2022Q4百位信贷经理调研：蓄势待发

固定收益定期 蓄势待发——2022Q4百位信贷经理调研 随着稳增长政策持续发力，信贷扩张成为关注焦点。特别是金融支持地产作者十六条发布之后，相关地产贷款落地情况如何？前期制造业设备更新贷款 证券研究报告|固定收益研究 2022年12月09日 等政策落地，制造业贷款是否进一步扩张？以及稳增长政策发力环境下，四季度基建贷款等变化如何？带着这些问题，我们进行了这个季度的一线信贷经理调研。 第一、贷款需求小幅提升，稳增长相关政策效果初步显现。我们根据贷款需求情况编制的需求指数显示，四季度贷款需求指数为58.3%，相比三季度的54.5%出现小幅回升。稳增长政策相关效果初步显现。一方面，地产融资政策发力带来地产融资收缩速度放缓，另一方面，制造业、基建等支 持政策之下，相关贷款继续保持增长。但也需要看到，贷款需求指数绝对水平并不高，低于今年上半年水平，也低于2020至2021年中水平。显示实体融资需求虽有改善，但并不十分强劲。因而四季度贷款可能呈现小幅同比多增态势。更重要的是明年1季度的变化。 第二、“十六条“落地效应逐步显现，地产开房贷开始改善，但范围有待进一步拓展，按揭贷款依然疲弱。随着金融16条落地，信贷经理反馈地产开发贷需求下降的比例有所减少，但也仅有1/4左右信贷经理反馈开发 贷需求已经开始扩张，显示政策依然在落地过程中。从金融16条落地实际情况来看：1）目前开发贷支持主要涉及国企和头部民企。2）银行对“保交楼”贷款多有参与，但参与程度保持相对克制，这一方面是因为信贷经理对项目等各方面有所考虑，另一方面也有可能是政策传导到执行层面需要相应时间。3）而在房地产并购贷款方面，银行目前投放规模依然相对有限。有64%的信贷经理反馈未涉及相关贷款。4）保函置换预售监管资金是缓解房地产企业流动性紧张的重要措施，但出于收益和风险考虑，目前尚没有大规模落地。5）银行对个贷展期在符合条件的情况下进行支持，但实际展期规模并不大。政策在逐步落地过程中，后续房企融资有望更为显著的改善。而相对来说，由于地产销售的疲弱，地产按揭贷款继续疲弱。第三、政策支持下制造业贷款继续增长，而政策节奏放缓，基建贷款增速 年末或有所回落。设备更新再贷款等政策推动下，大部分信贷经理认为制 造业贷款继续增加，主要投向新能源、电子计算机等高技术领域，传统制 造业企业投放也较多，从用途看制造业贷款主要用于设备更新和扩产扩建。今年前三季度基建贷款是贷款投放的主力，从调研结果来看四季度基建贷款继续改善，但改善幅度较三季度有所下降。这主要是由于政策发力集中在三季度，四季度节奏有所放缓。 第四、贷款利率继续下降。调研结果显示，随着政策利率下降，对公贷款和个人贷款利率都将趋势性下降。 第�、信贷经理对地产和城投风险担忧有所缓和，但个贷风险依然承压。有43%的信贷经理认为地产风险将逐步化解，城投风险可控并逐步改善，而三季度这一比例为35%。另外只有10%的信贷经理认为地产和城投风 险都可能加剧上升，这和三季度的36%相比显著下降。信贷经理对地产和城投风险的担忧有所缓和。但一半以上的信贷经理反馈个贷逾期风险上升，这较三季度35%的比例进一步提升，显示个贷压力有所上升。 信用扩张依然处于政策向实际传导过程中，重点看明年一季度。四季度大量稳增长宽信用政策出台，到目前来看，尚未大幅体现在信用扩张层面。这一方面是因为四季度是信贷投放淡季，另一方面也是因为政策传导有所时滞。因而明年1季度是检验政策成效的关键期。目前来看，按揭贷款依 然是信贷约束，而在去年高基数基础上信贷发力，需要基建同样较大幅度发力，房开贷扩张覆盖更大的范围，而这些的落地情况有待继续观察。对于目前债市来说，我们认为无需过度悲观，调整出的阶段性机会有望在明年初开始兑现。 风险提示：调研结果与实际情况存在较大误差。 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师赵增辉 执业证书编号：S0680522070005邮箱：zhaozenghui@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：赎回压力再审视》2022-12-07 2、《固定收益点评：谁的压力大？——各省市前三季度经济、财政和融资盘点》2022-12-06 3、《固定收益定期：央行如何实现货币供给？——对明年货币政策的预判》2022-12-04 4、《固定收益专题：从票据逾期和新规看城投风险》 2022-12-03 5、《固定收益定期：基金预期趋稳，理财表现滞后——流动性和机构行为跟踪》2022-12-03 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 政策积极发力，但信贷经理层面尚未充分反映3 地产政策落地情况如何5 制造业与基建贷款政策落地效果如何7 贷款利率继续下降10 未来总体贷款风险担忧缓解，但仍需关注个贷风险11 风险提示12 图表目录 图表1：国盛固收信贷需求指数和人民币贷款走势3 图表2：国盛固收和央行信贷需求指数3 图表3：2022四季度不同类型贷款需求与三季度的环比变化4 图表4：2022三季度不同类型贷款需求变化4 图表5：30大中城市商品房成交面积（万平方米）4 图表6：2022Q4开发贷展期覆盖范围5 图表7：2022Q4“保交楼”贷款投放情况5 图表8：个贷延期还款情况及处理方式6 图表9：房地产并购贷款投放情况（2022Q4）6 图表10：保函置换预售监管资金（2022Q4）6 图表11：2022Q4制造业贷款投放情况7 图表12：2022Q4制造业贷款投放主要领域7 图表13：2022Q4制造业贷款主要用途7 图表14：2022Q4基建贷款相对于上季度情况8 图表15：2022Q4地方债配套融资情况8 图表16：2022Q4对基础设施投资基金对应项目资金配套情况8 图表17：2022Q4基建贷款增量主要投向9 图表18：2022Q4基建贷款增量主要行业投向9 图表19：2022Q4对地方融资平台贷款情况10 图表20：2022Q4城投贷款风险状况10 图表21：2022Q4对公贷款平均利率10 图表22：2022Q4按揭贷款利率相较上季度变化10 图表23：2022Q4基建贷款相对于上季度情况11 图表24：2022Q4企业贷款逾期数量相比于三季度11 图表25：2022Q4个人贷款逾期数量相比于三季度11 政策积极发力，但信贷经理层面尚未充分反映 随着稳增长政策持续发力，信贷扩张成为关注焦点。特别是金融支持地产十六条发布之后，相关地产贷款落地情况如何？前期制造业设备更新贷款等政策落地，制造业贷款是否进一步扩张？以及稳增长政策发力环境下，四季度基建贷款等变化如何？我们通过对一线信贷经理调研，来反馈当前政策在一线的落地情况。 贷款需求小幅提升，稳增长相关政策效果初步显现。我们根据贷款需求情况编制的需求指数显示，四季度贷款需求指数为58.3%，相比三季度的54.5%出现小幅回升。此次信 贷需求指数的回升意味着稳增长相关政策例如设备更新改造专项再贷款、结存专项债额度使用以及房地产融资支持政策等效果初步显现。今年四季度的信贷需求指数也高于去年同期的54.2%。但贷款需求指数绝对水平并不高，低于今年上半年水平，也低于2020 至2021年中水平。显示实体融资需求虽有改善，但并不十分强劲。因而四季度贷款可能出现初步改善，但幅度相对有限。 图表1：国盛固收信贷需求指数和人民币贷款走势图表2：国盛固收和央行信贷需求指数 亿元 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 人民币贷款同比多增 国盛固收信贷需求指数（右轴） 央行贷款需求指数 国盛固收调研信贷需求指数（右轴） %%% 8080 75 7075 6570 60 5565 50 4560 4055 35 3050 2018/122019/102020/082021/062022/04 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 分需求类型来看，制造业贷款和基建类贷款小幅上升，房地产相关贷款需求由持续下降开始转为相对持平。 53%的信贷经理认为四季度制造业信贷需求环比回升，其中23.3%认为显著上升，只有27%的信贷经理反馈有所放缓。10月份央行设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会 服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款1。其中部分资金流向制造业转型升级领域，对四季度的制造业贷款需求形成支撑。预计制造业贷款将继续保持过去几年的高速增长态势。 基建类贷款需求继续保持增长，但随着政策年末放缓，信贷投放速度或有所回落。今年前三季度基建贷款是贷款投放的主力，四季度基建投资贷款继续保持增长。33%的信贷经理认为基建类贷款需求相比四季度环比改善，但其中仅有6.7%的信贷经理认为明显 改善，另外有30%的信贷经理认为基建贷款环比下降，其中13%认为明显下降。从总体调研结果来看四季度基建贷款继续改善，但改善幅度较三季度有所下降。这主要是因为四季度尤其是10月份5000多亿结存专项债额度的发行，以及前期政策继续落地带动相 对融资扩张，如据发改委，截至11月中旬，7399亿元金融工具资金已全部投放完毕，支持的项目大部分已开工建设，正在加快形成实物工作量2。但考虑到二季度有超2万亿专项债发行，这部分专项债部分资金在三季度实际落地，因而三季度是基建贷款投放高峰期，因而四季度基建贷款增速有所回落。 房地产贷款需求依然有所回落，但回落幅度在逐步收窄，地产融资政策从出台到信贷经理执行层面可能存在时滞。按揭类贷款与居民收入预期和居民杠杆率等因素更为相关， 需要房地产销售明显回升后才能有较为显著的改善。有27%信贷经理认为房开贷相比三季度环比改善，而40%认为环比走弱，其中20%认为房开贷显著低于三季度。而三季度认为房开贷下降的信贷经理有42.5%，其中25.5%的信贷经理认为显著下降。这意味着虽然房开贷相对依然偏弱，但环比放缓速度已经有所收窄，政策正在逐步产生效果。而有27%信贷经理认为按揭贷款高于三季度，而40%认为按揭贷款低于三季度，其中16.7%认为显著低于。居民购房疲弱疲弱继续抑制按揭需求，导致按揭贷款需求依然相对低迷。 图表3：2022四季度不同类型贷款需求与三季度的环比变化 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 显著低于小幅低于基本持平小幅高于显著高于 6.7 26.7 16.7 10.0 0.0 26.7 33.3 33.3 36.7 20.0 23.3 16.7 10.0 13.3 20.0 16.7 16.7 20.0 30.0 23.3 制造业基础设施房开贷按揭需求 资料来源：调研数据，国盛证券研究所 图表4：2022三季度不同类型贷款需求变化图表5：30大中城市商品房成交面积（万平方米） % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 显著低于小幅低于基本持平小幅高于显著高于 14.6 14.6 8.5 41.7 31.3 29.2 31.3 12.5 0.0 18.8 6.3 16.7 制造业基础设施房开贷按揭需求 2022 2021 2020 30个大中城市房地产销售面积，万平方米 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-012022-032022-052022-072022-092022-11 19.1 29.8 17.0 25.5 6.3 16.7 27.1 33.3 资料来源：调研数据，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 地产政策落地情况如何 开发贷展期政策得到部分落实，但主要涉及国企和头部民企。11月23日的“金融16条”明确，对于房地产企业开发贷款、信托贷款