开源晨会

2022年12月08日 市场快报 开源晨会1208 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2021-122022-042022-08 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)综合1.957 纺织服饰1.707 医药生物1.633 社会服务1.540 商贸零售1.518 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-2.033 房地产-1.844 建筑材料-1.329 石油石化-1.276 钢铁-1.180 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】内需或在政策支持下出现上行——2022年11月进出口数据点评 -20221207 1、出口延续回落态势，或证明外需持续放缓。 2、进口同比低位运行，内需仍有上升空间。 3、外需回落，关注后续内需和进口情况。 4、对于资本市场来说，稳增长、稳内需“时不我待”，经济恢复态势不减，基本面或将向好，看好与内需相关的转债。 【固定收益】2023年或是经济反转之年：政策形成有利支撑——2022年12月中 央政治局会议点评-20221207 1、重提“提振市场信心”。 2、政策主线切换。 3、时隔两年，重提“稳增长”。 4、“有效防范化解重大风险”应当指的是房地产。 5、“财政政策要加力提效”，“加力”是关键词，预计2023年财政仍有空间。“货币政策要精准有力”。“精准”是关键词，或表明货币没有全面宽松的空间。 6、“要切实落实‘两个毫不动摇’”。 7、措施前置，与2021年不同。 8、我们认为，短期经济“直接走强”+长期经济“强复苏”的可能性并不低。 行业公司 【计算机】中阿峰会临近，把握跨境支付投资机遇——行业点评报告-20221207 首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月9日在沙特召开，本次峰会在中阿关系史上 具有里程碑意义。2022年前三季度中阿贸易额达3192.95亿美元，接近2021年全年水平。未来随着中阿关系持续升级，双方贸易额有望持续快速增长，人民币国际化和跨境支付CIPS系统迎来发展的重要契机，建议积极关注跨境支付和数字货币的投资机遇。推荐中亦科技、京北方、普联软件、软通动力、新开普，受益标的包括高伟达、神州信息、天阳科技、长亮科技、宇信科技、新致软件等。 【化工：洁美科技(002859.SZ)】薄型载带龙头加码离型膜，纵横一体化延伸引领 成长——公司首次覆盖报告-20221207 公司纸质载带全球市占率超过50%，同时加码“BOPET基膜-离型膜”，锚定国产替代广阔空间，横向扩展CPP流延膜丰富产品结构，通过产业链横纵延伸与产能扩张向全球电子元器件耗材一站式集成供应商迈进。2022年以来，受下游需求低迷影响，公司盈利短期承压，我们看好公司逆势扩张，未来随产业链景气回升迎来高速成长。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.87、4.02、5.77亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】内需或在政策支持下出现上行——2022年11月进出口数据点评-20221207 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068 11月，按美元计价，我国出口同比-8.7%（前值-0.3%，下同），进口同比-10.6%（-0.7%）。内需在政策支撑下或将上行 1、出口延续回落态势，或证明外需持续放缓。出口同比涨幅自2022年7月开始连续回落，到10月转为下降， 11月降幅扩大。从高频来看，CCFI指数和SCFI指数均在7月后出现大幅下行，与出口数据相符。出口同比下降或证明海外经济衰退，外需回落。11月摩根大通全球综合PMI为48%，较10月下降1个百分点。西方国家部分地区虽通胀有所放缓，但仍处高位，对经济影响仍较为严重，外需被进一步抑制。 2、进口同比低位运行，内需仍有上升空间。进口同比仍处较低位置运行，钢材、消费类商品进口金额较低，且多数商品进口数量有所下降，或证明内需偏弱。在外需回落，出口增速明显下行的情况下，后续稳增长压力较大。因此，扩大内需或将成为后续经济增长的重要手段。 3、外需回落，关注后续内需和进口情况。11月进出口数据较为低迷，但进出口数据是11月贸易的体现，是过去式，更应该关注后续政策变化内需回升之后进口的情况。在外需受影响的情况下，我国经济在政策的支撑下或将持续呈现恢复态势，如优化疫情防控、稳地产两个政策出台后，2023年大概率是经济反转之年，内需或将回升。 4、对于资本市场来说，稳增长、稳内需“时不我待”，经济恢复态势不减，基本面或将向好，看好与内需相关的转债。 分结构来看，我国仅对东盟出口上升 出口端：分国家来看，东盟对我国出口仍有一定支撑，同比+5.2%（+20.3%），是我国主要出口地区中唯一增速保持为正的地区，主要原因或来自RCEP协定和东南亚国家对美联储加息缩表的跟随并不如欧元区那样紧密。而对于其他处于加息周期中或者出现衰退的国家，由于需求有所回落，出口同比回落。我国对美国出口同比-25.4% （-12.6%），对欧盟出口-10.6%（-9.0%），对日本出口同比-5.6%（+3.8%），同比均出现下降。分商品来看，多数商品出口金额同比转降或涨幅收窄，下降幅度较大的多为机电产品，手机同比-33.3%（+7.0%）、集成电路同比-29.8% （-1.6%）、自动数据类同比-28.3%（-16.5%）。价格同比下降的商品要多于数量同比下降的商品。 进口端：分国家来看，我国对主要国家和地区的进口均转负，证明我国内需受疫情影响仍较为疲弱。分商品来看，多数商品进口金额均出现下降，仅有保持正向增长的包括原油同比+28.1%（+43.8%）、飞机同比+20.3% （+32.1%）、肥料同比+18.8%（+46.0%）。钢材类、消费类商品进口仍下降，证明我国生产、消费仍较为低迷。风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 【固定收益】2023年或是经济反转之年：政策形成有利支撑——2022年12月中央政治局会议点评-20221207 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068政策或将对经济形成全面支撑 1、重提“提振市场信心”。历史上只有两次该提法：2018年12月“提振市场信心”，对应2019年1-4月股市 上行。2022年12月会议再提“大力提振市场信心”，或将对应2023年股市有所恢复。 2、政策主线切换。将“坚持以供给侧结构性改革为主线”替换为“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。在具体工作部署中，再提“要着力扩大国内需求”。这是我们认为，2023年是“反转之年”的核心逻辑。 十九大时期（2018-2022年），不提“扩大内需”，同时供给侧结构性改革以对旧经济、资本的规范和约束为主，是收缩性政策，对应股市过去五年中，常见下行、结构性行情；二十大时期（2023-2027年），重提“扩大内需”，未来的供给侧结构性改革以房地产保供给、促进新经济为主，是扩张性政策，对应股市未来或将有所恢复。 3、时隔两年，重提“稳增长”。2020年12月、2021年12月两次政治局会议均没有提“稳增长”（注意：之前有“六稳”，而“六稳”之中没有“稳增长”）。 此次重提“稳增长”，而且是放在突出做好工作的首位。提出“推动经济运行整体好转”，这是“稳增长”的目标。“实现质的有效提升和量的合理增长”，这是二十大提出的新要求，质量=质×量，以前的质量更多的侧重“质”，二十大明确包括“量”，这是一个根本性变化。 4、“有效防范化解重大风险”应当指的是房地产。此次会议两次提“有效防范化解重大风险”，化解房地产下行风险，主要通过政府及其附属部门注入流动性、保交楼来实现，这恰恰是解决房地产供需循环不畅的关键。我们认为，2023年房地产可能超市场预期。 5、“财政政策要加力提效”，“加力”是关键词，预计2023年财政仍有空间。回顾之前财政提“加力”的年份： 2015年12月、2018年12月，对应2016年、2019年股市上行。另外，还可以对比2021年12月“财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”。“货币政策要精准有力”。“精准”是关键词，或表明货币没有全面宽松的空间。“有力”可能是“宽信用”，主要原因是对比2021年12月会议，此次会议没有提到“合理充裕”，需关注后续中央经济工作会议提法。但至少表明“流动性合理充裕”不再是货币政策的重点，那么重点可能是“宽信用”。 6、“要切实落实‘两个毫不动摇’”。“两个毫不动摇”是毫不动摇地巩固和发展公有制经济,毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展。在会议上提出是对市场关切的回应。对于民营经济的规范和约束，在2018-2022 年（或者2020年8月-2022年）已经取得实质性进展，后面应该鼓励、支持、引导民营经济。作为验证，此次会议首次提出“激发全社会干事创业活力”。 7、措施前置，与2021年不同。2021年12月市场对政策预期乐观，然而政策出台非常慢，直到2022年3月 才开始出台，且一直没有落地并形成实物工作量。此次则完全不同，“二十大”闭幕之后，并未等待12月会议召开，就已经开始出房地产保供给、防疫优化等重磅政策，表明这次稳增长确实是要出台并且落地。 8、我们认为，短期经济“直接走强”+长期经济“强复苏”的可能性并不低。 目前债市对上述预期的定价相对充分一些，只是12月债市的利空政策可能并未完全出尽，以及做多债市的安全边际不足。股市则仍存在较大低估，目前股市无论对政策意图（稳增长、大力提振市场信心等），还是对基本面，预期并未恢复。我们看好“新时代”相关转债，特别是与内需相关的，如大盘蓝筹、消费白马、互联网产业龙头等。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 行业公司 【计算机】中阿峰会临近，把握跨境支付投资机遇——行业点评报告-20221207 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|闫宁（联系人）证书编号：S0790121050038中阿合作推动贸易额快速增长，关注跨境支付投资机遇 首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月9日在沙特召开，本次峰会在中阿关系史上具有里程碑意义。2022年 前三季度中阿贸易额达3192.95亿美元，接近2021年全年水平。未来随着中阿关系持续升级，双方贸易额有望持续快速增长，人民币国际化和跨境支付CIPS系统迎来发展的重要契机，建议积极关注跨境支付和数字货币的投资机遇。 事件：首届中阿峰会将于12月召开，中阿关系持续升级 2022年12月，外交部发布《新时代的中阿合作报告》，表示首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月9日在沙特召开，本次峰会在中阿关系史上具有里程碑意义。阿拉伯国家处于欧亚非三大洲结合处，是“一带一路”交汇地带，阿拉伯国家是共建“一带一路”的天然合作伙伴。根据报告披露，2021年阿拉伯国家石油储量占全球已探明总储量的55.7%左右。随着中国和阿拉伯国家关系发展，双方贸易额快速成长，其中石油贸易所占的比重越来越大。2022年前三季度，中阿贸易额达3192.95亿美元，同比增长35.28%，接近2021年全年水平。 中阿贸易额快速增长，有望推动跨境支付CIPS系统发展 人民币国际化持续推进，根据SWIFT报告，2021年12月人民币在国际支付中占比达2.70%，超越日元升排名全球第四位。随着人民币跨境使用需求不断增长，经央行批准，人民币跨境支付系统CIPS于2015年10月正式启动。根据CIPS官网披露，截至2021年底，CIPS系统实际业务覆盖178个国家和地区的