12月政治局会议点评：稳增长仍是主基调

宏观研 报 究稳增长仍是主基调 告 2022-12-07 宏观研究报告 ——12月政治局会议点评 证券分析师：尤春野 电话：021-58502206 太E-MAIL：youcy@tpyzq.com 平执业资格证书编码：S1190522030002 洋证券股份有限公司证券研究报告 报告内容 稳增长仍是未来一段时间内的主基调。12月政治局会议中重申“稳字当头、稳中求进”，“稳字当头”意味着稳增长是当前工作的第一优先级，至少在短期之内不会改变。中国经济现在面临两个边际向下的压 力，一是疫情防控政策逐步放开后的第一波疫情冲击，二是出口出现较快的下行趋势。所以短期之内稳增长政策发力的必要性更强。会议提出“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，即经济增速、居民就业和物价稳定是宏观政策主要的调控目标。 防疫政策有望继续放开。会议提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展”，“优化疫情防控措施”，没有提及“坚持动态清零”、“算政治账”等说法。结合近期一些发达省市防疫政策的优化措施，我们认为未来疫情防控政策逐步放开是大的趋势，上层方针的变化也有利于减少基层政策执行中的混乱，有助于企业和居民预期的稳定。 宏观政策将继续发力。会议指出“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。目前中国正处于“类资产负债表衰退”的困境中，即虽然货币政策非常宽松，但企业和居民借贷意愿始终较低，信用扩张较慢。这种情况下财政政策相较货币政策更有发力空间，所以财政政策加大力度是托底总需求的必要手段。我们认为政府财政方面对企业的减税降费和基础设施建设投资的力度在短期内不会减弱。货币政策的精准有力意 味着相较于总量型政策，未来结构性政策可能更多。 内需的重要性更突出。会议指出“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。”我们认为外需下滑是明年较为确定性的趋势，决策层也充分认识到了这一点。所以稳内需的重要性更强。中国的稳增长政策向来以拉动投资为主要手段，发挥投资的“关键性”作用意味着未来政策发力的重点可能仍在于投资端。 更加强调“安全”。中共二十大报告中强调了在新时代经济发展中“安全”的重要性，这一主题将在未来不断重申。本次会议中提出“产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”。即“安全”、“自 主”是产业政策和科技政策的重点。我们认为未来对粮食安全、国防安 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 稳增长仍是主基调 2 宏观点评报告P 全和当前被“卡脖子”的领域的政策支持力度将不断提升。 本次会议中对于部分市场关心的重点领域比如房地产、平台经济等未有提及。但我们认为在“稳增长”以及“要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”的思路之下，房地产政策的宽松周期尚未结束，政策工具依然充足，包括放宽一线城市调控政策、降低首付比和降息等手段。 风险提示：政策不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。