A股市场估值周报

策略周报 A股市场估值周报（20221128-1202） 核心结论 本周A股估值整体上升。截至本周五,万得全A、上证50、沪深300、中证500、创业板指PE_TTM分别为17.15×、9.38×、11.30×、23.56×、39.48 ×。各指数中,中小板指、上证50估值分位数分别上升4.1pct、3.9pct,涨幅居前。 行业层面，交通运输(PE_TTM为11.61×，下同）、有色金属（14.91×）、银行（4.81×）、化工（14.84×）、医药生物（24.17×）等行业的PE分位数居于低位，食品饮料、商业贸易分位数分别上升11pct、6.8pct，涨幅居前；银行（0.49×）、非银金融（1.14×）、传媒（1.93×）、房地产（0.94×）、建筑装饰（0.90×）等行业的PB分位数处于低位，本周休闲服务、纺织服装、商业贸易分位数分别上升10.8pct、7.7pct、7.4pct，涨幅居前。 风格层面，本周消费估值全部上升，农林牧渔、食品饮料、纺织服装、医药生物PE分别上升4.15×、2.36×、1.05×、0.26×；周期估值多数上升，钢铁、建筑材料、有色PE分别上升0.31×、0.20×、0.10×，煤炭PE下降0.04×；金融估值全部上升，保险、券商、地产、银行PE分别上升0.47×、 0.41×、0.36×、0.05×；成长估值全部上升，计算机、传媒、通信、电气设备、电子PE分别下降1.73×、1.52×、0.87×、0.75×、0.25×。 本周ERP下降0.16pct。截止本周五，万得全AERP为2.96%，较上周下降0.16pct，位于均值之上0.48标准差处。从指数的涨跌幅贡献拆分来看，2022年初至今万得全A下跌16.24%，其中盈利、无风险利率和风险偏好分别影响 -1.56%、1.95%、-19.41%,较上周分别变动-0.21pct、-2.52pct、5.25pct, 其中风险偏好影响最大。 风险提示：过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差。 证券研究报告 2022年12月03日 分析师 易斌S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、主要股指估值水平4 1.1全球市场4 1.2A股市场5 二、A股各板块估值6 2.1申万一级行业估值6 2.2TMT（电子、通信、计算机、传媒）8 2.3金融（银行、券商、保险、地产）8 2.4周期（钢铁、煤炭、有色、建材）9 2.5消费（农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服装）10 2.6热门概念指数估值水平（新能源、军工、老基建、新冠肺炎）10 三、A股风险溢价与涨跌幅贡献11 四、风险提示12 图表目录 图1：全球主要估值PE（TTM）（倍）4 图2：恒生指数PE（TTM）（倍）4 图3：标普500PE（TTM）（倍）4 图4：纳斯达克指数PE（TTM）（倍）5 图5：道琼斯工业指数PE（TTM）（倍）5 图6：A股主要估值PE（TTM）（倍）5 图7：A股总体PE（TTM）（倍）5 图8：A股总体（除金融、石油石化）PE（TTM）（倍）5 图9：中小板PE（TTM）（倍）6 图10：创业板PE（TTM）（倍）6 图11：申万一级行业PE（倍）6 图12：申万一级行业PB（倍）7 图13：申万一级行业估值分位数7 图14：电子PE（TTM）（倍）8 图15：通信PE（TTM）（倍）8 图16：计算机PE（TTM）（倍）8 图17：传媒PE（TTM）（倍）8 图18：银行PE（TTM）（倍）8 图19：券商PE（TTM）（倍）8 图20：保险PE（TTM）（倍）9 图21：地产PE（TTM）（倍）9 图22：钢铁PE（TTM）（倍）9 图23：煤炭PE（TTM）（倍）9 图24：有色PE（TTM）（倍）9 图25：建材PE（TTM）（倍）9 图26：农林牧渔PE（TTM）（倍）10 图27：食品饮料PE（TTM）（倍）10 图28：医药生物PE（TTM）（倍）10 图29：纺织服饰PE（TTM）（倍）10 图30：新能源PE（TTM）（倍）10 图31：军工PE（TTM）（倍）10 图32：老基建PE（TTM）（倍）11 图33：新冠肺炎PE（TTM）（倍）11 图34：A股风险溢价11 图35：主要指数的涨跌幅贡献拆分12 一、主要股指估值水平 1.1全球市场 图1：全球主要估值PE（TTM）（倍） 28 当前估值（PE_TTM) 历史中位数 最大值 最小值 64 32 30.22 21.4421.95 16 17.15 19.06 12.43 11.38 14.2813.9013.26 8 9.09 4 1 万上恒日 225 得证生经 A 全指指 数数 韩标纳道英法德国普斯琼国国国综达斯富 DAX CAC40 100 500 合克工时 指指业 数数指 数 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图2：恒生指数PE（TTM）（倍）图3：标普500PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：纳斯达克指数PE（TTM）（倍）图5：道琼斯工业指数PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 1.2A股市场 图6：A股主要估值PE（TTM）（倍） 当前估值（PE_TTM)历史中位数最大值最小值 30.57 39.48 23.56 26.04 25.96 17.15 11.30 12.43 9.38 256 64 16 4 万中中沪 300 500 1000 A 得证证深全 上上深中创证证证小业综成板板 50 指指指指 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：A股总体PE（TTM）（倍）图8：A股总体（除金融、石油石化）PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：中小板PE（TTM）（倍）图10：创业板PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、A股各板块估值 2.1申万一级行业估值 图11：申万一级行业PE（倍） 当前估值（PE_TTM)历史中位数最大值最小值 256 128 64 32 16 8 4 交有银通色行运金 输属 化医家建电工药用筑子生电装 物器饰 电传通非建纺气媒信银筑织设金材服 备融料装 国房综轻钢防地合工铁军产制 工造 食计公机品算用械饮机事设料业备 商汽农休业车林闲贸牧服 易渔务 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图12：申万一级行业PB（倍） 当前估值（PB_LF) 历史中位数 最大值 最小值 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 银非传房建行银媒地筑金产装 融饰 建交公通纺筑通用信织材运事服 料输业装 综钢医电合铁药子 生物 计有家休算色用闲机金电服属器务 农机轻林械工牧设制渔备造 化汽商工车业 贸易 国食电防品气军饮设工料备 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图13：申万一级行业估值分位数 100% 90% 80% 当前PB所处百分位 70% 60% 50%化工 电气设备 国防军工 食品饮料 商业贸易汽车 40%有色金属家用电器 轻工制造 机械设备 休农闲林服牧务渔 30% 电子 医药生物通信 纺织服装 综合钢铁 计算机 公用事业 交通运输 20% 建筑装饰 建筑材料 10%银行 0% 传媒非银金融 房地产 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 当前PE所处百分位 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.2TMT（电子、通信、计算机、传媒） 图14：电子PE（TTM）（倍）图15：通信PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图16：计算机PE（TTM）（倍）图17：传媒PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.3金融（银行、券商、保险、地产） 图18：银行PE（TTM）（倍）图19：券商PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图20：保险PE（TTM）（倍）图21：地产PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.4周期（钢铁、煤炭、有色、建材） 图22：钢铁PE（TTM）（倍）图23：煤炭PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图24：有色PE（TTM）（倍）图25：建材PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.5消费（农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服装） 图26：农林牧渔PE（TTM）（倍）图27：食品饮料PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图28：医药生物PE（TTM）（倍）图29：纺织服饰PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.6热门概念指数估值水平（新能源、军工、老基建、新冠肺炎） 图30：新能源PE（TTM）（倍）图31：军工PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图32：老基建PE（TTM）（倍）图33：新冠肺炎PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、A股风险溢价与涨跌幅贡献 图34：A股风险溢价 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图35：主要指数的涨跌幅贡献拆分 盈利影响无风险利率影响风险偏好影响涨跌幅 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 万得全A上证50沪深300上证指数创业板指 资料来源：Wind，西部证券研发中心 四、风险提示 由于指标和模型设定与市场真实情形可能存在一定误差，历史以及测算数据结果仅作为投资参考。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。