商品日报：美欧央行转向鸽派预期增强，金银小幅收涨

商品日报20221026 联系人李婷、徐舟、黄蕾、高慧、吴晨曦、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 贵金属：美欧央行转向鸽派预期增强，金银小幅收涨 周二国际贵金属期货小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.2%报1657.4美元/盎司，COMEX白银期货涨0.63%报19.31美元/盎司。市场对欧美央行可能鸽派转向的预期增强，投资者风险偏好抬升，美元指数和美债收益率均走低提振贵金属价格。昨日美元指数跌0.99%报110.88，10年期美债收益率跌14.7个基点报4.107%，美国三大股指全线收涨。数据方面：美国8月S&P/CS20座大城市房价指数同比升13.08%，预期升14.4%，前值升16.06%。美国8月S&P/CS20座大城市房价指数同比升13.08%，预期升14.4%，前值升16.06%美国10月里奇蒙德联储制造业指数录得-10，为2020年5月以来新低，预期-5，前值0。美国10月大企业联合会消费者信心指数为102.5，预期106.5，前值108。德国10月IFO商业景气指数跌至84.3，创下2020年5月以来最低水平，但好于预期的83.3，前值修正为84.4。欧美经济数据不佳，市场对欧美央行鸽派转向的预期增强，风险偏好抬升。欧洲央行将在10月 27日再度议息。从已经披露的各类数据表现以及欧洲央行官员的表态来看，目前市场普遍认为，欧洲央行将继续大幅加息75BP，但欧洲经济下滑趋势已经显现，经济前景堪忧。我们认为，欧美央行最鹰派的时刻已经过去，全球经济衰退的风险增加，贵金属价格有望迎来反弹。 操作建议：金银轻仓试多 铜：铜价震荡为主，市场等待LME裁决 周二沪铜2212合约窄幅震荡，最终收于63060元/吨；国际铜2212合约走势震荡收高， 最终收于56670元/吨。夜盘伦铜探底回升，沪铜和国际铜低开后回升。周二上海电解铜现 货对当月11合约报于升水390-460元/吨，均价升水425元/吨，较昨日下跌160元/吨；11与12合约月差再度BACK千元，市场畏高压制升水持续下行。宏观方面,人民银行、外汇局：加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展；美国20城房价8月环比跌幅创2009年来最大，全国房价同比涨幅放缓程度为史上之最；意大利新总理首次重要讲话直指欧洲央行，反对加息的声音愈加尖锐。行业方面，渣打银行将2022年铜价预期从每吨8,715美元下调 至8,699美元；2023年铜价预期从7,800美元下调至7,588美元。昨日铜价窄幅震荡，夜盘伦铜下跌拖累下跟随走低。宏观方面，市场对于海外需求下降，衰退预期进一步升温，让铜价承压走低。供需方面，在国内10月合约逼仓之后，现货紧张情况逐步缓和，升水逐步回落。四季度国内产量有望回升，下游消费旺季之后边际转弱，整体供需较前期宽松。我们认为中期铜价继续反弹的空间有限，价格有望重心下移，短期需要关注风险点在于LME对于俄罗斯金属交割的限制。 操作建议：单边建议观望，或卖出远期虚指看跌期权 镍：下游需求支撑较强，镍价延续震荡上行 周二沪镍2211合约价震荡上涨，最终收于189160元/吨。夜盘伦镍继续走高，沪镍跟随上涨。现货方面，10月25日ccmn长江综合1#镍价报192900-195650元/吨，均价194275元/吨，涨200元，华通现货1#镍价报190150-196850元，均价193500元/吨，跌50元， 广东现货镍报196400-196800元/吨，均价196600元/吨，持平。镍价昨日继续走高，创下多日新高，夜盘延续涨势，近期走势重心上移。宏观方面，市场对于加息以及衰退的担忧继续升温，宏观对于镍价形成压制。但是供需方面，市场给出的支撑更为强烈。镍矿受到菲律宾雨季影响，供应开始回落，镍矿价格坚挺，成本支撑较强。镍铁方面，国内产量回升有限以及印尼镍铁回流不及预期下，整体供应增幅有限。下游需求端，新能源市场增长依旧强劲，近期硫酸镍价格开始主动上调。不锈钢方面，不锈钢开工逐步回升，对于镍铁需求也有所增加。终端需求方面，尽管不锈钢排产大幅增加，但是市场库存增加有限，体现了终端需求的强势。因此供需对于镍价有所支撑。整体来看，镍价虽然长期基本面不佳，但目前供需有所支撑，因此镍价仍有进一步上行动力。 操作建议：单边建议尝试做多 锌：供应增加预期强，跨月价差继续收敛 周二沪锌主力换月至2212合约，日内先抑后扬，夜间低开震荡，期价收至24055元/吨，跌幅0.6%。伦锌震荡回落，收至2900美元/吨，跌幅1.96%。现货市场：上海0#锌主流成交于24930-25150元/吨，对11合约升水290-420元/吨。报价较分散，下游成交一般。 美国8月FHFA房价指数月率录得-0.7%，为2011年3月以来最大降幅。美国10月份消费者信心指数出现三个月来的首次下降，并且远不如的经济学家平均预测。欧盟成员国就联合采购天然气达成一致。得州自由港液化天然气枢纽重新开放。昨天LME锌库存减750吨至49825吨。基本面看，因近期液化天然气接受能力受限，欧洲天然气现货价一度跌至负值，叠加自由港恢复天然气出口及月底前欧洲天气较暖，天然气延续偏弱表现，延缓了能源危机，市场对炼厂扩大减产担忧降温，但暂未看到炼厂复产迹象，且海外低库存仍对锌价仍存托底。国内看，9月锌矿进口大增，且10月进口窗口多维持开启，10月进口有望维持高水平。炼厂原料充沛叠加利润修复，远期精炼锌供应增加预期较强。高价锌对需求抑制显现，氧化锌及 压铸锌合金开工不及同期，镀锌板块恢复较好，但持续改善动力不足。整体来看，近期公布 的欧美经济数据多表现不佳，叠加能源价格高位回落，令市场对欧美央行鸽派转向的市场呼声越来越高，宏观仍存不确定性。国内仓单持续流出，叠加进口货源补充，现货紧张缓解，升水变现偏弱，跨月价差继续收窄。短期单边或维持震荡，跨月正套择机止盈。 操作建议：观望 铅：供需支撑边际弱化，单边逢高沽空 周二沪铅主力换月至2212合约，日内窄幅震荡，夜间震荡重心小幅下移，收至15305元/吨，跌幅0.23%。伦铅再度震荡下行，收至1867美元/吨，跌幅1.11%。现货市场：上海市场驰宏铅15310-15330元/吨，对沪期铅2211合约贴水10到升水10元/吨报价；江浙市 场济金、铜冠铅15310-15320元/吨，对沪期铅2211合约贴水10-0元/吨报价。沪铅呈震荡盘整态势，持货商报价增多，同时再生铅贴水扩大，下游采买转向再生铅。昨日LME铅库存持平于28400吨。基本面看，海外升水小幅回落，挤仓担忧降温。国内下游铅蓄电池消费仍处旺季，各大企业生产平稳，尤其是大企业因配套订单较好，多处于满产状态，部分订单将延续至11月份，短期支撑铅价。但原生铅及再生铅存供应恢复预期，周中湖南郴州雄风 因永兴突发山火导致停产3天，云南振兴因疫情临时停产，导致原生铅企业开工率小幅回落，但影响时间较短，预计本周生产均将恢复。同时，随着比价回升，铅矿进口窗口临近开启，利于炼厂冬储，为四季度稳定生产创造条件。再生铅方面，安徽地区疫情影响减弱，当地炼厂逐步恢复生产，叠加铅价反弹，企业利润修复，生产积极性也有有提高。整体来看，国内消费旺季延续支撑铅价，不过供应增加预期更强，限制铅价上方空间。同时，目前原再价差走扩至200元/吨附近，铅价上行难度也在加大。铅价冲高回落后重回震荡，考虑到供应恢复而需求支撑边际转弱，铅价回落风险在逐步增加，15400元/吨附近可尝试做空。 操作建议：逢高沽空 铝：市场矛盾焦点不突出，沪铝震荡 周二沪铝主力2011合约延续震荡，开18465元/吨，低18420元/吨，收18530元/吨， 跌65元/吨，-0.35%，夜盘沪铝继续震荡。伦铝小幅下行，收2215美元/吨，涨38美元/ 吨。现货长江均价18540元/吨，跌110元/吨，对当月+15元/吨。南储现货均价18710元/吨，跌90元/吨，对当月+185元/吨。现货市场出货为主，成交一般。宏观面，美国8月S&P/CS20座大城市房价指数同比升13.08%，预期升14.4%，前值升16.06%。美国10月里奇蒙德联储制造业指数录得-10，为2020年5月以来新低，预期-5，前值0。美国10月大企业联合会消费者信心指数为102.5，预期106.5，前值108。产业消息，欧洲铝消费者联合会、德国联邦经济发展和对外贸易协会等五家欧洲行业协会发表联合声明，要求欧盟委员会和欧盟成员国采取紧急干预措施，防止俄罗斯的铝遭到制裁、抵制、征收高额关税等。数据惨淡激起放缓加息猜测，美元跌至三周低点，风险情绪改善，伦铝夜盘有所回升。基本面国内供应方面地区差异明显，巩义和佛山地区分别因为运输和云南减产因素货源稍紧，华东供应充足， 现货升水表现也稍弱。下游消费依然观望为主，供需格局变化不大。整体宏观市场继续对美 联储预期博弈，基本面海外LME制裁消息未出，国内供需稳定，铝产业链矛盾焦点不突出，铝价延续震荡。结构上低库存和供应扰动支持下，预计近强远弱格局延续。 操作建议：单边观望、套利尝试正套 原油：观望美国中期选举，油价小幅上涨 油价周二小幅上涨。WTI主力原油期货收涨0.74美元，涨幅0.87%,报85.32美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.26美元，涨幅0.28%，报93.52美元/桶；INE原油期货收涨0.88%，报676.8元。国国际能源署表示，仍有大量石油储备库存，进一步释放不在议程上，战略石油库存的释放有助于进一步降低价格上涨。希望能源危机将加速而不是减缓能源转型，由于欧洲气温温和，天然气市场走软，需求严重受损，在欧洲国家削减可再生能源投资许可措施后，国际能源署调整了可再生能源的增长，预计2022年可再生能源增加量将增长近400GW，同比增长20%。凌晨API公布的数据显示，截至10月21日当周，原油库存增加452 万桶，库欣原油库存增加74万桶，成品油汽油库存减少约228万桶、馏分油库存增加超63 万桶，汽油库存减少227.8万桶。库存数据偏空，原油几无反应说明当前市场注意力更多还是集中在了外围影响因素上。值得注意的是最近几天虽然近端油价横盘拉锯，但从布伦特原油远期曲线变化可以明显看出，减产期内远月合约价格重心上行更快，市场在计入减产对后续供应紧张的影响。目前来看，经济前景引起的预期和供应问题对油价的影响都在加强，博弈越来越剧烈，投资者需多加留意。短期油价或继续宽幅震荡。 操作建议：观望 螺纹钢：房地产投资数据不佳，螺纹震荡偏弱 周二螺纹期货2301合约偏弱走势，期价在3600下方运行，现货商买盘不兴，成交低迷，夜盘震荡偏弱，收3586。现货市场，唐山钢坯价格3580，环比下跌50，全国螺纹报价4004，环比下跌29。宏观方面，1-9月份，全国房地产开发投资103559亿元，同比下降8.0%；房地产开发企业房屋施工面积878919万平方米，同比下降5.3%。房屋新开工面积94767万平方米，下降38.0%。房屋竣工面积40879万平方米，下降19.9%。全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9%。产业方面，周度螺纹产量增加，表观需求增加，螺纹产量299万吨，增加6万吨；需求方面，表需322万吨，回落4万吨。全国建材社会库存、 厂库减少，螺纹厂库206万吨，增加2万吨，社库434万吨，减少24万吨，总库存640万 吨，减少23万吨。总体上，国内宏观上政策支持与疫情影响同在，近期钢厂复产增加，产量预期回升，终端地产延续弱势，下游现货成交不佳，需求逐渐进入淡季，期价震荡偏弱。比价方面，热卷消费处于旺季，建议逢低做多卷螺差。 操作建议：逢高做空 铁矿石：铁水产量高位回落，矿价震荡走势 周二铁矿石2301合约震荡走势，期价震荡反弹，期价在660-675区间窄幅波动，夜盘震荡，收于673。本期海外发运回升，供应增加，需求端钢厂高炉产量高位，小幅回落，供需平衡，短期关注钢价走势。现货市场，日照港PB粉报价710，环比下跌8，超特粉617，环比下跌8。需求端，铁矿石需求回落。上周2