纸浆周报：情绪加修复基差，期价回升

国投安信期货 周度报告 SDICESSENCEFUTURES2022年12月05日 情绪加修复基差，期价回升 纸浆周报 行倩回顾：宏观情绪加之修复基差，期价回升。操作评级 库存：上周青岛港纸浆库存量较上周增加1.6%，其中青岛港港内库存量纸浆 环比增加5.0%，港外库存环比下降2.3%。 外盘：智利Arauco公布2022年12月份面价：针叶浆银星报稳于940美图1：纸主力合约收盘价 元/吨；阔叶浆明呈智无报价。Suzano宣布对中国市场2022年11月按木 浆报价与上月持平。新一轮外盘报价基本持平，进口成本后高不下， 供应：Mapa156万吨产能推迟到12月中开始运营。10月份纸浆进口 7,500 量227万吨，环比下降9.2%，同比增加0.7%。从全球发货量数据看，9月 7,000 份发运到中国的针叶浆同比下降20.9%，发运到中国的阔叶浆同比增加 6,500 8.6%，依然维持针叶紧张，阔叶宽松，针叶浆供应恢复仍需时间。 6,000 需求：下游原纸表现痕弱，文化用纸和白卡、生活用纸震荡偏弱。下游 5,500 利润较差，开工环比回落，同比去年好，但历史看，还是处于较低水平。 5,000 一纸浆主力合约收盘价 后市展望：目前基差修复完毕，短期多空驱动均不大，建议观望为主。 202112620225242022113 数括末源：wind 周小燕高级分析师 F03089068Z0016691 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：纸浆主力收盘价 收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 纸浆主力收盘价7272288.004.12%9.78%10.02% 数播来源：wind 今值 周涨跌 周涨跌幅 月涨跌幅 近3月涨跌幅 7300 10.00 0.14% 1.35% 0.34% 7700 0.00 0.00% 1.28% 4.05% 6500 50.00 0.76% 2.26% 2.99% 940 0.00 0.00% 0.00% 3.09% 940 0.00 0.00% 0.00% 2.08% 885 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 6687.5 0.00 0.00% 0.19% 7.65% 5300 390.00 6.85% 7.34% 4.68% 8100 50.00 0.62% 1,42% 2.53% 5280 20.00 0.38% 2.22% 0.19% 表2：纸浆及纸制品现货价格 山东银室 山东凯利普山东鹦婚 银CFR（美元）凯利普CFR(关元）明至CFR（美元） 双胶日度均价 双钢日度均价木浆生活用纸均价 白卡日度均价 资据来源：享创 表3：针阅价差 针阔内盘价差(元)针阁外盘价差（关元)针叶内外价差(元) 阁叶内外价差（元) 今位周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 850.00 40.00 4.94% 6.25% 36.00% 55.00 0.00 0.00% 0.00% 35.29% 277.97 59.66 17.67% 18.67% 26.55% 664.55 4.70 0.70% 7.17% 127.24% 数格未源：早剑，wind 1、基差 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图2：纸浆期现走势及甚差图3：主违基差季节性 纸浆主力基差（山东银里）（右1/3 福2022年02021.年2021/3 5,500 5,000 1,000 8,000 1,000 7,500 800 7,000 600 6,500 400 6,000 200 800 600 400 200MAAH 0 4,500200200 4,000J400400 20191252021152022291月3月5月7月9月11月 数格未源：早剑，wind数插未源：早创，wind 2、现货行情 图4：针叶浆内盘价格孕节性图5：阅叶浆内盘价格孕节性 2021.年2021/42022年2021.年→2021/4 8,0007,000- 7,5006,500 7,0006,000 6,5005,500 6,0005,000 5,5004,500 5,0004,000 4,5003,500 4,000-3,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图6：针叶浆外盘走势图7：阅叶浆外盘走势 美元 凯利普北木+全师11/3+明星+鹦鸡 1,100006 1,000800 006 700 800 600 700 600 500 500- 400 2019125 20201030 2021927 2022823 2019125 20201016 2021830 2022712 数据来通：卓创 数据来露：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 3、价差 图8：针阅内盘走势及价差图9：针阅外盘走势及价差 美元 元一针阀内盘价差（右）山东1/3#一针阔外盘价差(右)●明里（1/2 8,0002,4001,100300 7,000 2,1001,000 1,800006 250 800- 6,000F1,500200 5,0001,200700150 900600 4,000 600500 100 3,000+300400- 201912520201225202211420191252020124 数括来源：早创数括来源：早创 50 2021126 图10：针叶浆内外盘走势及内外价差图11：阅叶浆内外盘走势及内外价差 克一针叶浆内外价差一银里(右)41/3阔叶浆内外价差明里(右)41/3* 8,0001,2008,000r1,500 006 7,0007,000 600 1,000 500 6,000 300 0 6,000 0 300 5,000 500 5,000 600 4,000 1,000 4,000- 900 3,000 1,500 2019125 202115 2022130 2019125 2021115 2022228 数据来源：卓创，wind数据来源：早创，wind 4、库存 图12：全球生产商库存天数图13：全球生产商漂针库存天数季节性 +漂白硬本牛皮纸妖浆床存天数1/22022年2021年+20241/3 天天 8048- 7045 39 60-设安信期货42 50 40- 36- 33 30 30- 20-27 2017年12月2019年5月2020-年10月2022年3月1月3月5月7月9月11月数择来源：B/oomberg数择来源：B/oomberg 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 图14：全球生产商漂闲库存天数季节性图15：欧洲木浆港口库存及同比增速 →2022年2021年2021/3 天 ●欧洲本浆港口库存同比增速（右【1/2 万吨% 75-220120 70-20006 65 60国投安信期180 期货60 160 5530 50 140 120 45 10030 40 35- 1月3月 5月7月9月 80 11月2017年12月 2019年7月 2021年2月 60 2022-年9月 数排来源：Bloonberg致据来源：早创 图16：国内纸浆港口库存及分港口库存情况图17：国内纸浆港口库存及同比增速 高栏港口序存 +保定港口】1/5 纸蒙港口序存同比增(右）一 1/2 干吨 干吨 % 2,500 2,400 20 2,000 2,200 10 1,500 2,000 1,000 1,800 10 500 1,600 20 2019年12月2020.年11月 2021.年10月2022年9月 1,400J 2018.年12月2020-年4月2021年8月 30 数插未源：早创数插未源：早创 图18：国内三个代表性港口总库存孕节性图19：青岛港口库存季节性 2022.年2021.年+2021/42022.年2021.年2021/4 干吨干吨 2,4001,400 2,100 1,200 1,800 1,500 1,200 1,000 800 006600 600400 300 1月3月5月7月H611月 200- 1月3月5月7月H611月 数择来源：早创数据来源：早创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司5不可作为投资像据，情载请注明出处 5、供应 图20：全球纸浆发货量图21：全球纸浆发货量孕节性 漂白硬本牛皮纸发货量1/32022.年2021.年2021/3 公吨公吨 5,500,0005,100,000 5,000,000 4,800,000 4,500,000 4,000,000 4,500,000 3,500,000 3,000,000 4,200,000 2,500,000 2,000,000 3,900,000 1,500,000 2019.年12月2020-年12月 2021年12月 3,600,000 1月3月5月7月9月11月 数择来源：B/oomberg数据来源：B/ocmberg 图22：全球漂针发货蚤季节性图23：全球漂阁发货童季节性 2022年2021年+20241/32022年2021年+20241/3 公吨公吨 2,300,0003,000,000- 2,200,000 2,700,000 2,100,000 2,400,000 2,000,000 2,100,000 1,900,000- 1,800,000 1,700,000- 1月3月5月7月9月11月 1,800,000 1,500,000 1月3月5月7月9月11月 数插未源：B/oomberg数插未源：B/oomberg 图24：全球纸浆产能利用率孕节性 2022.年2021.年2021/3 1.05 1- 0.95 0.9- 0.85 0.8 0.75 1月3月5月7月9月11月 数播来源：B/oomberg 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图25：纸浆分类别进口量图26：纸浆进口量季节性 本色装化机浆0周=1/22022.年02021.年2021/3 干吨万吨 1,500300 1,200270- 900240 600 210- 300180 150 2019.年12月2020-年11月2021-年10月2022年9月1月3月5月7月9月11月 数据来源：早创数接来源：wind 图27：针叶浆进口量季节性图28：阁叶浆进口量季节性 →2022年2021.年+2021/4→2022年2021年→20241/4 干吨干吨 0061,400 800 1,200 700 1,000 600 800- 500 600 400400- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图29：主要纸浆进口未源国情况 智利针叶浆到中国出口量1/4 干吨 250- 200 150 100- 50 0- 2019.年12月2020年6月2020-年12月2021-年6月2022年1月2022年6月 资接来源：享创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图30：针叶浆内外价差与进口量关系图31：阅叶浆内外价差与进口量关系 针叶浆选口量(右）1/2 干吨 阔叶浆选口量(右)●闲1/2 干吨 2,0009001,5001,400 1,5008001,000,200 1,000 700 500 1,000 500 600 500 800 500-5001,000600 1,000-4001,500400 20161420185312020102920161420187172021128 数据来源：卓创，wind数据来源：创，wind 6、需求 图32：各类别纸制品价格走势图33：下游纸制品毛利率 自卡日度均价←木浆生活】1/4白卡纸日度毛利率+木浆：41/4 % 10,0