大宗商品-宏观高频数据12月行情展望：“稳地产16条”后再降准，年末市场或吹响反攻号角

大宗商品-宏观高频数据12月行情展望 “稳地产16条”后再降准，年末市场或吹响反攻号角 宏观金融组 2022年11月27日 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 主要观点 大宗国内宏观驱动 权益市场方面，11月各主要指数均有所回升，我们认为其中影响较大的是政策预期的边际变化，从地产16条政策伊始，到月末央行宣布降准。市场对于政策的预期是逐步宽松化的，同时也印证了权益市场的小幅走高。 具体来看，地产行业或是本轮的最大受益者，目前地产政策的主要导向主要是保交楼，恢复地产企业端的流动性，可以看到，仍维持在房住不炒以及控制信用风险层面。但需要注意的是，从行业基本面情况来看，经营性风险仍是地产行业的主要掣肘因素，一是高杠杆的经营模式尚未改变，其次房地产业受居民需求端走弱的影响，导致现金流回款较难，从而较难维持项目正常运营，叠加年末到期的美元债额度较高，地产整体宏观面仍有可能再度阶段性触底。 月末央行宣布第二轮降准正式启动，并决定在12月5日全面降准25个bp，本轮降准共计约释放长期资金5000亿元。同样，在稳地产16条之后的降准依然将利多地产板块，同时，在经济下行压力渐涨的同时，适时降准也将利好权益市场的预期和信心。往后看，年末LPR仍有小幅下降可能性，从观感上来看，地产行业止颓趋稳甚至回暖仍然需要时间，短期市场或仍以波动为主。 主要观点 大宗国内中观需求跟踪分析 国内通胀整体处于温和区间；PPI环比小幅上涨，同比由涨转降；M2同比增速下滑，社融-M2同比低位企稳，实体企业融资意愿仍然较低。新增居民中长贷回落，楼市压力较大。基建成为了经济的主要托底项，基建投资增速较高，已连续六个月回升。从PMI数据来看，国内小型企业生产经营压力依旧较大。 工业生产方面，上游生产整体企稳；煤炭价格同比微涨，焦炉生产率处于下行阶段；10月钢价环比下降，主要品种库存下降；地产投资方面仍较不景气，其中，11月土地供应面积与挂牌价环比大幅上涨；房地产开发与投资方面仍然偏弱；价格方面，10月住宅价格温和上涨。 消费方面，10月轮胎开工较上月大幅上升。10月汽车销量环比下降；电影消费较上月环比走强。 主要观点 大宗海外宏观分析 在新一次的美联储议息会议上，美联储官员表露出对短期通胀持相对谨慎的判断。并且在本次会议纪要中首次提到明确关注经济衰退的风险。 从通胀角度来看，美国10月PPI以及核心PPI同比均较去年有所下降，但正如我们之前报告中提到，美联储本轮加息的进程尚未走到终点。从数据端来看，代表短期通胀的指标，诸如1年期、5年期通胀预期相反则均较上月有所回升，这一点与美联储官员的担忧形成了交叉验证。往后看，我们认为通胀与就业依旧是美联储关注的天平的左右两端，但是更重要的着眼点在于通胀，但本轮通胀并不是内生性的通胀，而是由大宗商品价格以及国际纷繁复杂的形势所带动，一定程度上本国的货币以及财政政策存在乏力的现象，我们认为本轮通胀的持续时间或将更长，是一场较为持久的“战役”。 从经济衰退风险角度来看，美国居民端消费支持存在明显放缓，而居民杠杆则明显抑制了消费以及住房等活动，但从生长端来看，工业产能利用率依旧保持较高水平，而代表需求端的短期零售数据表现亮眼。往后看，如若经济基本面存边际改善的可能，则经济放缓的预期或可证伪。 目录 01大宗国内宏观驱动 02大宗国内中观需求跟踪分析 03大宗海外宏观分析 一、大宗国内宏观驱动 CPI当月同比CPI：食品烟酒类：当月同比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 -20.0000 -40.0000 CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比 CPI:食品烟酒:当月同比CPI:食品烟酒:粮食:当月同比 -5.0000 CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 150.0000 100.0000 50.0000 2016-09-01 2016-12-01 2017-03-01 2017-06-01 2017-09-01 2017-12-01 2018-03-01 2018-06-01 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 0.0000 -50.0000 -100.0000 -1.00 CPI:食品烟酒:畜肉类:牛肉:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:羊肉:当月同比CPI:食品烟酒:禽肉:当月同比CPI:食品烟酒:水产品:当月同比 CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比 2016-09-01 2016-12-01 2017-03-01 2017-06-01 2017-09-01 2017-12-01 2018-03-01 2018-06-01 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 -2.00 CPI：非食品烟酒类：当月同比 20.0000 0.0000 -20.0000 CPI:当月同比CPI:非食品:当月同比CPI:食品:当月同比 2016-09-01 2016-12-01 2017-03-01 2017-06-01 2017-09-01 2017-12-01 2018-03-01 2018-06-01 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 CPI:衣着:当月同比CPI:衣着:服装:当月同比 CPI:衣着:衣着加工服务费:当月同比CPI:衣着:鞋类:当月同比 CPI:居住:当月同比CPI:居住:租赁房房租:当月同比CPI:居住:水电燃料:当月同比CPI:生活用品及服务:当月同比 CPI:生活用品及服务:家用器具:当月同比CPI:生活用品及服务:家庭服务:当月同比CPI:交通和通信:当月同比CPI:交通和通信:交通工具:当月同比 CPI:交通和通信:交通工具使用和维修:当月同比CPI:交通和通信:通信工具:当月同比 -10.0000 50.0000 0.0000 -50.0000 CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比CPI:食品烟酒:烟草:当月同比 CPI:食品烟酒:酒类:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比 10月份，CPI环比上涨0.1%，CPI同比上涨2.1%，受节后消费需求回落、去年同期基数较高等影响，居民消费价格涨幅有所回落。 食品中，鲜菜价格由上月上涨12.1%转为下降8.1%；鲜果价格上涨12.6%，涨幅比上月回落5.2个百分点；猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点；在猪肉价格上涨带动下，鸡蛋和禽肉类价格分别上 涨12.7%和8.3%，涨幅均有扩大。 工业消费品价格上涨1.7%，涨幅比上月回落0.9个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨12.5%、13.5%和5.6%，涨幅均回落较多。 PPI同比与环比PPI：生产资料：当月同比 3.0000 80.0000 2.0000 60.0000 1.0000 40.0000 0.0000 20.0000 -1.0000 0.0000 15.0000 10.0000 5.0000 2006-09-01 2007-05-01 2008-01-01 2008-09-01 2009-05-01 2010-01-01 2010-09-01 2011-05-01 2012-01-01 2012-09-01 2013-05-01 2014-01-01 2014-09-01 2015-05-01 2016-01-01 2016-09-01 2017-05-01 2018-01-01 2018-09-01 2019-05-01 2020-01-01 2020-09-01 2021-05-01 2022-01-01 2022-09-01 0.0000 -5.0000 -10.0000 PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:累计同比PPI:全部工业品:环比 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -20.0000 -40.0000 2003-09-01 2004-05-01 2005-01-01 2005-09-01 2006-05-01 2007-01-01 2007-09-01 2008-05-01 2009-01-01 2009-09-01 2010-05-01 2011-01-01 2011-09-01 2012-05-01 2013-01-01 2013-09-01 2014-05-01 2015-01-01 2015-09-01 2016-05-01 2017-01-01 2017-09-01 2018-05-01 2019-01-01 2019-09-01 2020-05-01 2021-01-01 2021-09-01 2022-05-01 PPI:生产资料:采掘工业:当月同比PPI:生产资料:原材料工业:当月同比PPI:生产资料:加工工业:当月同比 PPI：生活资料：当月同比 15.0000 10.0000 5.0000 2003-09-01 2004-06-01 2005-03-01 2005-12-01 2006-09-01 2007-06-01 2008-03-01 2008-12-01 2009-09-01 2010-06-01 2011-03-01 2011-12-01 2012-09-01 2013-06-01 2014-03-01 2014-12-01 2015-09-01 2016-06-01 2017-03-01 2017-12-01 2018-09-01 2019-06-01 2020-03-01 2020-12-01 2021-09-01 2022-06-01 0.0000 -5.0000 -10.0000 PPI:生活资料:食品类:当月同比PPI:生活资料:衣着类:当月同比 PPI:生活资料:一般日用品类:当月同比PPI:生活资料:耐用消费品类:当月同比 10月份，部分行业需求有所增加，全国PPI环比小幅上涨，但受去年同期对比基数较高影响，同比由涨转降。 从环比看，PPI由上月下降0.1%转为上涨0.2%。生产资料价格由下降0.2%转为上涨0.1%；生活资料价格上涨0.5%，涨幅扩大0.4个百分点。 从同比看，PPI由上月上涨0.9%转为下降1.3%，主要受去年同期对比基数较高影响。生产资料价格由上涨0.6%转为下降2.5%；生活资料价格上涨2.2%，涨幅扩大0.4个百分点。 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 2018-0