农产品日报：油脂回调后重回近月主导，集团出栏加速生猪破位下跌

中信期货研究|农产品日报 油脂回调后重回近月主导，集团出栏加速生猪破位下跌 报告要点 油脂：马来棕油库存11月或走低，生柴需求下调，食用消费旺季不旺，供需双弱，期价区间震荡。油粕：11月大豆进口量或不及预期，远月到港增多，蛋白粕正套。玉米：下游养殖、深加工需求抬升，企业迎来季节性补库需求。新粮销售进度偏慢导致阶段性供需错配支撑粮价，12月份预计市场仍延续售粮季节奏，考虑今年售粮压力后移，玉米价格或先扬后抑。生猪：四季度逐渐迈入周期顶部，高位震荡运行。鸡蛋：在产存栏预计下降，但延淘或补充部分产能，总体来看，四季度蛋价仍有支撑。 2022-12-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心12月7日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1228美元/吨，与上个交易日相比下调37美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (3月船期)C&F价格1216美元/吨，与上个交易日相比下调32美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1710美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1660元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）根据国家粮油信息中心12月7日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格647美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F 价格645元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F 价格597美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨。 （3）据博亚和讯监测，2022年12月7日全国外三元生猪均价为22.29元/kg， 较昨日下跌0.30元/kg；仔猪均价为39.78元/kg，较昨日下跌0.26元/kg； 白条肉均价29.87元/kg，较昨日上涨0.03元/kg。今日猪料比价为5.67:1，较昨日减少0.08。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：欧洲新法案利空落地，油脂回调后重回近月主导逻辑：根据国家粮油信息中心12月7日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1228美元/吨，与上个交易日相比下调37美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1216美元/吨，与上个交易日相比下调32美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1710美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1660元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，欧洲新法案限制棕油进口以及印尼B35低于预期，利空盘面走弱。马来11月库存预计走低；印尼计划提高生物柴油掺混率，马来西亚令吉汇率下跌，也对远期棕榈油价格起到支持。国内棕油高库存压力明显，基差保持低位。美国可再生燃料掺混义务量（RVOs）低于市场预期影响导致美豆油持续下跌，关注下方支撑。国内11-12月大豆进口量较大，供应预增，但豆油消费旺季，库存绝对低位，使得豆油期价抗跌；菜油受原料到港及库存回升压制表现偏弱；预计油脂价格保持区间运行。油脂间价差波动剧烈。中期看，马棕油产量季节性走低，出口预增，库存或见顶回落。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油供需双弱。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情。国内油脂库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。12月USDA供需报告或下调南美产量预估。豆油强于棕油，强于菜油。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：基差持续走弱，期现相向而行逻辑：根据国家粮油信息中心12月7日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格647美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格645元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格597美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨。短期看，南美降水量预计低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑盘面高位震荡。12月USDA供需报告或下调南美产量预估。阿根廷恢复“大豆美元”计划至12月底，料刺激豆农加快销售陈作库存，给全球豆类市场带来压力。1月合约走期现回归逻辑，下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，近月期现货价格或相向而行，远月或延续震荡偏弱走势。留意库存企稳状况，1-5正套续持。菜籽进口到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。豆菜粕价差保持偏高区间运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，这决定22/23年度全球豆类市场供需走向。元旦、春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能，不宜过分看跌。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空。1-5正套续持（11.24入场）。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：惜售情绪松动，玉米期现回调逻辑：①美玉米出口开局同比大幅下滑，墨西哥进口禁令以及中国买家不明朗态度，仍对美玉米出口前景造成较大冲击，美玉米持续回落；②人民币升值，美国进口玉米近月船期利润走高，维持在200元/吨附近；③巴西玉米对华出口启动，预计2023年或有600-900万吨巴西玉米进口，基本可对乌克兰玉米完全替代。国内方面，国内玉米产销区现货偏弱运行，疫情管控松绑带动物流逐渐恢复，农户惜售心态松动，深加工门前到车量增加。需求端，随着售粮高峰期临近，饲料企业对于高价玉米认可程度逐渐下降，玉米采购节奏放缓，建库意愿较低，深加工企业库存普遍偏低，刚需补库需求较强。综合来看，巴西玉米到港预期对远月合约形成一定利空，但数量少且质量把控较难，对期价压制有限。国内新粮阶段性供需错配支撑现货价格短期维持偏强运行，预计12 震荡 月上旬新粮供应规模整体有限，现货偏强为主；12月下旬价格回调概率逐步增加，现货价格整体或呈现先扬后抑波动。关注地缘政治、天气、宏观风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：上行驱动不足，期现宽幅震荡逻辑：价格方面，据涌益咨询统计，12月7日，全国生猪均价22.27元/公斤，较上日环比变化-0.93%。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年10月，全国能繁母猪存栏4379万头，环比+0.39%，同比+0.71%。据涌益咨询统计，截至2022年10月，样本能繁母猪存栏1155813头，月度环比变化+1.73%，同比变化+4.43%。均重方面，据涌益咨询统计，12月1日当周，生猪出栏均重130.48公斤，环比变化+0.03%。短期看，12月上旬为腌腊旺季，叠加大幅降温，终端消费环比有一定增量，需求拉动猪价止跌。长期来看，供给方面，年底生猪有集中出栏的预期，但是前期猪价下跌阶段部分供给压力提前释放，降低了年底出栏踩踏的风险，需求方面，疫情对消费的影响仍存在不确定性，目前来看，腌腊需求和餐饮消费仍弱于往年，若需求能有明显起色，那么市场预期可能再度向乐观转变。操作建议：震荡。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：现货价格上涨，期价高位运行逻辑：现货端，12月7日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.33元/斤，环比变化1.72%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.59元/斤，环比变化2.57%，销-产区价差0.26元/斤。期货端,12月7日，JD2301收盘价4467，较上一交易日变化-0.45%，较上周变化3.12%。短期看，现货端家庭采购的囤货正处于消化阶段，且目前尚未进入节前旺季，需求驱动不足，而在产存栏的供给也环比减少，因此近期现货价格下跌，但跌幅有限，同时淘鸡日龄有下降趋势。长期看，卓创资讯数据显示，11月蛋鸡苗销量7628万只，环比-4.41%，同比-11.07%，近期鸡苗补栏环比、同比均偏低，高成本和疫情下的交通问题影响鸡苗补栏，而年底的补栏对应明年二季度的新增开产，因此补栏偏低对远月形成一定支撑。操作建议：偏多思路对待。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/12/7 2022/12/6 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9232 9262 -30 -0.32% 05合约 8774 8790 -16 -0.18% 09合约 8594 8598 -4 -0.05% 期差1-5 458 472 -14 -2.97% 期差5-9 180 192 -12 -6.25% 期差9-1 -638 -664 26 3.92% 主力合约 9232 9262 -30 -0.32% 现货价格 10016 10016 0 0.00% 基差 784 754 30 3.98% 豆粕 01合约 4285 4261 24 0.56% 05合约 3689 3655 34 0.93% 09合约 3619 3605 14 0.39% 期差1-5 596 606 -10 -1.65% 期差5-9 70 50 20 40.00% 期差9-1 -666 -656 -10 -1.52% 主力合约 4285 4261 24 0.56% 现货价格 4900 4910 -10 -0.20% 基差 615 649 -34 -5.24% 棕榈油 01合约 8028 8098 -70 -0.86% 05合约 8142 8192 -50 -0.61% 09合约 7936 7978 -42 -0.53% 期差1-5 -114 -94 -20 -21.28% 期差5-9 206 214 -8 -3.74% 期差9-1 -92 -120 28 23.33% 主力合约 8028 8098 -70 -0.86% 现货价格 8335 8185 150 1.83% 基差 307 87 220 252.87% 资料来源：Wind中信期货研究所 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/09/07 RM1-5 RM9-1 2022/09/14 2022/09/21 2022/09/28 元/吨 2022/10/05 2022/10/12 2022/10/19 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 -2000 2022/09/07 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/09/14 2022/09/21 2022/09/28 2022/10/05 2022/10/12 2022/10/19 2022/10/26 2022/11/02 2022/11