股指期货12月报：多项政策改善市场预期，期指维持看多

多项政策改善市场预期，期指维持看多 ----股指期货12月报 浙商期货研究中心股指团队 0571-87215357 浙商期货研究中心 2022年12月2日 股指期货展望 行情回顾：11月指数呈现低位反弹态势。 基本面：a、资金情绪出现修复；b、11月景气度数据表现较差，但当前多项政策举措并行，地产投资及消费 预期向好；c、国内优化疫情防控政策；d、流动性依然维持合理充裕，估值低位。 后续展望：多项政策举措并行，地产投资及消费仍有向好预期；资金情绪持续修复；股指继续看多。 操作建议：IF2303维持看多，第一目标位4100，若回调至第一缺口位置3850以下可尝试加多；IM2303维持看 多，滚动持仓。 风险提示：近期各地疫情形势较为严峻，二十条推行初期或对经济复苏带来一定冲击。 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面部分 3交易提示 1 行情回顾 11月指数出现低位反弹 从7月开始指数呈现震荡下行态势，进入10月之后指数开始从下行态势切换至宽幅震荡态势，近一个月指数逐渐脱离前期区间，走出了低位反弹的行情。 2 基本面部分 市场情绪：多项利好事件改善市场预期 1：优化疫情防控政策提振市场情绪；11月，进一步优化防控工作的二十条措施改善市场对经济前景的预期； 2：当前多项政策举措并行，地产投资及消费仍有向好预期； 3：外部环境方面，美联储加息节奏预期放缓，资本外溢影响趋弱；总体来看，指数低估值背景下利好在积累，市场预期逐渐出现转变 资金面：资金情绪依旧谨慎但有所好转 前期资金情绪整体偏悲观，当前市场资金情绪依旧谨慎，但整体有所好转。11月，北向资金从净流出态势切换至净流入状态。 资金面：资金情绪依旧谨慎但有所好转 两融余额前期也出现一定幅度回落，但11月相关数值呈现企稳态势，并且中枢从低位出现小幅抬升。杠杆资金数据企稳表明市场情绪开始出现好转，但整体谨慎格局不改。 资金面：资金情绪依旧谨慎但有所好转 沪深两市成交额是观察资金情绪的重要指标，在前期两市成交额出现急剧下跌之后，近期两市成交额依旧处于偏低状态，但是相关数值近期出现一定幅度反弹。 沪深两市成交金额20日移动平均（亿元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 企业盈利：11月景气度数据表现较差 景气度数据和经济数据表现较差，但在市场更多关注后续预期以及指数低估值的背景下，我们认为前期数据表现较差对后续的预期影响有限。 11月景气度数据表现较差，官方制造业和服务业PMI继续位于荣枯线以下。 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 企业盈利：10月经济数据表现较差 从经济数据我们可以看到，10月经济数据实际上是面临压力的。 10月工业增加值数据出现回落，社销零售下行幅度较大，当前已位于负值。 工业增加值:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比 60 40 50 30 40 20 30 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 企业盈利：10月经济数据表现较差 从经济数据我们可以看到，10月经济数据实际上是面临压力的。 10月固定资产投资数据是唯一一个没有出现明显下行的数据，10月出口也出现较明显下滑。 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 固定资产投资完成额:累计同比 200.00 40 150.00 30 100.00 20 50.00 10 0 0.00 -10 -50.00 -20 -100.00 -30 企业盈利：商品价格对企业盈利的压制减弱 前期企业盈利前景因为受到原油价格高企而承压。但是近期商品价格指数在比之前偏低的位置区间震荡，当前商品价格对企业成本端的影响已经减弱了。 企业盈利：CPI-PPI剪刀差已经修复 10月通胀数据显示PPI继续下行CPI继续上行，表示CPI-PPI的剪刀差继续修复，但是在当前市场对需求依旧存疑的情况下，这一逻辑短期对指数没有影响。 估值：估值偏低对指数有支撑 从股指期货标的指数的几个主要指标PE、PB以及股债性价比角度可以看到，当前标的指数估值处于偏低位置。 因此我们有理由认为企业盈利前景短期继续承压，但鉴 于指数估值已处于极低位，对指数压力有限。 3 交易提示 股指期货展望 行情回顾：11月指数呈现低位反弹态势。 基本面：a、资金情绪出现修复；b、11月景气度数据表现较差，但当前多项政策举措并行，地产投资及消费 预期向好；c、国内优化疫情防控政策；d、流动性依然维持合理充裕，估值低位。 后续展望：多项政策举措并行，地产投资及消费仍有向好预期；资金情绪持续修复；股指继续看多。 操作建议：IF2303维持看多，第一目标位4100，若回调至第一缺口位置3850以下可尝试加多；IM2303维持看 多，滚动持仓。 风险提示：近期各地疫情形势较为严峻，二十条推行初期或对经济复苏带来一定冲击。 免责声明 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。 THANKYOU www.cnzsqh.com