晨会焦点

晨会焦点20221201 2022-12-01 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市涨跌互现，沪深300上涨，上证50、中证500、中证1000下跌。汽车、消费者服务板块涨幅最大，建材、房地产板块跌幅最大。IF2212收盘于3860.4，涨0.05%；IH2212收盘于2611， 跌0.08%；IC2212收盘于6163.8，跌0.15%，IM2212收盘于6582.8，跌0.22%。IF2212基差为-7.36， 升2.82，IH2212基差为-4.46，升0.79，IC2212基差为-7.65，升1.33，IM2212基差为7.51，升10.19，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.361（-0.001）。沪深两市成交额9317亿元（-368）。北向资金今日净流 入49亿元（-49）。截至11.29日，两融余额为15668亿元 （+30）。DR007为2.0203（+14.15BP），FR007为2.2（+10BP）。十年期国债收益率 为2.9125%（+1.5BP），十年期美债收益率3.75%（+6BP），中美利差倒挂为-0.8375%。11月官方制造业PMI低于预期，再次反映经济弱修复，A股今日整体震荡。房企融资端政策加码，后续还要关注地产需求端的变化验证宽信用落地。美国11月ADP就业人数低于预期，后续关注本周的非农就业数据，谨慎看待美国通胀走向。操作上建议做空股指，谨慎操作，注意止盈止损重点资讯：1.11月官方制造业PMI为48，前值49.2，预期49.3。非制造业商务活动指数46.7，较前值下降2个百分点。2.美国第三季度实际GDP年化季率修正值升2.9%，预期升2.7%，初值升2.6%。美国第三季度核心PCE物价指数修正值环比升4.6%，预期升4.50%，初值升4.50%；同比升4.9%，初值升4.9%。3.美国11月ADP就业人数增12.7万人，预期增20万人，前值增23.9万人。美国至11月25日当周MBA30年期固定抵押贷款利率6.49%，前值6.67%。。4.11月30日，在岸人民币兑美元升破7.07关口，日内涨近一千个基点；离岸人民币兑美元最高触及7.0644，日内涨超700个基点。5.欧元区11月CPI初值同比升10%，预期升10.4%，10月终值升10.6%，10月初值升10.7%；环比降0.1%，预期升0.2%，10月终值及初值均升1.5%；核心CPI初值同比升6.6%，预期 升6.3%，10月终值及初值均升6.4%；环比升0.2%，10月终值及初值均升0.7%。 国债：央行逆回购加码，资金面基本稳定，11月pmi数据不及预期，利好期债。但防疫政策边际放松，叠加 地产融资政策继续加码，我们认为，阶段性来看，资金面或承压，虽然央行降准，但幅度偏小。短期偏空看待，建议观望，因经济基本面支撑期债价格。 贵金属：美国11月ADP就业人数低于预期，后续关注本周的非农就业数据和鲍威尔讲话，谨慎看待美国通 胀走向。整体看，当前美债利率和美元指数上行空间有限，贵金属短期大概率震荡，但随着通胀预期的走弱，贵金属存在反弹机会。关注中期做多的机会，谨慎操作，注意止盈止损。 有色篇 铜：11月30日SMM1#电解铜均价65325元（-200），A00铝均价18970元（-200）；LME铜库存89700(-1.32%)吨,铝库存501225(-0.38%)吨；投资建议：昨日沪铜下跌，夜盘高开小幅下跌。昨日月末最后一天，下游市场询价情绪仍难有回暖，交投基本僵持，日内升水维持小幅走低之势。由于01合约与02月差继续围绕60元/吨波动，且目前现货流通性有所影响，持货商挺价情绪仍存，升水守住350元/吨一线。基本面，国 务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，调整疫情管控政策，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC91.8美元/吨，多地优化疫情防控政策，操作上建议谨慎做多，关注64000附近支撑。 锌：11月30日SMM0#锌锭均价24490元（-230），1#铅均价15500（75）；LME锌库存41300(-0.3%)吨,铅库存23750(-0.84%)吨；投资建议：昨日沪锌震荡，夜盘上涨。昨日现货流通平稳，跟盘报价持稳于2212合约升水490至510元附近，市场交投氛围一般，成交总体表现平平。基本面方面，俄罗斯天然气减量，欧洲能源危机仍存，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂锌矿有所缓解，锌供给端有回升预期，LME库存及社 会库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，调整疫情管控政策，上周锌锭社会库存出现下降，多地优化疫情防控政策，操作上建议谨慎做多，关 注23200附近支撑。 镍：昨日早盘镍价上涨，不锈钢震荡。基本面上没有太大变化，楼市刺激政策全部落地，短期热点开始冷却，存在一定回调风险，下一波涨势可能需要等到年后楼市销售旺季。临近年末，需求端开始快速回落，不锈钢库存或出现累库现象。整体而言，钢价涨势可能放缓，镍价跟随。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3946/吨(-7)；4.75mmQ235热卷全国均价3933/吨（-5），唐山普方 坯3550/吨（-30）。供应端：螺纹、热卷产量相对消费水平仍然较高，进入累库存阶段，利润修复后预期 节前生产会保持当前水平运转，整体偏宽松；成本端：钢材整体利润进一步修复。铁矿石到港高位维持、 需求韧性强且近期可能有钢厂补库，但整体供给盈余仍然较大；焦炭利润在提张后有所恢复，销量短期有支撑但潜力不足，价格上方有压力；需求端：基建、地产项目因天气转冷和疫情的影响施工率会进一步下滑，冬季无强烈赶工需求；制造业来看，汽车、家电消费有所回落，目前库存较高，等待春节前消费去库存；出口水平保持，热销产品从基础工业材转向成熟工业品。我们认为：疫情放松后反弹力度较大，但国家防疫政策未见重回严防的趋势，对下游经济有一定的利好但兑现会延后。分项来看：进一步加强力度的房地产支持政策（主要是针对企业资金补充）将改善当下乃至春节后的冷淡格局；钢厂炉料冬储可能领先于下游成材冬储。期现结构来说，成材于炉料基差同时收窄并向贴水移动，但持续时间不会太长，可能在 两周内有重新走扩的机会；资金动向来看，移仓换月利多05，但市场需要消化前期多单反弹，短期震荡偏 多。策略来说，制造业预期走强的基础上可尝试做多卷螺差。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价762元/湿吨（折盘面815元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘 面）809元/吨（0）。现货成交保持活跃，但基差收缩让期货上涨潜力缩小，钢厂预计当前生产水平直到春 节，短期可能有小规模补库。进口方面：本周主流矿澳巴发运尚可，到港量仍维持较高水准；非主流矿发 运一般；国内矿生产低位企稳；疏港量受天气、疫情等原因有所回落，整体来看预计港口库存稳中小增为主，供给盈余较大。PB粉-金布巴粉价差中低位、卡粉—PB粉价差略有回升，品种结构基本无矛盾。我们 认为：目前供给维持宽松，现货品种间竞争较强，可替代性也较强，钢厂年前匀速生产（减产预期并没有那么大），补库需求以小规模为主，库销比预计略有上升至34天左右，目前成材贸易商和矿石贸易商抄底冬储意愿不强，因此盘整或补涨后铁矿石价格相对其他品种更有下跌风险。策略上来说，换月利多05。 动力煤：秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。内蒙区域煤矿中长协拉运保持稳定，长途运输因疫情防 控检查繁琐，部分矿区道路拥堵，加之北港市场持续走弱，贸易商发运积极性不高，少数煤矿有一定库存积累，为刺激销售煤价下调10-30元/吨；陕西榆阳区近日新增确诊病例，防控措施加强，个别煤矿受疫情 影响实行闭环管理，煤矿外销外运受限，当前终端客户多维持刚需采购，市场煤成交一般；港口方面：近期大秦线运力虽有所恢复，港口持续回升，但整体市场还是供需两弱，部分贸易商出货意愿较高，报价继 续下调，跌幅10-15元/吨，而下游观望情绪浓厚，需求端疲软；下游方面，近期终端电厂耗存均小幅回 升，一方面由于入冬后气温持续下降，北方供暖地区增加，带动地区日耗上涨，另一方面，沿海沿江电厂目前继续保持季节性低位的日耗水平，叠加长协煤持续向上补充，库存可用天数较乐观，目前仍以长协兑现为主；非电终端化工企业因煤炭采购成本较高，部分企业减产或停产，用煤需求有所下降；进口方面， 近期由于进口煤价小幅下滑，沿海电厂招标明显增多，贸易商投标价止跌企稳。现印尼Q3800FOB报93美 金/吨。我们判断：发运受阻缓解，供暖刚需开始支撑销售，但多数电厂库存尚可，整体供需趋于宽松；国 际煤价在北美发运及生产增加后可能小幅下行；成交来看，市场客户采购意愿仍然不强，随着保供工作进入平稳运行阶段，叠加新年长协基准价及浮动价均下调了价格重心，贸易商惜售情绪转弱，下周流通现货可能继续降价销售，期价以平稳为主。 煤焦：进口美国产主焦煤CFR价格维持315美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持302美元/吨。俄罗 斯K4主焦煤价格维持2090元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持至2270元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1650元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持2150元/吨。本周煤矿焦煤库存297.38万吨，较上周增加2.41%。样本洗煤厂开工率72.50%，较上周降0.53%；日均产量60.59万吨，增0.75万吨；原煤库存230.98万吨，降6.86万吨；精煤库存171.28万吨，降0.36万吨。今日孝义至日照汽运价格维持283元，海运煤炭运价指数OCFI报收860.17点，环比上升1.01%。焦煤仍以冬储叠加疫情逻辑为主，供给紧张对价格形成支撑。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2670元/吨，外贸价格维持380美 元/吨。30日开启第二轮提涨。下游方面，全国大面积降温，施工进度放缓，钢材成交偏 弱。11月30日，11月制造业PMI公布，比上月下降1.2个百分点，低于临界点。双焦期货继续震荡，午后回调。日盘焦煤收于2233，前20席多头减持1544手，空头增持488手。焦炭收于2809，前20席多头减 持1350手，空头减持681手。基本面仍无明显矛盾，多单可继续持有。 能源篇 原油：11月30日迪拜原油现货折人民币580.2元，基差6.6元。在欧盟限价不能达成一致的情况下，原油月间结构从back逐渐转换呈contango，暗示着供应担忧的缓解。然而，12月4日马上就要召开OPEC+大会 且12月5日欧盟对俄油禁令即将生效，原油市场上存在两大利好事件，因此短期内油价或受到提振。从昨日公布的EIA库存数据来看，上周美国战略石油储备录得3.89亿桶，较前一周减少140.2万桶，而最近一个 月，美国战略石油储备累计减少1067.6万桶，减少幅度为2.67%。显然，在战略石油储备跌破4亿桶这个历史低位的情况下，美国抛储的力度已经有减弱的迹象（11月18日当周抛售160.1万桶，11月11日当周410万桶，11月4日当周357.3万桶，10月28日当周192.6万桶）；虽然补库大概率发生在明年，但昨日的战略储备 库存数据依旧为油价构成了不小的支撑。综上，我们对原油后市持看涨观点。 沥青：11月30日，华东地区区内主流成交参考3620-3900元/吨，需求多以低端成交为主，交投一般。截 至11月24日，石油沥青装置综合开工率为38.2%，环比下降4.8%；利润方面，本周期，周度利润均值 为96.4元/吨，环比增加144元/吨，利润水平恢复到中等状态；检修方面，11月23日，中油高富150万吨产 能停产，山东以及华东、华南个别炼厂有转产和降产的计划，预计整体供应小幅下降。需求逐步进入季节性消费淡季，以刚需为主，且目前新冠疫情多点出现，施工也受到影响。库存方面，11月22日当周，国内厂家与社会库存分别增加5.9%和减少4.1%，累库风险仍然存在。目前供需两弱格局难