事件:11月25日,贝泰妮集团旗下品牌薇诺娜上海首家零售精品店盛大开业,作为被凯度评选为2022最具价值的Top100中国品牌,同时也是中国百强榜单中唯一的化妆品品牌,成功进驻人民广场来福士成为一层化妆品专柜唯一国货品牌。此次布局线下再拓商业版图,不仅意味着薇诺娜正一步步整合线上与线下业务,实现全渠道的充分连接,以更丰富更贴心的服务满足消费者的多样化需求,同时也为大家带来全新的科学护肤体验,引领敏感肌专业护肤新浪潮。 本次上海首家零售精品店开业意义深远: 1)薇诺娜定位敏感肌,经过多年深耕已建立优质的线下运营渠道; 2)线下可面对面触达消费者,提供专业精准的肌肤检测、与1V1的尊贵服务,更有助于树立品牌心智; 3)若未来疫情形势好转,我们预计线下渠道有望展现弹性; 4)精品店还特别带来贝泰妮集团旗下第二大品牌薇诺娜宝贝,加强品牌矩阵塑造; 5)当前正值国内大力扶持本土品牌、弘扬各领域国潮之际,薇诺娜作为具有高增长价值的护肤行业品牌,精品店亮相沪上对国潮护肤新风尚具有了更深远的意义。 贝泰妮长期深耕皮肤学级市场,已经建立了深厚的品牌力,我们认为这是最难建立、但也是一旦建立后最宝贵和稳固的资产。1)从行业来看:皮肤学级护肤赛道入局者快速增加,未来有望持续刺激消费需求、维持行业景气度高位,行业仍有望保持快速增长;2)从地位来看:公司多年深耕,据欧睿国际数据自2017年以来市占率蝉联第一且持续提升,树立了皮肤学级市场的领导地位,从过去来看在行业快速发展过程中持续奠定品牌资产&行业地位,预计未来有望进一步巩固并提升。 投资建议与盈利预测:当前薇诺娜从敏感升级到敏感Plus,贝泰妮从单品牌经营向多品牌迈进,已经成为中国化妆品行业的头部公司,我们预计明年公司将加强以产品力赋能多渠道,若疫情形势好转线下渠道有望展现弹性,同时薇诺娜宝贝&新品牌AOXMED有望逐步放量。预计22-24年净利润11.4/15.3/19.2亿,对应PE47/35/28x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;新品上市不及预期风险 财务数据和估值