锌周报：锌价整体跌幅仍可能受限

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年10月31日 锌价整体跌幅仍可能受限 锌周报 行情综述：联储11月议息前，内外锋价打开跌幅，伦锋最低2715关操作评级 元，沪锋主力测试2.25方下方支择。海外，欧洲天然气冬储满库、溢☆☆☆ 价降温；国内锋市关注高加工费背景的供应增量。11月，伦锋在低库 存、高现货贸易升水及当前欧洲回落的电价成本下，将以走势沉载、图1：沪锌主力被动为主；沪锋交投重心、节奏仍重点关注交副月合约。供应端，精 锋产出本月继续增加，但11月国内仍有一定的镀锋需求支择；精锋很 可能转为净进口流入，国内库存将既离极端低位，不过交割前较难有29,000 28,000 显著、持续地流入。当前，2211合约减仓较快，仍将延续back结构，27,000 26,000 但筛度将收数到300-500元间。25,000- 元一SHFE锌收盘价 ●国内锋市：市场认为，云南限电影响了部分炼厂开工率，SMM给出的 24,000 23,000 初步预测是5000吨减量。也正基于此，作为四季度首月，市场对本月22,000- 21,000+ 精锋产出增量的预期环比较保守，如SMM初步环比预增1.27方吨，安泰20211112022620 科样本本月产量预增1600吨。基本认为四季度国内精锋产量会逐月增微据未激：wind 加，年底冲产迹象较明显。产量驱动主要是锋精矿供应集中在中国，消静首席分析师 外矿TC报价持续走高，正在带动内矿加工费走升到5000元/全属吨。动F3047773Z0014087 变疫情状态下，旺享涉锋消费干扰较大，强度较低，但我们认为基本010-58747784 的择消费慎性能够延埃到11月，主实走备好基投货增这持埃放gtaxinstituteeessence.com.cn 大，能够支持以镀锋结构件消费为主的需求情绪。年底受季节性拖累 可能慢慢转弱。 国外锋市：欧洲能源危机对锋供应冲击是一个更长期问题，短期固欧州前期天然气储量接近9成，降低工业用能后，短期现货需求断虚式择低常来的天然气及电价下行波动，并不能改变欧洲锋炼广产能的长 期负面挑战。LME年会遗露，今年欧洲锋产量损失了32万吨，明年仍会继续。实际上，冬季对欧洲电力供应及工业生产的挑战才刚刚开始。另外，工业企业部是以季度、基至更长期的长期协议定价为主，以德国电价为例，其季度电价大大高于即期电价、仍在400欧干度电以上。交易建议：主观认为沪锋能够止跌，最大跌幅可能放开到2.23万元 吨，但待市场消化联储利率决议及继续关注低库存现状下，交割前能够再次反弹。暂时观望或逢低买入。 本报告版权压于国投安信期货有限公司1不可作为投资依据。转载请注明出处 【市场价格】 表1：内外盘锌价表现 周收盘价周涨跌周涨跌幅四周涨跌幅 LmeS锌3 2820.5 130.00 4.41% 6.53% 泸锌主力 23500 1140.00 4.,63% 5.09% 沪锌交割月 23900 740.00 3.00% 3.47% 数择来源：wind、国投安信租贷 表2：SMM锌及下游产品周度报价 2022年10月28日 周涨跌幅 四周涨跌幅 上海0#锌 24530 5.25% 2.70% 1.Omm冷乳板：SPCC 4333 1,68% 0.85% 1.Omm热镀锌寒：SGCC 4820 0.41% 0.10% 华北镀锌管渣(95%) 20360 5.26% 1.81% 氧化锌价格（>等于99.7%） 23200 4.92% 2.52% 压铸锌3#合金价格Zamak3 25130 5.13% 2.63% 压铸锌5#合金价格Zamak5 25530 5.06% 2.59% 数格来源：SMV、国投安信别贷 【交易所库存】 图2：LME锌库存图3：上期所锌库存小计 2022.年 02021.年 2020.年 2022年 2021-年 2020年 吨 吨 300,000-180,000 国投安信信期货 250,000150,000 200,000 120,000 150,000 100,000 90,000 50,00060,000 +030,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 资据来源：wind、国投安信办贷数据来源：wind、国投安信物货 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【社会锌锭库存】 图4：SMM三地库存年度对比图5：钢联锌键库存_钢联 2022年2021.2020年2022年2021年+20241/3 万吨万吨 3035 25.30 20 信期货25安信期货 15-20- 10-15 10 1月3月5月7月9月11月 5- 致格来源：SMM、国投安信期货1月3月5月7月9月11月 致据来据：我的焖缺网 图7：锌市显性库存（LME+smm三地+保税区） 图6：SMM精炼锌保税区库存 +2022·年2021年2020·年万吨 万吨 60 81 锌市显性库存（LME+smm三地+保税区） 7-50- 6- 3 40 5- 4-30- 2-20 10 0+2019111202091120217232022520 1月3月5月7月9月11月 数据来源：SM,wind.国投安信期觉 款据来源：SMM、国投安信期贷 【期现升贴水与地区价差】 图8：LME锌升贴水（0-3）_两年图9：SMMO#锌粤净升贴水 LME现货结算价（左）LME1/2SMM上海0#锌平均价（左）41/3T /吨 5,00025029,000400 4,50020028,000200 4,000-国投 150 100 27,000 26,000 3,50025,000 50 200 3,000 24,000 23,000 400 2,5005022,000600 2020112202175202232202111120223102022719 数择来源：wind数据来源：上海有色，SMM、国投安信物货贷 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据，转载请注明出处 图10：SMM三地平均升贴水图11：SMM沪津-沪粤0#锌价差 +SMM上海平均升贴水SMM)1/3SMM锋沪津0#价差0SMM锌1/2 6001,200 500 006 400 300600- 200300- 100- 100300 200600- 2017103120193222020812202214201710312019432020932022214 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：SMM、国投安信期货 【上下游表现】 图12：SMM锌上游开工率图13：SMM锌终编开工率 锋精矿精炼锌SMM开工率：SMM锌锁锌全国开工1/3 %% 100100 90 80 80. 7060- 6040 50 20- 40- 300- 2019.年10月2020.年8月2021.年6月2022-年4月2019.年10月2020.年8月2021.年6月2022.年4月 数招未源：SMM、回投安信期货致格示源：SMM、回投安信期货 图14：SMM锌精矿国产-进口矿加工费（周度）图15：钢联锌精矿加工费_长期 美元 美元 锌精矿加工费TC:SMM择精矿进：\1/2择精矿50%进口（右）锌精41/3 /金属吨/金属吨 6,500-3507,000350 6,000300300 5,5006,000 250 5,000 4,500 投安信其 250 200 150 5,000 国投安信期 200 150 4,000 3,500100 3,00050 4,000100 o50 3,000- 20191112020111320211119 2016325 202012282021128 数据来源：SMM、国投安信物货致据来源：ifind、国投安信期货 本报告版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图16：Mystee|全国镀锌板卷钢厂周产量图17：Mystee|全国镀锌板卷总库存 →2022年2021年2020年2022.年2021年02020.年 万吨万吨 100220 06 80.200 60 70国投安信期货180- 50 160· 40140 28 10- 1月3月5月7月H6.11月 120 100- 1月3月5月7月9月11月 致择来源：钢聚、国投安信物货贷数择来源：钢联、国投安信租货 【期市价差】 图18：沪锌C0-C2图19：沪锌C1-C3 沪锌C0C22022年2021.年2020.年 3,5001,500- 3,000 2,500 2,000 1,200 国投安信期货006国投安信 1,500-600 1,000 500- 300 500J300 2020112202169202211320228231月3月5月7月9月11月 数据来源：wind、国投安信询货数据来源：wind国投安信商贷 图20：上期所持仓仓草比 CO/期货CO+C1/期货1/2 25 20 15支安信 10- 2019111202051520201120202152820211232022617 数据来源：wind、SHFE、国投安信剩贷 本报告版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资据，格载请注明出处 【进口利润】 图21：锌现货及三个月进口利润 锌三个月进口利润+锋现11/2 元 1,000 1,000- 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000- 7,000- 202011202101202104202107202110202201202204202207202210 数择来源：Wind、SM、b/oomberg国投安信商贷 【中国精锌产出进出口】 图22：SMM月度精锌产量图23：SMM月度锌精矿产量 万吨 +2022.年 02021.年 2020.年 万金属吨 +2022年 2021年 2020.年 58- 36- 56- 33- 54 国投安信 30- 52 27- 50- 24- 48- 21- 46 18- 44 1月 3月 5月7月 9月 11月 15+ 1月3月 5月 7月 9月11月 数报来源：上锋有色，SMM、国投安信商贷资据来源：上海有色，SMM、国投安信商贷 图24：进口数量：精炼锌：当月值图25：出口数量：精炼锌：当月值 ←2022年2021年2020.年2022年2021年2020.年 吨吨 70,00040,000 60,000 50,000-30,000 40,000 信期货 30,000 20,000 10,0000 20,000 10,000 +0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：wind，中国停关、国投安信货数择来源：wind，中国淳关、国投安信职货 本报告版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资据，格载请注明出处 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一赖星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颖星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在量面发酵 ★★★三颖星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业 务资格。 “客户”）使用。本公司不会固接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货 客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或究整性。本报告所载的资料、意见及推测只供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一国