依托川渝区位优势，打造高成长标杆

核心观点 依托川渝区位优势，打造高成长标杆 ——成都银行首次覆盖报告 成渝战略升级，享政策发展红利。成都银行经营布局集中在成都，截至22Q2，公司72.7%的贷款来自成都地区。作为四川省会，成都优质的区域经济和当地旺盛的需 求为公司发展提供了良好的展业环境和成长空间。20年以来，成渝战略加速升级，基建项目不断加码，融资需求持续释放。公司作为本土机构，或将充分参与到成渝经济圈建设中，有望抓住区域经济红利，未来资产扩张有抓手、高成长性可持续。 立足政金资源禀赋，基建助力对公强劲发展。依托国资控股背景，公司在近几年发展过程中持续巩固自身在银政业务的优势，业务呈现出对公主导的特征，截至 22Q3，对公贷款占比达到77.5%。拆分来看，涉政客户主导的基建类贷款过去几年保持强劲增长，截至22H1，公司基建类贷款规模达到2063亿，同比增长37.2%。展望而言，成渝战略下项目投资加快推进，预计公司基建类业务有望延续高增长。 零售转型初具成效，发展潜力值得期待。2018年，公司提出“大零售”战略，工作重点集中在稳存增存、发展财富管理、拓展消费类贷款等方面，近几年零售业务实现稳步发展。一方面，依托政务存款账户，储蓄存款稳定增长；另一方面，按揭投 放受阻，但消费类贷款低基数下投放明显加快；此外，理财、基金代销业务收获积极布局。展望而言，立足区域和客户基础优势，公司在零售板块的发力值得关注。 资产质量稳健，拨备计提充分。2015年以来公司持续加大风险处置，资产质量改善趋势明显，目前存量资产质量指标已处于同业领先。截至22H1，公司不良+关注类 贷款占比仅为1.33%，上市城商行中仅高于宁波和杭州。拨备方面，公司在快速发展的同时，始终保持审慎的计提力度，拨备覆盖率持续提升，截至22Q3，公司拨备覆盖率为498%，充裕的拨备水平下，未来利润增长的稳健性有足够的保障。 盈利预测与投资建议 我们预计公司22-24年EPS为2.83/3.45/4.17元，对应归母净利润增速分别为30.5%/22.0%/20.7%，预计22-24年BVPS分别为14.92/17.56/20.73元。公司根植成都，兼具高成长性与稳健性，长期以来相较同业平均享受着较高的估值溢价，我们采用历史估值法,以公司上市以来的平均值为目标PB倍数，给予23年1.08倍PB预期，对应目标价18.97元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 区域发展不及预期；疫情反复；贷款增速不及预期；假设条件变化影响测算结果。 公司研究|首次报告成都银行601838.SH 买入（首次） 股价（2022年12月08日）15.04元目标价格18.97元 行业银行 52周最高价/最低价17.29/11.04元总股本/流通A股（万股）368,440/367,407A股市值（百万元）55,413国家/地区中国 报告发布日期2022年12月08日 1周1月3月12月 绝对表现-0.2812.01-6.2234.7 相对表现-1.936.41-4.2855.45沪深3001.655.6-1.94-20.75 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)14,60017,89020,57123,64327,322 同比增长(%)14.7%22.5%15.0%14.9%15.6% 营业利润(百万元)6,8378,80411,65314,17917,074 同比增长(%)9.7%28.8%32.4%21.7%20.4% 归属母公司净利润(百万元)6,0257,83110,21912,47115,049 同比增长(%)8.5%30.0%30.5%22.0%20.7% 每股收益（元）1.672.172.833.454.17 总资产收益率(%)1.0%1.1%1.2%1.3%1.3%净资产收益率(%)15.9%17.6%21.0%21.5%22.0% 市盈率8.996.915.304.343.60市净率1.351.181.000.850.72 P/PPOP4.933.973.382.942.54 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.公司概况：根植成都，西部综合实力领先的城商行5 1.1公司简介：四川省内第一家城商行5 1.2股权结构：国资控股，打造区域竞争优势6 1.3公司治理：管理层扎根四川，从业经验丰富6 2.成渝战略升级，享政策发展红利8 2.1经营布局集中在成都地区，市场份额保持领先8 2.2区域战略赋能，立足本土迎战略新机10 3.立足政金资源禀赋，基建助力对公强劲发展13 3.1基建特色鲜明，银证业务高速发展13 3.2银政业务派生低成本存款，负债端表现优于同业15 3.3紧抓产业转型机遇，加大先进制造业、科创金融布局17 4.零售转型初具成效，发展潜力值得期待19 4.1强调存款立行，不断夯实零售客群基础19 4.2个贷投放向按揭倾斜，拓展消费类贷款业务20 4.3中收低基数下增长较快，关注理财子获批筹建进程21 5.资产质量稳健，拨备计提充分22 5.1持续加大风险处置力度，资产质量表现已处于同业领先22 5.2拨备计提充分，风险抵补能力不断提升24 6.盈利预测与投资建议25 6.1盈利预测25 6.2投资建议26 7.风险提示27 图表目录 图1：成都银行历史沿革与主要融资历程5 图2：成都银行资产规模与同业比较（2022Q3）5 图3：成都银行存贷款规模与同业对比（2022Q3）5 图4：成都银行股权结构图-2022Q36 图5：成都银行营业网点集中在成都（22H1）8 图6：成都银行信贷投放集中在成都（22H1）8 图7：川渝地区各银行资产规模对比8 图8：成都银行贷款市占率稳步提升10 图9：近五年成都GDP保持较快增长10 图10：2021年成都市GDP全国排名第七10 图11：近五年成都贷款保持较快增长11 图12：四川省贷款占全国贷款比重稳步提升11 图13：成渝双城经济圈发展格局示意图11 图14：成渝地区双城经济圈规划纲要12 图15：成都银行对公贷款占比明显高于同业-22H113 图16：成都银行存贷款结构13 图17：成都银行营收分部情况13 图18：基建贷款持续发力，助力对公信贷高增长14 图19：城商行基建类贷款增速对比-22H114 图20：成都银行不良易发行业占对公贷款比重持续下降15 图21：成都银行净息差处于可比同业中上水平-22H116 图22：成都银行资产端收益率相比同业并无显著优势16 图23：成都银行负债端成本优势显著16 图24：成都银行揽储能力领先同业-22H117 图25：成都银行存款活期率在可比同业中较高17 图26：成都银行对公活期保持较快增长17 图27：四川省十四五规划重点提及的产业18 图28：成都银行制造业贷款占比逐步提升18 图29：成都银行设立科创特色产品服务科技型企业18 图30：成都银行零售存款保持高速增长19 图31：个人定存是主要贡献19 图32：成都银行定期存款平均成本率优于同业平均19 图33：成都银行存量零售贷款以按揭为主20 图34：成都银行零售贷款增量结构20 图35：中收占比仍然处于较低水平21 图36：低基数下成都银行中收增速较快21 图37：理财是中收的主要贡献21 图38：成都银行非保本理财规模增长情况21 图39：成都银行2015年以来风险处置力度持续提升22 图40：成都银行资产质量持续改善22 图41：成都银行关注+不良指标处于同业较低水平-22H122 图42：成都银行拨备水平持续提升24 图43：上市城商行拨备覆盖率、拨贷比横向比较-22Q324 图44：成都银行PB-Band27 表1：成都银行现任管理层扎根四川，多拥有大行工作经验（22H1）6 表2：川渝各家银行在重庆、四川地区的分支机构数量-22H19 表3：成都银行与成农商行错位发展-22H19 表4：2021年中国四大经济增长极数据对比12 表5：2022年成都市重点项目融资机会清单12 表6：成都银行部分对公贷款特色产品信息15 表6：成都银行对公贷款分行业不良率23 表8：成都银行个贷不良较高点已有明显下降23 表9：业务分类及资产质量核心假设25 表10：收入分类预测表（单位：百万）26 表11：公司盈利预测结果与目标价27 1.公司概况：根植成都，西部综合实力领先的城商行 成都银行于1996年成立，是四川省内首家上市银行。截至22Q3，成都国资委实际控制的成都市属国有企业合计持有成都银行股份比例为31.4%，是公司的实际控制人，国资背景为公司带来了稳定且优质的政企客户资源，是公司快速发展的重要支撑。 1.1公司简介：四川省内第一家城商行 成都银行成立于1996年，由成都市财政局、成都高新技术产业开发区财政税务局，成都市技术改 造投资公司等22家企业，以及成都城市信用联社及下设的7个办事处和36家城市信用社的股东发起设立，是四川省内第一家城市商业银行。2008年经原中国银监会批准，公司正式更名为“成都银行股份有限公司”。2018年1月，公司在上交所挂牌上市，成为四川省首家上市银行。 目前，成都银行综合实力位居西部城商行领先地位，截至22Q3，公司总资产规模达到9075亿，在国内上市城商行中排名第7；存、贷款规模分别为6415/4701亿，均处于国内上市城商行的第7名。 图1：成都银行历史沿革与主要融资历程 数据来源：Wind，公司招股书，公开资料整理，东方证券研究所 图2：成都银行资产规模与同业比较（2022Q3）图3：成都银行存贷款规模与同业对比（2022Q3） 单位(百万) 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 北京银行江苏银行上海银行宁波银行南京银行杭州银行成都银行长沙银行贵阳银行重庆银行郑州银行青岛银行苏州银行齐鲁银行西安银行厦门银行 0 单位(百万)存款规模贷款规模 2000000 1500000 1000000 500000 北京银行江苏银行上海银行宁波银行南京银行杭州银行成都银行长沙银行贵阳银行重庆银行郑州银行青岛银行苏州银行齐鲁银行西安银行厦门银行 0 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2股权结构：国资控股，打造区域竞争优势 截至22Q3，成都银行前十大股东主要包括成都交子金控、马来西亚丰隆银行、成都产业资本控股集团、香港中央结算和成都欣天颐投资等，前十大股东合计持股比例达到63.97%。其中，成都交子金控、成都产业资本控股集团和成都欣天颐投资均系成都市国资委实际控制的企业，成都市国资委实际控制的成都市属国有企业合计持有成都银行股份比例为31.4%，是成都银行的实际控制人，国资背景为公司在成都地区的展业带来了丰富的政企客户资源。 此外，公司第二大股东为马来西亚丰隆银行，持股比例为17.64%，其母公司丰隆集团是马来西亚最大的企业集团之一，自2007年入股以来，成都银行和丰隆银行在信息技术、业务发展等领域进行了全方面的合作，对公司市场竞争力的提升提供了有益支持。 图4：成都银行股权结构图-2022Q3 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 1.3公司治理：管理层扎根四川，从业经验丰富 公司现任管理层于2020年搭建完成，其中董事长王晖先生最早在建行成都分支行工作，积累了丰富的基层从业经验，2005年起