商品期货早班车

2022年10月31日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 上周五铜价弱势运行。主要延续周四夜盘前美国GDP，PCE数据强势，欧央行推迟缩表讨论后美元走强的弱势行情。另外，国内疫情的发酵压制需求预期。供应来看，TC继续小幅上行，精铜持续释放，废铜供应缓和。需求来看，当期疫情压制需求和需求预期。周度精铜废铜制杆均开工率均有所下滑。华东华南平水铜升水小幅走弱，国内外结构小幅走弱，挤仓势头或暂缓。本周关注国内PMI数据，美联储议息会议和大小非农。操作上建议逢高抛空，仅供参考。 铝 上周五铝价弱势运行。宏观上美元走强，市场再次交易衰退预期。微观来看，前期市场讨论的云南减产扩大迟迟没有落地。国内周度在产产能增加19万吨。欧洲电力价格持续下跌后周度企稳，但欧洲产能恢复或短期难见。需求来看，疫情压制当期需求和需求预期，行业周度开工微微下行。国内电解铝结构和升水小幅走弱。上周公布的月度地产数据继续偏弱，继续压制电解铝需求。估值来看，国内电解铝厂平均盈利在盈亏平衡点，行业利润不佳。操作上，建议暂时观望，仅供参考。 锌 上周五2211合约最终收盘价为23500元/吨，较前一交易日下跌2.57%。升贴水方面上海，天津对2211合约升水370，370元/吨，广东对2212合约升水610元/吨。三地升水仍在稳定下滑。供给端：近期矿端相对冶炼端较为宽裕，虽然精矿产量有小幅下降但进口矿环比提升较大，目前海外电价已被抑制到一定区间，但成果还未能体现在开工率上，并且LME限制俄罗斯品牌交割会进一步影响供给，具体可以关注海外开工状况。需求端：本周三大板块开工率均小幅下滑，目前消费旺季即将结束，叠加疫情反复拖累消费，需求端中短期预计走弱。策略：短期看，国内库存紧缺有缓解，盘面升水下滑到中性水准，软逼仓已经告一段落。宏观悲观预期叠加供强需弱，伴随升水下滑近期盘面下行，因此操作上建议逢高空远月。同时需重点关注美国通胀指标，风险点：1.俄乌战争走向变化；2.疫情发酵状况；3.欧洲电价变化。3.美国加息降幅 铅 上周五2211合约最终收盘价为15080元/吨，较前一交易日下跌0.3%。升贴水方面原生铅广东，上海，天津分别对2211合约贴水80，30，180元/吨，再生铅贴水405元/吨。原生铅贴水有小幅扩大。供给端：。九月进口矿环比大幅度下降，国产矿环比持平，整体矿端相对紧张，本周原生铅，再生铅产能有所小幅复苏，利润得到一定修复，部分炼厂即将结束检修。整体供应预计有提升。需求端：本周下游蓄电池开工保持80%，终端车市产销较好。整体消费指标较好。策略：短期看，供应端随盘面价格上涨利润修复，需求端受价格走高抑制消费叠加疫情反复影响，整体价格上方承压，近期应偏弱运行，建议尝试反弹试空。风险点：1.欧美经济衰退预期冲击 镍 周五，SHFE镍收182200元/吨，-3.17%。现货价格报185300～191500元/吨，俄镍现货升水3850元/吨，金川镍现货升水8550元/吨。电解镍受下游合金需求支撑，价格相对平稳。镍铁方面，短期镍铁进口量上升，供应仍偏紧张；新能源需求较好，硫酸镍价格维持上行。外盘方面，LME镍下跌1.40%，库存环比持平。宏观风险偏好回落的逻辑主导镍价格，内盘弱于外盘，考虑到产业逻辑，即下游需求走强，供应结构性偏紧，库存持续下降的格局，短多镍仍有一定空间。预计沪镍主力合约震荡走强为主，运行区间参考178000～190000元/吨。 不锈钢 周五，SHFE不锈钢收16800元/吨，-2.89%。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报17400-17900元/吨。宏观因素对不锈钢价格压制强于镍，尤其是总需求的下降预期。产业方面，短期供应有所回升，出口下降，锡佛合计库存有所下行，现货升水走高。不锈钢价格判断需要供应与库存的变化更多微观数据指引，短期相对中性。预计不锈钢主力震荡概率较大，运行区间参考16000-17000元/吨。 农产品市场 招商评论 豆粕 阶段性来看，CBOT大豆呈现窄幅波动。供给端，美豆小幅减产年，正处于收割后期，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应，但高频表现平平。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性偏震荡，后期核心在南美产量，预期差将成为交易新驱动。而国内大豆豆粕库存低位，单边跟随国际市场，但强于外盘。观点仅供参考！ 油脂 上周五马盘下跌，受国内疫情拖累，担忧需求。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，MPOA预估马来10月1-20日产量环比+7%，后期将交易季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口，同比偏弱。整体来看，供需双弱，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注产量变化幅度，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 国际：ICE原糖主力合约跌破18美分，跌至17.7美分/磅。国内：过去一周郑糖下探至5600的位置。主产区现货价格大幅下调40-60元至5590元/吨左右，现货成交清淡。基差走强至79左右，内外价差扩大至约-1000元/吨。印度出口暂未有实质性的动作，全球原糖贸易流偏紧且恢复的时间点延后。本周的原糖行情为去前期天气阻碍巴西和印度收榨的升水，流畅连续的下跌；目前国内交易的是陈糖的压力，由于广西集团的清库速度慢给市场带来压力，陈糖消化进度缓慢，并且疫情的反弹使得短期内销售没有起色，后市因新糖逐步上市造成供应增压。市场在寻求新的底部。操作上建议观望。风险点：巴西生产进度、印度出口政策、国内进口量 能源化工 招商评论 尿素 下游需求空档期，厂库环比大幅走高，弱需求定价背景下期货反弹承压，尿素用煤价格回落但固定床工艺低估值较低，低估值边际上有支撑。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，关注高成本装置亏损传导下的上游开工率负反馈预期。需求端，工业需求按需采购为主，胶合板市场开工负荷提升有限，农业需求看冬储备肥谨慎跟进，农肥淡季复合肥厂负荷难有大幅增加，目前淡储兑现周期偏长不确定性较大，需求集中度不足。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，目前出口利润尚可，但出口数量仍受限。综合来看，短期市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注淡储低价需求跟进。 LLDPE 上周五IIDPE夜盘主力合约收盘价为7747元/吨，上涨1.1%。华北低价现货8000元/吨，01基差盘面加270，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中后期。后面关注旺季实际需求情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 上周五PTA华东现货价格5690元/吨，现货基差走弱，贴水01期货550元/吨。基本面来看，原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX装置受MX价格强势影响开工负荷大幅下降，海外方面装置检修较多，预计进口维持低位。供应端开工负荷因恒力装置检修小幅下滑，短期TA流动性仍偏紧，后续随着中泰化学及新装置投产供应回升。需求端聚酯工厂装置检修重启参半，开工负荷维持稳定，整体处于历史低位。聚酯综合库存仍处于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看10月TA供应边际回升，聚酯需求难有提升，10月维持平衡状态，11、12月PX、TA集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 内地厂库仍在累积排库压力较大，沿海库存极低位，流通货源稀少，港口基差相对偏强，近端化工煤价高位回落带动成本下修。供应端，上游负荷偏高，前期检修复产增加，且内地新增产能提负，疫情影响发运厂家被动累库，有调价排货需求。需求端，甲醇制烯烃负荷环比下降，目前烯烃端利润亏损走扩，下沿海MTO降负检修增加。国外装置看，伊朗负荷回升明显，欧洲装置负荷偏低，关注年末海外气价对海外负荷的潜在扰动风险。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧港口氛围偏强。综合来看，上游负荷回升和新增产能投放预期和内地高库存压制价格反弹空间，但港口维持偏强。 操作上，短期区间宽幅震荡为主，暂时观望。 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为7737元/吨，下跌1.04%。美金价格下跌，进口倒挂。华东现货价格8320元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十月累库存，十一月小幅累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：短期来看，库存累积但总体偏低，小幅贴水，供需走弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PP 上周五夜盘PP主力合约收盘价为7571元/吨，上涨1.01%。华东PP现货7850，基差01盘面加270，基差走弱，成交一般。海外美金价价格稳中小跌，低价进口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注旺季需求的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 上周五MEG华东现货价格3818元/吨，现货基差走强，贴水01期货-10元/吨。基本面来看，原料端煤炭价格下跌，供应端EG开工负荷小幅下降，主要煤制装置意外检修增加，预计供应较快恢复，11月EG供应增加。海外装置意外检修增加，预计10月维持在低位水平。港口库存去库8.9万吨在92.3万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在84%附近，库存水平仍处于历史高位，高库存低利润下聚酯工厂降负意愿增加。下游加弹织机开工负荷下降，淡季来临终端订单明显下滑。整体来看，10月EG供应回升，需求难有提升，预计供需处于平衡状态，11、12月EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局；交易维度：EG近期在成本端煤炭价格下跌带动下跌破前低，工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG01上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 消息面：上周基本面消息较为平淡，油价走强主要由于宏观层面利好，美联储官员释放加息放缓的信号，美元走弱，股市与商品走强。基本面：供应端，11月欧佩克减产，12月俄油将面临禁运和限价等制裁措施，且美国增产缓慢，因此供应端支撑较强，关注四季度欧佩克+的实际产量。需求端：美国成品油需求近期回暖，缓解了市场对经济衰退的担忧。但是需求端不确定性仍然较大，中国防疫状况对汽油以及航煤的影响较大；欧美央行若没有放缓加息，经济可能在今年冬季出现衰退，因此不宜对商品需求期待过高。虽然海外的缺煤缺气会刺激燃油发电需求，但是经济下行带来的需求走弱也可能抹平一部分增量，这是我们需要警惕的。总结：供需双弱，油价短期将维持震荡。低库存，低闲置产能，因此油价支撑较强，但油价上行仍然需要更强的驱动，例如美联