管理圭亚那的石油财富：货币和汇率政策考虑

管理圭亚那的石油 财富:莫netary和 例c焊割Policy率公司ns考虑ns Rina巴塔查里亚WP/22224 国际货币基金组织的工作论文描述研究进步的作者(年代)和发表 引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2022 NOV ©2022国际货币基金组织(imf)WP/22/224 国际货币基金组织的工作论文西半球部门 米分析圭亚那的石油财富：货币和汇率政策考虑 由意大利船级社巴塔查里亚 授权供妮可Laframboise分布 Novem数量2022 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出 评论并鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 摘要：国际石油生产商发现了商业上可采的石油储量约110亿桶有望将圭亚那的农业和采矿经济转变为石油 强国，同时希望有助于非石油经济的多样化。石油生产呈现重大促进包容性增长和经济多元化的机会为解决人类问题提供资源 发展需求和基础设施差距。与此同时，它也提出了与以下方面相关的重要政策挑战。来有效和审慎地管理国家的石油财富.本研究在其中的一个小说 挑战：圭亚那向主要石油出口国。 RECOMMENDED引用:巴塔查里亚，丽娜，2022年，管理圭亚那的石油财富：”局部激素法和汇率政策的考虑”。国际货币基金组织的工作论文WP/22/224 JEL分类数字: E42;E58 关键词: 货币政策框架;圭亚那;汇率政策 作者的E邮件地址: RBhattacharya@imf.org 荷兰国际集团(ING)论文工作 管理圭亚那的石油财富:莫netary和例c焊割Policy率 公司ns考虑ns 由意大利船级社巴塔查里亚1 1作者想在不涉及的情况下感谢阿丽娜·卡拉雷、妮可·拉弗兰布瓦兹、莫亚·钦、J乌利亚·奥滕、尼尔·谢奈、马努克 Ghazanchyan和WHD研讨会的参与者提出了宝贵的意见和建议，有助于改进论文。米妮· 提供了出色的研究帮助，GrayRamos和SoungbeCoquillat为此提供了出色的编辑帮助纸。 . 公司ntents 摘要。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。3第一节引言4 第二节保持汇率稳定安排的理由5第三节弹性汇率制度的作用6 第四节实行灵活汇率制度的弊端和挑战7第五节进一步研究的重点领域10 第六节向浮动汇率制度过渡11第七节政策结论11 附件一二.汇结率构转变嫁量到：C技P术II通细货节紧15缩19型号详情19UnitRootTests19 自动回归分布式滞后（ARDL）模型19VECMEstimation19 附件三.圭亚那货币替代的证据24 附件四、圭亚那的出口产品的价格弹性28 引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。31 执行概要 国际石油生产商已发现约110亿的商业可采石油储量 桶。这一发现有望将圭亚那的农业和采矿经济转变为石油 强国，同时希望有助于非石油经济的多元化。石油生产呈现重大通过提供资源解决人类问题来促进包容性增长和经济多元化的机会 发展需求和基础设施差距。与此同时，它也带来了重要的政策挑战。 特别是，油价的高波动性使得维持宏观经济稳定尤其具有挑战性。面对外部和贸易条件的冲击。货币和汇率政策可以发挥关键作用在提供（i）控制通胀压力和预期的名义锚，以及（ii）提供（ii）一个适应外部冲击和国际收支压力的有效工具。 选择合适的货币政策框架和汇率制度有助于满足两个关键要求 政策目标：稳定产出/吸收外部冲击，控制通货膨胀（价格稳定）。一项仔细的研究表明，当前事实上的货币政策框架侧重于汇率稳定，是目前最适合圭亚那的。这主要是因为汇率服务 以及价格稳定的名义锚。此外，汇率灵活性的有效性 吸收冲击（包括贸易条件冲击）的工具可能很弱，因为圭亚那主要是一个 其主要出口产品在国际市场上的价格接受者—包括石油——圭亚那的大部分出口定价在美元。与此同时,这里提供的经验证据表明，圭亚那没有石油 出口可能对短期和长期相对价格的变动敏感。此外，交叉国家证据表明，汇率贬值的竞争力渠道趋于增强 随着时间的推移，牵引力，使名义汇率成为更有效的减震器。这些因素，包括 其他人，要求对框架的类型进行详细分析。它最好的圭亚那的需求在未来服务. 圭亚那预计石油生产和出口的迅速扩张应提供充足的财政和对外在可预见的未来缓冲以维持固定汇率或汇率挂钩，特别是如果 计划中的公共投资扩张速度不会产生宏观经济失衡和 与此同时，中期财政框架得到加强。然而，随着圭亚那成为从中长期来看，主要产油国有充分的理由修改货币政策和汇率框架，因为逐步转向更大的汇率灵活性将使经济 以更好地抵御冲击并保持竞争力。这将需要创建必要的基础设施，建立有效的监管和监督框架，促进银行间的有效运作， 国内债务和外汇（FX）市场。总的来说，朝着更灵活的事实上的方向发展汇率制度应与国内金融的发展和深化同步进行 外汇市场和加强货币政策传导机制。 鉴于支持灵活汇率制度的必要基础设施需要时间，因此也被认为是过渡。 最后，同样重要的是要注意，这项研究没有研究汇率的适当水平，名义或实际，仅阐述与适当汇率制度有关的考虑因素。 节我:介绍 国际石油生产商已发现约110亿的商业可采石油储量 桶―拉丁美洲和加勒比地区排名第三，人均水平居世界前列。这有望将圭亚那的农业和采矿经济转变为石油强国。的确，人均石油储量的现值高于或可与石油生产国相媲美，例如 科威特、阿拉伯联合酋长国和沙特阿拉伯。石油产量为提振提供了重要机会包容性增长，通过解决人类发展需求和基础设施差距，实现经济多样化。与此同时，它也带来了重要的政策挑战。 特别是，油价的高波动性使得维持宏观经济稳定尤其具有挑战性。面对外部和贸易条件的冲击。货币和汇率政策发挥着关键作用 的提供: 控制通胀压力和预期的名义锚，以及 适应外部冲击和国际收支压力的有效工具。 选择合适的货币政策框架和汇率制度有助于满足两个关键要求 政策目标：稳定产出/吸收外部冲击，控制通货膨胀（价格稳定）。油生产商和出口商采用了一系列汇率制度，从浮动汇率（挪威、哥伦比亚、 加纳）与相对硬挂钩（加蓬、尼日尔和海湾合作委员会（GCC）国家）与软挂钩定期进行阶跃调整（例如特立尼达和多巴哥）。在实践中，汇率制度的选择是 通常基于政治和经济考虑;例如，2003年海湾合作委员会国家将他们对美元的汇率是实现其形成 到2010年共同货币或货币联盟，但这从未实现。 圭亚那的法律上的汇率政权是浮动,但事实上的汇率制度是稳定的 安排,与外汇 干预和资本管制为了解决无序市场状况和平滑短期波动 当这些名义汇率 基本面并不相关。作为如图1所示, 很少的汇率的灵活性最近几年。 本研究旨在确定最合适的汇率制度和货币政策框架 圭亚那正在经历向主要石油生产国和出口国过渡的各个阶段。本研究没有评估圭亚那元的适当汇率水平，名义或实际，仅详细说明 关于与适当汇率制度有关的考虑。第二节阐述了以下论点：暂时维持事实上稳定的汇率安排。第三节阐述了以下情况： 采用更灵活的汇率制度，因为它达到了石油生产更成熟的阶段中长期（当石油产量接近满负荷时）。接下来是第四节 讨论了更灵活的汇率制度的主要缺点和挑战。第五节概述需要进一步研究的几个关键领域，然后是第六节，讨论与从较少的汇率制度向更灵活的汇率制度过渡的过程。第七节以总结主要的政策结论。 第二部分:保持稳定汇率安排 圭亚那拥有稳定汇率制度的关键论据是，在这个时间点，放弃汇率作为价格稳定的名义锚的条件似乎还不成熟，因为 下文第四节将详细讨论。然而，随着国内金融市场的发展，这种情况可能会随着时间的推移而改变。外汇市场发展，货币政策传导机制加强，央行 能够保持或增强其可信度，同时转向替代名义锚。作为政府 由石油收入资助的支出随着时间的推移而增加，更大的外汇流入将需要由中央冲销银行避免汇率压力。这些灭菌成本或汇率压力在 除了外部冲击外，还需要加强管理以维持汇率稳定。因此， 更大的汇率灵活性将促进经济扩张和调整以应对油价冲击，同时保持物价稳定，保障外汇储备。 维持稳定汇率安排的另一个关键论点是圭亚那的必要性 汇率吸收冲击的灵活性可能会随着时间的推移而降低。财政灵活性（财政政策空间应对国内外冲击，满足基本公共支出需求）和强劲的外汇 在没有汇率的情况下，REServe缓冲对于维持钉住汇率制度非常重要作为减震器的仪器。就圭亚那而言，预计石油产量将迅速扩大，并且出口，预计从2025年起，整体财政和初级财政平衡都将转为盈余 以后由于石油收入迅速上升到预算中，应提供足够的财政和外部 （FX）缓冲，以在可预见的未来维持汇率挂钩。值得注意的是，圭亚那预计将在未来几年内，自然资源基金将积累大量储蓄。 在评估维持稳定的情况时，还需要考虑三个因素 此关头的汇率制度：贸易和政策一体化、通货膨胀的初始水平和外部 失衡。随着石油出口的增加，贸易一体化可能会随着时间的推移而增长，因此为了稳定的交换利率安排应可持续：（i）通胀不应与通胀相差太大圭亚那的主要 贸易伙伴和（二）外部失衡应得到控制。否则，会导致过度或不足 对实际汇率的估值可能会因资源分配不当而损害增长。在这种情况下，交换钉住汇率可能变得不可持续，因此最好转向更灵活的汇率 安排，即使进展缓慢，满足成功行动的基本先决条件提高汇率的灵活性。 第三部分:更灵活的角色汇率形成机制 随着时间的推移，随着圭亚那迅速成为主要的石油生产国和出口国，它可能会变得越来越面临贸易条件冲击（主要是油价的大幅变化），为贸易条件的冲击打开了对 更灵活的汇率制度。关于最优货币区的文献表明，面对真实货币区冲击（尤其是来自外部来源的冲击），经济将受益于汇率 灵活性，因为这种灵活性将在工资粘性存在的情况下减轻调整成本，并且价格和/或缺乏劳动力和资本的地理和职业流动性。相比之下，优势 国内名义冲击，特别是对货币需求的冲击，加强了固定汇率的理由制度，允许锚定稳定的外国价格水平(表1)。 在附件I中，我们介绍了估计用于模拟 实际产出、CPI价格指数和真实货币平衡响应三个外生的联合行为干扰。在应用这种方法时，使用了各种识别限制，以便这些干扰可以 被解释为总供应（AS），商品市场（IS）和货币需求（MD）冲击。校长练习的目的是衡量这三种冲击在解释 圭亚那在不同时间范围内的产出，并研究经济对每种类型的动态反应的震惊。对2000年至2019年期间该模型的估计表明，总供应冲击占18年产出差异的82%左右–24个月的地平线。1此外,这种 随着石油在圭亚那经济中所占份额的增加，比例可能会随着时间的推移而增长和经济越来越多地受到真正的外部（贸易条件）冲击。 随着圭亚那成为主要的石油生产国，提高汇率灵活性的理由可能会加强随着时间的推移，随着国内金融和外汇市场的发展，货币政策传导机制加强，中央银行能够在转向替代方案的同时保持或提高其信誉 标称锚。这将确保货币政策和汇率框架非常适合 经济的需要,具有更大的汇率灵活性，使经济能够更好地吸收外部和贸易条件冲击并保持竞争力。 另一个需要考虑的重要因素是经济多元化的程度。输出/导出 多样化使一个国家不那么容易受到贸易条件冲击的影响，也不太可能需要汇率灵活性。相比之下，如果生产和出口不多样化，这是避免稳定 汇率制度。圭亚那的出口结构