商品期货早班车

2022年11月02日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 周一夜间铜价企稳后，昨日开始大幅反弹。一方面价格下跌后下游采购积极性较高。宏观上，美联储11月加息临近，如果没有超现有加息路线的增量鹰派信息，市场或会理解为短期利空出尽。白宫经济顾问表示拜登支持美联储政策转向。另外，市场有传闻疫情防控政策变化，真实与否有待观察，人心思涨。微观来看，铜矿到精铜的供应持续增加中期预期不变。华东华南平水铜现货升水160元和430元，价格上涨后升水小幅走弱。现货进口窗口维持微利，结构高位小幅走弱。伦敦库存继续去化，注销占比维持在59%的高位。但市场传闻有贸易商将会大量进口流入国内，交易所对软性挤仓关注度也增加。如果宏观走弱叠加挤仓离场，价格有一定下行风险。交易上维持宽幅震荡思路对待。仅供参考。 铝 昨日铝价企稳反弹。除了宏观上的因素之外，沪铝主力价格对应国内平均生产成本几乎没有利润，在市场并未交易全面下行宏观风险的情况下，当前估值有一定支撑。导致今天市场传河南电解铝生产企业亏损加剧，同时考虑采暖季即将来临，部分河南铝厂计划即日起开始减产，初步统计减产规模为10万吨/年。需求端来看，华东华南分别贴水10元和升水220元，华南现货采购积极性尚可。操作上，维持震荡偏强思路对待。仅供参考。 锌 昨日2212合约日内一度跌至21930元/吨，最终收至22700元/吨，较前一交易日下跌0.4%。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，锌锭国内产量略增，海外电价已经抑制但炼厂短期难以复产，具体关注海外开工状况。需求端：本周三大板块开工率均小幅下滑，目前消费旺季即将结束，叠加疫情反复拖累消费，需求端中短期预计走弱。库存：较上周五去库0.82万吨。策略：昨日财新PMI数据录得49.2低于荣枯线。短期看，国内库存紧缺有缓解，盘面升水下滑到中性水准，软逼仓已经告一段落。宏观悲观预期叠加供强需弱，伴随升水下滑近期盘面下行，昨日日内一度跌幅较大但收盘跌幅有限，距离前几日连续下跌后近期可能会小幅反弹，建议暂时离场观望。同时需重点关注美国通胀指标。风险点：通胀回落强于预期，美国加息降幅 铅 铅：昨日2212合约收于15160元/吨，较前一交易日回弹下跌0.13%。供给端：进口矿环比大幅下降，国产矿环比持平，整体矿端相对紧张，本周原生铅，再生铅产能有所小幅复苏，利润得到一定修复，部分炼厂即将结束检修。整体供应预计有提升。需求端：本周下游蓄电池开工保持80%，终端车市产销较好。整体消费指标较好。策略：短期看，供应端随盘面价格上涨利润修复，需求端受价格走高抑制消费叠加疫情反复影响，整体价格上方承压，虽在31日受外盘影响价格小幅回弹，但整体近期应偏弱运行，建议试空。风险点：欧美经济衰退预期冲击 镍 周二，SHFE镍收189200元/吨，+3.94%。电解镍现货价格报191000～196700元/吨，俄镍现货对期货升水4250元/吨，金川镍现货升水8250元/吨。镍矿方面，台风持续影响菲律宾交通，价格环比小涨；镍铁方面，短期现货供应偏紧，8%-12%高镍铁均价持平于1385元/镍；新能源需求较好，电池级硫酸镍价格持平于40400元/吨。外盘方面，LME镍上涨7.52%，库存日环比-108吨。宏观方面，潜在的政策预期下市场风险偏好有所回暖，国内权益市场大幅反弹，一定程度上带动基本金属板块回暖。产业方面，镍供应仍然结构性紧张，电解镍、NPI显性库存量连续走低，俄镍事件接近落地时间，预计沪镍仍以震荡偏强为主。 黑色产业 螺 受宏观情绪提振作用，螺纹期货迅速反弹。疫情影响需求预期，但山西、河北钢厂减产力度较大，螺纹市 纹钢 场供需明显改善，价格或将偏强震荡。操作上建议轻仓尝试1/5反套，单边建议轻仓试多 不锈钢 周二，SHFE不锈钢收16725元/吨，+0.30%。现货方面整体偏弱，无锡304/2B卷（毛边）报17100-17500元/吨，不锈钢跟随镍价格有所反弹但整体较弱。产业方面，不锈钢月度供应有所回升，出口量下降，无锡等地300系产品库存周环比有所增加，旺季累库反映整体需求不强，消费旺季过后价格下行概率较大。成本端镍与铬铁价格有支撑，不锈钢厂理论盈利为528元/吨（-228）。预计短期不锈钢主力合约震荡中性。 铁矿石 钢厂减产进一步发酵而供应端维持稳定，铁矿基本面边际恶化，垒库速度略有加快但仍基本符合季节性规律，总体矛盾有限。操作上建议轻仓尝试1/5反套，单边建议观望 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆持续走强，受谷物市场带动，因市场担忧黑海粮食出口。供给端，美豆小幅减产年，正处于收割后期，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性偏强，后期核心在南美产量，预期差将成为交易新驱动。而国内大豆豆粕库存低位，单边跟随国际市场，但强于外盘。观点仅供参考！ 油脂 国际油脂上涨，因市场担忧黑海葵花油供应。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，MPOA预估马来10月1-20日产量环比+7%，后期将交易季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口，同比偏弱。整体来看，供需双弱，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注黑海出口及产区产量变化幅度，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 国际糖因贸易流冲突升级发酵，整个供应再度紧张。叠加印度出口尚未公布具体细则，市场在观望中。但不可否认的是，新巴西总统卢拉的上任，在国有企业改革方面，卢拉反对巴西国家电力公司（Eletrobras）的私有化，并提议结束巴西国家石油公司（Petrobras）的“进口平价政策”（PPI，将国内油价与国际市场挂钩的定价政策）。这将使得巴西国内油价和国际油价脱钩，传导至巴西国内糖的生产更为复杂。而短期，在供应偏紧，印度不出口的情况下，国际糖有反弹的动能。国内目前已进入11月，尚未有开榨预报，如果新糖集中上市的时间有所推迟，陈糖的消化压力将大为减轻。在没有进入开榨之前，操作上建议暂时观望，风险点：巴西生产情况、印度出口、国内新榨季 能源化工 招商评论 尿素 弱需求充分计价，成本端看尿素用煤价格回落但固定床工艺利润转亏，低估值边际上有支撑。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，关注高成本装置亏损传导下的上游开工率负反馈预期。需求端，工业需求按需采购为主，胶合板市场开工负荷提升有限，农业需求看冬储备肥谨慎跟进，农肥淡季复合肥厂负荷难有大幅增加，目前淡储兑现周期偏长不确定性较大，需求集中度不足。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，目前出口利润尚可，但出口数量仍受限。综合来看，短期市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注淡储低价需求跟进。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7723元/吨，上涨1.23%，主要受昨天市场传闻后天疫情管控逐步放开导致。华北低价现货7980元/吨，01基差盘面加260，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中后期。后面关注国内疫情情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格5610元/吨，现货基差维持，贴水01期货525元/吨。基本面来看，原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX装置受MX价格强势影响开工负荷大幅下降，盛虹炼化重整装置升温中，装置投产压制价格，海外方面装置检修较多，预计进口维持低位。供应端开工负荷下降，短期TA流动性仍偏紧，后续随着中泰化学及新装置投产供应回升。需求端聚酯工厂开工负荷维持稳定，整体处于历史低位。聚酯综合库存仍处于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11、12月PX、TA集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 宏观回暖带动甲醇估值修复，不过内地弱港口强格局未改，跨地物流窗口开启有限，沿海库存极低位，流通货源稀少，港口基差相对偏强，近端化工煤价高位回落带动成本下修，但随着取暖季临近，煤炭再度下行空间受限。供应端，上游负荷偏高，前期检修复产增加，且内地新增产能提负，疫情影响发运厂家被动累库。需求端，甲醇制烯烃负荷环比下降，目前烯烃端利润亏损走扩，下沿海MTO降负检修增加。国外装置看，伊朗负荷回升明显，欧洲装置负荷偏低，关注年末海外气价对海外负荷的潜在扰动风险。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧港口氛围偏强。综合来看，上游负荷回升和新增产能投放预期和内地高库存压制价格反弹空间，但港口维持偏强，成本端下行空间收窄。操作上，短期区间宽幅震荡为主，关注需求端和成本端变动。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7547元/吨，上涨1.27%，主要受昨天市场传闻后期疫情管控逐步放开导致悲观情绪有所修复。华东PP现货7830，基差01盘面加280，基差走弱，成交尚可。海外美金价价格稳中小跌，低价进口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为7732元/吨，下跌0.95%。美金价格下跌，进口倒挂。华东现货价格8215元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十一月小幅累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：短期来看，库存累积但总体偏低，小幅贴水，非一体化装置亏损，供需走弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 MEG 昨日MEG华东现货价格3775元/吨，现货基差维持，升水01期货5元/吨。基本面来看，原料端煤炭价格下跌，供应端EG开工负荷回升，11月EG供应增加。海外装置维持高检修，预计进口维持在低位水平。港口库存去库0.6万吨在84万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在84%附近，库存水平仍处于历史高位，高库存低利润下聚酯工厂降负意愿增加。下游加弹织机开工负荷下降，淡季来临终端订单明显下滑。整体来看，11、12月EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局；交易维度：EG近期在成本端煤炭价格下跌带动下跌破前低，工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG01上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 昨日上午市场传闻中国防疫政策可能会在明年3月后放松，引发市场做多情绪高涨。消息真实性仍有待考证，但随着时间推移，防疫政策边际放松必然是大势所趋，届时居民出行量增加，汽油，航空煤油将有较大增幅。进入11月后，重点关