核心观点：部分投资者担心指数二次探底，我们认为，利空的逻辑局限在当季，利多的变化

核心观点：部分投资者担心指数二次探底，我们认为，利空的逻辑局限在当季，利多的变化大多是年度逻辑，当下依然可以积极乐观，指数可能能涨到明年初。 之前是成长股强，随后价值股将会接力上涨。 1、部分投资者担心指数二次探底，主要原因有： （1）疫情防控政策变化，初期反而会比较复杂，可能影响1个季度内的数据； （2）2012年和2018年，10-11月指数反弹后，都出现了二次探底才企稳； （3）成长（计算机医药）走弱，金融地产建筑比较强，这一情况今年1月、3月底-4月中、8月下旬-9月初，均出现过，随后都是指数的再次调整。 2、我们认为，当下依然可以积极，主要原因有： （1）疫情的担心是短期的，不是之前的遥遥无期的担心，政策拐点附近情况复杂是正常的，年度还是可以解读为利多，股市主要定价年度逻辑，而不是季度逻辑； （2）最近的房地产政策变化比较快，当下房地产销售还没起来，地产政策大概率还会持续，特别是考虑到年底是政策密集期； （3）这一次和2012年和2018年最大的不同是，存量资金很多，偏弱的时间可能短于2012或2018； （4）熊转牛第一波，与盈利或经济变化比，指数往往会超预期的强，过度择时性价比一般； （5）2012年底和2014年下半年金融地产建筑在牛市第一波也很强，并不只是资金的防御。 3、配置建议：之前是成长股强，后续价值股将会接力上涨 熊转牛第一波上涨，之前跌幅大的板块大概率会有较强的季度行情，不只是成长股，价值股中跌幅大的也可能会有较大的估值修复。 建议关注： （1）地产链（房地产、家电、轻工、建材）：政策还有可能持续推出； （2）非银：熊市企稳第一波大概率能有表现； （3）计算机、机械：成长股中的价值股。风险提示：疫情变化超预期、海外衰退加速。