x，低于3年历史估值均值-1x标准差，处于较低位置。细分来看，新材料、信息化子行业当前估值水平在2019至今子行业估值水平均值-1x标准差附近，估值水平较低；航空、 航天、陆装、舰船子行业估值水平均在2019历史估值水平均值附近。 个股行情：本周涨幅靠前的个股为海兰信（+18.25%）、亚光科技（+17.81%）、北方导航（+13.08%）、宝钛股份（+8.11%）、成飞集成（+7.25%）。年初以来涨幅靠前的个股为盛路通信（+66.12%）、红相股份（+36.64%）、奥维通信 （+28.86%）、纵横股份（+26.24%）、菲利华（+24.86%）。 行业动态：国产大型客机C919全球首次交付。第三架AG600M（我国航空工业自主研制的大型灭火/水上救援水陆两栖飞机）首飞成功。德国将确定百亿欧元F35军购订单。美军首架B-21或将在2023年试飞。 行业数据：造船方面本周波罗的海干散货指数（BDI）上涨4.68%，波罗的海原油指数（BDTI）持续下降4.98%，波罗的海成品油指数（BCTI）小幅上升1.61%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）出现小幅回落3.73%；造船钢材价格小幅震荡；11月新造船价格指数在高位保持小幅回落。军工原材料方面，海绵钛价格 维持高位，丙烯腈价格小幅下降1.57%。 国防军工 增持（维持） 作者分析师：刘宇辰 执业证书编号：S0930522090001 021-52523865 liuyuchen0@ebscn.com 分析师：王凯 执业证书编号：S0930522070003 021-52523852 wangkai8@ebscn.com 联系人：杨硕 yangshuo1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -2% -14% -26% -38% 11/2102/2205/2208/22 行业周观点：国防军工板块在2022年以来经历了两轮“下跌-修复”，近期呈现国防军工沪深300 震荡态势，相比年初仍下跌20%以上。在本周军工板块呈现下跌态势。我们认 为，军工行业的基本面并未出现根本变化。接近年底，各相关企业将为完成年度任务做最后冲刺，而局部地区疫情的反复有可能使部分企业年内收入确认延迟。当前板块估值处于较低位置，若行业业绩能够保持合理增速，后续存在提升潜力。建议关注各军工央企国企改革三年行动的工作目标实现情况，各主机厂完成年度任务情况，以及各公司研发项目到年底的完成情况。 投资建议：随着我国综合国力的提升以及国民经济的高速增长，大国博弈的国际环境下，我国加强国防建设的必要性长期存在。建议沿信息化及电子、新材料、航空、舰船主线进行投资布局。（1）信息化及电子主线，推荐振华科技、中航光电、国睿科技、苏试试验；（2）新材料主线，推荐中简科技、中航高科；（3） 航空主线，推荐中航沈飞；（4）舰船主线，推荐中国船舶，关注中船防务。 风险分析：国际政治形势变化对军工行业发展产生影响的风险；防务装备市场竞争加剧的风险；防务装备研制进度不及预期的风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价（元） EPS（元）21A22E23E 21A PE（X） 22E 23E 投资评级 600562.SH 国睿科技16.81 0.420.52 0.61 40 32 27 买入 600150.SH 中国船舶23.42 0.050.16 0.61 490 145 39 增持 300777.SZ 中简科技50.00 0.461.07 1.48 109 47 34 增持 000733.SZ 振华科技110.00 2.884.25 5.25 38 26 21 买入 300416.SZ 苏试试验30.40 0.510.73 0.96 59 42 32 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-12-09，EPS为摊薄数据 资料来源：Wind 相关研报 估值持续低位，股权激励催化行业增长 ——国防军工行业周报2022年第49周(11.27-12.03)（2022-12-05） 板块小幅下行，国企改革相关标的表现活跃 ——国防军工行业周报2022年第48周(11.21-11.25)（2022-11-29） 营收盈利双增长，关注细分赛道增速分化——军工行业2022年三季报业绩综述（2022-11-06） 目录 1、板块及个股行情4 1.1、板块行情4 1.2、个股行情8 2、行业信息8 2.1、国防军工相关新闻8 2.2、上市公司公告10 3、行业数据11 3.1、舰船11 3.2、原材料12 4、行业周观点及投资建议12 5、风险提示13 图目录 图1：各行业周度涨跌幅（20221205-20221209），国防军工涨幅排名294 图2：各行业年初至今涨跌幅（20220104-20221209），国防军工涨幅排名284 图3：年初至今（20220104-20221209），国防军工与沪深300的走势比较5 图4：国防军工板块（SW）的PE-TTM估值5 图5：2019/1/4-2022/12/09航空子行业PE（TTM）6 图6：2022年以来航空子行业累计下跌21.21%6 图7：2019/1/4-2022/12/09航天子行业PE（TTM）6 图8：2022年以来航天子行业累计下跌21.29%6 图9：2019/1/4-2022/12/09陆装子行业PE（TTM）6 图10：2022年以来陆装子行业累计下跌29.77%6 图11：2019/1/4-2022/12/09舰船子行业PE（TTM）7 图12：2022年以来舰船子行业累计下跌13.61%7 图13：2019/1/4-2022/12/09信息化子行业PE（TTM）7 图14：2022年以来信息化子行业累计下跌16.94%7 图15：2019/1/4-2022/12/09新材料子行业PE（TTM）7 图16：2022年以来新材料子行业累计上涨28.38%7 图17：波罗的海运费指数：干散货（BDI）11 图18：中国出口集装箱运价指数（CCFI）11 图19：波罗的海运费指数：原油（BDTI）11 图20：波罗的海运费指数：成品油（BCTI）11 图21：中国新造船价格指数（CNPI）11 图22：造船板上海地区20mm板价格11 图23：国产海绵钛（≥99.6%）价格12 图24：丙烯腈价格12 表目录 表1：国防军工板块个股周度、年初至今涨跌幅TOP108 表2：本周国防军工相关主要新闻8 表3：本周国防军工上市公司重要公告10 表4：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级13 1、板块及个股行情 1.1、板块行情 20221205-20221209一周，国防军工板块（SW）下跌1.61%，在31个一 级行业中，排在第29位。 图1：各行业周度涨跌幅（20221205-20221209），国防军工涨幅排名29 各行业周度涨跌幅 -1.61% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2022年12月09日 年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW）下跌22.92%，在31个一级行业中，排在第28位。 图2：各行业年初至今涨跌幅（20220104-20221209），国防军工涨幅排名28 年初至今涨跌幅 -22.92% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 煤炭(SW) 综合(SW)交通运输(SW)房地产(SW)建筑装饰(SW)商贸零售(SW)社会服务(SW)石油石化(SW) 银行(SW)美容护理(SW)农林牧渔(SW) 通信(SW)纺织服饰(SW)基础化工(SW)有色金属(SW) 汽车(SW)公用事业(SW)食品饮料(SW)机械设备(SW)家用电器(SW)医药生物(SW)轻工制造(SW)非银金融(SW) 钢铁(SW) 环保(SW)建筑材料(SW)电力设备(SW)国防军工(SW)计算机(SW)传媒(SW) 电子(SW) -40% 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2022年12月09日 年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW）表现略低于沪深300。 图3：年初至今（20220104-20221209），国防军工与沪深300的走势比较 国防军工(SW)沪深300 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -19.07% -22.92% 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2022年12月09日 当前国防军工板块（SW）的PE-TTM估值为52.61x，低于3年历史估值均值-1x标准差，处于较低位置。 图4：国防军工板块（SW）的PE-TTM估值 申万军工AVG1STD-1STD 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 2019/1/4 2019/3/4 2019/5/4 2019/7/4 2019/9/4 2019/11/4 2020/1/4 2020/3/4 2020/5/4 2020/7/4 2020/9/4 2020/11/4 2021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4 2022/7/4 2022/9/4 2022/11/4 40 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2022年12月09日 子行业周度估值涨跌来看，1）航空子行业PE估值下降1.97%至约101.01x，高于2019年至今估值均值水平（93.27x）；2）航天子行业PE估值下降2.46%至约71.93x，低于2019年至今估值均值水平（79.42x）；3）陆装子行业PE估值上升0.57%至约72.28x，高于2019年至今估值均值水平（66.29x）；4）舰船子行业PE估值下降1.67%至约129.75x，高于2019年至今估值均值水平 （129.44x）；5）信息化子行业PE估值下降3.24%至约60.77x，低于2019年至今估值均值-1x标准差（69.30x）；6）新材料子行业PE估值下降2.77%至约77.68x，略高于2019年至今估值均值-1x标准差（75.96x）； 图5：2019/1/4-2022/12/09航空子行业PE（TTM）图6：2022年以来航空子行业累计下跌21.21% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 航空子行业AVG1STD-1STD 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 航空子行业 2019/1/112020/1/112021/1/112022/1/11 资料来源：Wind，光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所绘制 图7：2019/1/4-2022/12/09航天子行业PE（TTM）图8：2022年以来航天子行业累计下跌21.29% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 航天子行业AVG1STD-1STD 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 航天子行业 2019/1/42020/1/42021/1/42022/1/4 资料来源：Wind，光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所绘