原油：日内震荡，仍有趋势上行风险

期货研究 商 品2022年11月7日 研究 原油：日内震荡，仍有趋势上行风险 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI12月原油期货收涨4.44美元/桶，报92.61元/桶；Brent12月原油期货收涨3.90美元/桶，报 服98.57元/桶；SC2212原油期货收涨18.10元/桶，或2.59%，报718.10元/桶。 研 务 究1、【李克强与德国总理朔尔茨共同会见中德经济界代表并座谈交流】国务院总理李克强11月4日晚在人所民大会堂与德国总理朔尔茨共同会见中德经济界代表，听取他们就进一步深化中德经贸合作的建议，并座谈交流。中德两国近30位企业家出席。李克强介绍了中国经济。他表示，今年以来受超预期因素 冲击，中国经济面临新的下行压力，二季度前期经济明显下滑。我们果断应对、及时调控，着力保市场主体稳就业稳物价，推出和实施稳经济一揽子政策和接续措施。经过艰苦努力，中国经济及时扭转了下滑势头，当前呈现回稳向上态势。中国有1.6亿多户市场主体，尽管面对诸多挑战，仍然表现出了强大的韧性和活力，这是中国经济保持平稳健康发展的信心和底气所在。相信中国经济会有更好发展。（新华网） 2、【伊朗外长：伊朗致力于继续谈判以重振伊核协议】当地时间5日，伊朗外长阿卜杜拉希扬发表讲话称，尽管美国背信弃义，欧洲国家不作为，但伊朗仍坚持用和平的方式解决伊朗核问题，并为维护伊核协议开辟对话之路。他指出，伊朗政府有和平利用核能、包括出于和平目的进行铀浓缩的权利，与此同时，伊方也在谈判中坚持平等和相互尊重的原则。阿卜杜拉希扬强调，美国必须证明其在谈判中有良好的意图和真实的意愿，而不是试图利用谈判浪费时间，寻找另一个借口来违反其义务，以继续实施对伊制裁。 3、美国至11月4日当周石油钻井总数(口)：前值610预期--公布613。 4、美联储柯林斯：美联储是时候把焦点从加息的规模转移到最终目标上了。如果需要，仍可以加息75个基点。未来小幅加息可能会变得更加合适。美联储的政策现在处于限制性区域。选项应该包括加息75基点和较小的加息幅度。失业率可能小幅上升，就业市场保持强劲。 5、美联储巴尔金：由于劳动力市场仍然紧张，美联储“还有更多工作要做”。可以可靠地说美联储已经“踩刹车了”。即使加息放缓，利率也有可能达到更高的终点。如果通货膨胀持续下去，将需要作出适当的反应。准备对利率采取“更审慎”的行动。可以想象的是，美联储的利率上涨至5%以上，但这不是一个计划。 6、【伊朗准备向印度输送石油】金十数据11月4日讯，伊朗驻印度大使IrajElahi周五在接受采访时表示，伊朗希望向印度出售石油，并已准备好交付。他表示，伊朗一直表示愿意加强与印度的经济联系。这取决于印度，伊朗已经准备好提供石油。他补充说，美国的制裁一直是一个障碍。 7、七国集团外长声明：我们继续鼓励产油国增加产量。我们将在未来几周内落实对俄罗斯海运石油的价格上限。 期货研究 【趋势强度】原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，内外盘油价继续走强，再次印证了我们上周的判断。其中，WTI突破92美元/桶，Brent逼近100美元/桶，SC逼近720元/桶。在美联储11月议息会议结果落地后，市场对美联储未来加息放缓预期提升，风险偏好的改善是过去一周大类资产价格走强的核心。除了原油价格出现大涨外，对利率更为敏感的贵金属出现了历史罕见的暴涨，库存较低的铜更是出现了过去六年以来最大单日涨幅。我们暂时维持9月 25日以来各类周报、晨报里对油价走势的判断不变，即认为油价上行风险仍然存在，外盘两油四季度仍有 可能阶段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，从当前供需面诸多信号来看，原油供应仍然偏紧。过去一周，成品油延续强势。一方面，油价的上涨带动了成品油重心的上移。另一方面，库消比较低的天然气价格迎来超跌反弹，带动柴油裂解价差再次走强。而从成品油自身供需格局看，油品依旧处于去库状态，汽油的库存已显著低于过去5年的历史库存。这种情况下，虽然北半球炼厂开工率的提升未来或带动汽柴的累库，但同时也提升对原油一次加工的需求。当前海内外原油去库的季节性拐点已有提前到来的苗头，而去库的库存起点原本就很低；第二，9月以来，市场对于海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好的反转。这点自我们9月25日提出以来，已在市场不断验证，过去一周贵金属的强势更是淋漓尽致地体现了市场风险偏好的回暖，同时也毫无疑问将给原油价格带来支撑。 当然，考虑到宏观面的复杂性，对于市场风险偏好的预判难度本身较大。如果四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现诸如欧债危机级别的风险事件，在历史级别的利空预期下油价仍有可能直接一路下行、加速下跌。此项风险在欧洲央行表示将大幅加息后有所提升，仍需密切关注。另外，过去一周市场对年底再次爆发地缘风险事件的预期有所提升，关注中东、俄乌等地缘冲突再次发生的可能。 整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾30%（内盘SC下跌逾20%）、OPEC+强势减产决议达成后，短期仍需关注月度级别的上行风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521