锌周报：社库虽低，涨幅易限

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年12月05日 社库虽低，张幅易限 锌周报 行情综速：低库存带动沪锌涨势，上周SMM七地库存流出3400吨， 操作评级 存量跌至5.11万吨。海外，欧洲气温下降，天然气及电价再次上★☆☆ 涨，部分国家电力在应急状态。LME锌库存上周减少1100吨在40350 吨，LME0-3月现货升水6.25美元。美联储将放慢加息幅度、国内进图1：泸锌主力入疫情新阶段，带动整体交易情结回暖。但客观看，美国一季度经 济指标兑现表退的概率较大，而国内也将迎来参节前后的淡季。 国内锌市：周一SMM0#锋价上调到25290元/吨，疫情放松试期29,000 28,000 对不同地区产业链上下游的影响各不相同。供应端，市场关注四川27,000 26,000 宏达、四环技改后的放量，但仍有部分产能减停产。目前精矿原料25,000- 元一SHFE锌收盘价 供应、国货较满，矿原料运输影响暂时有限。国内精矿加工费已 24,000 23,000 总涨至5300-550元金房吨。市场更关心锋钱的运输。下游，铁锋开22,000 21,000+ 工率略有下滑，钢价、锌价反弹较快，终端较难消化，且河北地区20211262022725 疫情形势并不明朗。目前，华中地区压铸锌合金、镀锋结构件的生微据未激：wind 产相对更稳，但也难换受高锋价。肖静首席分析师 国外锌市：建议关注目前平衡表上的年度预测。与2022年锋市场 F3047773Z0014087 供需双降、供弱于求相比较，2023年全球锋市供需双增、供大于010-58747784 需。目前市场看法较统一，这个供求模型，可能在有色金属整体下gtaxinstituteeessence.com.cn 行的市场氛图里去放大它，但很可能社库依然处在低位。我们认为这很可能发生在中国参节前后的传统淡季里，届时宏观气氛看弱、社库季节性累入，这一版的平衡又容易手向资金对锌市场的空配，且年度交替期间指数的交易行为也难有利于锌。2023年一季度可能出现的第一波较明显的衰荡下行，就可能拿当前大部分机构预估的平度供求平衡来做论据，价格的展临、弹性就会变大。 ●交易建议：国内社库低、防疫新形势下的消费初性以及近月较集中的持仓，易于支持偏强震荡的沪锌价格。但认为锌价涨幅空间相对受限在2.5万整数关，领向超线空头择机高批，背靠2.5万交易。 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 【市场价格】 表1：内外盘锌价表现 周收盘价周涨跌周涨跌幅四周涨跌幅 LmeS锌3 3107 176.50 6.02% 6.75% 沪锌主力 24680 980.00 4.14% 5.61% 沪锌文割月249051080.004.53% 3.02% 数择来源：wind、国投安信租贷 表2：SMM锌及下游产品周度报价 2022年12月02日 周涨跌幅 四周涨联幅 上海0#锌 25100 3.16% 2.87% 1.Omm冷乳板：SPCC 4297 0.87% 0.83% 1.0mm热镀锌卷：SGCC 4840 0.83% 0.41% 华北镀锌管渣(95%) 21710 3.16% 5.93% 氧化锌价格(>等于99.7%) 23700 3.04% 2.60% 压铸锌3#合金价格Zamak3 25700 3.09% 2.80% 压铸锌5#合金价格Zamak5 26100 3.04% 2.76% 数格来源：SMV、国投安信别贷 【交易所库存】 图2：LME锌库存图3：上期所锌库存小计 2022.年02021.年2020.年2022年2021年2020年 吨吨 300,000-180,000 250,000150,000 200,000国投安信120,000期货 150,00090,000 100,00060,000 50,00030,000 +0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 资据来源：wind、国投安信办贷数择来源：wind、国投安信租贷 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【社会锌锭库存】 图4：SMM三地库存年度对比图5：SMM七地总库存_月度对比 2022年20212020年2022.年2021年2020.年 万吨万吨 3035 2530- 20- 期货 25 信期货 15 20 10 1510- 0- 1月3月5月7月9月11月 5+ 1月3月5月7月9月11月 数招未源：SMM、回投安信期货数括未源：上海有感 图6：SMM精炼锌保税区库存图7：锋市至性库存（LME+SMm三地+保税区） 2022.年2021年2020.年锌市三性库存（LME+smm三地+保税区） 万吨万吨 860 7- 650- 540- 430 20 1-10- +0 1月3月 5月7月9月 11月 0. 2019126 202010232021827202271 数据未源：SMM、回投安信期货数括未源：SMM,wind、国投安信期货 【期现升贴水与地区价差】 图8：LME锌升贴水（0-3）两年图9：SMMO#辑粤津升贴水 美元LME现货站算价（左）LME1/2 十SMM上海0#锌平均价（左） 4,800 250 29,000 400 4,500 200 28,000 200 4,200 27,000 3,900 3,600 3,300 150 100 50 26,000 25,000200 3,00024,000 23,000 2,700 400 2,40050 22,000600 2020127202189202246202112620224182022823 数播未源：wind数插未源：上有色，SMW、国投安信期货 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图10：SMM三地平均升贴水图11：SMM沪津-沪粤0#锌价差 +SMM上海平均升贴水SMM)1/3SMM锋沪津0#价差0SMM锌1/2 6001,200 500 400 006 国投安信 300600- 200300 100 F00↓ 300 200 600- 2017125 2019418 2020827 2022110 2017125 2019429 2020916 2022215 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：SMM、国投安信期货 【上下游表现】 图12：SMM锌上游开工率图13：SMM锌终编开工率 锋精矿精炼锌SMM开工率：SMM锌锁锌全国开工1/3 %% 100100 90 80 80 7060 6040 50 20 40 30- 0- 2019.年12月 2020.年10月 2021.年8月 2022年6月 2019.年12月 2020.年10月 2021年7月 2022-年5月 数据未源：SMM、回投安信期货致格源：SMM、国投安信期赁 图14：SMM锌精矿国产-进口矿加工费（周度）图15：钢联锌精矿加工费_长期 美元 美元 锌精矿加工费TC:SMM择精矿进：1/2择精矿50%进口（右）锌精41/3 /金属吨/金属吨 6,5003507,000350 6,000300300 5,500 投安信期 250 6,000 国投安信期 250 5,000 4,500 200 150 5,000 200 150 4,000 4,000100 3,50010050 3,000503,000-+0 201912620201218202112242016325202012282021128 数据来源：SMM、国投安信物货致据来源：ifind、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图16：Mystee|全国镀锌板卷钢厂周产量图17：Mystee|全国镀锌板卷总库存 →2022年2020年2022.年2021年02020.年 万吨万吨 100220 06 80 200 70国投安信期货180- 60160 50 40140 28 10- 1月3月5月7月H6.11月 120 100- 1月3月5月7月9月11月 致择来源：钢聚、国投安信物货贷数招来源：钢聚、国投安信租货 【期市价差】 图18：沪锌C0-C2图19：沪锌C1-C3 沪锌C0C22022年2021.年2020.年 3,5001,500- 3,000 2,500 2,000 1,200 国投安信期货006国投安信 1,500-600 1,000300 500- 500J300 20201272021715202222420229281月3月5月7月9月11月 数据来源：wind、国投安信询货资据来源：wind、国投安信商贷 图20：上期所持仓仓草比 ●CO/期货CO+C1/期货1/2 800- 600-国投安信期货 400CESSENC 200- 20191262020619202012252021722022172022722 数据来源：wind、SHFE、国投安信货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 【进口利润】 图21：锌现货及三个月进口利润 锌三个月进口利润+锋现11/2 元 1,000 0- 1,000- 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000- 7,000- 202012202103202106202108202111202202202205202208202211 数择来源：Wind、SM、b/oomberg国投安信商贷 【中国精锌产出进出口】 图22：SMM月度精锌产量图23：SMM月度锌精矿产量 +2022.年2021.年2020.年+2022年2021年2020.年 万吨万金属吨 58-36- 56-33- 54-国投安信30- 5227- 50-24- 48-21- 4618- 4415+ 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数报来源：上锋有色，SMM、国投安信商贷数择来源：上海有色，SMM、国投安信商贷 图24：进口数量：精炼锌：当月值图25：出口数量：精炼锌：当月值 2022年2021年2020.年2022年2021年2020.年 吨吨 70,00040,000 60,000 50,000-30,000 40,000 信期货 20,000 30,000 20,000 10,000 0 1月3月5月7月9月11月 10,000 0*1月3月5月7月9月11月 数据来源：wind，中国停关、国投安信货数择来源：wind，中国淳关、国投安信贸货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一赖星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颖星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在量面发酵 ★★★三颖星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业 务资格。 “客户”）使用。本公司不会固接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货 客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或究整性。本报告所载的资料、意见及推测只供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一国素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的 任何损失负任何责任