11月螺纹市场展望：需求旺季不旺，钢矿弱势下行

2022-10-31|新世纪期货投资咨询部 商品研究|螺纹月报 新世纪期货螺纹月报 黑色产业链组 11月螺纹市场展望—— 电话：0571-85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 相关报告 螺纹2月月报——政策利好频频，螺纹谨慎看多 螺纹3月月报——需求预期回暖，螺纹底部夯实 螺纹4月月报——稳增长政策发力，螺纹关注远月机会 螺纹5月月报——稳增长有待发力，螺纹否极泰来？ 螺纹6月月报——需求延续弱势，钢价震荡筑底 螺纹7月月报——需求缓慢复苏，钢价低位反弹 需求旺季不旺，钢矿弱势下行 观点摘要： 行情回顾： 自国庆节后，黑色陷入了“跌跌不休”的艰难境地，即使是在基本面的支撑下，仍旧没有止跌，螺纹跌破3500元/吨，铁矿价格跌 破90美金强支撑关口，悲观情绪蔓延。 钢材供给： 2022年9月，全国粗钢日均产量289.83万吨，环比增长7.1%， 9月末唐山长流程钢厂螺纹钢处于盈亏边缘，钢厂效益较低。进入10月份，钢厂盈利情况继续下滑，截至10月底，全国范围内盈利率在27.71%左右，钢厂亏损面积还在扩大，11月份秋冬季限产仍有减产预期，粗钢产量将高位回落，但大概率高于去年同期。 下游需求： 国际环境复杂严峻，全球经济衰退风险加剧，美国通胀压力依然巨大，11月美联储大概率加息75个基点，市场悲观预期不改。目前经济前景不明朗，疫情反复、投资者“买涨不买跌”心理，销售改善的动力依然较弱，房地产市场尚未走出低谷，11月钢材需求或延续疲弱态势。 未来展望： 当前市场主要矛盾在于需求端，国内疫情＋地产下行对总需求的影响，待悲观情绪消化后，超跌必有反弹，我们需要关注秋冬季限产以及钢厂亏损后减产力度。目前来看需求释放有限，现货面临抛盘压力，冬储价格或在3500元/吨以下，对应盘面3300元/吨附近， 先关注3300元/吨一线能否止跌。若没有超预期的利好政策出台，盘面或继续往下方寻支撑。 风险点：钢厂持续去库，地产销售回暖，秋冬季限产加码。 一、行情回顾 国庆节后第一天，A股大幅回落，钢价承接了节前的乐观预期，表现强势，盘中一度靠近3900元/吨关口。1-5合约价差由节前80走扩到120附近，铁矿大幅攀升至745.5元/吨。10月是美联储议息的空窗期，宏观面上暂无扰动，但疫情此起彼伏，管控政策依然不会放松，打击了多头对于钢材需求恢复的信心，自国庆节后，黑色陷入了“跌跌不休”的艰难境地，即使是在基本面的支撑下，仍旧没有止跌，本轮下跌不完全是需求恢复速度慢等产业逻辑导致，更多在于资金和情绪主导。螺纹跌破3500元/吨，铁矿价格跌破90美金强支撑关口，悲观情绪蔓延。 展望11月，钢材市场处于低利润，低产量，盘面贴水格局。进入传统消费旺季的尾声，叠加疫情导致国庆节后建材市场成交始终不及预期，市场对后期钢材消费预期转弱。后续市场博弈重心仍在旺季转淡季后需求的走弱，目前来看需求释放有限，现货面临抛盘压力，冬储价格或在3500元/吨以下，对应盘面3300元/吨附近，先关注3300元/吨一线能否止跌。当前市场主要矛盾在于需求端，国内疫情＋地产下行对总需求的影响，待悲观情绪消化后，超跌必有反弹，我们需要关注秋冬季限产以及钢厂亏损后减产力度。钢价供需双弱格局不变，没有超预期的利好政策出台，盘面偏空为主，或继续往下方寻支撑。 风险点：钢厂持续去库，地产销售回暖，秋冬季限产加码。 图1：螺纹基差走势图单位：元/吨 8,000 6,000 4,000 2,000 0 螺纹钢基差走势图 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 1,200 基差(现货-期货) 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2017\11\252018\11\252019\11\252020\11\252021\11\25 数据来源：mysteel新世纪期货 二、铁矿螺纹市场供需 2.1原料端铁矿 自国庆节后，铁矿石陷入了“跌跌不休”的艰难境地，即使是在基本面的支撑下，铁矿石 仍旧没有止跌，铁矿价格跌破前期90美金强支撑关口。截至10月30日，普氏铁矿石价格指数 由82美元/吨，矿价运行逻辑依旧是钢厂停减产压制以及废钢下调继续压减铁水价格，价格承压为主。 图2：铁矿基差走势图 2,000800 铁矿石基差走势图 基差(现货-期货) 澳大利亚:61.5%PB粉矿:青岛港车板价/0.92+7 1,500600 1,000400 500200 00 2019-05-042019-11-042020-05-042020-11-042021-05-042021-11-042022-05-04 数据来源：Wind新世纪期货 2022年上半年全球铁矿石发运量低于去年。6月份是传统的海外年度冲量的时间点，7月份开始发运量有所上升，而8、9月发运量又重回下降状态，10月份虽然有所增加，但仍处于近年来较低水平。近期海外矿山发运量持续回落，预计四季度将有所回升，以冲击全年发运目标，港口库存未来出现累库的概率较大。供应8月出问题，国外需求太差，所以没有体现出来，废钢铁水价差回的快。 截至10月24日，澳洲巴西19港铁矿发运总量2511.6万吨，环比增加39.7万吨。澳洲发 运量1817.3万吨，环比增加24.6万吨。巴西发运量694.2万吨，环比增加15.0万吨。全球铁 矿石发运总量2901.0万吨，环比减少42.6万吨。 国产矿方面，全国矿山产能利用率57.81%，相较上月同期回落4.75%。国内矿山铁精粉库存为250万吨，较上月同期回升40万吨。钢厂近期生产亏损严重，自主检修逐渐增多，对于国产矿的采购积极性也有下降。 图3：澳洲巴西铁矿总发货量(万吨)图4：矿山开工率 3000 2500 2000 澳洲巴西铁矿总发货量 80全国矿山开工率 60 1500 1000 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 40 2017年2018年2019年 19年20年21年22年20 2020年2021年2022年 1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图5：卡粉和PB粉走势图图6：PB粉和超特粉走势图 pb粉-超特粉 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 铁矿北方港口到货量 1,800 1,400 1,000 600 200 500 400 300 200 100 0 1月5日4月5日7月5日10月5日 2019202020212022年 2020-10-052021-10-052022-10-05 pb粉-超特粉（右） 车板价:青岛港:澳大利亚:超特粉矿:56.5% 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 需求方面，10月铁水均值在236-240万吨，数据尚可。截至10月28日，247家钢厂高炉开工率81.48%，环比下降0.57%，同比增长6.58%。高炉炼铁产能利用率87.64%，环比下降0.62%，同比增加8.81%。钢厂盈利率27.71%，环比下降10.82%，同比下降53.68%；日均铁水产量236.38万吨，环比下降1.67万吨，同比增加25.07万吨。10月铁水产量仍处于高位，行情的下跌主要源于对未来需求走弱预期。 消息面：1、沙钢自2022年10月20日起废钢价格整体下调50元/吨，具体废钢价格以2022-F36价格为准，继续压制铁水价格。2、长治市于临时通知，二十大环保要求本区域内钢铁企业对烧结前面停产，部分区域要求高炉限产，时间为18号零点到22号结束。截止到目前情况如下：SGCZ高炉正常生产；SXCX钢厂停产两座530m³高炉，日影响铁水产量约在0.4万吨左右；LCTH停产一座530m³高炉，日影响铁水产量约在0.2万吨左右；SXJY停产一座450m³高炉，日影响铁水产量约在0.15万吨左右；CZXB停产一座550m³高炉及一座630m³高炉，日影响铁水产量约在0.45万吨左右。受会议影响山西长治地区钢厂全部限产，钢厂高炉闷炉4-6天，铁矿需求稍有影响。 图7：铁矿日均疏港量(万吨)图8：日均铁水产量走势图 370铁矿日均疏港量 320 270 95全国247家钢厂高炉开工率、产260能利用率、日均铁水产量走势图 85240 75220 Mysteel全国247家钢厂高炉开工率 220 19年20年 21年22年 65（周） Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产 55能利用率（周） 200 180 021-06-252021-12-252022-06-25 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：铁矿港口库存(万吨)图10：64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 18,000 16,000 14,000 12,000 0 10,00 铁矿石港口库存 2019年2020年 2300 1900 1500 64家钢厂进口铁矿库存 2019年2021年 8,000 2021年2022年1100 2022年2022年 1月2日4月2日7月2日10月2日 1月4日4月4日7月4日10月4日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 库存方面，矿石中期基本面走弱的逻辑并未改变，港口仍在累库。库存方面，截至10月 28日，本期45港铁矿库存12944.22万吨，环比回升31.46万吨。钢厂方面，64家钢厂进口烧 结粉矿库存1135.02万吨，环比回升47.75万吨，底部有所回升，总体来说，钢厂仍按需采购为主。钢厂厂内矿石库存降至极低水平，多因钢厂主动降库所致，一方面国庆节后需求不及预期，钢厂补库动力不足，另一方面则是钢厂利润不高，原料端资金压力较大。总之，钢厂压力未缓解之前，整体会沿用低库存生产策略，主动补库意愿不强。 10月份，随着金九银十旺季需求回升被证伪，成材价格持续受需求不济打压，钢厂利润大幅跌破生产成本，从而致使利润矛盾不断向上游挤压原材料价格，铁矿为代表的原材料价格跌幅最为明显。展望11月份，近期海外矿山发运量持续回落，预计四季度将有所回升，以冲击全年发运目标。需求端，钢厂利润再度压缩，生产积极性下降，日均铁水产量减幅预计将进一步扩大，废钢下调继续压减铁水价格。港口库存将继续维持小幅累库态势，供需基本面逐渐走向宽松，叠加钢厂低利润将持续对原材料价格进行压制，在下游需求没有明确转折点前，铁矿价格短期内仍将震荡偏弱运行。 2.2成材端 2.2.1供应方面：9月铁水日均产量高位，10月有所回落 国家统计局数据显示，2022年9月，全国粗钢日均产量289.83万吨，环比增长7.1%，全国粗钢产量8695万吨，同比增长17.6%；生铁产量7394万吨，同比增长13.0%；钢材产量11619万吨，同比增长12.5%。2022年1-9月份，全国粗钢产量78083万吨，同比下降3.4%；生铁产量65610万吨，同比下降2.5%；钢材产量100585万吨，同比下降2.2%。从基本面来看，进入施工旺季，制造业、建筑业等生产经营活动扩张，钢材需求有所回暖，钢厂复产范围进一步扩大，供应持续增加，产量明显回升，但供需基本面维持弱平衡格局。 9月末唐山长流程钢厂螺纹钢处于盈亏边缘，钢厂效益较低，进入10月份，钢厂盈利情况 继续下滑，截至10月底，全国范围内盈利率在27.71%左右，钢厂跟焦化厂均普遍亏损100-200元/吨，中下游利润差，焦化厂减产明显，钢厂减产意愿增强，终端在没利润的状态下复产动力也不足，原料需求预期走弱，导致原料端走势弱于成材。短期来看，钢厂亏损面积还在扩大，11月份秋冬季限产仍有减产预期，铁水日均产量将高位回落，但大概率高于去年同期。 图11：螺纹钢周度产量走势(万吨)图12：五大品