豆棕油周报：短期关注棕榈油的波动空间是否会放大

国投安信期货 周度报告 SDICESSENOEHUTURLS2022年11月29日 短期关注棕榈油的波动空间是否会放大 豆棕油周报 阿根延定布重启优意大三关元计划，11月28日到12月31日期间将对大三及其 别产品实施230比余兑1关元的特别汇率，相比之下，当前官方汇率的为165比操作评级 素，这意味着每销售1关元大豆，农户可以多族得65比余或39%的收入。阿根棕树油 延政府的目标是增加30亿关元的外汇储条，并下调了互油豆油 以及豆粘出口关税2%至31%；阿根延在9月5日到30日期间买施200比余的大豆 优患汇率，当时官方汇率为140比承。9月份衣户销售的1390方吨大三，其申吴小明首席分析师 出口体量大致在460方吨。自9月份（实施优息汇率）以未，阿根延对华销售总 和达到200万吨。市场预计此次计划能出口到中国的大互数量在100-150万吨F3078401Z0015853 左右。市场预计2021/22年度收族的大豆仍有近1200万吨待售。全球大豆的累 库预期亏要在南关季节得到验证，在11"2月份南关大互的作物周期内，价格 差本震荡伤强走势为主。巴西播种换近尾产，阿根延摄种仍然较慢，后期买 重点关注天气。 关国生物燃料政策公布在即，11月30日会公布，市场传言关环保影可再生燃 料掺混义务量会比较大，常动了关互油定强。 马未样油方西，目前从市场对马来的产量和出口的预估需，或们产量获照研 比-10%，出口获照环比增加8%，11月份的库再为219方吨。加果产量获照环 比-6%，出口扶照增加环比8%，11月份库序为226万吨。马未一方面出口表现 不错，另外产量也在处于季节性减产阶段。国为出口表现较好，最近去库存的方向联上个月我们预判的是一效的，但是速度比上个月我们的预判会快一一 印尼棒油方面，根据贸易部上周日晚问通过电子邮件发市的产明，从11月1日超，印尼将出口比例设定为企业国内供应量的入倍。比之前市场传间1：5的比例大，以9月份实际的出口数据需，出口的毛油和精炼油大概比例在1： 8.5，调整到1：8的诺，一个月减少了大致16方吨。对像油国除流通影响体量不是特别大。如采减少出口量，含把库存留在本国，印尼9月份库存在402万吨，比印尼1季度实现禁令的时候库存是低的，今年1季度印尼库存平均在440万吨。印尼在积板测试B40政策，如采能顺利推广超未，-一年的消费大致能增加300万吨，有新增的消费渠道。另外就是国际市场F0B豆油和24度橡油价总大致在400关全/吨左右，这个价总属于2012年以未的高但区域。棒油比较 豆油确实有很好的竞争优劳，按频准年常态，150200关金的价差就属于高位 区城，两且最近马来出口表现也不错，部么印尾测这下出口市场的压力，引导油溢价稍收窄一些电是可以理解的。印尼的致策微收，含便得橡油的价格抬升，蜡窄跟其他油脂的价息。所以类该慎样油价格展部的不断抬升。另外我们认为卵尾政府的诉求--方面是望满足国内款油市场（250"300万吨/ 车）供给和稳定价格，另一方从他们政府态度看，需望不要损客大体量的 出口市场（大约3400万吨/年），所以会不断的在二者之间平衡。 本报告版权压于国投安信期货有限公司1不可作为投资依据。转载请注明出处 国内互油方西，藏至2022年11月25日（第47周），金国重点地区豆油商业库存的74.56万吨，较上周减少0.64万吨，降幅0.85%。第47周（11月19日至11月25日）111家油厂大豆实际压样量为197.7万吨，开机率为68.72%。本周油厂实际开机率于预期，较预估低8.66万吨：数前--周实际压样量增加44.84万吨：预计2022年第48周（11月26日至12月2日）图内油厂升机 率继续上升，油厂大互压样量预计206.51万吨，开机率为71.78%。随着大豆到港的增多，能番到国内压样在环比增加，同时 现货基总在不断下调，华东--额豆油基总报价01+870元/吨（11月），01+850元/吨（12月）：1月毛豆油基差报价华东交货 吨，目前12月帮期没有买够，但是还是有时间去采购的。随青大互到港的增多，能看到国内压样在环比增如，后期关注互油 的库存变化情况。 国内样油方西，赢至2022年11月25日（第47周），全回重点地区择构油商业库存的92.75方吨，上周瑞加4.97方吨，地幅 5.66%：同比2021年第47厨样相油商业库存增加45.02万吨，增幅94.32%。目前能看到库存起未的很快，之前我们周报望面预 计“如采采购量不增超未的话，叠加需求持续雄持的语，库存继续征上累库的空问空问预计不是很大了，除非采购链续放大量。后续关混进口情况的变化。们当时预判客易累库到80多方吨，目前看已经到了90多方吨，我们预计应该是离求端受到的影响更大一些，系库比载们预期的快。华前24度报价P2301+160180元/吨：天津24度桐油报价01+70100，能无到目 前的库存压力给到基总上面了。目前12月船期和1月船期到中国市场的暂无报价，目前12月采购量偏低，供给这一端的压力暂时被蜡了，如果需求能环比改善，预计库存再链续累的力度电不大了。 宏观方西：股市在地产利好，以及旅游板块的带动下表现抢眼。 总饰： 载们预计现在影响国内棒油的价格趋势关续在产地。目前产地处于去库存阶段。从印尾的政策看，政府提到的DMO比例比实际9月船期的比例概微下调，我们更倾向于在测试市场的价格压力，并且试探性的不断抬升底部的策略。短期马未印尼在去库阶段，组阶段库存有缓冲力度，橡桐油价格至现区间反复底荡但是要注意价格底部存在抬升的特点，另外买谦慎政策的不断交化，对区间上沿存在不断测试从两灾破区间上沿的风险发生，容易便得区间波动幅度放大了。互油方面也会跟随。 棒榈油奕看跌期权链块持有。 表1：互棕油周度期货行情 豆油1月收盘价互油5月收盘价豆油9月收盘价 棕桐油1月收盘价棕油5月收盘价棕桐油9月收盘价 9392 360.00 3.99 8906 344.00 4.02 8706 302.00 3.59 8524 578.00 7.27 8584 564.00 7.03 8278 492.00 6.32 2022年11月29日用涨跌同度涨跌幅(%) 款据来源：wind 表2：豆棕油周度现货价格 10360 220.00 0.02 现货价：棕桐油(24度）：广东广州 资据来源：wind 8690 590.00 0.07 现货价：一-级油：张家港 2022年11月29日周度涨跌周度涨跌幅(%) 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图1：油广豆油库存（钢联）图2：栋构油港口库存（钢联） 02022年2021.年2021/32022.年2021.年02021/3 万吨万吨 180120 160 100 80 140信期货信期货 120 60 100 80 60- 1月3月5月7月9月11月 40 20- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：我耐衣产品数据来源：我耐衣产品 图3：国内菜沟库存图4：中国豆栋菜油库存合计 2022年 2021年 →2022年2021.年 万吨 50 190 180 160 40国投信期货170- 信期货 30 150 20- 140 130 10- 1月3月5月7月9月 11月 120- 1月3月5月7月9月11月 数插未源：我的衣产品数括未源：我的衣产品 图5：中国豆栋莱油库存 万吨 190 180 170 160 150 140 130 ●中国五棕莱油库存总计 国投安信期货 120- 20211232022121202231820225620226242022812202293020221118 数据来源：我的衣产品 本报告版权易于国技实修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 图6：马棕C1-C2图7：马棕C2-C3 马棕C1-C2号综C2C3 30090 200 100- 100 投安信期货 60- 30 0 30· 60 90 200120 202262720228152022104202211-202262720228152022104202211- 数择来源：Reuters数据来源：Reuters 图8：马棕C1-C6图9：印尼24度-印尼毛棕 马棕C1C32022年2021年+→2020.年 300 OS 200 0- 100投安信期货50 0100 100150- 200200 300250 202262720228102022926202211101月3月5月7月9月11月 数播来源：Reuters数插未源：Reuters 图10：印尼24度-印尼硬脂图11：马未精炼利润 2022.年2021.年2020.年2022.年2021.年2020.年 120250 06 200 60 150 30 100 30 60 1月3月5月 7月9月 11月 50 0 1月3月5月7月9月11月 数报来源：Reuters数择来源：Reuters 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资续据，格载请注明出处 图12：马未分提利润图13：马未24度-马未硬脂 2022.年02021.年2020.年202242021年2020.年 10 150 0- 120 10- 90- 20 60 30 30 40- 0 50 30 60- 1月 3月 5月 7月 9月 11月 60 1月 3月 5月 7月 9月 11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图14：美五油C1-C2图15：美豆油C2-C3 +关豆油C1-C2关豆油C2-C3 4.53 4- 2.5 3.5- 2· 3- 2.51.5 2- 1.5 0.5 0.5. 2022627202281120229272022111020226272022811202292720221110 数插未源：Reters数插未源：Reters 图16：关豆油C1-C3图17：美豆油C1-C6 ●关立油C1-C3●关立油C1-C6 6-12- 5 10- 8- 2022627202289202292120221122022627202281020229232022117 数报来源：Reuters数报来源：Reuters 本报告版权易于国投卖修期有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图18：华东--级豆油1月基差季节性图19：华东-级豆油5月基差季节性 2021.年2021/3是2022年2021年2021/3 1,500 1,000 3,000 3,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500- 500- 1月3月5月7月9月 11月 500- 1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind,同花顺ifind 签据来源：wind,同花顺ifind 图20：华东一级互油9月基差季节性 图21：广东24度栋桐油1月基差季节性 2021年+20241/3 完2022年2021.年+20241/3 3,500 6,000 3,000 5,000 2,5002,000 国投安信期 4,000 言期货 2,000 5001,000 0 500- 1月3月5月7月9月11月 1,000 1月3月5月7月9月11月 数插未源：wind，同花顺ifind数括来源：同花顺ifind,wind 图22：广东24度棕榈油5月基差孕节性图23：广东24度栋榈油9月基差季节性 2022.年2021.年+2021/32022.年2021.年+20241/3 6,0005,000 5,0004,000 4,000 3,000 玉信期货3,000 2,000- 1,000 2,000 1,000 00 1,000 1月3月5月7月9月11月 1,000 1月3月5月7月9月11月 数择来源：同花顺ifind,wind资据来源：同花ifind,wind 本报告版权易于国投