商品期货早班车

2022年12月02日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 美国10月核心PCE物价指数年率同比上涨5%，前值为5.10%，为连续第四个月放缓。印证了此前鲍威尔公开讲话中谈及最快在12月放缓加息步伐。隔夜全球贵金属价格进一步走高，伦敦金上涨1.97%收1804.45美元，伦敦银上涨2.53%收22.73美元。国内夜盘表现偏弱，不过也录得1%以上得涨幅。近期，美联储官员对于加息态度出现反复反转，引发价格波动，但是经济数据以及鲍威尔最新讲话再次印证了市场猜想。基本面看印度实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素，建议重点关注周五非农数据。操作上，随着美联储货币政策边际上有转向趋势，我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，而通胀数据也印证了减缓加息的可能。操作建议上，建议考虑做多。 基本金属 招商评论 铜 中国11月财新制造业PMI为49.4，国内防疫强调快封快解，应解尽解。美国11月ISM制造业指数和Markit制造业PMI两年半来首次陷入萎缩区间；10月核心PCE物价指数同比增速小幅回落至5%，环比增速超预期放缓至0.2%。美元走弱，人民币走强，铜价继续上行。供应方面，华东华南现货升水分别在380元和220元，季节性淡季明显。精废价差1300元附近。操作上，维持买入建议。仅供参考。 铝 电解铝价格跟随宏观乐观情绪走强。微观来看，供应恢复缓慢。需求端，进入季节性淡季，周度开工环比下滑0.3%。伴随铝价上行，需求走弱，华南主流铝棒加工费跌到20-100元。但国内结构小幅走强。华东华南现货升水60元和70元。操作上，维持买入建议。仅供参考。 锌 昨日2301合约收至24500元/吨，较前一交易日上涨2.92%，涨幅较大，但成交量偏弱。升贴水方面上海，广东，天津对2301合约升水495，315，265元/吨，现货升水为中性水准。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复。需求端：本周下游消费开工均小幅下滑。近期疫情管控优化政策，但实际政策落地兑现预期程度较为有限，且由于消费旺季接近尾声，中短期来看消费端难以继续上行。策略：短期看供强需稳，基本面偏弱，目前升水中性，但库存偏低。昨日价格大幅上涨2.92%，主要原因来自美元指数下跌及疫情管控开放看到具体成效。目前来看库存偏弱造成价格下方有支撑，做空有一定挤仓风险，而观测到近期的管控开放市场可能转而炒作经济复苏预期，操作上可以少量试多。风险点：库存遇拐点市场重新炒作基本面。 铅 昨日2301合约收于15750元/吨，较前一交易日上涨0.06%。升贴水方面上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水50，300，275，275元/吨，再生铅（>98.5）均价15025元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，目前铅锭供应偏宽松，但由于矿端相对紧张因此预期供应将由强转弱。需求端：本周下游蓄电池开工偏高，十月出口环比有一定涨幅但总量偏低，终端车市表现有所回落。旺季消费即将进入尾声，预计整体消费转弱。策略：短期看，近期铅价上涨，主要受到有色整体上涨及外盘带动影响。但铅整体供需基本面偏弱，近期疫情开放的预期暂未对铅市造成显著影响，中短期建议逢高做空，注意高点位置。风险点：疫情管控措施超预期发力，下游消费反季节利好价格。 镍 周四，SHFE镍收202440元/吨，+1.86%，据SMM数据，电解镍现货价格报207200～210100元/吨，镍豆环比+2700元/吨至204550元/吨，进口镍现货对沪镍均升水5800元/吨，金川镍现货均升水8050元/吨，明显上升。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至73.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-7.5至1342.0元/镍点；电池级硫酸镍均环比持平于40400元/吨。 外盘方面，LME镍上涨1.2%，LME库存环比+1002吨。消息面上，印尼出口关税政策协议未达成，镍产业链头部公司力勤资源港交所上市。宏观方面，美国10月核心PCE同比+5.0%，低于前值+5.1%，环比+0.2%且低于预期+0.3%，通胀预期回落背景下，美元指数击穿105。产业方面，日内硫酸镍价格止跌，镍铁均价有所松动。继续关注印尼关税进展、11月美国非农就业报告。宏观预期反复交易，建议沪镍反套、远月短多机会。风险点：疫情持续影响下游需求及交通运输，23Q1新能源需求真实转弱。 黑色产业 螺纹钢 钢联口径螺纹表观需求环比下降11.5万吨至279.8万吨，产量基本持平，但库存由将转增。后续观察库存累积速度。西北钢厂冬储政策出台，但目前钢贸商兴趣有限，整体仍在僵持中。螺纹供需两弱，矛盾有限。宏观利好冲击后或有回调机会。操作上建议短空05螺纹，1/5反套择机离场。 不锈钢 周四，SHFE不锈钢价格受减产等情绪影响，收16855元/吨，+0.39%。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于16850-17050元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格环比持平于11900元/吨，现货价格整体表现平淡。产业方面，疫情、寒冷天气持续影响需求，也同样对生产造成影响，不锈钢供需双向转弱格局没有明显改变。房地产政策、美联储货币政策的松动等宏观交易逻辑没有明显被交易。预期不锈钢价格中性偏空概率大，宏观情绪扰动，短期建议观望。风险点：疫情对需求影响 铁矿石 钢联口径铁矿港存环比超预期下降206.8万吨至1.33亿吨，印证钢厂补库或已开始。供应端暂无更新，矿山稳定发货。后续钢厂大规模补库仍需钢材冬储实质性进展。宏观利好冲击后短线或有回调机会。操作上建议短空05铁矿。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，受美豆油大跌拖累，因EPA公布的美国生物燃料搀兑义务低于预期。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种正常，而阿根廷播种慢，需要持续关注。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过短期阿根廷竞争销售加速。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，短期或继续受美豆油拖累，中期核心在南美产量博弈。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，现货基差走弱。而单边跟随国际市场，近月期现回归，月间呈现正套。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2301合约小幅回落，现货价格涨至高位后卖粮心态或有松动，短期供应释放现货或将迎来一波调整。国际方面，美玉米出口不利，需求也有下调可能，CBOT玉米期价预计震荡回落。国内方面，进入12月份，年前售粮小高峰将到来，疫情管控逐步放松物流也将逐步通畅，当前有效供给不足的局面有望得到缓解，前期受物流及惜售推动的一波上涨也将迎来一波向下修复，短期偏空思路，单边持有空头头寸，产业客户可逢高卖出套保。观点仅供参考！ 油脂 昨日国际油脂大跌，因EPA公布的美国生物燃料搀兑义务低于预期。供给端来看，MPOA预估马来11月1-20日产量环比-6.4%，步入季节性减产。而需求端来看，ITS显示马来11月出口环比+5.6%。整体来看，马来库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，棕榈油第四季度季节性震荡偏多，不过短期需继续消化美国生柴利空，关注后期产量的变化。观点仅供参考！ 白糖 产区现货报价持平，南宁站台价5633元/吨；销区加工糖报价5690-6350元/吨，总体成交一般。因消费的低迷和防御的管控，广西新糖已向5500靠拢。在疫情防控政策放开后，市场开始走出消费低迷修复的预期，而现实在未看到现货价格下跌企稳时，依然面临需求偏弱的风险。操作上建议空单减持或离场观望。风险点：国内防疫政策、糖消费情况、印度出口政策 鸡蛋 昨日鸡蛋2301合约窄幅震荡。随着补栏积极性提高年底蛋鸡存栏预期将从下降转为平稳或逐步回升，但存栏仍处于低位，随着养殖户逐步淘汰，供应仍然偏紧。当前受疫情影响，物流不通畅导致产区库存有所累积，需求平淡且贸易环节拿货谨慎，蛋价偏弱运行。不过鸡蛋总体库存低位，供应偏紧限制蛋价跌幅。在期货大幅贴水情况下，蛋价平稳，交割月前，期价预计偏强震荡，关注走货及淘鸡节奏。观点 仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约上涨1.51%，腌腊需求增加提升看涨预期。随着近期猪价连续回落，养殖端惜售情绪增加。而本周全国气温大范围下降，西南和中南地区腌腊增加，屠宰量提升较为明显，需求端好转将对猪价起到一定支撑作用，月底集团出栏也有所减少，短期供应压力不大，猪价预计小幅反弹。后期关注后期养殖出栏增加之后，下游需求的承接力度，若下游承接力度较强，猪价反弹有望维持，反之，则会继续下探。操作上建议观望为宜。观点仅供参考。风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 下游高价有所抵触，企业预收天数下降，厂库高位去化缓慢，叠加成本端煤价不断下修，现货重心回落，基差收敛，需求侧在淡季约束下增量空间相对有限。基本面看，上游因气头装置检修增加负荷环比下滑但同比偏高，生产利润回升下后续供应难以大幅下降，边际变量看气头装置。需求端，冬储带动下游复合肥厂提负，不过现货偏高下，下游跟进意愿不足。出口端，出口约束较强保供为主，大幅出口放量或难以看到，但短期阶段性小幅放量对内贸心态边际上有支撑。综合来看，供应端较为充足，需求季节性弱势为主，供需压力难以明显扭转，近端供需预期偏宽松为主，再平衡仍需关注供给端变化。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8114元/吨，上涨0.28%。华北低价现货8150元/吨，01基差盘面加50，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开边缘。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。05供应压力回升。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情情况。策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解。短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，临近交割月，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格5430元/吨，现货基差大幅走弱，升水01期货230元/吨。原油端价格维持震荡，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷下降，短期流动性紧张。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷持续下降，整体处于五年历史最低位，聚酯库存高位。下游加弹织机负荷继续下降，陆续有工厂开始放假停工。综合来看TA供应维持低位，11月聚酯需求大幅下滑，11、12月进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 边际上估值受宏观情绪带动，厂家开工环比回升而需求仍在探底，内地库存偏高位，成本端煤价在入冬后高位企稳，但基本面弱势仍为主要驱动。供应端，上游负荷回升，西北地区复产增加，整体负荷偏高。需求端，甲醇制烯烃负荷同比仍偏低，斯尔邦MTO有减产预期，对港口心态有所压制，而传统需求淡季维持低负荷区间，近端需求支撑有限。库存方面，港口库存环比小幅增加，同比仍处于极低水平，需求不及预期库存或步入累积通道。综合来看，供需偏宽松格局未改，内地港口均累库，预计区间震荡偏弱，关注MTO复产增量回归节奏 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7784元/吨，上涨0.14%，主要收国内疫情优化影响。华东PP现货7780，基差01盘面加30，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期。市场传闻石化企业是逐步加大检修，关注是否落实。需求端：短期下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求