商品期货早班车

2022年10月25日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 隔夜贵金属市场冲高回落，伦敦金收于1469美元/盎司，伦敦银收于19.201美元/盎司，国内价格相对偏强，沪金收于392.94元，沪银收于4551元。此前与美联储关系密切的华尔街日报专题记者撰文称美联储官员可能在11月-12的议息会议上讨论放松议题，随后美联储旧金山联储主席讲话称不可能一直加息75bp，明年合适利率在4.5-5%左右，进一步释放出放缓的信息。市场出现明显动荡，美债收益率下滑，贵金属大幅反弹，市场远期加息概率回落。从CFTC机构净持仓看，此前机构再次大幅转空，尤其是黄金净空头寸大增至2万手。我们认为流动性紧张导致的贵金属抛售可能是贵金属的最后一跌，随着空头回补以及美联储加息预期被市场广泛交易，后期存在反弹做多机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 基本金属 招商评论 铜 昨日欧元区、英国、美国PMI数据不佳加剧需求担忧，外盘金属价格回落，但由于人民币贬值幅度较大，国内金属价格走势震荡偏强。铜矿精铜持续释放预期不变，精废价差1900元，废铜供应逐渐增加。华东华南平水铜升水570元和670元，国内结构维持高位。社会库存继续去化1.86万吨，现货进口亏损800元，内强外弱格局改变，国内偏紧情况短期延续。短期来看海外经济数据走弱，市场有缓和加息预期，国内供需偏紧延续，沪铜有望继续震荡偏强运行。仅供参考。 铝 昨日沪铝主力震荡于18500元一线。供应来看，国内在产产能新增缓慢，海外供应短期难以恢复不见明显新投。国内现货偏紧，华东华南分别升水30元和170元，结构也走强。昨日库存相对上周四继续去化1万吨，出库情况环比好转。短期疫情影响运输，但需求韧性较强。内强外弱格局延续，进口亏损缩小到400元左右。市场缓和加息预期缓和近端现货偏紧，沪铝有望震荡偏强运行。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆收低。供给端来看，美豆小幅减产年，目前正处于收割后期，而远端预期南美大增产。需求端，第四季度依赖美豆供应。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性偏震荡，后期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，远月单边跟随国际市场偏震荡，但强于外盘。观点仅供参考 油脂 短期油脂偏强，交易减产预期。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，后期将交易季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口，同比偏弱。整体来看，供需双弱，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注产量变化幅度，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 供应端天气升水原糖，但升水会随着11月印度的陆续出口下降。印度出口量许可预计600万吨，现已签定出口预定合约120万吨。需求端，原白糖价差回落，抑制加工糖厂对于原糖的需求。阶段性基本面偏好。本周巴西大选即将有结果，中期来看将会压制糖的价格。国内新旧榨季衔接，陈糖去库速度显示缓慢，9月份进口糖预计在70万吨，低于去年同期87万吨。虽然库存较高，但进口缩减以及新榨季的减产预期给郑糖下方支撑。郑糖仍然是区间震荡格局。操作上建议暂时观望，关注巴西生产、印度出口政策、国内进口量 能源化工 招商评论 尿素 下游需求跟进不佳对应到厂库大幅走高，排库压力仍在，弱需求定价期货反弹承压，但化工煤价格高位，边际上高成本亏损走深，固定床工艺低估值托底。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，关注高成本装置负利润传导下的上游负反馈预期。需求端，秋季肥扫尾趋势走弱，工业需求按需采购为主，农业需求真空期兑现，复合肥厂开工负荷低位波动，淡储兑现周期偏长不确定性较大，需求支撑不足。出口端，海外天然气价格波动较大，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响。综合来看，市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注低价下淡储需求跟进。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7738元/吨，下跌0.46%。华北低价现货8080元/吨，01基差盘面加330，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中期。后面关注旺季实际需求情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 9月出口如预期下降到10万吨，海外需求较弱后市出口还比较弱。华东华南库存下降西北上游库存累积、整体库存仍偏高。海外台塑11月价格将下调50-80美金左右，电石价格高3850PVC亏损、烧碱盈利较好，氯碱综合利润尚可，上游不会减产，新产能11月山东信发40万吨、钦州华谊40万吨投产。PVC现货小幅度反弹10-20，华东6160，华南6200.社会库存35.28万吨，较上一期减少3.37%上游累库存3万吨。基本面偏弱，建议把握波动逢高保值 PTA 昨日PTA华东现货价格5980元/吨，现货基差走弱，升水01期货610元/吨。基本面来看，成本端PX一套225万吨装置本周计划检修，短期供应仍偏紧，海外方面装置陆续计划重启，近洋装置供应将有所增加。供应端PTA装置近期装置提负荷为主，10月供应整体边际宽松。需求端聚酯开工负荷维持稳定，整体处于历史低位，综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷维持，成品库存高位，前期在降温及双11刺激下订单有所改善，往后订单乏力，需求逐渐进入淡季。综合来看10月TA供应边际回升需求走弱，10月维持平衡状态，四季度PX、TA集中投产，需求逐渐进入淡季，供需进入累库格局；交易维度：短期PX供应仍偏紧，支撑较强，四季度PX、TA的新增产能较大，需求端高库存终端需求弱聚酯开工负荷维持低位或进一步下降，四季度供需累库下建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 甲醇：港口流通库存低位而内地厂库高位，市场分化，港口基差相对偏强，近端化工煤价高位小幅回落但幅度有限对甲醇成本端支撑明显。供应端，上游负荷偏高，内地新增产能提负带来一定压力，且疫情影响下内地发运不畅，厂家库存压力增加，基差走弱。需求端，烯烃端置负荷环比下降，目前MTO装置利润亏损走扩不排除仍有检修增量。国外装置看，随着年末取暖季临近，关注海外供应端潜在扰动，主要跟随能源品波动。库存方面，港口库存同比大幅走低，港口供应大幅收紧支撑港口价格重心。综合来看，上游新增产能投放预期和内地高库存压制价格反弹空间，但下方煤制成本线托底，目前内地、沿海市场分化，关注跨地套利物流动向。操作上，短期区间震荡为主，中期维度依据季节性逻辑建议逢低布局1-5正套 纯碱 玻璃偏弱，纯碱重碱价格同步回落。供应端开工率88%，未来三个月都将保持高产。上游纯碱库存预计继续回落，但上游积极小说现货价格也回落，青海2350，河北沙河地区2650，华中武汉地区2700,纯碱短期供需尚可，11月供需即将转弱，下游平板玻璃亏损，光伏玻璃不盈利，冬季供应回升明显，行情有转弱预期，建议逢高保值 玻璃 供应端冷修逐步增加，大板价格维持小板价格阴跌，全国市场分化华东华南玻璃产销尚可，东北需求弱，西北疫情发运受阻需求差。价格回落报华北1620，华东1780，华南1760，武汉地区1710，八省库存4744万箱子同比去年高67%，环比上个月减少6%。玻璃最近库存有下降迹象，市场焦点转为上游冷修，预计下跌空间有限，建议观望 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7577元/吨，下跌0.39%。华东PP现货7900，基差01盘面加330，基差持稳，成交一般，点价成交不错。海外美金价价格持稳，低价进口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期 关注旺季需求的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB11合约夜盘收盘价为8405元/吨，下跌0.31%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8650元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十月累库存，十一月小幅累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期下游旺季需求改善程度。策略：短期来看，库存累积总体偏低，小幅贴水，供需走弱，短期临近交割月震荡为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 MEG 昨日MEG华东现货价格4037元/吨，现货基差走强，升水01期货3元/吨。基本面来看，供应端EG开工负荷提升，叠加高产能投放，四季度供应压力较大。海外装置重启计划推迟，预计10月进口维持在低位水平。港口库存去库万吨在8.9万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在83-84%，库存水平处于历史高位。下游加弹织机开工负荷维持，新订单有所分化，部分产品产销较好整体一般，原料备货至10月下旬。整体来看，10月EG供增需减，预计供需处于平衡状态，四季度EG在高投产弱需求背景下处于累库格局；交易维度：EG供应回升明显，聚酯需求偏弱，同时四季度EG投产产能大，榆林化学逐渐贡献产量下EG维持逢高沽空观点，短期EG成本支撑明显，下跌空间较小，关注亏损状态下EG装置变动。风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 供应端，11月欧佩克减产，12月俄油将面临禁运和限价等制裁措施，且美国增产缓慢，因此供应端支撑较强，关注四季度欧佩克+的实际产量。需求端:美国柴油需求近期回暖，缓解了市场对经济衰退的担忧。但是需求端不确定性仍然较大，中国防疫状况对汽油以及航煤的影响较大;欧美央行持续激进加息，经济可能在今年冬季出现衰退，因此不宜对商品需求期待过高。虽然海外的缺煤缺气会刺激燃油发电需求，但是经济下行带来的需求走弱也可能抹平一部分增量，这是我们需要警惕的。总结:供需双弱，基本面利多继续与宏观利空相博弈，油价短期将维持震荡。低库存，低闲置产能，因此油价支撑较强，但油价上行仍然需要更强的驱动，例如欧佩克继续减产，库存持续下降，俄罗斯减产超预期等。中期来看，明年中国防疫政策边际放松，23年H2海外加息周期有望结束，欧佩克+持续限产挺价，明年尤其下半年供需大概率是偏紧的，因此原油仍然值得作为多头配置。风险点:欧佩克+产量超预期，国内疫情导致大规模封锁，欧美加息超预期。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订