智能电表奠定业绩基础，积极拓展充电桩业务

证 券 研2022年12月08日 究 报智能电表奠定业绩基础，积极拓展充电桩业务 告—炬华科技（300360.SZ）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：臧天律S1050121110015zangtl@cfsc.com.cn ▌深耕能源物联网设备业务，业绩稳步增长 基本数据 2022-12-07 当前股价（元） 14.52 总市值（亿元） 73 总股本（百万股） 504 流通股本（百万股） 436 52周价格范围（元） 7.17-18.23 日均成交额（百万元） 208.07 市场表现 (%) 炬华科技 沪深300 6040200-20-40 炬华科技从事能源物联网设备相关业务，主要业务包括智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、智能流量仪表及系统、智能配用电产品及系统、物联网传感器及配件等。公司产品可用于轨道交通、水务公司、学校医院、科技园区等领域和行业。 2022前三季度公司实现营业总收入10.37亿元，同比上升 34.45%，实现归母净利润2.95亿元，同比上升34.54%；毛利率为39.88%，净利率为28.78%。其中Q3单季度实现营业收入3.52亿元，同比上升5.30%，实现归母净利润1.05亿 元，同比上升15.05%；毛利率为42.15%，环比上升1.68pcts，净利率为30.80%，环比上升0.60pcts。业绩稳步增长，盈利能力有所上升。 ▌智能电表业务平稳发展，在手订单充裕 公司以智能电表为基础业务，是国家电网和南方电网的主要供应商之一。随着电表逐步进入更换周期，行业迎来量价齐升。2022H1公司电能表产品实现营业收入5.48亿元，毛利率为38.53%，占营业总收入的79.91%。公司在手订单充裕， -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 2022年11月，公司公告收到国网第六十一批采购中标通 知，中标总金额为4.68亿元，占公司2021年度营业收入的 38.71%。年初至今公司公开披露的中标金额合计超过10亿， 将有力支撑公司2022-2023年业绩。 ▌积极开拓充电桩业务，有望向海外市场推广 公司积极开拓充电桩业务，其中，国内各种规格交流、直流充电桩已经进入市场；面向欧洲市场研发的欧标单、三相充电桩已经通过CE认证；面向美国市场的美标交流充电桩也已通过ETL认证。美标充电桩主要以OEM为主，目前正在为美国某品牌的车型定制交流充电桩样品并测试。未来，公司充电桩产品有望在国内及海外市场推广，成为公司新的业绩增长点。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为16.7、22.9、30亿元，EPS分别为0.9、1.2、1.56元，当前股价对应PE分别为16、12、9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 充电桩业务推广进度不及预期风险，原材料价格大幅上升风险，电表更新速度低于预期风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,210 1,667 2,293 2,978 增长率（%） 10.3% 37.7% 37.6% 29.9% 归母净利润（百万元） 318 454 607 788 增长率（%） 8.4% 43.0% 33.6% 29.9% 摊薄每股收益（元） 0.63 0.90 1.20 1.56 ROE（%） 11.9% 15.0% 17.4% 19.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 1,210 1,667 2,293 2,978 现金及现金等价物 1,376 1,583 1,866 2,269 营业成本 739 1,006 1,414 1,841 应收款 445 613 843 1,095 营业税金及附加 9 12 17 22 存货 356 491 690 898 销售费用 53 70 85 101 其他流动资产 153 211 289 376 管理费用 53 80 103 131 流动资产合计 2,330 2,897 3,688 4,638 财务费用 -38 -67 -96 -125 非流动资产: 研发费用 78 80 108 134 金融类资产 1 1 1 1 费用合计 145 163 199 241 固定资产 110 281 334 341 资产减值损失 -8 0 0 0 在建工程 298 119 48 19 公允价值变动 19 0 0 0 无形资产 54 51 48 46 投资收益 19 0 0 0 长期股权投资 7 7 7 7 营业利润 374 530 708 919 其他非流动资产 523 523 523 523 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 992 982 960 935 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 3,322 3,878 4,648 5,573 利润总额 373 530 707 919 流动负债: 所得税费用 47 67 90 117 短期借款 0 0 0 0 净利润 326 462 618 802 应付账款、票据 487 672 944 1,229 少数股东损益 8 8 10 14 其他流动负债 89 89 89 89 归母净利润 318 454 607 788 流动负债合计 633 838 1,140 1,456 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 10.3% 37.7% 37.6% 29.9% 归母净利润增长率 8.4% 43.0% 33.6% 29.9% 盈利能力毛利率 39.0% 39.6% 38.3% 38.2% 四项费用/营收 12.0% 9.8% 8.7% 8.1% 净利率 26.9% 27.7% 26.9% 26.9% ROE 11.9% 15.0% 17.4% 19.2% 偿债能力资产负债率 19.5% 22.0% 24.9% 26.4% 净利润 326 462 618 802 营运能力 少数股东权益 8 8 10 14 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 折旧摊销 21 10 21 25 应收账款周转率 2.7 2.7 2.7 2.7 公允价值变动 19 0 0 0 存货周转率 2.1 2.1 2.1 2.1 营运资金变动 -188 -154 -207 -230 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 186 326 442 611 EPS 0.63 0.90 1.20 1.56 投资活动现金净流量 -64 7 19 22 P/E 24.1 16.8 12.6 9.7 筹资活动现金净流量 84 -112 -149 -194 P/S 6.3 4.6 3.3 2.6 现金流量净额 206 221 312 439 P/B 2.9 2.6 2.2 1.9 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 16 16 16 16 非流动负债合计 16 16 16 16 负债合计 649 854 1,155 1,472 所有者权益股本 504 504 504 504 股东权益 2,674 3,024 3,493 4,101 负债和所有者权益 3,322 3,878 4,648 5,573 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源风光储方向。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。