中国宏观经济分析与预测报告（2022-2023）

CMF C中hinaMac國roeconom宏yForum觀经济理 中国宏观经济分析与预测 年度论坛（2022-2023）（总第62期） 大调整中温和复苏的中国宏观经济 主办单位： 中国人民大学国家发展与战略研究院中国人民大学经济学院 中诚信国际信用评级有限责任公司 承办单位： 中国人民大学经济研究所 2022年11月 报告总负责人： 刘元春杨瑞龙毛振华 报告执笔人： 于泽 刘元春 闫衍刘晓光 CMF把脉中国经漆传莲中国声自 大调整下温和复苏的中国宏观经济 -CMF中国宏观经济分析与预测报告① （2022-2023） 摘要 在超预期的疫情、俄岛冲突和高温干早冲击下，面对需求收照、供给冲击和预期转弱的局面，在党中央的坚强领导下，通过对疫情的进一步精准防控、积极有效的政策托底和国 完点底部国升，四李度延续趋稳态势，完成全年就业和价格目标，三四李度后经济增长正在 逐渐回归合理区间。织观全年经济达行的变化，2022年经济运行的大逐辑是“三重压力“周 期性下行因素为主线，超预期固素，尤其是疫情冲击，成为了重要的放大器，在政策对冲和经济内生额性的基础上，形成了弱企稳态势。当前中国经济根本问题是周期性的下行力量，尤其是总需求收筛和信心不足。在总需求故继中，房地产深度调整是今年的核心特征，上游延伸到钢铁、建材等行业，下游延伸到地产后周期消资。即使副除房地产和疫情的影响，消 资疫弱依然疫弱，是日前中国经济的核心底色。 2023年中国宏观经济运行的核心逻辑是，在不斯断优化疫情精准防控措施，提升防控效 率的大背景下，国内外结构性国素正在加速进入变化的临界点，处在关键的转换期，同时，总需求收蹈和信心不足等周期性下行固素延续，改革、发欣、稳定三者之间不断再平衡的复 杂局面。结构性因素调整近年来一直在发生，但是在疫情全球大流行期间，回为应急政策，部分结构性调整滞。在2023年，结构性调整将要进入加速期，大调整将成为经济的核心 ①本报告为中国宏观经济论坛（CMF）研究成采，报告执笔人为：于泽、对元春、间街、 刘瓷光。报告中的数据除注明出处之外，皆出白Wind数据库和中国宏观经济论坛（CMF) 团队测算，如有遵漏，请联系更正。 CMF把脉中国经清传莲中国声育 骨景，需要加以重视。综合判断结构性、周期性和疫情等因素，2023年经济将实现温和复 苏，在基准情形下预计实际增长4.8%，名义增长6.3%。分季度看，副除二李度低基数导致的并常值，2023年各手度将呈现逐渐加速态势。 为了更好地回归"十四五"期间中国经济的潜在增长率、衔接"十四五“和2035远景目标， 稳定就业和政府、企业与居民收入，稳定信心，避免欧洲出现过的低增长导致长期"后道症”效应，在基准预测的情影下旁力进取，建议2023年经济增长目标设定为5%。为实现此目 标，2023年需要抓住国内外，尤其是国内结构转换的关健时期，根据疫情发展不斯优化精准防控措施，激发市场主体活力，系统深化改革的基础上突出重点，以推进财税体制改革为核心，旗帜鲜明以积极的总量宏观政策对冲周期性下行因素，财政亦字率设定为3%，明确货币政策稳健偏松，将中国经济加速引入新发展格局。 世界和中国经济一直在进行备缓慢的结构性变化，2023年结构性因素的变化进入临界点，会加剧显现。在人口老龄化、资源环境、市场环境等常规性慢变量的结构性因素变化之外，2023年，中四经济处在国际和国内经济动能同时加速进入构性转换的临界期。首先，世界主要经济体进入低增长、低贸易、低投资，高债务、高通展、高风险的“三低三高“为特征的调整期。肾后深层次原因是主要经济体经济循环模式逐步重构，从目前灵活型的供给和需求模式逐渐回归到灵活底"的罗斯榻新致模式，国家的力量不断强化，形成军事、民用 基础设施、新能源技术和资源的全球争争战，深划影响未来的世界经济走向。在这种调整中，结构性因素决定通货膨账持续时间，周期性因素决定避货膨胀的幅度。伴随着周期性因素中下行力量加大，欧美不会出现工资-价格爆貌，通胀增速已经见项。但是，欧关各国据环模 式重构产生成本上升，常动核心通货膨胀持续高位运行，使得通资账粘性加大，通货腾胀 待续时间延长并且具有极大的不确定性。同时件随看低增长，货币政策处在两难违择中。2023 年，欧美日等各央行会放缓加息速度，但是高利率状态持续较长时期。同时，欧美央行减缓缩表速度，在传统的加息周期中采用一定的量化克松致策，市场收益率曲线更加局平。这种高利率状态将会导致欧美各国进入一定的衰遗期，衰遗的幅度和先后主要取决于各国致府的四家力量强化程度，国将会优于欧洲和日本。在各国国家能力不斯强化和能源价格速渐趋稳的肾素下，此轮欧关各国经济下行总体幅度处在可控范国内，不会陷入深度装退。欧天的 经济和货币政案走势意味看明年我国出口将会遗一步下行，但是发生断屋式下降的概率板小。同时，汇率将会至现芜幅案荡，但是处在可控区间，为国内独立自主的货币政策留下空间。 CMF把脉中国储传蓬中国声音 其次，国内经济端环的动力电正在发生结构性调整，处在关健的转换期。一方面，2019 年以来，尤其是在疫情后的经济复苏进程中，房地产投资和出口是最为核心的引领力量。目 前，这两个固素已经形成了趋势的转析，2022年开启了加速下行模式，2023年难以再提供有效动力，2019年以来的经济循环模式持能以持续：另一方面，在“二十大精种的指引下， 通过过去十年伟大变革取得的系统性经济工作理念不断增强、四有企业改革、科技进步、中争收入群体提升和新能源产业等内生动力推动，2023年中国轻济将会进入新发展格局加快 落地期，为经济发展提供新动能。新发展格局加遗落地表现为：1）国内统一大市场助力内高接力外需；2）科技白立白强助力产业链供应链银长板、补短板；3）战略性断兴产业融合集群发展将进入快车道；4）现代化基础设施体系进入加速形成期；5）金融供给侧结构性改革助力实体经济融资环境不断改善；6）数字经济与实体经济进入加速融合期；7）乡村振兴和区域协调发展加速深化落实；8）高水平对外开放将会不断开花结果；9）军民融合提供新的发展机遇，进一步助力统筹安全与发展。 在国际国内两大结构性固素加速调整期中，2023年的中国经济机通与捷战并存，练合考虑不断优化的疫情精准防控和目前周期性固素的延续，2023年宏观经济孕有六方面的上升力量和六方面的抑制性固素。上升力量主要体现为：1）疫情防控更加精准，管控资源得以释放，人员流动性增加，促进消费和服务业复苏；2）房地产底部确认，坡工等后端有望高增长，劳动房地产后周期消费复苏；3）基建投资保持高位运行；4）制造业投资内生动力将持续提升；5）供给侧不利固素更加温和；6）低基数推动网比增速。与之对照的是，2023 年也将同时面对六方面抑制性固素：1）结构性固素制约下消费恢复还需要时日，依然主要依非汽车消费支撑；2）出口下行压力加大，成为主委拖累国素，但是幅度温和；3）企业和家底部门资产负债表脆弱，去杠杆动机增强；4）深层次问题还有待进一步解决，市场信心没有完全恢复，民营企业投资受到制约；5）经济适行效率持续下滑；6）高成本约求进一步 增强。 综合上固素，2023年中国宏观经济将会至现温和增长，如采则除2李度异常值，全 年至现速渐加速态势。同时，由于周期性下行因素持续，可能放大结构性调整中的不利方面。 2023年的中国经济面临看十方面的风险：1)土地资产的非流动性和房地产销售低速在资产侧延迟房地产市场金稳；2)地方政府融资平台收入低增长，债务风险加剧；3)地方政府资产 负债表进一步悉化，保运转和保民生压力加大；4)俄岛冲突长期化进一步地催生缘致治风险； CMF把脉中国腔济传莲中国声育 5）产业链结构性变化引发出口增建超预期下滑；6)汇率宽幅波动已发金融市场震落；7)青年劳动就业问题长期化；8)低收入群体保障不足，社会风险加剧；9)极端天气风险加剧；10)行政性宏观政策短曲市场资源配置，导致原有短期问题长期化和新的结构性祖曲。 面对复杂局面，为了更好地支撑中国经济，实现5%的目标增长率，2023年经济工作要坚持稳字当头、稳中求进的总基调，在系统协调的政装基础上，进一步发力。 第一，抓好三个突破点，进一步做到精准化疫情防控。首先，在“二十条优化措施之后，要进一步凝聚共识。其次，统一各地方防控政策执行标准。再次，国家层面明确标准，希力解决跨省市人员流动问题。“二十条措施明确了处置标准，在本地行政区域内的防投措 施得到了优化，但是，各地对外来人员管控标准不一，落地检“之后管控政策不一致，尤其是遗国当地后管控政策存在很大的不确定性，影响人员流动，需要进一少明确称准，看力优 化和统一。 第二，突出重点深化改革。利用好“二十大"红利，在系统性基础上，以激发市场主体活力为核心，重点雄进财税体制改革。在复杂的结构性因素加速转变期，改革需要加强顶层设计和统筹安据。在北基础上，更需要进一步针对性突出重点来深化改革，2023年改革的重点需要在结构性固素与周期性因素交织点推世，一普双雕，以改革推动经济新动能落地，从制度上舒缓地方政府财政压力，矫正地方致府激励。十入届三中全会以来，财税体制改革的总依目标是建立与国家治理体系和治理能力现代化相区配的现代财政制度。这就要求我们 进一步以中国式现观代化近路为主线，雅进财政收入体制、财政支出体制、预算管理体制和财致管理体制改革。继续推进财税体制改革需要保特宏观税负基本稳定、保持财政收入占比基本稳定、中央财政收入占比基本稳定。在这样的前提下，财税体制改革更重要的是理顺锐收 逻辑，调整收入和支出的结构。 第三，逆周期政策保持总量宽松。2023年总量宏观政策需要保持宽松，不能用疫情防控措施和改革代替逆周期宏观政策。首先，疫情是周期性下行力量的放大器，但不是中国经济的本质原固，总需求不足下宏观政策不能过快退出。其次，不同于前期增量改羊下，改革本身就是稳定经济的力量。日前的改平是存量改革，利益格局调整容易产生先破后立，不能用改革代替稳增长。这意味看还需要宽松的发现政策为改革创遗好的环境，防止政策过 度收缩导致的风险叠加。再次，宽松的宏观政策修复企业和家庭资产负债表，才能有效应对 CMF 把脉中国经清传莲中国声育 明年的复杂局面。最后，欧美紧缩政策节奏的放缓也为我国政策提供了更大的克松空间。 坚持就业优先，继续实施积板的财致政策。2023年逆周期政策重点加大货币致策力度。 要像据货币政策传导机制，全面、准确理解"不要大水漫准，总量性与结构性货币致策配合，全面降准置换MLF，稳定流动性的同时降低金融机构负债成本。通过再贷款、普金融等 渠道进一步加大对制造业智能化、绿色化升级和中小微企业支特。逐周期和跨周期调节综合考虑宏观审慎管理，进一步提升金融机构行动空间。 第四，结构性政策以降成本为导向幅通国民经济循环。首先，在行业政策上，以元 宇宙为突破点，推动数字经济和实体经济深度融合。在商品运输成本、信息成本下降之后，以人与人交流成本下降启动新行业红利。元宇宙从消费端转向生产端望造数字化人与人交流场景，推动产业链升版。其次，在提供投资策例的基础上，力解决好"红绿灯"设计机制， 与市场无分淘通，让企业无分理解。最后，完要煤发价格形成机制，稳定能源成本。2023年需要进一步稳定生产；密切监控煤质市场价格运行，对权端事件做好应意预策；落建效府参与的煤炭市场信息平台、构建政府有效调控下的煤炭市场价格形成机制、形成可控的价格 协调机制。 第五，系统性推出房地产解决方紫，短期以稳为核心。以保文楼、稳民生“为核心，压实多方责任、建立、用好房地产稳定保障基金。固城施策用足用好政策工具箱，进一步释 放前期替压的则性购房需求和合理改善性需求，推动地产销售回归正常状态。周城施策实施房地产调控政案，保持房地产融资平稳有序，满足则性和改善性住房需求，稳步优化预售资金监管、探索商品房预售制度政革。有效盘活房地产企业存量资产和城市的低效资产，推动化解及处置出险房企债务风险。长期中促进资产端调整。加快发展长租房市场，推进保障性 住房建设，推进城市更新。