非农好于预期，美元依旧震荡

周度报告-外汇期货 非农好于预期，美元依旧震荡 走势评级：美元:震荡 报告日期：2022年12月4日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好反弹，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至3.48%。美元指数跌1.33%至104.5，非美货币多数升值，离岸人民币涨2.4%，金价涨2.4%至1798美元/盎司，VIX指数降至19，现货商品指数收涨，布油反弹2.9%。 元涛资深分析师（外汇）从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 金） Email:tao.yuan@orientfutures.com徐颖FRM资深分析师（外汇/黄 ★资产价格表现 美联储主席鲍威尔发表鸽派讲话表示12月放缓加息，限制性政策取得实质性进展。经济数据继续走弱，11月美国ISM制造业 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外PMI49，预期49.8，前值50.2，就业、新订单、物价分项均处于 汇收缩区间，库存增加，10月核心PCE同比回落至5%，环比期0.2%，增速不及预期，通胀压力缓解再度强化市场对货币政策货的鸽派预期。11月非农就业报告喜忧参半，新增26.3万人，好 于预期的20万人，失业率3.7%，持平前值和预期，但服务业多 个行业出现就业人数减少的情况，尤其是零售和仓储运输业连续三个月就业人数下降；工资增速加快上涨，时薪同比5.1%环比0.6%，高于市场预期，经济滞胀压力增加，货币政策的操作难度增加。欧元区11月CPI同比回落至10%，预期10.4%，前值10.6%，环比则下降-0.1%，预期0.2%，前值1.5%，能源价格回落后欧元区通胀压力得到缓解。中国11月官方制造业PMI回落至48，预期49，前值49.2，经济下滑压力较大，但由于防疫政策边际放松以及政策端再度挽救房地产，股市得到提振。 主要国家债券收益率下行，鲍威尔发表鸽派讲话以及欧美通胀压力缓解，PMI等经济数据走弱所致。非美货币多数升值，离岸人民币涨2.4%，欧元涨1.33%，英镑涨1.54%，避险货币日元涨3.5%，瑞郎涨0.92%，大宗商品货币多数上涨，新西兰元、林吉特、泰铢涨超2%，雷亚尔涨3.3%。 ★热点跟踪 非农好于预期。 ★下周重要事件提示 中国11月CPI、进出口、信贷，美国12月消费者信心指数. Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市涨跌互现，美股涨1.13%4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至3.48%5 2.3外汇市场：美元指数跌1.33%，人民币强势上涨7 2.4商品市场：黄金涨2.4%，油价反弹2.9%7 3、热点跟踪：8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市涨跌互现，标普500涨1.13%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，A股涨1.76%4 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债3.48%5 图表4：葡、西、加、意债券收益率下行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行5 图表6：韩国、马来国债收益率回落，中国回升6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美元掉期曲线本周长短回落6 图表9：日元掉期曲线本周长端微升6 图表10：美、欧通胀预期回升，英国回落7 图表11：欧元掉期曲线本周长端回落7 图表12：美元指数跌1.33%至104.5，非美货币多数升值7 图表13：黄金涨2.4%，VIX指数回落至198 图表14：布油反弹2.9%，现货商品指数收涨8 图表15：11月非农新增26.3万，失业率3.7%8 图表16：美国11月时薪同比增速5.1%，环比0.6%8 图表17：中国11月CPI、进出口、信贷，美国12月消费者信心指数9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好反弹，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至3.48%。美元指数跌1.33%至104.5，非美货币多数升值，离岸人民币涨2.4%，金价涨2.4%至1798美元/盎司，VIX指数降至19，现货商品指数收涨，布油反弹2.9%至84.9美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市涨跌互现，美股涨1.13% 图表1：发达国家股市涨跌互现，标普500涨1.13%图表2：新兴市场股市多数上涨，A股涨1.76% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好略有回升，全球股市多数上涨，标普500指数上涨1.13%，A股涨1.76%，恒生指数涨6.27%。市场对货币政策的预期进一步弱化，美联储主席鲍威尔发表鸽派讲话，表示12月放缓加息，但不会马上降息，将在安全的水平停止缩表；终端 利率略高于9月预期并存在较大不确定性；限制性政策取得实质性进展，但仍需继续，市场对12月利率会议的基准预期仍为50bp，对终点利率的预期在5%附近。经济数据继续走弱，11月美国ISM制造业PMI49，预期49.8，前值50.2，就业、新订单、物价分项均处于收缩区间，库存增加，10月核心PCE同比回落至5%，环比0.2%，增速不及预期，通胀压力的缓解也使得市场对货币政策的鸽派预期强化。周五公布的美国11月非农就业数据喜忧参半，一方面新增26.3万人，好于市场预期的20万人，失业率 3.7%，持平前值和预期，但服务业多个行业出现就业人数减少的情况，尤其是零售和仓储运输业连续三个月就业人数下降，表明需求降温，另一方面工资增速加快上涨，时薪同比5.1%环比0.6%，高于市场预期，就业市场供给不足以及通胀高企使得工资还在上涨，与通胀相互拉动，增加了经济的滞胀压力以及货币政策的操作难度。欧元区11月CPI同比初值回落至10%，预期10.4%，前值10.6%，环比则下降-0.1%，预期 0.2%，前值1.5%，能源价格回落后欧元区通胀压力得到缓解。中国11月官方制造业PMI回落至48，预期49，前值49.2，经济下滑压力较大，但由于防疫政策边际放松以 及政策端再度挽救房地产，股市得到提振，地产及受益于经济重启的板块上涨，市场情绪改善。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至3.48% 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债3.48%图表4：葡、西、加、意债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回落至3.48%，欧元区核心国家、边缘国家、新兴市场债券收益率多数下行。美国10月ISM制造业PMI超预期跌至收缩区间，美联储主席鲍威尔对货币政策未来走向的表态鸽派，加息预期放缓，导致债券收益回落。11月非农新增就业人数超预期，分项数据表现较差，多数私人服务行业就业 人数减少，劳动力市场继续走弱，但由于供给下降工资增速加快上涨，这对核心通胀构成支撑，经济面临的滞胀风险增肌，通胀回落速度缓慢将限制美债收益率的下行空间，等待12月美联储利率会议落地，预计债市震荡。 图表6：韩国、马来国债收益率回落，中国回升图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率升至2.91%。本周公布的11月官方制造业PMI回落至48，预期49，前值49.2，经济基本面较弱，但市场风险偏好回升，疫情管控措施边际放松，广州等地解封，提振了市场对于解封后经济恢复的信心，叠加年底资金面略有收紧，债券市场继续承压。 图表8：美元掉期曲线本周长短回落图表9：日元掉期曲线本周长端微升 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、欧通胀预期回升，英国回落图表11：欧元掉期曲线本周长端回落 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数跌1.33%，人民币强势上涨 图表12：美元指数跌1.33%至104.5，非美货币多数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数跌1.33%至104.5，非美货币多数升值，离岸人民币涨2.4%，欧元涨1.33%，英镑涨1.54%，避险货币日元涨3.5%，瑞郎涨0.92%，大宗商品货币多数上涨，新西兰元、林吉特、泰铢涨超2%，雷亚尔涨3.3%，加元、南非兰特、墨西哥比索收跌。 2.4商品市场：黄金涨2.4%，油价反弹2.9% 图表13：黄金涨2.4%，VIX指数回落至19图表14：布油反弹2.9%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金本周涨2.4%至1798美元/盎司，美国11月ISM制造业PMI超预期跌至49的收缩空间，新订单、产出、就业等分项明显走弱，11月非农新增人数26.3万高于预期，但多数行业就业人数出现减少，工资上涨压力超预期，经济滞胀压力增加，鲍威尔的讲话则偏鸽派，黄金一度突破1800美元/盎司，后续等待美联储12月利率会议加息落地，中长期看涨观点不变。美股继续反弹，市场风险偏好略有回升，VIX指数回落至19。美元指数收跌，加息预期缓解，现货商品指数收涨，市场风险偏好得到提振，布伦特原油价格止跌回升反弹2.9%至84.85美元/桶。 3、热点跟踪：非农好于预期 图表15：11月非农新增26.3万，失业率3.7%图表16：美国11月时薪同比增速5.1%，环比0.6% 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周公布了众多非常重要的经济数据和政策表态。首先是美联储主席鲍威尔对于未来的通胀和政策表态，表明了美联储在对抗通胀方面已经取得了一定的进展，因此美联储政策节奏放缓。鲍威尔强调了美国核心通胀高企的最重要得原因在于劳动力市场结构性缺口，因此政策的重点在于降低需求控制通胀，我们并不认为鲍威尔的讲话给出了明显的鸽派预期，但是市场反应较为积极。 周五的非农数据好于预期，新增就业超过26万人的水平，劳动参与率降低，失业率维持在3.7%的水平，薪资增速环比0.55%超预期。我们看到了最新的非农数据表明了劳动力市场依旧维持韧性，尤其是薪资增速环比明显回升，就业中枢依旧维持在高位，因此实际上和本周公布的ADP不同，非农就业维持在一个很强的水平，整体劳动力市场需要进一步降温。 但是我们并未看到在非农公布后市场出现紧缩恐慌的状况，因为随着其他经济数据的加速走弱，实际上美国经济衰退的压力在加速上升，因此非农不过是一个滞后的指标，市场在远期衰退压力的上升的情况下，认为美联储还是很难保持长期高压的政策导向，至少不太可能因为非农数据就继续加速加息，因此非农对于市场目前的影响有限。 远期来看，美元指数在通胀见顶的局面下维持一个高位震荡的走势，我们认为衰退交易对于目前的局面持续在进行，短期依旧建议做多长久期美债。 4、下周重要事件提示 图表17：中国11月CPI、进出口、信贷，美国12月消费者信心指数 日期 重要数据&事件 周一 中国11月财新服务业PMI美国11月