商品期货早班车

2022年11月29日 星期二 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价开盘交易国内疫情下行后，伴随欧央行拉加德对经济担忧和美联储官员鹰派发言导致的美元指数波动，铜价震荡。供应端，必和必拓和工人达成协议，Escondida罢工得以避免。铜矿释放预期不变。需求端，华东华南平水铜升水均在420元附近，华南有所回落。国内周一库存相对周五持稳微增0.06万吨。精废价差1000元附近。本周通胀就业数据较多，官员发言也较多，价格波动或放大。短期建议观望。仅供参考。 铝 昨日沪铝主力依然围绕19000一线震荡。供应来看，国内在产产能增加缓慢，海外复产短期难见。国内华东华南现货升水分别在80元和160元，相对偏强。国内库存继续去化0.2万吨相对周四，临近淡季去库放缓。成本端氧化铝价格企稳，煤炭价格重心继续下行。操作上，短期依然建议观望。仅供参考。 锌 昨日2301合约收至23565元/吨，较前一交易日下跌0.57%。升贴水方面上海，广东，天津对2212合约升水540，390，330元/吨，现货升水为中性水准。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC升至5300元/吨，进口TC维持260美元/吨，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复。需求端：本周下游消费开工均小幅下滑。近期疫情管控优化政策，但实际政策落地兑现预期程度较为有限，且由于消费旺季接近尾声，中短期来看消费端难以继续上行。库存：昨日社库余5.45万吨，较上周五去库0.57万吨策略：短期看供强需稳，基本面偏弱，目前升水中性，但库存偏低，价格短期有支撑，但由于消费预期趋弱，疫情管控未见明显政策兑现，消费信心受损，上方同样承压。建议短期离场观望静待库存拐点。广东库存如见一定增量可下场试空。 铅 上周五2301合约收于15595元/吨，较前一交易日下跌0.29%。升贴水方面上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水50，275，250，250元/吨，再生铅（>98.5）均价14950元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，目前铅锭供应偏宽松，但由于矿端相对紧张因此预期供应将由强转弱。需求端：本周下游蓄电池开工偏高，十月出口环比有一定涨幅但总量偏低，终端车市表现有所回落。旺季消费即将进入尾声，预计整体消费转弱。库存：昨日社库余5.03万吨，较上周五去库0.02万吨，整体库存趋紧。策略：短期看，近期铅价上涨，主要受到有色整体上涨及外盘带动影响。但铅整体供需基本面偏弱，加之疫情管控未见明显政策落地，消费信心受损，中短期建议逢高做空，注意高点位置。风险点：疫情管控措施超预期发力，下游消费反季节利好价格。 黑色产业 螺纹钢 钢银口径螺纹去库显著放缓（本周10.8万吨，上周18.8万吨）。实际需求进一步走弱，北材陆续到货，螺纹库存拐点在即。供应端长短流程钢厂利润皆维持低位，预计产量稳中有降。消息面，证监会释放地产融资利好提振情绪，且后续或继续暖风不断。操作上前期05多单建议持有，套利可尝试1/5反套。 铁矿石 需求端钢厂利润维持低位，资金极度紧张，冬储暂无实质性推进，补库意愿仍受压制。供应端钢联口径全球发货环比显著下降243万吨至2820万吨，到港环比略降33万吨至2260万吨，整体供应情况稳定。铁矿后续或将小幅垒库，整体供需格局中性。消息面利多持续提振市场情绪。操作上前期05多单建议持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆收高。消息面上，阿根廷将在年底前重新为大豆出口建立优惠货币兑换汇率。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种正常，而阿根廷播种慢，需要持续关注。需求端，第四季度依赖美豆供应。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，阶段性仍处于震荡，中期核心在南美产量博弈。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，现货基差走弱。而单边跟随国际市场，近月期现回归，月间呈现正套。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2301合约窄幅震荡，华北地区因为到货低位收购价大幅上涨，目前下游对高价玉米接受度不高，疫情和惜售导致有效供给不足，下游刚需补库为主。国际方面，美玉米出口检验量低于预期，产量上调，黑海协议继续将挤占美国谷物出口市场，CBOT玉米期价预计震荡回落。国内方面，主要还是关注购销端博弈，种植成本高农户惜售，物流不畅导致东北产区售粮偏慢，售粮压力暂时不大，下游利润不错库存低位，刚需补库支撑价格，现货偏强运行。近期惜售和流通受限使得玉米现货持续上涨，带动期价走强，但现货并未大量上市，当前现货的强势可能难以持续，单边建议暂时观望，淀粉玉米价差扩大的头寸可以逐步止盈。观点仅供参考！ 油脂 昨日马盘休市。供给端来看，MPOA预估马来11月1-20日产量环比-6.4%，步入季节性减产。而需求端来看，ITS显示马来11月1-25日环比+13%。整体来看，马来库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，棕榈油第四季度季节性震荡偏多，不过弹性度受近端宽松压制，关注后期产量的变化。观点仅供参考！ 白糖 国际将有出口旺盛叠加印度限制出口炒作，国际原糖价格推高至至20美分高位，引发全球主要产糖国的猛烈抛售，其中巴西己抛售下榨季50%的出口份额，印度在12月底将600万吨出口合同签订完毕，泰国抛售完成出口七成。供应增加，糖市承压，反弹结束，重归跌势，原糖进一步下探。国内防疫政策使得属快销品的食糖原料生产停滞，消费惨淡，迎来二十年最淡的旺季。随着进口糖全线到岸，产区全线开榨，几十万吨点价糖倾巢而出，新老糖抢跑（11月底广西老糖厍存35万）供强需弱，糖市承压，广西新糖第一步向5500靠拢。操作上建议空单持有。风险点：国内防疫政策、糖消费情况、印度出口节奏 鸡蛋 昨日鸡蛋2301合约窄幅震荡。随着补栏积极性提高年底蛋鸡存栏预期将从下降转为平稳或逐步回升，但存栏仍处于低位，随着养殖户淘汰量，供应仍然偏紧。而今年总体鸡蛋销量和去年持平，但蛋价明显高于去年同期，我们认为主要是饲料成本较高及疫情导致居民囤货增加，使得高蛋价对需求端抑制不明显。目前为季节性淡季，蔬菜价格持续回落，但蛋价淡季不淡，市场库存也不高，供应低位将限制蛋价下行空间，现货预计窄幅调整，而期货大幅贴水，且受生产成本支撑，期价有修复基差的动力，预计偏强震荡。关注走货及淘鸡节奏。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约上涨1.67%，生猪价格企稳反弹猪价。随着猪价连续回落，养殖端惜售情绪增加。而本周全国气温将大范围下降，西南和中南地区腌腊增加，屠宰量提升较为明显，需求端好转将对猪价起到一定支撑作用，不过前期二次育肥的生猪也是这个阶段出栏。关注下游需求的承接力度，若下游承接力度较强，短期猪价或有企稳反弹的动力，反之，则会继续下探。操作上建议观望为宜。观点仅供参考。风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 冬储跟进和出口预期提升，现货重心上调，但市场供应仍相对充裕，成本端煤价不断下修，需求侧淡季约束下增量空间相对有限，尿素反弹持续性承压。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，生产利润回升刺激提负积极性。需求端，冬储带动下游复合肥厂提负，后续淡储跟进仍有一定增量，不过短期价格上升过快或引发淡储采购抵触情绪。出口端，近期出口小幅增加，但短期保供压力下大幅出口放量或难以看到，出口短期脉冲式为主。综合来看，需求跟进，交投好转，但市场流通货较为充足，后续需求增量弹性相对受限，供需压力难以明显扭转，国内四季度供需预期偏宽松为主，仍需要上游减产来对冲压力，估值修复后预计短期向上空间有限，关注年末限气行情。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7988元/吨，上涨0.5%。华北低价现货7970元/吨，01基差盘面加100，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开边缘。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。远端05仍处于扩产周期，新增供应压力仍大。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情情况。 策略：未来行业仍处于扩产周期，逢高做空产业利润仍是主线。短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，临近交割月，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格5390元/吨，现货基差走强，升水01期货360元/吨。原油端价格震荡下行，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷周末下降，受原料PX短缺影响短期流动性紧张。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷明显下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存大幅降负下依然累库，仍处于历史高位，库存压力下或进一步停车。下游加弹织机负荷继续下降，淡季订单大幅减少。综合来看11月TA供应边际回升，聚酯需求大幅下滑，11、12月进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局15反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 宏观氛围转弱，煤价下修带动成本端重心下移，产区库存延续累积，现实看压力较大，但港口库存低流通量有支撑。供应端，上游负荷回升，华东、华北均有复产，整体开工负荷偏高。需求端，传统需求步入淡季区间，甲醇制烯烃负荷同比仍偏低，部分MTO大装置重启暂无明确时点，烯烃近端支撑有限。国外装置看，东南亚、中东负荷提升，装船有所恢复。库存方面，港口库存同比仍处于极低水平，基差上有一定支撑。综合来看，内地库存高位，成本线下移，压制价格反弹空间，但港口低库存背景下下跌空间或受限，预计区间震荡偏弱，边际上关注MTO负荷变化。 EB 昨天夜盘EB2301合约夜盘收盘价为7627元/吨，下跌0.97%。美金价格下滑，进口倒挂。华东现货价格7790元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十一月小幅累库存，十二月小幅累库存。需求端：汽车需求总体环比改善，家电仍偏弱。受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：短期来看，库存累积但总体仍偏低，生产利润修复，小幅贴水，供需走弱，纯苯供需走弱导致成本支撑下移，短期仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后面关注疫情情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7755元/吨，上涨1.23%，主要受房地产放松利好政策影响。华东PP现货7750，基差01盘面加100，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期。昨天市场传闻石化企业是逐步加大检修，关注是否落实。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求偏弱，昨天受石化检修加大，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格3893元/吨，现货基差走强，贴水01期货8元/吨。基本面来看，原料端价格震荡下行，供应端EG开工负荷小幅下降，油制装置变动为主，后续仍有大产能煤制及油制装置投产。海外装置虽然重启但压缩开工，预计供应维持在低位水平。港口库存累库7万吨在92万吨，处于中高位置。需求端聚酯开工负荷下降至75%，但库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷持续下降，淡季来临终端订单明显下滑。整体来看，11、12月EG整体供应回升，聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位，预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局；交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG01