铅周报：节中伦铅反弹，沪铅上测1.55万

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年10月10日 节中伦铅反弹，沪铅上测1.55万 铅周报 海外铅市：长假期间，伦给在有色板块中的反弹幅度最大，上 周率周涨幅超过8%。LME极低库存、欧洲铝冶炼、回收等工业生产操作评级 停滞压力肾景下，我们曾期待的伦铝反弹出现在节假中。消息显铅★☆☆ 示，嘉能可对意大利工厂的铝业务进行评估，上半年其三家工厂消静首席分析师 生产了15.9方吨铅；同时，Nyrstar位于澳测的PortPirie铬炼厂F3047773Z0014087 即将关闭55天。LME铬价定高得到库存及0-3月升水的支持，伦铝库存在不足3.2方吨地板位置，且仍有65%的、主要集中在亚测仓 库的注销仓单占比，0-3月升水被报高到45.5关元。国海外铬价拉 涨，内外比价择头下行，市场开始关注9月图内酸电池出口情况，虽然该指标8月孕节性转疫，但市场仍有期待。技术上，伦铝可能已轻达到或接近反弹目标，我们认为就在2100-2150关元间。 外国结市进一步紧俏预计将主要反映在现货升水上。 国内铝市：下游景气度高是沪铅运行的主要特点。节前最后一 周铝酸电池开工率延续高位，多个中大型企业在节中尽快完成订 单，消费正处旺孕，市场目前关注的拐点是十月下旬。上游，原 生铝原料受益进口铝精矿入市，生产平稳；再生铬供应受安激疫情、部分企业检停仍有压制，节前周度开工率仍堆持在三成偏上。尽管铝酸电池更换旺季，改善废料供应环境，废电瓶报价下行，但再生铝生产较欢在上半月改善。随沪铝反弹，部分扩建再生产能入市，供应改变的时间点也可能在下向。 供求影响下，国庆前，铝较库存持续流出，钢联社库上月底降到 6.41方吨。2210合约交割节奏较快，目前交割月对现货有100元/ 吨稳定升水，预计仍能吸引交割货源。 操作建议：伦铝反弹幅度或已达到目标。沪铬供求环境变化的 时点至少在下旬，本月交割前，沪铅大概率继续反弹，题线冲破 1.52-1.53万后，价格可能测试1.55方。多可持。 本报告版权压于国投安信期货有限公可1不可作为投资依据。转载请注明出处 【期货行情】 图1：SHFE铅主力季节性表现图2：LME3个月铅期货官方价 2022年2021年2020.年美2022年2021年→2020.年 17,0002,600 2,400 16,000 15,000 2,200 2,000 14,000 1,800 13,000 12,000 1月3月5月7月9月11月 1,600 1,400 1月3月5月7月9月11月 数播来源：wind数播示源：wind 【沪铅价差】 图3：SMM铅升贴水图4：SMM原再生结价差三年对比 +SMM上海舒（成交调研对主力）41/22022.年2021.年→2020年 300 600 200- 500- 100 400300 100 200 200 100 300 400J100+ 202010122021420202111220225161月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息数插未源：上海有色 图5：泸铅价差曲织图6：沪铅近月价差变动_10个交易日内20个交多日前10个交易日前1/310个交多日前5个交易日前-1/3 15,300 60 15,200 40 15,100 20- 15,000 0 14,900 20 14,800 40 14,700 沪铝PB0O：日收盘 沪铝PB06：日收盘 60 PB00PB01 PB01PB02 PB02PB03 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【SMM周度开工率】 图7：SMM铅上下游开工率图8：SMM原生铅开工率 蓄电池原生活再生场2022.年2021年2020.年 %% 9063 8060 70- 60 57 54- 51 50- 48 4045 30-42- 202010162021528202112102022781月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息致格来源：上海有色 图9：SMM再生铅开工率图10：SMM蓄电池开工率 2022.年2021年←2020-年2022.年2021.年→2020.年 % 70100 60 80 50- 60 40- 30- 40 20 10 0+ 1月3月5月7月9月11月 20 0+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上有色数据来源：上海有色 【交易所库存】 图11：交易所铅库存图12：LME铅库存 交易所错库存上期所级111/302022.年2021.年+20241/3 吨吨 300,000160,000 250,000140,000 200,000国投安信期货120,000 100,000 150,000 100,000 50,000 80,000 60,000 40,000 2017101320181231202041020225131月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数据来源：wind 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图13：上期所铅库存图14：沪铬期货仓单占比 2022.年2021.年2021/3上期所铝库存小计(左)1/3 吨吨% 210,000-210,000 180,000180,000 0.95 150,000 120,000 国投安信期货 150,000 120,0000.9 90,00090,0000.85 60,00060,000 30,00030,000 0.8 0- 0- 1月 3月 5月 7月 9月 11月 20201016 202172 202241 0.75 数据来源：wind 图15：沪铅交割仓风险 资据来源：wind 图16：上期所铅库存与沪铅主力 沪错期货念单手数 手 PB011/2 素SHFE铝收盘价_周（左）上1/2 吨 120,000 16,500 210,000 100,000 180,000 16,000 80,000 信期货 15,500 150,000 120,000 60,000 40,000 20,000 15,00090,000 60,000 14,500 AAODON30,000 0 14,000- 202010122021528202211220228312020101620217162022429 数播未源：wind数播未源：wind 【社会铅锭调研库存】 图17：SMM铅社会库存图18：SMM社会错库存分地区 0→2022年0—2021年+→2020.年天津浙江+江苏41/2 万吨 257 6 20-5 4- 15-国投安信期货 3- 10- 2- 0. 0- 1月3月5月7月9月11月2020101620216420211262022617 数插未源：上海有色数插未源：上学有色 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资概据，格载请注明出处 图19：SMM中国错冶炼企业成品库存 一SMM中国原生钙冶炼企业成品库1/2 万吨 图20：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存系计对比 +→2022年→2021年→2021/3 万吨 1014 812- 6-国投安信期货 10- 8- 国投安信期货 6- 4- 2 2019年10月 2020.年8月 2021年5月2022年3月 +0 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数括来源：上海有色 【国内上下游现货】 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价 SMM1#铝绽平均价 SMM再生精铅平均价 废电动自行车电池：中国 精废价差 SMMPB50云南TC平均价SMM铅书电池电书48V/12AH(驰名）SMM铬蓄电池-汽蕾QW/60AH（驰名） 15100 14850 250 1,68% 14825 14750 75 0.51% 8925 8950 25 0.28% 125 75 50 66.67% 1200 1150 50 4.35% 295 293 3 0.85% 262.5 263 0 0.00% 最新上周周变动周变幅 数括未源：上海有色，wind 【上游原生铅：铅精矿】 图21：SMM铅精矿TC周平均价图22：SMM月度内外铅精矿加工费 +Pb60进口TC(周）平均价（右）1/2>美元美元SMMPB60进口TC平均价（左）41/2元 /金属能滏属吨 1,160902102,700 1,140180 80 2,400 1,120 国投安 150 120 国投安2,100 1,100ESSE70 901,800 1,080 1,060 60601,500 301,200 1,040500-1,000 20211015202221820226172013.年12月2017年3月2019年12月 数据来源：上海有色数据来源：上海有色 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图23：SMMPB50内蒙TC✆节性表现图24：SMM国产铅精矿分地区 2022年2021年+2021/3SMMPB50河南TC平均价+SV1/3 2,7002,700 2,4002,400 2,1002,100 1,8001,800 1,5001,500 1,2001,200 900- 1月3月 5月7月9月11月 900- 2017101320194262020116202256 致招未源：上海有息数插未源：上有色 图25：SMM铅精矿连云港库存图26：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存 ●舒精矿连云港库存 万吨 +SMM中国再生铸治炼企业原料库1/2 天 实物吨 6150350,000 45300,000 440-支安信250,000 35 200,000 30 150,000 25 20-100,000 0-15- 20171013201938202072420211232019-年10月2020-年10月2021年9月 数报来源：上锋有色数排来源：上锋有色 【上游再生铅：废电蓄】 图27：SMM铅废电池价格图28：废电蓄报价占比 平均价：SMM错废黑➵（国内）41/3+SMM废电蓄/再生精锅+SMN1/2 % 9,50062 9,00061- 60- 50,000 59 8,500 8,000 7,500 7,000 58- 57 56- 6,50055- 6,000-54- 2019101020209120217292022629202010122021430202111242022621 致招未源：上海有急数招采源：上泽有息 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图29：SMM再生铅利润环境与铅价 SMM1#铝发平均价（右） +SN1/3 300 -16,200 0 15,900 300 15,600 600- 15,300 900- 15,000 1,200 14,700 1,500 14,400 1,800 14,100 202010122021222021652021928202212520225282022916 数插未源：上学有息 【副产品】 图30：98%硫酸价格图31：白银价格 +华东华北+东北+西北+COMEX白银(右)白银主力41/2 点点 1,0007,00030 800 6,000 600 国投安信期货 5,000 400 4,000 200 3,000 27 24 21 18 15 12 0-2,000-L9 2013128201562520169420201262019101020209242021915202298 数插未源：上海有色，上降有色数插未源：wind 【下游蓄电池】 图32：SMM1#铅经平均价与蓄电池价格 +SMM锰蓄电池-汽蓄QW/45AH(驰，1/3 18,000460[21 17,000 16,000- 15,000- 44020: 42020 WY40019: 38019 14,000- 3601