商品期货早班车

2022年11月30日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 纽约联储主席威廉姆斯公开讲话强调进一步加息必要性，称需继续加息以遏制通胀，但2024年可能降息。美联储官员对于加息态度再次出现反转，受此影响，贵金属价格冲高回落。伦敦金收报1740美元/盎司，下跌0.87%，伦敦银收报20.912美元/盎司，下跌3.14%，国内走势类似。基本面看印度实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素。面大幅转正，此前空头回补推动了此轮的价格反弹。当前美联储货币政策处于摇摆之中，官员讲话成为宏观中的主要变量。操作上，随着美联储货币政策边际上有转向趋势，我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，而通胀数据也印证了减缓加息的可能。操作建议上，建议考虑做多。 基本金属 招商评论 铜 沪铜主力围绕65000一线震荡。11月28日晚间，证监会决定在房地产股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行。另外市场对于防疫政策逐渐放松预期较强。今日关注中国PMI，鲍威尔讲话，美国褐皮书和小非农。供应端，Lasbambas恢复生产。铜矿释放预期持续。需求来看，昨日日内铜价上行，下游按需采购，华东华南平水铜升水360元和280元，华南库存上行需求走弱。精废差来到1250元附近，废铜经济性逐渐体现。国内进口现货亏损200元，结构走弱。操作上，短期国内地产和疫情的积极变化利好金属，而海外本周数据和讲话较多或影响加息预期，暂时建议观望。仅供参考。 铝 电解铝主力价格依然围绕19000元一线震荡。周一地产股权融资放松的消息刺激铝价上行，对疫情防控放松的预期也是利好因素。本周关注美国通胀就业数据和美联储官员发言。供应端，国内在产产能投产较为缓慢，云南的复产预期在明年5月。昨日华东华南升水60元和140元，进入季节性淡季需求韧性尚可。库存低位，去化速度放缓。国内back偏弱，海外维持con结构，海外现货升水持续下行。对明年出口预期有所担忧。操作上，短期依然在震荡区间之内，建议观望。仅供参考。 锌 昨日2301合约收至23980元/吨，较前一交易日上涨1.76%。升贴水方面上海，广东，天津对2301合约升水500，410，300元/吨，现货升水为中性水准。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复。需求端：本周下游消费开工均小幅下滑。近期疫情管控优化政策，但实际政策落地兑现预期程度较为有限，且由于消费旺季接近尾声，中短期来看消费端难以继续上行。策略：短期看供强需稳，基本面偏弱，目前升水中性，但库存偏低，价格短期有支撑，但由于消费预期趋弱，昨日下午召开国务院联防联控发布会，日间有消息称疫情即将放开产生一定市场情绪造成锌价上涨，但会间未公布实质性利好措施最终锌价上涨有限。目前来看锌价上方压力仍然存在，建议短期离场观望静待库存拐点。广东库存如见一定增量可下场试空。 铅 昨日2301合约收于15670元/吨，较前一交易日上涨0.48%。升贴水方面上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水35，285，260，260元/吨，再生铅（>98.5）均价14950元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，目前铅锭供应偏宽松，但由于矿端相对紧张因此预期供应将由强转弱。需求端：本周下游蓄电池开工偏高，十月出口环比有一定涨幅但总量偏低，终端车市表现有所回落。旺季消费即将进入尾声，预计整体消费转弱。策略：短期看，近期铅价上涨，主要受到有色整体上涨及外盘带动影响。但铅整体供需基本面偏弱，加之疫情管控未见明显政策落地，消费信心受损，中短期建议逢高做空，注意高点位置。风险点：疫情管控措施超预期发力，下游消费反季节利好价格。 黑色产业 螺纹钢 需求进一步季节性环比走弱，北京、广州等地开始垒库，预计本周全国库存出现拐点。钢厂利润维持低位，生产积极性差。市场处于供需双弱的平衡中，矛盾较为有限。受疫情、地产政策影响价格上涨，但明显现货跟涨乏力，01合约继续升水北方螺纹现货。操作上建议观望为主，套利可尝试1/5反套 铁矿石 受消息面影响近日黑色系商品价格走强，但铁矿涨幅持续大于钢材，导致钢厂利润维持低位，持续压制钢厂补库意愿。供应端情况稳定，乏善可陈。铁矿后续仍将小幅垒库，截止年底库存或可达1.4亿吨左右。操作上建议观望为主，前期多单考虑择机离场 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆变化不大。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种正常，而阿根廷播种慢，需要持续关注。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过短期阿根廷竞争销售加速。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，阶段性仍处于震荡，中期核心在南美产量博弈。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，现货基差走弱。而单边跟随国际市场，近月期现回归，月间呈现正套。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2301合约继续回落，近月多头减仓远月空头增仓，15价差走弱。国际方面，美玉米出口检验量低于预期，产量上调，黑海协议继续将挤占美国谷物出口市场，CBOT玉米期价预计震荡回落。国内方面，主要还是关注购销端博弈，种植成本高农户惜售，物流不畅导致东北产区售粮偏慢，售粮压力暂时不大，下游利润不错库存低位，刚需补库支撑价格，现货偏强运行。近期惜售和流通受限使得玉米现货持续上涨，带动期价走强，但现货并未大量上市，当前现货的强势可能难以持续，单边可以尝试短空，或关注15反套。观点仅供参考！ 油脂 昨日马盘收高，受国内市场带动，整体商品氛围走强。供给端来看，MPOA预估马来11月1-20日产量环比-6.4%，步入季节性减产。而需求端来看，ITS显示马来11月1-25日环比+13%。整体来看，马来库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，棕榈油第四季度季节性震荡偏多，不过弹性度受近端宽松压制，关注后期产量的变化。观点仅供参考！ 白糖 新榨季国际糖的供应继续过剩，其中巴西泰国的产量和出口量，将比上年+10%，完全可以抹去印度少出口（300万）的部份，明年国际原糖将有300-500万吨过剩。国内防疫政策使得属快销品的食糖原料生产停滞，消费惨淡，迎来二十年最淡的旺季。随着进口糖全线到岸，产区全线开榨，几十万吨点价糖倾巢而出，新老糖抢跑（11月底广西老糖厍存35万）供强需弱，糖市承压，广西新糖第一步向5500靠拢。操作上建议空单持有。风险点：国内防疫政策、糖消费情况、印度出口政策 鸡蛋 昨日鸡蛋2301合约跌幅1.54%，北方产区现货价格有所走弱。随着补栏积极性提高年底蛋鸡存栏预期将从下降转为平稳或逐步回升，但存栏仍处于低位，随着养殖户淘汰量，供应仍然偏紧。而今年总体鸡蛋销量和去年持平，但蛋价明显高于去年同期，我们认为主要是饲料成本较高及疫情导致居民囤货增加，使得高蛋价对需求端抑制不明显。目前为季节性淡季，蔬菜价格低位对鸡蛋形成替代，不过鸡蛋库存不高，供应低位将限制蛋价下行空间，现货预计窄幅调整，而期货大幅贴水，且受生产成本支撑，期价有修复基差的动力，预计偏强震荡。关注走货及淘鸡节奏。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约小幅下跌。随着近期猪价连续回落，养殖端惜售情绪增加。而本周全国气温将大范围下降，西南和中南地区腌腊增加，屠宰量提升较为明显，需求端好转将对猪价起到一定支撑作用，不过前期二次育肥的生猪也是这个阶段出栏。关注下游需求的承接力度，若下游承接力度较强，短期猪价或有企稳反弹的动力，反之，则会继续下探。操作上建议观望为宜。观点仅供参考。风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 市场供应仍相对充裕，叠加成本端煤价不断下修，需求侧淡季约束下增量空间相对有限，尿素反弹持续性承压。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，生产利润回升刺激提负积极性。需求端，冬储带动下 游复合肥厂提负，后续淡储跟进仍有一定增量，不过短期价格上升过快或引发淡储采购抵触情绪。出口端，近期出口小幅增加，但短期保供压力下大幅出口放量或难以看到，出口短期脉冲式为主。综合来看，需求跟进，交投好转，但市场流通货较为充足，后续需求增量弹性相对受限，供需压力难以明显扭转，国内四季度供需预期偏宽松为主，仍需要上游减产来对冲压力，估值修复后预计短期向上空间有限，关注年末限气行情。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8031元/吨，上涨0.69%。华北低价现货8070元/吨，01基差盘面加50，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开边缘。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情情况。策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解。短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，临近交割月，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 房企融资放开，宏观利好频出，但决定行情的关键仍在需求。供应端整体开工率70%,新产能山东信发40万吨、钦州华谊40万吨试车供应增加，需求端依然较弱PVC下游开工率60%改善不明显，大降温之后需求还将走弱。现货报华东6000，华南6100，原材料电石3700.PVC基本面偏弱，近月上涨主要是宏观有利好、绝对价位偏低，建议把握波动关注05合约，逢高保值 PTA 昨日PTA华东现货价格5485元/吨，现货基差走弱，升水01期货340元/吨。原油端价格震荡下行，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷下降，受原料PX短缺影响短期流动性紧张。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷明显下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存大幅降负下依然累库，库存压力下或进一步停车。下游加弹织机负荷继续下降，淡季订单大幅减少。综合来看11月TA供应边际回升，聚酯需求大幅下滑，11、12月进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 宏观氛围走强带动甲醇重心抬升，但现实看压力较大，内地库存累积，下游需求偏弱，成本端煤价连续下调，基本面弱势或压制反弹空间。供应端，上游负荷回升，复产增加，整体开工负荷偏高。需求端，传统需求步入淡季区间，甲醇制烯烃负荷同比仍偏低，部分MTO大装置重启暂无明确时点，烯烃近端支撑有限。国外装置看，东南亚、中东负荷提升，装船有所恢复。库存方面，港口库存同比仍处于极低水平，基差上有一定支撑。综合来看，供需偏宽松格局未改，成本线下移，但港口低库存背景下下跌空间或受限，预计区间震荡偏弱，边际上关注MTO负荷变化。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7771元/吨，上涨0.22%。华东PP现货7830，基差01盘面加30，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期。市场传闻石化企业是逐步加大检修，关注是否落实。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求偏弱，受房地产利好情绪影响，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB2301合约夜盘收盘价为7588元/吨，下跌0.86%。美金价格下滑，进口倒挂。华东现货价格7840元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十一月小幅累库存，十二月小幅累库存。需求端：汽车需求总体环比改善，家电仍偏弱。受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：