2022年11月30日 股票研究亚太|韩国 韩国网络游戏/网络部门 每月监控—2022年11月 消费者互联网|每月 图1:新游戏推出的时间表主要的游戏开发者 图2:弹性收入的趋势 (Wbn) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1问题193问题191q203q201温度系3温度系1的时候3q22e 数 数 “PUBG:战场” 研究分析师 Soyun胫骨 82237073736 soyun.shin@credit-suisse.com Chaerin李 82237073732 chaerin.lee@credit-suisse.com 资料来源:公司数据资料来源:公司数据,计算机科学的估计 我们每月发布有关韩国在线游戏行业和主要应用程序的数据摘要,以及共享关键的数据点的外卖。 关键外卖在线游戏部门。在韩国,non-MMORPG(类型游戏作为角色模拟)曾经在谷歌上排名第一,反映了对 流派多样化。对于网吧,由于 游戏玩家花费的时间不断增加,对非移动平台的兴趣也越来越大。我们从韩国游戏开发商推出的PC/主机游戏的历史记录(例如 “失去了约柜”和“PUBG:战场”)生命周期,交通和收入趋势 与典型的移动MMORPG游戏完全不同,我们相信这可能有助于使韩国游戏开发商的收入对单款游戏的免疫力较低。 在互联网行业关键外卖。电子商务GMV最近一直在增长跟踪好于预期主要由前两名合并参与者领导;库澎和Naver在收购主要品牌卖家和向服务部门扩张的背后。 我们预计这两家公司将在服务水平方面扩大与竞争对手的差距以及市场份额并进一步将流量货币化。 CS视图:鉴于PC/主机平台上的流量相对弹性,韩国游戏 开发人员最近已将开发能力转移到非移动平台,尽我们所能从新阵容中看到,包括克拉夫顿的“木卫四协议”(将于2日推出 十二月),NCSOFT的“王座与自由”和NEOWIZ的“P的谎言”。我们相信克拉夫顿是与同龄人相比,准备相对充分‘TCP的的预订 在包括Steam在内的主要平台上。在互联网上,我们的首选是Coupang,给定一个与竞争对手的差距不断扩大,23E营业利润周转的可见性不断提高。 韩国互联网行业平台面临的主要风险包括意外的监管审查和新兴的OTT平台作为由海外参与者领导的营销解决方案。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露:瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此,投资者应注意,公司可能存在利益冲突,可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 关注表和图表 10 谷歌 iOS 图3:胜利女神日邮总排名趋势;non-MMORPG流派在韩国手机游戏 图4:基于世系IP的移动端总排名趋势游戏 (排名) 5-Nov-22 0 8-Nov-22 11-Nov-2214-Nov-2217-Nov-2220-Nov-22 2468 11月211月22日 3天 5月22日 Jul-22Sep-22 0 2468 10 来源:移动指数来源:移动指数 (排名) 血统W 天堂2米 系米 图5:2019年1月至12月《失落的方舟》的Twitch流量趋势 2021 30,000 25,000 图6:Twitch上《失落的方舟》的语言细分;一个更长的寿命与移动平台 20,000 15,000 10,000 发布在俄罗斯 2019年10月 在日本公布的 韩国 西班牙语 俄罗斯 法国 英语 德国 葡萄牙语 日本 100%80%60%40%20%0% 2019 2020 2021 2022 2020年9月 5,000 0 1月19日Jul-191月20日Jul-20jan21Jul-21 来源:Sullygnome来源:Sullygnome (Wbn) 500 80% 400 60% 300 40% 200 100 20% 0 0% 2019 2020 劳动力成本(lh) 2021 2022e2023e 同比增长(RHS) 图7:克拉夫顿的年度劳动力成本和同比增长;上升致力于降低成本的努力 (Wbn) 1,000 40% 800 30% 600 20% 400 10% 200 0% 0 -10% 20182019202020212022e2023e 劳动力成本(lh)同比增长(RHS) 图8:NCSOFT的年度劳动力成本和同比增长 资料来源:公司数据,计算机科学的估计资料来源:公司数据,计算机科学的估计 每月手机游戏越来越多 图9:韩国谷歌最畅销的游戏桌图10:韩国iOS上最卖座的游戏桌 排名的应用 出版商 细节 排名的应用 出版商 细节 1 血统W 由NCSOFT MMORPG 1 幸存者!.io 爱好 休闲 2 系米(19) 由NCSOFT MMORPG 2 国际足联在线4 耐克森 体育 3 的胜利女神:NIKKE 腾讯 MMORPG 3 奥丁 Kakao游戏 MMORPG 4 奥丁 Kakao游戏 MMORPG 4 的胜利女神:NIKKE 腾讯 MMORPG 5 达到2 耐克森 MMORPG 5 系米(19) 由NCSOFT MMORPG 6 《原神》 miHoYo有限 RPG 6 英勇传奇:狗救援 世纪的游戏 赌场游戏 7 幸存者!.io 爱好 休闲 7 地牢和战斗机移动 耐克森 MMORPG 8 天堂2米(19) 由NCSOFT MMORPG 8 达到2 耐克森 MMORPG 9 Heores故事 37个游戏 RPG 9 最后的堡垒 长科技网络 策略 10 Umamuseme漂亮德比 Kakao游戏 赛车 10 国际足联移动 耐克森 体育 数据来源:人工智能数据来源:人工智能 图11:UmaMusume在谷歌上的排名迅速下降和iOS用户抗议 图12:胜利女神日电保持弹性总排名在谷歌和iOS 数据来源:人工智能数据来源:人工智能 图13:全球PUBG移动的弹性收入趋势 (谷歌) 图14:全球PUBG移动的弹性收入趋势 (iOS) 数据来源:人工智能数据来源:人工智能 图15:LW,L2M,LM(谷歌)的总排名;上升竞争在韩国的手机游戏市场 图16:奥丁总排名因强化而下降 MMORPG的竞争 数据来源:人工智能数据来源:人工智能 每月的PC/游戏机据点 图17:网吧客流量市场份额(截至11月22日) 排名 游戏 1月22日 2月22 3天 Apr-22 5月22日 Jun-22 Jul-22 8月22日 Sep-22 Oct-22 本月22日 1联赛的传说 47.0% 47.0% 45.2% 45.0% 44.8% 45.0% 45.0% 42.6% 42.6% 40.4% 40.5% 2国际足联在线4 6.6% 6.6% 7.7% 9.0% 9.8% 11.3% 11.3% 11.4% 12.0% 10.6% 11.4% 3看守2 47.0% 47.0% 45.2% 45.0% 44.8% 45.0% 45.0% 42.6% 3.6% 9.6% 8.3% 4突然袭击 6.6% 6.6% 7.7% 9.0% 9.8% 11.3% 11.3% 11.4% 6.2% 5.7% 5.8% 5的战场 5.4% 5.4% 5.1% 4.6% 5.2% 4.3% 4.3% 5.2% 5.0% 3.9% 4.0% 6LostArk 4.5% 4.5% 4.3% 4.3% 4.2% 4.0% 4.0% 3.9% 4.9% 3.8% 3.7% 7《星际争霸》 6.6% 6.6% 7.7% 9.0% 9.8% 11.3% 11.3% 11.4% 2.3% 2.3% 3.1% 8之枫类叶的的游故戏事 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 2.4% 2.1% 1.9% 9地下城与勇士 1.7% 1.7% 1.8% 2.4% 1.9% 1.4% 1.4% 1.5% 1.4% 1.5% 1.5% 10永恒之塔 1.1% 1.1% 1.2% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 1.0% 1.1% 1.0% 1.1% 来源:Gametrics 图18:网吧客流量趋势已从4月份恢复 2022 图19:网吧客流量市场份额(截至11月22日) 来源:Gametrics来源:Gametrics 图20:PUBG电脑–交通对蒸汽保持弹性图21:失去了方舟–蒸汽流量就逐渐下降 来源:Steamcharts来源:Steamcharts 图22:Twitch的总收视率保持稳定图23:Twitch频道和观众的平均数量; PUBG:战场 来源:Sullygnome来源:Sullygnome 图24:Twitch频道和观众的平均数量;Fortnite 图25:Twitch频道观众的平均数量;反恐精英:全球攻势(CS:去) 来源:Sullygnome来源:Sullygnome 每月的消费者互联网应用越来越多 图26:国内e-商务部球员茂的趋势;图27:国内交货球员茂的趋势;Baemin已经 Coupang扩大同竞争对手的差距与竞争对手之间的差距扩大 资料来源:韩国点击资料来源:韩国点击 图28:韩国SNSMAU趋势;线带保持第一图29:TikTok的维是的每个用户花费的时间在韩国排名顶部有上升趋势 资料来源:韩国点击资料来源:韩国点击 120% 80% 40% 0% -40% 1月-20日5月-20日9月-20日1月-21日5月-21日9月-21日1月-22日5月-22日 服务 服装 食品外卖 化妆品 设备 图30:各细分市场在线交易同比增长趋势;服务和服装最近的表现 图31:在线行业增长;好于预期的增长 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月-204月-20日7月-20日10月-20日1月-21日4月-21日7月-21日10月-21日1月-22日4 月-22日7月-22日 货物只有(excl.服务) 电子商务总 (商品只有和增长包括服务) 来源:戈西河来源:戈西河 估值方法和风险 目标价和评级 估值方法和风险:酷澎(CPNG.N) 方法:我们的目标价为28美元,基于现金流量估值的贴现,假设WACC为10.5%,终端增长率为10.5%。 3%。我们相信,在采购优化的背景下,酷澎22年调整后的EBITDA的转机正在增加 ‘产品商务’段,提高单位的经济‘开发产品’段和平台销售增加包括3P采取费率扩大和火箭WOW会员费的价格上涨。我们对股票。 风险:我们的跑赢大盘评级和目标价28美元的主要下行风险是网上购物行业增长放缓和酷澎年代更加渐进的类别扩展。 公司提到(价格为2022年-11月30日) Com2uS集团(078340。KQW62,200) Coupang(CPNG。N,18.96美元,比[V],TP28.0美元) Kakao集团(035720。KSW56,400)Kakao游戏(293490。KQW43,500)Krafton(259960。KSW227,000) 由NCSOFT(036570。KSW470,500) Naver(035420。KSW187,000) Neowiz游戏公司(095660。KQW40,450) Netmarble(251270。KSW48,950) 耐克森的游戏(225570。KQW14,000) 说秘密地保证附录 分析师认证 申素云和李在林各自就个人分析的公司或证券证明:(1)在 *星号表示承保范围的开始或承担。 NEUTRAL 跑赢大盘 本报告准确反映其对所有标的公司和证券的个人观点,以及(2)其任何部分赔偿过去、现在或将来都与本报告中表达的具体建议或意见直接或间接相关。 酷澎的3年价格和评级历史(CPNG.N) CPNG.N日期 收盘价目标价格 (美元) (美元) 评级 05-Apr-21 45.94 47.00 N* 14-May-21 36.43