固定收益周报（国债）：强预期下的弱现实，11月社融怎么看

$ؗᵕ䍝ガ|രᇐ᭬‰ઞᣛ(ളٰ3 0–1–04 ᕰ人ᵕсnᕧ⧦ƒ,11$I㷃ᙄ‡ ¼䓫䓪䁐䄖?䓫ⷒ: 䐅チ㿎㋪[2012]669ª ᣛ઀㾷⛯ ?ᯯٰQ㺂᧛䘇ቴ༦,Q㺂‰ƒ⧦ԃ❬ᆎ൞,ਖࣖؗ⭞ٰᆎ൞਌⎾Q㺂ԛ਀ቻgؗZԃڅᕧn᛻߫с,11$I㷃໔䙕ᡌԃሼᔬ3с㺂,X10.%‡਩˚I㷃໔䙕с㺂ሯᖉࢃᡶ༺ƒnᕧ⧦ƒ⧥ູ$ᡶদ䇷,ᡌሯ]൰ᶺᡆ—ᇐ@᫇,ռᱥ᭵$ᕰ人ᵕ⸣ᵕᶛ tԃ䳴ԛ⎾䘶,ᕧ⧦ƒfiᕰ人ᵕnঐfiԃሼᤷ3˚ 119 $ؑᵏ䍗୶ⒸᤷᮠN࣯ $ؑᵏ䍗+ᒤᵏഭ٪ᵏ䍗ᤷᮠ $ؑᵏ䍗⋚␡300‰ᤷᵏ䍗ᤷᮠ $ؑᵏ䍗୶Ⓒᤷᮠ 240 117 115 113 111 109 107 105 220 200 180 160 140 120 2022-02-07 2022-02-17 2022-02-27 2022-03-09 2022-03-19 2022-03-29 2022-04-08 2022-04-18 2022-04-28 2022-05-08 2022-05-18 2022-05-28 2022-06-07 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-07 2022-07-17 2022-07-27 2022-08-06 2022-08-16 2022-08-26 2022-09-05 2022-09-15 2022-09-25 2022-10-05 2022-10-15 2022-10-25 2022-11-04 2022-11-14 2022-11-24 103100 №㾷: ٰ]¾⛯:1ઞٰ]㔝3੾⧦—ᇐ䈹᮪,10Yളٰ᭬‰⦽1㺂X.87%,у䗽ઞ޻᮪։ ੾⧦[]ƒ੄䲃nß½,1㺂X.89%੄@$ᡶ˚]൰䈹᮪ԃÌ㾷g᭵$ቸ䶘ഖ ㍖ᖧଃ,ᖉࢃᕰ人ᵕԃ$⎾䘶,䱨⯡᭵$㔝3Վौ䈹᮪,ԛ਀?ӝᯯ䶘n@ᤷ᭵$t ൞䘑—÷[φ˚㔝“ㅢӂ@㇣”ԛ਀@㷃@ᤷ?ӝnॷޣᶗҁ੄,1ઞ@ᤷ?ӝn“ㅢп@㇣”tKᕅ?,1]ᡵ;ԛ਀Eᡵ1]z№㛗ᵹ㷃䍺ᗍࡦ@ᤷ˚൞ᖉࢃ᭵$ï[n㜂Ქс,ᕰ人ᵕᗍԛᔬ3,у䗽ᕧ⧦ƒ⧥ູtԃ$᱄ᱴ᭯஺,㔅⎄Ქ≊ᓜԃ❬䖹 №,⯡᛻儎ƒ䘆㺂ԃᡌሯ㔅⎄$—ᇐߨ࠱˚ⴤࢃᶛ,ᕧ⧦ƒ⧥ູn᭯஺ԃ䴶㾷—ᇐ ᰬ䰪,㙂᭵$nᕰ人ᵕ⸣ᵕt䳴ԛ䇷ՠ,]൰൞㔅䗽䘇ᵕ䈹᮪੄ᡌ$ᓜ䘑]څ䴽㦗n䶘˚ രᇐ᭬‰ഘ䱕 ガ઎: ᕖ㧷 01–8040179 zhangjing@×iti×›f.×omԄѐ䍺ṲªF30617 №䍺ę䈘ªZ0013604 ᵕ]ީƒ:1ઞളٰᵕ䍝ᤷ;⌘ࣞ䖹X,T303ę㓜ᤷ;䠅1ઞӂᴶ儎໔X16.3нᢁ,䖹ࢃ—ઞ1ƒ1.41нᢁ,㙂䳅੄᱄ᱴ,ެ$1ઞДঋ$ࠅ;䘇нᢁ˚]൰㺞⧦ᡌԃᴪDgグཪ㺂ffiÌሲ,1ઞࢃᵕグᒩKׁ᱄ᱴڅ№,څ⸣ᵕঐfiグཪ੾⧦〥ᶷ]൰,㙂1ઞДグᒩKׁXᑻ1ƒ,څ⸣ᵕঐfiグཪ]൰ࣞ֒t䖹ffi᱄ᱴ,䘏ਥ㜳ᑜࣞJԭṲnсPfiਃᕯ˚㙂Dཪᯯ䶘,᮪։ԃ䖹ffi䉞ង,A❬൞ะ3Xᑻß䱊੄№ӳDཪ੾ ⧦—ᇐ]൰,ռ䳅੄ᤷ;਎ࣞуX˚ ᬃ֒ᔰ䇤:䏁½$⮛:ᔰ䇤Ӛ᱉ᙝ䴶≸‰ᤷ$ᙝ˚ྍؓ$⮛:グཪྍؓਥީƒะ3੄nᔰ;ᵰz˚ะ3$⮛:ީƒะ3᭬ᮑᵰz˚ᴨ㓵$⮛:䘸ᖉީƒᴨ㓵ڐ䲗˚ 伄䲟ഖƒ:13⯡᛻ਃ;3䍺@䶘Xᑻ᭬㍝ 䠃㾷ᨆ⽰:ᵢᣛ઀䳴ԛ䇴$䇵䰤ᵹ,§㔏ᛞ䙖ᡆу׵,ᮢ䈭䈻䀙˚ᡇ№уzഖffiީƒ,᭬ࡦᡌ䰻3ᵢᣛ઀޻$㙂ƒ⴮ީß઎ffifl;]൰$伄䲟,№䍺䴶䉞ង˚ ⴤᖋ №㾷:1 ઞᓜީƒ:ᕰ人ᵕсnᕧ⧦ƒ,11$I㷃ᙄ‡3 ӂ,ᡆӚᤷ;:ᤷ;⌘ࣞ䖹X,グཪԃখÌሲ9 п,lRR:㔝3ީƒ䮵ㄥਃྍᵰz10 Д,ะ3Ӛ᱉:䘸ᖉީƒะ3᭬ᮑ11 d,䐞ᵕ〱;:〱;ะᵢ㔉$13 ޣ,䐞Ⓒ〃ԭ3:䘸ᖉީƒ䐞Ⓒ〃ڐ䱊14 G,ྍؓᡆᵢ䐕䑠15 ރW༦᱄16 ഴⴤᖋ ഴ㺞1:11$?ᯯٰQ㺂᱄ᱴ᭬㕟(Kݹ33 ഴ㺞:᯦໔ٰ࡮Q㺂䘑]ቴ༦(Kݹ33 ഴ㺞3:ളٰ‰№Q㺂$—ᇐᒩ┇֒⭞,ռ᮪։᭵ᓒٰ㷃䍺ԃᕧƒৱᒪ№ᵕ≪ᒩ(Kݹ34 ഴ㺞4:11$Dਠؗ⭞ٰ਌⎾Q㺂5 ഴ㺞:ؗ⭞ٰ߶㷃䍺㿺⁗ᡌ$ᡶс䲃(Kݹ35 ഴ㺞6:⾞g࡟⦽$ᡶ1㺂(%36 ഴ㺞7:୼Ⓒᡵ䬶୤fi№ᵕ⴮Kԃڅᕧ(нᒩᯯ㊩36 ഴ㺞8:ቻg$䮵ᵕZⅴᡌԃ㺞⧦څᕧ(Kݹ,нᒩᯯ㊩36 ഴ㺞9:PGL㿺⁗㔝31ƒ(Kݹ36 ഴ㺞10:11$I㷃໔䙕人䇗ԃ⮛$ᡶс㺂(%37 ഴ㺞11:÷ᒪI㷃㺞⧦fiٰ]㺞⧦ሯK8 ഴ㺞12:Ì࣑ę㓜ᡆӚ䠅№ᤷ;䠅9 ഴ㺞13:303ę㓜ࢃXᑣƒ߶ᤷ;9 ഴ㺞14:ᡶ$ę㓜ᙱᡆӚ䠅,ᙱᤷ;䠅№ᡆӚᤷ;K9 ഴ㺞15:Ì࣑ę㓜CTDlRRfiᆎঋ᭬‰⦽(AAA310 ഴ㺞16:303ę㓜⍱R࡮lRR10 ഴ㺞19:303ę㓜⍱R࡮ะ312 ഴ㺞20:Ì࣑ę㓜䐞ᵕԭ3(ᖉT—⅗T313 ഴ㺞21:Ì࣑ę㓜䐞Ⓒ〃ԭ3fiᵕ࡟314 ഴ㺞22:ളٰࡦᵕ᭬‰⦽ᴨ㓵($ٰ3fiÌ࣑ę㓜㶬ᕅԭ314 ഴ㺞23:10ᒪᵕളٰᵕ䍝グཪྍؓᡆᵢ䐕䑠15 ഴ㺞24:ᒪᵕളٰᵕ䍝グཪྍؓᡆᵢ䐕䑠15 ഴ㺞25:ᒪᵕളٰᵕ䍝グཪྍؓᡆᵢ䐕䑠15 ઞᓜީƒ:ᕰ人ᵕсnᕧ⧦ƒ,11$I㷃ᙄ‡ ൞ᕧ⧦ƒfiᕰ人ᵕঐfinṲс,䘇ᵕٰ]䈹᮪tÌ㾷൞ƒ᭵$nᇼ䳼[φԛ਀人ᵕቸ䶘ഖ㍖n$ᓜ໔ᕰ,㙂ᕧ⧦ƒ⧥ູࡏᡌ¢$Qn᱄ᱴ਎ौ˚11$I㷃g᭵ᓒٰQ㺂;྅ᢦࣞ,ؗ⭞ٰQ㺂㿺⁗с䲃ԛ਀ቻgؗZ䴶≸ԃ$ᖻؤㅿഖ ㍖ᖧଃ,ᡌ$ᓜদ䇷ᖉࢃᕧ⧦ƒn⧥ູ˚ⴤࢃᶛ,ᕧ⧦ƒn᭯஺ᡌ"—䒪㙂ቧ,㙂⸣ᵕ᭵$nᕰ人ᵕtԃ䳴ԛ⎾䘶,ᕧ⧦ƒfiᕰ人ᵕnঐfiԃሼᤷ3˚ (—3᭵ᓒٰ࡮Q㺂;྅n3ªԃᡌሯI㷃ᶺᡆ䖹Xᢦࣞ,R¾;ѐٰ࡮fiਥ㜳tሼሯI㷃$ᡶᤌ㍥ 11$?ᯯٰQ㺂㿺⁗᱄ᱴс䲃,߶㷃䍺㿺⁗t⭧K䖢䍕˚11$?ᯯٰQ㺂㿺⁗㓜469Kݹ,߶㷃䍺㿺⁗㓜–134Kݹ,⴮䖹ƒ10$ൽ᱄ᱴ᭬㕟,ъ䲃Xᒪ޻№⛯˚Ԅ11$Q㺂n?ᯯٰᶺᡆ1,ԛ$㷃䍺ٰ࡮ffiÌ,᯦໔ٰ࡮খK䖹 №,ެ$$㷃䍺Çfiٰ107Kݹ,$㷃䍺—㡢ٰ771Kݹ,᯦໔Çfiٰ№᯦໔—㡢ٰӳࡡffi4Kݹ№36Kݹ˚÷ᒪ?ᯯٰQ㺂;྅᱄ᱴࢃ$,1ঀᒪ঩⎞ᇂᡆX№ӳ᯦໔仓ᓜnQ㺂,㙂੄ᵕA❬@䘳ࣖ000KݹnÇfiٰ㔉ᆎ仓⭞,ռtX№ӳƒ10$䳼$Q㺂˚ᡠX10$¾ᰬ,᯦໔—㡢ٰ№᯦໔ÇfiٰӳࡡQ 㺂0.71нKݹ№3.98нKݹ,㙂÷ᒪ᯦໔—㡢ٰ№᯦໔Çfiٰn仓ᓜӳࡡffi0.7нKݹ№4.1нKݹ($ƒ000Kݹ㔉ᆎ仓3,ᒪ޻グ䰪⎞㔅уX˚㙂ٲᗍƒᝅnᱥ,䘇њᒪ?ᯯٰQ㺂൞;྅1ᆎ൞䖹X3ª,÷ᒪ?ᯯٰቚެᱥÇfiٰQ㺂ࢃ$,㙂ৱᒪÇfiٰࡏᱥQ㺂੄$,䘏ᗍ1ঀᒪÇfiٰQ㺂ሯI㷃ᶺᡆ䖹ᕰ@᫇,㙂сঀᒪࡏਥ㜳K⴮ਃ˚ ഴ㺞1:11$?ᯯٰQ㺂᱄ᱴ᭬㕟(Kݹ3ഴ㺞:᯦໔ٰ࡮Q㺂䘑]ቴ༦(Kݹ3 ?ᯯٰQ㺂 ࡦᵕ ?ᯯٰ߶㷃䍺 000 ᯦໔Çfiٰ, 4 0000 $㷃䍺—㡢 ٰ,771 1000 10000 000 0 –000 –10000 $㷃䍺Çfi ٰ,107 䍺ᯏᶛⓆ:Wind$ؗᵕ䍝ガᡶ 䍺ᯏᶛⓆ:Wind$ؗᵕ䍝ガᡶ ᯦໔—㡢ٰ,36 ഴ㺞3:ളٰ‰№Q㺂$—ᇐᒩ┇֒⭞,ռ᮪։᭵ᓒٰ㷃䍺ԃᕧƒৱᒪ№ᵕ≪ᒩ(Kݹ3 ᭵ᓒٰ߶㷃䍺᭵ᓒٰ߶㷃䍺 ളٰ?ᯯٰ 0000 1000 10000 000 0 –000 䍺ᯏᶛⓆ:Wind$ؗᵕ䍝ガᡶ 䍺ᯏᶛⓆ:Wind$ؗᵕ䍝ガᡶ 0–010–030–00–070–090–11 18000 16000 14000 1000 10000 8000 6000 4000 000 0 010 1$$3$4$$6$7$8$9$10$11$ A❬ളٰ‰№Q㺂$—ᇐᒩ┇֒⭞,ռᱥ№ৱᒪ№ᵕ⴮K᭵ᓒٰ࡮᮪։߶㷃䍺㿺⁗ԃ❬څ№,㙂᭵ᓒٰ࡮fitԃzሯI㷃ᶺᡆ—ᇐᢦࣞ˚ളٰQ㺂№?ᯯٰQ㺂—㡢ᆎ൞—ᇐn‰№⧦,䘏൞÷ᒪ㺞⧦ntK䖹᱄ᱴ˚K1ঀᒪ൞Çfi ٰࢃ$Q㺂n᛻߫с,ളٰQ㺂㿺⁗ࡏ䖹№,㙂൞10$Çfiٰ㔉ᆎ仓䳼$Q㺂 ᰬ,ളٰQ㺂㿺⁗tу儎,ളٰ‰№Q㺂ሯƒ᭵ᓒٰQ㺂ᶛ䈪䎭ࡦ—ᇐᒩ┇֒⭞˚у䗽䘏tԃ䳴ԛᇂ@⎾䲚?ᯯٰQ㺂;྅3ªᑜᶛn᭵ᓒٰQ㺂‰ƒ᭾ᓊ,ৱᒪ ?ᯯٰQ㺂੄$,ДTᓜQ㺂㿺⁗䖹儎˚Ԅ10$I㷃1,᯦໔I㷃᮪։⴮Kƒ ৱᒪ№ᵕቇ໔7097Kݹ,ެ$᭵ᓒٰ࡮fifiৱᒪ№ᵕ⴮Kቇ໔3376Kݹ,ሯI㷃ᢦࣞ䖹X˚㙂Ԅ11$᭵ᓒٰ࡮n߶㷃䍺㿺⁗1,⴮Kƒৱᒪ№ᵕtԃ№㓜 700Kݹ,ਥ㜳㔝3ሯI㷃ᶺᡆ—ᇐ䍕ੇᖧଃ˚ R¾g]൰Xᑻ⌘ࣞԛ਀ؗ⭞ٰ№ӳ਌⎾Q㺂ᖧଃ,;ѐٰ࡮fiਥ㜳tzI㷃$ᡶᤌ㍥˚൞䍺@䶘᭬ᮑ,᭵$䈹᮪ᡌ䎻人ᵕ,]൰᛻㔠䍕ਃㅿഖ㍖ᖧଃс,11$ٰ]੾⧦䖹X⌘ࣞ,࡟⦽᱄ᱴ1㺂˚㙂൞䘏—㜂Ქс,ؗ⭞ٰ਌⎾Q㺂nᮦ䠅№㿺⁗t᱄ᱴ1ƒ˚ԛ;ѐٰ,z№ٰ,$ᵕ⾞g№⸣ᵕ㷃䍺࡮nДᖺ㔕䇗,11$ؗ⭞ٰ਌⎾Q㺂nᮦ䠅№㿺⁗ӳࡡ㓜ffi89ਠ№709Kݹ,㙂÷ᒪࢃ10Ѡ$䘏—ᮦᆍᒩൽ㓜ffi3ਠ№177Kݹ˚¢ъ11$ؗ⭞ٰ߶㷃䍺㿺⁗⴮Kƒৱᒪ№ᵕt᱄ᱴс䲃,䘎ᱥԛ1䘦Дᖺᶛ,ؗ⭞ٰ߶㷃䍺с䲃㓜4000Kݹ,䘏ਥ㜳tᝅ઩,11$I㷃$;ѐٰ࡮fi㺞⧦ሼ᱄ᱴڅᕧ,ਥ㜳ሯI㷃ᶺᡆ—ᇐᤌ㍥˚ ഴ㺞4:11$Dਠؗ⭞ٰ਌⎾Q㺂ഴ㺞:ؗ⭞ٰ߶㷃䍺㿺⁗ᡌ$ᡶс䲃(Kݹ3 ਌⎾Q㺂㿺⁗(Kݹ3਌⎾Q㺂ਠᮦ(਩3010 800 700 600 00400 300 00100 0 䍺ᯏᶛⓆ:Wind$ؗᵕ䍝ガᡶ 䍺ᯏᶛⓆ:Wind$ؗᵕ䍝ガᡶ 0–010–030–00–070–090–11 100 80 60 40 00 6000 0004000 3000 0001000 0 –1000 –000 –3000 1$$3$4$$6$7$8$9$10$11$ (ӂ3ᇳؗ⭞@᫇ᡌԃÌ㾷ᶛⓆƒ;ѐ$䮵ᵕZⅴ ؗZ⣬߫ᡌ$ᡶ᭯஺,у䗽Ì㾷@᫇ᡌԃÌ㾷ᶛⓆƒ;ѐ$䮵ᵕZⅴ˚11$ ⾞g࡟⦽᮪։$ᡶ1㺂,㙂10$ᰬࡏ᱄ᱴс㺂,Ԅ䗽ৱNѠ$ᶛ,⾞g࡟⦽ሯƒؗZ䴶≸ԛ਀ᇳؗ⭞᛻߫$—ᇐ᤽⽰֒⭞,ቚެᱥ$$⾞g࡟⦽᷒Xᑻс㺂 ࡏਥ㜳᳍⽰ؗZ⣬߫у½˚11$⾞g࡟⦽᮪։$ᡶ1㺂ਃ᱖ؗZ⣬߫ᡌ$ᡶ᭯஺,у䗽$ƒቻg䍺ӝ䍕ٰ㺞ؤԃ䴶—ᇐᰬ䰪,ؗZ@᫇ᡌԃÌ㾷ᶛ㠠ƒ;ѐ$䮵ᵕZⅴ,ऻᤢࢃᵕะᔰfiⴤnᑜࣞԛ਀䘇ᵕï㑷[φnᇳؗ⭞᭵$ƒࣞ˚ ሯƒቻgؗZ䴶≸ᶛ䈪,gᖉࢃ⯡᛻ԃ༺ƒ儎ƒ䘆㺂nᖧଃ,⎾䍯ؤਥ㜳t䖹ffi㕉ម,⸣ᵕZⅴᡌg࡬㓜,㙂$䮵ᵕZⅴgᡵ?ӝ]൰ᖧଃ䖹X,ⴤࢃԃ ༺ƒ№ƒ˚Ԅቻg$䮵ᵕZⅴ਎ࣞfi30X$ค]୼ⒸᡵᡆӚ᛻߫nß½1,њ $ะᵢ—㠪,㙂11$30X$ค]୼ⒸᡵᡆӚ䶘〥A❬⧥K$ᡶ1ƒ,ռᱥ№ࢃNᒪ№ᵕ⴮Kԃ᱄ᱴڅᕧ˚䘏ਥ㜳ᗍؗZᮦg$ቻg$䮵ᵕZⅴfiԃ㺞⧦䖹ᕧ,䘑㙂ሯI㷃tԃ$—ᇐᤌ㍥˚ᖉࢃؗZ№ᇳؗ⭞n@᫇ᡌԃÌ㾷ᶛ㠠ƒะᔰQ࣑ᢎ¾ԛ਀;ѐ$䮵ᵕZⅴn1ƒ˚Ԅ11$PMlᮦg1,᮪։$ᡶс┇,у䗽ӳ ौtK䖹᱄ᱴ,ᔰㆇѐPMlԃ༺ƒ.4n儎ƒ,㙂ᵃࣗѐPMlࡏӻ$4.1˚R ¾Ԅ$㺂zᐹnPGL№᭴㿺⁗1,11$PGL№᭴367Kݹ,ᔬ31ƒᘷ½,9$№10$ӳࡡ№᭴108Kݹ№143Kݹ˚PGL㜳ffi᭵$ᙝ䬬㺂ᨆב䮵ᵕ,№ᡆᵢn䍺@,㕉䀙‰䍘᭵Q࣑n䍕ٰㄥু࣑,䘑㙂Qᥛሯど໔䮵fiᇳؗ⭞nᢎ¾ ֒⭞˚ ഴ㺞6:⾞g࡟⦽$ᡶ1㺂(%3ഴ㺞7:୼Ⓒᡵ䬶୤fi№ᵕ⴮Kԃڅᕧ(нᒩᯯ㊩3 ള㛗䖢䍪⧦࡟⦽(䏩ᒪ3ള㛗䖢䍪⧦࡟⦽(ঀᒪ3 30X$ค]୼ⒸᡵᡆӚ䶘〥 4 3. 3 . 1. 1 0. 0 00 000100 1000 000 01900010 1$$3$4$$6$7$8$9$10$11$1$ 䍺ᯏᶛⓆ:Wind$ؗᵕ䍝ガᡶ 䍺ᯏᶛⓆ:Wind$ؗᵕ䍝ガᡶ ഴ㺞8:ቻg$䮵ᵕZⅴᡌԃ㺞⧦څᕧ(Kݹ,нᒩᯯ㊩3ഴ㺞9:PGL㿺⁗㔝31ƒ(Kݹ3 10000 8000 6000 4000 000 0 –000 @㷃ᵰᶺ:᯦໔ßgᐷZⅴ:ቻgfl:$䮵ᵕ:ᖉ$ٲ30X$