贵金属与大宗商品市场

fa 2022年10月 金融市场部（上海） 贵金属与大宗商品市场 PreciousMetals&CommoditiesMarket 概览 10月，建行商品指数下跌8.77%，收于4376.79。其中，煤炭、钢矿板块大幅下跌，螺纹钢占最大比重；有色板块中铜上涨，其余品种下跌；农产品板块整体下跌，贵金属走弱。 数据来源：Wind、中国建设银行 内外盘贵金属与大宗商品价格走势 品种 收盘价 单位 2022年10月涨跌幅 国际金价 1633.36 美元/盎司 -1.65%0.80%-1.65%0.80%8.11%8.51%-10.58%-15.94%-0.61%1.21%-7.52%3.84% 国际银价 19.14 美元/盎司 国际黄金现货 1633.36 美元/盎司 国际白银现货 19.14 美元/盎司 WTI原油 86.21 美元/桶 BRENT原油 92.85 美元/桶 上期所螺纹钢 3397 元/吨 大商所铁矿石 606.5 元/吨 LME3月期铜 7444 美元/吨 上期所期铜 62060 元/吨 大商所豆一 5571 元/吨 CBOT大豆 1418.50 美分/蒲式耳 数据来源：Wind、中国建设银行 摘要 空平多2022年11月市场展望波动区间 美联储紧缩力度或趋缓，金价区间震荡 贵金属● 原油● 钢铁● 铜● 大豆● 利多： ·美国经济出现衰退迹象 ·就业情况恶化降低紧缩步伐预期利空： ·当前通胀高企，短期美联储紧缩政策基调未变 ·全球货币环境持续收紧，欧洲央行也已如期加息75个基点 供应偏紧但宏观偏弱，油价宽幅震荡利多： ·OPEC+超预期减产 ·禁运制裁生效在即，俄产量或下滑 ·美国产量增长缓慢利空： ·经济衰退预期抬升，需求增长预期下调 ·美联储加息 需求难有好转，弱势震荡为主利多： ·地方债加快发行，基建维持高增长 ·汽车家电等促消费政策频出 ·低利润和压降任务下，钢厂产量维持低位利空： ·地产信心好转但现实仍弱 ·铁矿石供应较为充足 供需双弱，短期铜价震荡利多： ·美联储加息预期反复，价格压制减弱 ·南美多矿区罢工拖累供给修复 ·国内电力投资延续强势利空： ·海外需求继续走弱 ·美联储持续加息 美豆完成收获，南美主导市场 利多： ·恶劣天气影响南美大豆丰产预期 ·美豆丰产意外落空利空： ·全球大豆供给将转宽松 ·天气情况良好，南美大豆播种进度正常 黄金[1560,1800]美元/盎司或[370,430]元/克 白银[18,22]美元/盎司或[4200,5200]元/千克 Brent[80,110]美元/桶WTI[75,105]美元/桶 螺纹钢[3100,4100]元/吨铁矿石[500,800]元/吨 伦铜[7100,8500]美元/吨沪铜[57000,65000]元/吨 美豆[1300，1450]美分/蒲式耳 作者 宏观经济回顾和展望：冯煜航、李世亮 贵金属：吴超颖原油：崔悦钢铁：孙慧萍铜：李世亮大豆：袁匡济复核审核 陈浩格根 陆怡烽 目录 宏观经济回顾和展望4 一、美国：基本面保持韧性，美联储继续加息4 二、中国：生产与投资偏强，消费与出口较弱6 三、欧元区：衰退已成定局，欧央行大幅加息7 四、英国：经济持续下行警惕金融风险8 五、俄乌局势：冲突再度升温9 贵金属9 一、走势回顾：联储加息预期扰动，金价震荡下跌9 二、后市展望：美联储紧缩力度或趋缓，金价区间震荡11 原油11 一、走势回顾：OPEC+超预期减产，油价冲高回落11 二、后市展望：供应偏紧但宏观偏弱，油价宽幅震荡12 钢铁13 一、走势回顾：地产需求不振，钢矿连续下跌13 二、后市展望：需求难有好转，弱势震荡为主14 铜15 一、走势回顾：市场随加息预期波动，整体震荡15 二、后市展望：供需双弱，短期铜价震荡16 大豆17 一、走势回顾：市场消息面平静，美豆区间震荡17 二、后市展望：美豆完成收获，南美主导市场17 宏观经济回顾和展望 一、美国：基本面保持韧性，美联储继续加息 1.经济形势：基本面仍有韧性，联储继续抗通胀 零售销售环比持平上月。9月零售销售环比持平上月，低于上涨0.2%的预期。分项，百货公司、餐饮服务和服装消费环比边际改善，杂货店、汽油及机动车消费环比明显减速。 房地产销售与开工数据持续走弱。加息推动美国抵押贷款利率持续上行，压制房地产需求。9月美国新屋与成屋销售环比均负增长，跌幅分别为8.1%、1.5%；9月成屋销售471万套，创 2020年6月来新低。 工业生产仍强劲。9月工业总体产出指数环比上涨0.38%，其中，制造业产出指数环比上涨0.41%；全部工业部门产能利用率自80.14%升至80.34%，制造业产能利用率自79.70%升至79.96%。供应链压力继续缓解，9月纽约联储全球供应链压力指数自上月1.47继续回落至1.05。 非农就业新增人数超预期，失业率下降。9月非农就业新增人数回落至26.3万人，2021 年4月来最低，仍高于25万人的预期。结构上，主要增长行业仍为服务业，多数行业新增就业人数回落。失业率超预期回落至3.5%，劳动参与率小幅下降至62.3%。9月时薪同比增长5%，较上月下降0.2%，增速虽放缓，但仍处1984年来高位。 高通胀超预期，核心通胀粘性强。美国9月CPI环比增长0.4%、同比增长8.2%，高于预 期的8.1%。当月核心CPI环比增长0.6%、同比增长6.6%，均高于市场预期，且同比涨幅创1982年8月来新高。其中，食品价格持续攀升，环比涨幅达0.8%、同比增长11.2%；住房成本环比增长0.7%、同比增长6.6%，创1982年8月来最大同比涨幅；医疗服务价格持续上升，同比涨幅达6.5%，创1993年8月来新高。数据显示，美国通胀仍保持高位，预计美联储11月仍将继续加息75BPs。 景气指标分化。9月ISM制造业PMI录50.9，较前值52.8大幅下滑，创2020年6月来新 低。分项中，新订单、就业分项均位荣枯线50以下，供应商交付时间继续缩短，显示供应链压力持续缓解。9月ISM非制造业PMI报56.7，高于市场预期的56；分项中，就业指数上行， 新订单及商业活动指数维持高位。月底公布的美国10月Markit制造业和服务业PMI初值分别录49.9和46.6，均远不及预期和前值，其中制造业PMI两年来首次跌破荣枯线，创2020年6月来新低。9月密歇根大学消费者信心指数初值59.8，高于预期的58.8及前值58.6；消费者通胀预期意外上升，其中1年通胀预期升至5.1%，5年通胀预期升至2.9%。 图1.美国经济形势 %零售消费 15 10 5 0 -5 20/921/121/521/922/122/522/9 %工业产�稳健增长% 482 380 278 176 0 -174 -272 -370 -468 20/921/121/521/922/122/522/9 零售环比核心零售环比工业产�指数环比工业产能利用率(右) 万人就业情况 100 50 0 % 10 100 8 80 6 60 4 40 2 ISM制造业分项指数 -500 20 20/920/1221/321/621/921/1222/322/622/9 新增非农就业人数失业率 ISM新订单指数ISM产出指数ISM就业指数ISM制造业指数 PMI与密歇根消费者信心指数 80 60 40 通胀 100% 10 505 200 20/920/1221/321/621/921/1222/322/622/9 Markit制造业PMIMarkit服务业PMI 密歇根消费者信心指数 0 20/920/1221/321/621/921/1222/322/622/9 PCE同比核心PCE同比 CPI同比核心CPI同比 数据来源：Wind、建设银行金融市场部 2.货币政策：美联储继续加息，未来步伐可能放慢 官员讲话均支持继续加息至“限制性”水平。本月，多位联储官员先后发表观点，整体仍偏鹰，基本认同应继续加息至“限制性”水平，抑制经济活动，直至通胀降至2%。11月加息 75BPs几乎定局。不过，部分联储官员10月21日释放鸽派言论，显示联储内部对12月加息幅度仍有分歧，目前市场预期12月加息50BPs。 9月FOMC会议纪要延续鹰派。纪要显示，联储官员同意将利率提高到更具限制性水平， 以实现抗通胀目标；多数官员均强调“降低通胀行动力度太轻的成本可能超过力度过大的成本”；同时也有部分与会委员表示，需校准进一步收紧政策步伐，目的是降低对经济前景产生重大不利影响的风险。 二、中国：生产与投资偏强，消费与出口较弱 9月，中国生产加速复苏，制造业和基建支撑固定资产投资增长；消费增速回落，出口延续下滑趋势。 生产方面，9月工业增加值当月同比6.3%，较前值上升2.1个百分点。分行业，汽车、电 气机械、黑色金属加工表现较好，医药和地产后周期相关产业表现较差。 投资方面，9月全国固定资产投资累计同比增长5.9%，较前值上升0.1个百分点。其中，稳增长政策持续发力，基础设施投资累计同比增长11.2%，较前值上升0.8个百分点；主要受 重点领域设备更新改造专项再贷款与财政贴息政策提振，制造业投资累计同比增长10.1%，较前值上升0.1个百分点；当前房企开发意愿仍弱，房地产投资短期难有起色，房地产开发投资累计同比下降8.0%，较前值下降0.6个百分点，9月新开工与施工面积当月同比降44.4%和43.2%。 消费方面，9月社会消费品零售总额同比增长2.5%，较前值下降1.9个百分点。分行业， 除汽车一枝独秀外，消费整体延续必选消费强，可选和出行消费弱，地产后周期消费差的格局。出口方面，9月我国出口（以美元计）同比增长5.7%，较前值下降1.4个百分点，主要受 欧美经济走弱影响。分项中汽车及零部件、电子元件表现较好，服装鞋靴、箱包、家具、家用 电器、玩具等出口增速均回落。 政策方面，国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，指出要延续免征新能源汽车购置税、积极开展家电以旧换新和家电下乡、支持刚性 和改善性住房需求；六部门印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》，支持外商投资，其中提到各地要用好用足中外人员往来“快捷通道”，为外籍人员来华提供便利。 三、欧元区：衰退已成定局，欧央行大幅加息 高通胀抑制经济动能，欧元区衰退已定局。当前欧洲能源供应危机有所缓和，不过随着月初克里米亚大桥被炸，俄罗斯加大对乌能源基础设施打击力度，冲突升温、陷入拉锯，不排除 俄罗斯会在采暖季进一步收紧欧洲能源供应。欧元区9月通胀再创新高，且通胀已逐步从商品向服务传导，欧央行再次大幅加息75BPs抗通胀。在高通胀与高利率交织，俄乌冲突持续发酵背景下，欧洲经济不断下行，综合预判四季度陷入衰退已定局。 消费持续收缩，工业生产改善。欧元区8月零售销售环比-0.3%，持平预期；同比-2.0%， 低于预期的-1.7%。8月工业生产指数环比增长1.5%，同比增长2.5%。考虑欧洲能源供应问题并未实质缓解，工业生产持续增长不容乐观。 通胀续创历史新高。9月调和CPI终值同比上升9.9%，高于前值9.1%，续创历史新高。 能源和食品类价格分别同比上涨40.8%和11.8%，仍是主要贡献。9月份核心调和CPI同比6.0%，其中，非能源工业品和服务价格分别同比上涨5.6%和4.3%。 景气指标下行。欧元区9月综合PMI终值48.2，已连续三月位于荣枯线下方，创20个月 以来新低，制造业及服务业PMI均有下滑，其中制造业PMI48.5，服务业PMI48.9。欧元区10月份制造业PMI初值46.6，服务业PMI初值48.2，综合PMI初值录得47.1。各项数据均续创新低。欧元区Sentix投资者信心指数超预期下滑至-38.3，创2020年5月来新低。 欧央行再次加息75BPs，符合市场预期。10月27日，欧央行再次宣布加息