11月外贸数据点评：进出口数据继续走弱，贸易顺差收窄

债券研究 告 报进出口数据继续走弱，贸易顺差收窄 11月外贸数据点评 2022-12-08 债券点评报告 相关研究报告： 《2022年三季度货币政策执行报告点评》--2022/11/18 太《2022年10月宏观经济数据点评》 平--2022/11/18 洋《10月美国CPI数据点评》-- 证2022/11/11 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 2022年12月7日，海关公布我国外贸数据。11月我国进出口总 值5223.4亿美元，同比下降9.5%；其中，出口2960.9亿美元，同比下降8.7%；进口2262.5亿美元，同比下降10.6%；贸易顺差698.4亿美元，同比缩小2%。 数据要点： 外需疲软与去年高基数共同导致11月出口同比增速延续下探趋势。 11月我国出口2960.9亿美元，同比下降8.7%，较10月份放缓 8.4%。出口增速继续呈现负增长。其中，11月份环比下降0.9%，翘尾因素下降8.8%，出口同比增速继续放缓的主要原因是外需持续走弱及去年同期的高基数。 图表1：我国出口累计和当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分国别看，对主要贸易伙伴出口增速均呈下降趋势。 分国家和地区看，11月份我国对几个主要国家和地区的出口增速均呈下降趋势，对美国、欧盟、日本的出口增速延续上月下跌趋势，而韩国9-10月小幅回升之后，11月又大幅下降。 11月我国对美国、欧盟、中国香港、东盟、日本与韩国的出口同 比增速分别为-25.4%、-10.6%、-23.9%、5.2%、-5.6%与-11.9%，较10 月分别下滑了12.9%、1.7%、10.5%、15.1%、9.4%与18.9%。其中仅对东盟的出口增速保持增长。 图表2：11月份我国对主要国家和地区的出口增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品的出口增速均持续回落。 数据显示，1-11月我国机电产品累计出口额为18,795.10亿美元，同比增长5.6%，前值7.6%。机电产品出口额累计同比增速持续回落，因为机电产品出口额占总出口额的比例高达57%，所以拖累了总出口额增速。1-11月我国高新技术产品累计出口额为8,736.87亿美元，持平上月，前值3.0%。 劳动密集型的出口情况也出现增速回落情况，1-11月服装出口额1607.04亿美元，同比增长4.3%，前值6.4%；塑料制品出口额983.58亿美元，同比增长10.6%，前值12.4%；纺织品出口额1369.26亿美元，同比增长4.7%，前值6.9%。总体来看，各类产品出口增速总体延 续回落趋势。 图表3：高新技术及机电产品出口 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表4：主要商品出口累计同比增速变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 后续几个月出口同比增速大概率继续走低。 展望未来，外需持续走弱，各大央行年内多次加息，海外通胀居高不下，我国的出口面临着较大的压力。出口的高基数效应将持续存在，同比增速继续下降的可能性依然很大。后续12月圣诞节等假日密 集，出口环比增长会比较高，能够形成一定对冲。总体来看，出口同比增速大概率还会继续下降。 进口同比增速延续下探趋势。 进口方面，11月进口2262.5亿美元，同比下降10.6%，较10月下降9.9%，其中环比增长6.1%，翘尾因素下降17.4%。虽然我国稳经济政策持续发力，但是目前内需修复有限，高基数效应和人民币贬值等因素均不利于进口。 图表5：我国进口累计和当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分国别看，11月我国除对拉美进口增速有所好转，其余均不乐观。分国家和地区看，在几个主要贸易伙伴中，11月份我国除对拉美 进口增速有所好转外，对美国、欧盟、日本和韩国的进口增速仍然维 持负值，对东盟的进口增速有所下跌，由正转负。 图表6：11月份我国对主要国家和地区的进口增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 除农产品以外，主要进口商品累计同比总体维持下跌趋势。 数据显示，11月我国机电产品与高新技术产品进口金额分别累计同比下降7.0%与7.2%，两者下滑趋势进一步加强，拖累我国进口增速。机电产品中，汽车进口累计同比增速下降至0.0%，前值2.5%；集成电路累计同比增幅由正转负，为-1.8%，前值1.3%；自动化累计同比降幅进一步扩大至-12.9%，汽车零件累计同比降幅达18.2%。 粮食.大豆进口金额累计同比增速较上月均有所下滑，为9.6%和12.7%，但农产品整体增速略有上升，至7.0%。资源品中，铜矿、石油增幅继续回落，铁矿进口需求同比降幅比上月略有缩窄。 图表7：高新技术及机电产品进口累计同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表8：主要商品进口金额累计同比增速变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 出口增速持续回落，11月贸易顺差同比降低。 11月贸易顺差为698.40亿美元，前值851.54亿美元，贸易顺差有所下降。出口增速持续回落，贸易顺差相比去年同期略有降低，减少了14.25亿美元。2022年前11个月整体来看，贸易顺差为8020.4 亿美元，同比多增2248.36亿美元。分国别和地区看，主要贸易伙伴的贸易顺差均同比多增。 图表9：贸易差额（亿美元） 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表10：1-11月份我国贸易顺差结构 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 外贸数据继续回落，短期内仍面临挑战。 目前外部国际环境复杂，欧美持续加息，受通胀压力、经济不明朗因素影响，出口需求回落；后续主要看疫情走势，目前国内疫情防控政策进一步优化，国内需求有望恢复。但随着冬季来临，疫情可能出现反复。从月度数据来看，外贸数据近期继续回落，短期内经济仍面临一定挑战。 风险提示： 国内疫情反复； 地缘政治危机持续发酵；全球经济衰退风险； 美联储货币政策超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务全国销售总监 姓名王均丽 手机13910596682 邮箱wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。