有色金属（锌）周报：月间结构收窄 等待沽空远月

月间结构收窄等待沽空远月 ——有色金属（锌）周报 2022年11月27日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 锌观点：月间结构收窄等待沽空远月 【盘面回顾】上周锌价短线下跌后，止跌震荡回升，持仓由12合约换月至01合约，月差结构进一步走平。 【宏观环境】中国央行与11月25日提出下调金融机构存款准备金率，预计释放5000亿元人民币的长期流动性，以进一步提振国内经济。房地产三箭齐发，资金正逐步落实到企业，之后落实到项目上的效果和对于地产需求的刺激效果有待观察。各地受到疫情的影响，整体经济复苏的进程存在一定障碍。 【产业表现】锌矿10月国内产量和进口量同环比均有所增加，TC高位提升冶炼厂利润，当前冶炼利润约1725元/吨；冶炼厂锌矿原料库存高位，冬储准备较足；四川、云南部分冶炼厂开始复产，产量有所增加，但云南缺电情况仍在。镀锌和彩涂板卷周度产能利用率和产量均环比提升，锌合金、氧化锌和镀锌管表现略下降；镀锌和彩涂板卷库存低位去化。截至11月24日，MySteel社会库存总量为4.24万吨，较上期去0.77万吨；上期所仓单库存去933吨至701吨。 【核心逻辑】锌技术面短期走势偏震荡，上方受到年线压制比较明显。锌上游供给呈现增强态势，需求短期受基建和保交楼托底，中长期受海外衰退和国内地产长周期压制。整体上，中长期将呈现供强虚弱的格局，锌价重心有下行压力；而短期低库存对锌价有强支撑，将以震荡为主。 【策略观点】年线附近，逢高布空02/03合约。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 市场回顾：上周沪锌主力合约（ZN2301）收于23700元/吨，较上期下跌1.41%；伦锌收于2920.5美元/吨，环比下跌3.65%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价24330元/吨,环比上下跌480元/吨。 宏观：中国央行与11月25日提出下调金融机构存款准备金率，预计释放5000亿元人民币的长期流动性，以进一步提振国内经济。房地产三箭齐发，资金正逐步落实到企业，之后落实到项目上的效果和对于地产需求的刺激效果有待观察。各地受到疫情的影响，整体经济复苏的进程存在一定障碍。 供给及供给侧利润：锌矿10月国内产量和进口量同环比均有所增加，TC高位提升冶炼厂利润，当前冶炼利润约1725元/吨；冶炼厂锌矿原料库存高位，冬储准备较足；冶炼厂生产意愿较好，四川、云南部分冶炼厂开始复产，产量有所增加，但云南缺电情况仍在。精锌进口盈亏约-825元/吨，仍处于关闭状态，10月精锌进出口量均减少。 需求：镀锌和彩涂板卷周度产能利用率和产量均环比提升，锌合金、氧化锌和镀锌管表现略下降；镀锌和彩涂板卷库存低位去化。初端需求在基建的带动下，整体环比改善比较明显。地产竣工面积在保交楼政策的推进下环比出现改善，短期对于需求环比提振。 库存：截至11月24日，MySteel社会库存总量为4.24万吨，较上期去0.77万吨；上期所仓单库存去933吨至701吨；LME锌库存降1250吨至41450吨。加工厂锌锭库存本周下降增338吨。镀锌和锌加工的库存均低位去化。锌矿港口库存增0.2万吨至25.1万吨，冶炼厂原材料库存天数维持高位。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 沪锌ZN2301元/吨伦锌美元/吨 现货数据 伦锌现货美元/吨上海现货元/吨广东现货元/吨天津现货元/吨期限结构 ZN2212-ZN2301ZN2301-ZN2302 LME锌升贴水(3-15)进口利润 矿进口利润 精炼锌 最新价 23,700 2,920.5 价格 2,921 24,330 24,300 24,120 单位元/吨元/吨 周涨跌 -340 -110.5 涨跌 -102 -480 -410 -610 本期 涨跌幅 -1.41% -3.65% 涨跌幅 -3.38% -1.93% - 持仓 108,502 2,503 基差 持仓增减 35 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 41450 42700 SHFE仓单（吨） 701 1634 SHFE周库存（吨） 23136 24925 社会库存（万吨） 4.24 锌矿港口库存（万吨） 25.10 供给数据（万吨） 2022年10月环比增速 国内精锌产量 51.41 202 锌精矿进口 04 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工周度数据 镀锌板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率(%) 64.15 63.89 0.26 67.13 -2.98 周度产量（万吨） 91.50 91.13 0.37 80.75 10.75 总库存 147.66 151.11 -3.45 168.40 -20.74 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率（%） 64.04 60.90 3.14 62.62 1.42 周度产量（万吨） 19.18 18.24 0.94 17.32 1.86 总库存 38.59 39.17 -0.58 43.32 -4.73 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 66.79 67.81 -1.02 63.77 3.02 周度产量（万吨） 39.80 38.89 0.91 34.11 5.69 总库存 43.21 43.27 -0.06 49.86 -6.65 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 41.03 43.27 -2.24 53.36 -12.33 周度产量（万吨） 0.79 0.86 -0.07 1.32 -0.53 总库存 0.83 0.47 0.36 1.09 -0.26 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 61.20 61.60 -0.40 66.18 -4.98 周度产量（万吨） 0.74 0.77 -0.02 0.76 -0.02 总库存 0.36 0.35 0.00 0.53 -0.18 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工月度数据 2022年10月 2022年9月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口（万吨） 42.60 45.04 69.31 -38.5% -5. 彩涂板(带）净出口（万吨） 37.53 39.28 47.42 -20.8% 锌合金净出口（吨） 5,208 4,113 6,485 -19.7% 氧化锌净出口（吨） 1,077 1,280 704 53 终端数据 2022年10月 2021年10月 同比增速 9 房地产开发投资完成额（亿元） 10386 12,366 -16.0% 土地购置面积 / 新开工面积 / 施工面积 / 竣工面积销售面积 基建投资完成额（亿元） 2 终端数据 家电产量（万台） 家电出口（汽车 *家电产量：冰箱、空调、冷柜、洗衣机；家电出口量包含其他小家电 06 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 上周沪锌主力合约（ZN2301）收于23700元/吨，较上期下跌1.41%；伦锌收于2920.5美元/吨，环比下跌3.65%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价24330元/吨,环比上下跌480元/吨。 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 500,000 400,000 300,000 200,000 SHFE：元/吨 100,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 成交量持仓量 LME持仓概况 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 09 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 700 1,100 600500 900 400 沪锌月间价差（元/吨） 期限结构 LME3-15M 700 500 300 300 200 100 0 -100 100 -100 -300 26,500 3-15M 沪锌期限结构 连续-连一连一-连二25,500 24,500 沪锌和伦锌的月间结构均出现走缩趋势 23,500 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 22,500 沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三最新一周前一月前三月前 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内三地现货基差 250 200 150 100 50 0 -50 LME0-3M 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01 上海广东天津 0-3M 11 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 02 宏观环境 中国央行与11月25日提出下调金融机构存款准备金率，预计释放5000亿元人民币的长期流动性，以进一步提振国内经济。房地产三箭齐发，资金正逐步落实到企业，之后落实到项目上的效果和对于地产需求的刺激效果有待观察。各地受到疫情的影响，整体经济复苏的进程存在一定障碍。 12 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内宏观 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 中国社融增量数据 30 25 20 社融增速 15 10 5 0 -5 -10 货币供应量：同比 20 15 M1-M2剪刀差 10 5 0 -5 -10 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 -1